KK, fondateur de Hash Global, parle de BNB, de la répartition des actifs numériques et des étapes de développement de Web3
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KK, fondateur de Hash Global, parle de BNB, de la répartition des actifs numériques et des étapes de développement de Web3
BTC, ETH et BNB sont trois actifs « one of its kind » dans l'industrie des actifs numériques.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Hash Global
Récemment, KK, fondateur de Hash Global, et Peng Jing, PDG mondiale de Noah Olive, ont échangé lors du sommet annuel des clients Black Diamond de Noah sur les phases de développement de Web3, la valeur de l'écosystème BNB, ainsi que la diversification des actifs numériques. Voici le contenu de cet échange :
Jing : Hash Global investit dans Web3 depuis 2018, à la fois en phase précoce et sur le marché secondaire ; vous êtes nœud précoce de BNB Chain et avez lancé un fonds cryptographique destiné aux institutions et familles, ce qui signifie que vous avez traversé l’industrie selon une logique « tout cycle, toute chaîne ». En regardant vers 2018 jusqu’à aujourd’hui, quels aspects du secteur crypto ont été véritablement réfutés ? Et quels sont les axes stratégiques à long terme dont votre conviction s’est renforcée au fil du temps ?
KK : Ce qui a été véritablement réfuté, c’est selon moi la surconstruction menée uniquement par vision idéologique, sans lien avec des besoins concrets. Dans Web3, il existe beaucoup de projets basés sur « je pense que le métavers en aura besoin, donc je construis », mais ces infrastructures finissent abandonnées, comme les câbles sous-marins surexploités au début d’internet. Ces dernières années, l’industrie Web3 a tenté de nombreuses initiatives significatives – socialfi, gamefi, etc. – qui n’ont pas encore débouché sur un succès massif. Je considère cela comme une réfutation temporaire. À l’avenir, il y aura probablement une deuxième vague, puis une troisième, et peut-être à la troisième, cela fonctionnera. Beaucoup de choses qui semblaient irréalisables ou immatures deviendront viables lorsque l’environnement commercial et réglementaire sera prêt, quand les véritables produits Web3 auront suffisamment d’utilisateurs. Techniquement parlant, les outils existent déjà. Il s’agit désormais d’identifier les points faibles des modèles commerciaux actuels et les véritables douleurs primaires, puis de permettre à des équipes adéquates de créer de nouveaux modèles. L’industrie IA suit le même schéma : son évolution est en spirale. De nombreux éléments jugés « réfutés » à un moment donné n’étaient en réalité que prématurés. Créer Yahoo en 1990 ou Google en 1996 était impossible, même avec l’équipe la plus forte. C’est une loi objective du développement.
Ces dernières années, bien que l’industrie connaisse périodiquement des bulles et des tromperies, elle progresse réellement chaque année, accumulant des avancées concrètes. J’aime dire que Web3 est trop proche de l’argent, ce qui distrait facilement les entrepreneurs, contrairement à ceux de l’IA qui restent très concentrés. Certains anciens acteurs ont pu quitter le secteur, mais davantage de personnes y entrent désormais. Récemment, un ami m’a dit que cette année, le sommet de Wanxiang Shanghai a attiré énormément de monde, plus qu’on n’en avait vu depuis des années, même plus animé que la Bitcoin Conference de Hong Kong. L’équipe de blockchain Wanxiang et M. Xiao Feng continuent de pousser activement et durablement l’essor progressif de l’industrie.
La technologie Web3 a déjà montré sa puissance dans les domaines de la finance et des paiements, mais en tant qu’infrastructure pour le prochain internet, elle n’a pas encore atteint une adoption massive. Certains acteurs du secteur se demandent même si Web3 ne se limite pas à une simple fintech. Nous pensons que l’importance de Web3 pour le commerce est exactement comparable à celle du bitcoin pour la finance. Le changement de la technologie du registre de base transformera à la fois la finance et le commerce. Pour l’instant, le nombre d’utilisateurs Web3 reste trop faible pour générer un effet réseau. Web3 est une technologie de type réseau, nécessitant un seuil critique d’utilisateurs, contrairement à l’IA, technologie ponctuelle. L’IA est une force productive, visible, tandis que Web3 est une technologie de relations de production, dont l’impact se fait sentir discrètement, silencieusement. Nos parents peuvent l’utiliser sans même s’en rendre compte.
