Ce Nokia, que vous avez autrefois raillé, a vu son cours de l’action augmenter de 70 % cette année.
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Ce Nokia, que vous avez autrefois raillé, a vu son cours de l’action augmenter de 70 % cette année.
Le Nokia oublié revient sur la scène de l’IA.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Xiao Bing, TechFlow
En 2014, Microsoft a acquis l’activité téléphonie de Nokia pour 7,2 milliards de dollars américains.
Cette année-là, tout le monde pensait que l’histoire de cette entreprise finlandaise, fondée en 1865, était close. Le Nokia 3310 — ce téléphone légendaire capable de casser des noix, de résister à un lancer contre un mur et de faire tourner le jeu Snake — ainsi que l’ensemble de la société qui se cachait derrière lui, avaient été scellés dans l’album des « larmes du temps ».
Onze ans plus tard, Jensen Huang a passé un appel téléphonique annonçant une enveloppe de 1 milliard de dollars américains.
L’action Nokia a grimpé d’environ 73 % depuis le début janvier de cette année, et de 130 % par rapport à la même période l’an dernier.
Ce n’est pas un simple « rebond post-mortem » d’une valeur ancienne ; c’est un fil conducteur discret, largement sous-estimé, dans toute la narration autour de l’IA entre 2025 et 2026.
Et presque aucun investisseur chinois ne l’étudie sérieusement.
Qui est Justin Hotard ?
L’histoire commence par un nom.
En février 2025, le conseil d’administration de Nokia a annoncé que le PDG actuel, Pekka Lundmark, quittait ses fonctions, et que Justin Hotard, un Américain, prendrait la relève à compter du 1er avril.
Il s’agit du premier PDG né aux États-Unis dans l’histoire de Nokia, fondée en 1865.
Hotard incarne le profil typique du professionnel « peu médiatisé mais systématiquement positionné sur les bonnes tendances ». Diplômé en génie électrique de l’université de l’Illinois, il détient également un MBA du Sloan Management School du MIT. Il a passé huit ans et demi chez Hewlett Packard Enterprise (HPE), où il a notamment dirigé le laboratoire de calcul haute performance (HPC) et d’intelligence artificielle, livrant ainsi le premier supercalculateur exascale au département américain de l’Énergie. Au début de l’année 2024, il a été recruté par Intel pour diriger sa division Data Center and AI, relevant directement de Pat Gelsinger.
Portez une attention