Les applications Web3 doivent désormais se concentrer sur la résolution de problèmes commerciaux concrets. Nous observons déjà certains projets utilisant la technologie Web3 pour améliorer réellement l’efficacité opérationnelle des produits internet. En réduisant les coûts et en augmentant l’efficacité, de nouveaux modèles commerciaux émergent. Par exemple, les fans et créateurs peuvent être liés via la technologie Web3 pour valider et partager les bénéfices. Étant donné que ces modèles sont viables économiquement, nous conservons une grande confiance à long terme. La seule question est de savoir qui réussira en premier et à quelle échelle.
Jing : Quel est le rôle de BNB dans l’ensemble de l’écosystème Binance ? De l’extérieur, on connaît l’exchange Binance, la blockchain, Launchpad, les projets écosystémiques, mais on ne perçoit pas clairement quel rôle BNB joue réellement dans ce système global. Quel est l’« ancrage de valeur » à long terme de BNB ? Et dans les 3 à 5 prochaines années, où se dirigera l’accent principal de BNB au sein de l’écosystème ?
KK : BNB est le jeton écosystémique émis par Binance, et constitue le support central de la valeur de l’écosystème BNB. Si vous faites attention, nous disons généralement non pas « écosystème Binance » ou « écosystème de Binance », mais bien « écosystème BNB ».
Pour comprendre BNB, prenons un exemple. Si Tesla n’avait pas encore émis d’actions au Nasdaq, je suis convaincu qu’Elon Musk aurait émis un jeton Tesla sur une blockchain. Ainsi, les propriétaires de voitures Tesla pourraient utiliser ce jeton pour obtenir des réductions sur la recharge dans n’importe quelle station du monde. Elon pourrait lier via ce jeton les intérêts de tous les participants à l’écosystème — actionnaires, utilisateurs, management, partenaires — et l’utiliser également dans d’autres entreprises du groupe comme SpaceX. Dans le monde Web2, les points de fidélité entre entreprises sont difficilement interconnectés ; alors que dans Web3, les points ou jetons, étant sur un même registre (blockchain), sont naturellement compatibles. Le jeton Tesla pourrait même sortir du périmètre commercial de Musk. Ce nouveau modèle organisationnel peut générer d’énormes gains économiques et une forte valeur émotionnelle pour les utilisateurs, sans même nécessiter une décentralisation totale. Dès que les données/actions Tesla sortent des bases Nasdaq et DTC (dépositaire américain), et deviennent un jeton sur blockchain, n’importe quelle entité commerciale du monde peut échanger de la valeur avec l’empire Musk via ce jeton, instaurant une confiance commerciale vérifiable. Comparé à cela, les actions Tesla ne lient au mieux que management et actionnaires. Telle est la valeur de la technologie Web3. Comment Web3 pourrait-il n’être qu’une fintech ? BNB est précisément ce jeton écosystémique de Binance, et il fonctionne déjà depuis 8 ans : notre modèle est là, devant nos yeux.
Hash Global définit comme « jetons fonctionnels à valeur » ceux, comme BNB, qui combinent un soutien de valeur tangible et des fonctionnalités multiples. Nous prévoyons une explosion du nombre de ces jetons fonctionnels dans les trois prochaines années. Nous avons récemment publié un rapport plutôt académique sur l’enchaînement universel des actifs et les jetons fonctionnels à valeur. Nous avons même invité le président Wang de Noah à rédiger une note d’analyse pour ce rapport, disponible en ligne. Le jeton IDOL de Meet48, leader du secteur du divertissement que nous avons investi, est aussi un jeton fonctionnel à valeur. Nous encourageons les projets à concevoir leurs propres jetons écosystémiques en s’inspirant de BNB. Pour qu’un jeton ait de la valeur, le modèle économique sous-jacent doit d’abord être sain et durable.
L’ancre de valeur de BNB repose sur au moins deux piliers : 1) ses multiples utilités au sein de l’écosystème ; 2) la valeur apportée par BNB Chain et l’exchange Binance. Le cœur de l’écosystème BNB est BNB lui-même. Après 8 ans d’expérimentation, Binance a efficacement concentré tous les intérêts écosystémiques autour de BNB. L’amélioration de la valeur de ce moteur central – BNB – attire davantage d’utilisateurs, incite à l’émission et au trading d’actifs de haute qualité, et attire ainsi plus de développeurs. Ce moteur est désormais étroitement et efficacement intégré à toutes les composantes de l’écosystème BNB. Selon nous, son efficacité et sa puissance sont uniques dans l’industrie.
Binance vient d’obtenir à Abou Dabi une licence complète ADGM. L’exchange Binance compte déjà plus de 300 millions d’utilisateurs dans le monde, et l’écosystème BNB, incluant les utilisateurs de BNB Chain, dépasse les 500 millions. Il s’agit d’une véritable infrastructure financière de type internet, unique en son genre à ce jour. CZ, He Yi et l’équipe de direction de Binance ont, après 8 ans d’efforts acharnés, construit un porte-avions financier capable d’offrir des services complets à l’économie numérique future, amplifiée par l’IA. Son apparition entraînera inévitablement des collisions avec les structures financières traditionnelles. Durant ce processus, l’équipe Binance subit de fortes pressions, et nous voyons même certaines injustices personnelles. Nous devrions remercier les fondateurs et l’équipe de Binance : leur contribution au développement de Web3 et de son écosystème dépasse celle de toutes les autres plateformes. Précisément parce que ce chemin est extrêmement difficile, rempli d’incertitudes et de pressions insoutenables pour la plupart, exigeant innovation constante et combativité, nous pensons que leur trajectoire de croissance sera quasi impossible à reproduire.
Tous les actifs seront à l’avenir émis et échangés sur blockchain. Ce n’est pas moi qui le dis, mais Paul Atkins, président de la SEC américaine. J’ajoute ceci : non seulement les actifs financiers, mais aussi les actifs non-financiers, et même ceux actuellement impossibles à transformer en actifs, seront émis et échangés sur blockchain. Peu savent qu’il est déjà possible d’acheter et vendre sur blockchain de nombreuses actions américaines tokenisées, et que plus de la moitié du volume d’échanges mondial se produit sur BNB Chain. BNB est devenu de facto le premier outil de cotation pour de nombreux actifs numériques, remplaçant les stablecoins. Quant à un nouveau stablecoin, pour acquérir liquidité et croître en taille, il doit nécessairement obtenir le soutien de Binance. Dans les 3 à 5 prochaines années, à l’ère du « tout sur blockchain », nous estimons que l’écosystème BNB sera le principal bénéficiaire, et que tous les actifs chercheront son soutien en liquidité. BNB n’est pas seulement le moteur de son propre écosystème, mais aussi celui de l’ensemble de l’écosystème Web3 et de l’économie numérique.
Jing : Comment les familles et clients fortunés devraient-ils aborder leur « premier investissement » ? Dans un portefeuille d’actifs globaux, quelle fourchette raisonnable recommanderiez-vous pour l’allocation globale Web3 / Crypto ?
KK : Une fois qu’un investisseur a constitué une base solide avec des actifs de faible risque comme l’assurance, l’or, les obligations ou l’immobilier, il devrait allouer une part à des actifs de croissance. Parmi ceux-ci, nous privilégions particulièrement l’IA et Web3. Le professeur Zeng Ming a dit que dans le futur commerce intelligent, le niveau supérieur sera piloté par l’IA (productivité), et le réseau de coordination à grande échelle reposera nécessairement sur Web3. À mes yeux, IA et Web3 sont les deux faces d’une même pièce numérique. Prenons un exemple : tout le monde anticipe l’essor des agents autonomes (agents), mais les échanges de valeur entre agents ne pourront passer par des comptes bancaires, uniquement par des adresses blockchain fournies par Web3. Récemment, durant la Blockchain Week de Binance à Dubaï, nous avons organisé avec Robo.AI (cotée au Nasdaq) et Arkreen, projet Web3 leader dans l’économie des machines, un forum sur l’économie des machines. Les échanges de valeur entre machines ne peuvent eux aussi que passer par Web3. Je recommande donc d’allouer moitié à l’IA, moitié à Web3 dans les actifs de croissance.
Jing : Depuis le point de vue d’un bureau familial ou d’un client fortuné en 2025, quelles seraient les trois grandes lignes directrices pour résumer les principales opportunités et risques d’investissement dans les 3 à 5 prochaines années ?
KK : 1) D’abord, le risque – mais aussi l’opportunité – pour les investisseurs traditionnels dans les 3-5 prochaines années sera probablement une sous-allocation à Web3 et une surallocation à l’IA. Compte tenu du haut degré de consensus sur l’IA, comparé au bruit élevé et à la faible attention accordée au secteur des actifs numériques, il faut consciemment augmenter la part allouée aux actifs numériques.
2) Deuxièmement, les investisseurs peuvent trop se concentrer sur la recherche de l’alpha et négliger le beta. Dans Web3, il est très difficile de battre BTC ou BNB, tout comme dans l’IA, il est très difficile de surpasser Nvidia ou Google. Il faut donc d’abord saisir le beta, pour éviter le risque de manquer les actifs leaders. Regardez les entreprises dominantes de l’ère internet : elles sont restées leaders à l’ère mobile, puis à l’ère IA. De combien de fois ont-elles multiplié leur valeur ? En occupant la position de leader, elles profitent pleinement des dividendes du progrès technologique et de l’évolution de l’époque : Google, Microsoft, Amazon, Alibaba, Tencent, etc. Web3 est identique : il faut d’abord capter les leaders et les actifs rares centraux, et une fois capturés, ne plus les lâcher. Ce sont des actifs fondamentaux, dont l’importance, selon moi, dépasse même celle de l’immobilier.
Le troisième risque et opportunité : un manque d’attention généralisée envers l’industrie Web3. Tout le monde sait quoi allouer dans l’IA. Vous êtes probablement submergés de rapports quotidiennement, connaissant par cœur les chiffres trimestriels de Nvidia et Microsoft. Mais ces données opérationnelles sont-elles vraiment si importantes ? Laissez cela aux équipes spécialisées de Noah. Libérez du temps pour apprendre Web3. Si vous avez acheté du BTC, comprenez-vous vraiment BTC ? Si vous aviez vraiment étudié sérieusement, vous ne me demanderiez pas « Est-ce que je peux acheter BTC à ce prix ? »
Des amis du secteur Web3 me demandent parfois mon avis sur les actions Coinbase ou Circle. Je réponds que je ne connais pas bien, mais qu’elles sont probablement bonnes. Mais pourquoi personne ne me demande jamais mon avis sur un actif numérique leader comme BNB ? Je vous encourage à consacrer un peu d’effort à étudier des actifs comme BNB. Consultez par exemple le rapport de YZi Labs sur BNB, ou notre propre rapport « Méthodologie d’évaluation des jetons fonctionnels à valeur ». Croyez-moi, même si vous ne comprenez pas forcément la valeur de BTC, si vous pouvez lire un rapport d’analyse sur Coinbase, vous pouvez comprendre un rapport sur BNB. Pour moi, la différence entre acheter l’action Coinbase et acheter BNB ressemble à celle, en 2009, entre l’action Suning et les parts d’Alibaba : l’un est une entreprise traditionnelle utilisant la technologie internet, l’autre une entreprise internet native. Ce ne sont pas des réalités comparables. Le modèle natif de création de valeur via les nouvelles technologies vaut bien davantage. Coinbase est excellent, vous devriez investir. Mais si vous croyez en Web3 et les actifs numériques, choisissez autant que possible les actifs natifs Web3.
La semaine dernière, j’ai discuté avec deux grands fonds d’investissement au Moyen-Orient. Notre consensus ? BNB est l’éléphant dans la pièce, the elephant in the house. Il faut impérativement prendre BNB au sérieux. J’ai travaillé plus de dix ans dans la gestion traditionnelle d’actifs. À mon sens, dans l’industrie des actifs numériques, BNB est à la fois l’actif le plus sous-estimé, et pourtant le plus accessible et compréhensible pour les investisseurs traditionnels. Buffett dit que le bitcoin est de la merde de rat. Mais si j’en avais l’occasion, je suis certain de pouvoir le convaincre d’acheter BNB. Ne manquez surtout pas cet actif dans les dix prochaines années.
Je vois BNB aujourd’hui comme l’action Maotai en 2004. Avant 2004, seuls les amateurs buvant Maotai savaient à quel point c’était bon. À partir de 2004, les institutions ont commencé à étudier sérieusement Maotai et à accumuler des positions. Aujourd’hui, seul le milieu Web3 sait à quel point détenir BNB est précieux. Les outsiders n’en ont aucune perception ni conscience du rôle central de BNB dans l’industrie. Je vous le dis : les institutions commencent maintenant à regarder. VanEck, grand gestionnaire américain, a récemment déposé une demande d’ETF BNB aux États-Unis. Un actif monopolistique à forte croissance et rendement élevé comme celui-ci, une fois acheté, doit simplement être conservé longtemps, dix ou vingt ans. Actuellement, la détention institutionnelle de BTC est de 12 %, celle d’ETH de 9 %, celle de BNB seulement 0,4 %. Allez voir la courbe du cours de Maotai après 2004 : 4 ans, plus de dix fois de hausse. Une partie grâce à la performance interne, mais la hausse principale vient du consensus institutionnel. Et les opinions des institutions sont contagieuses.
Jing : À l’intérieur même du secteur crypto, comment devrait-on hiérarchiser et combiner BTC / ETH / BNB et les autres actifs ?
KK : Nous le disons depuis des années : BTC, ETH et BNB sont trois actifs uniques en leur genre, « one of its kind », dans l’industrie des actifs numériques. Chacun est le seul de sa catégorie. Ces trois actifs ont tous une grande valeur à long terme, mais ils sont fondamentalement différents. En termes de proportions, je recommande 40 % pour BTC, 20 % pour ETH, 40 % pour BNB. Je conseille une surpondération de BNB principalement car les rendements écosystémiques offerts par sa détention sont meilleurs, et que la vitesse et l’efficacité du développement de l’écosystème BNB sont nettement supérieures. Je pense que BNB peut parfaitement dépasser ETH à moyen terme. La valeur d’Ethereum ne s’exprimera pleinement qu’après le déploiement complet de l’écosystème Web3, peut-être dans dix ans ? Seulement alors, on réalisera à quel point une infrastructure complètement décentralisée est indispensable. Il y a un ordre chronologique, et toujours une part d’incertitude. Je dois préciser que je suis très optimiste sur ETH, et que nous détenons ETH. Mais en matière commerciale, c’est souvent celui qui fournit le meilleur service et résout le mieux les problèmes réels qui a le plus de valeur.
Le rendement écosystémique actuel de la détention de BNB est supérieur à 10 %, et 3 à 4 % de BNB sont brûlés chaque année, soit environ 15 % au total. Ce rendement provient de la position centrale de BNB dans l’industrie Web3, une position comparable à celle de Nvidia dans l’industrie IA. Tout le monde connaît Nvidia en IA. Je vous le dis : Web3 a aussi son Nvidia. Il suffit de consacrer un peu de temps pour découvrir ce super-beta des dix prochaines années. Et le plus beau, c’est que les grandes institutions traditionnelles ne font que commencer à l’étudier, comme les institutions qui découvraient Maotai en 2004, alors que leurs gestionnaires ne buvaient pas encore Maotai auparavant.
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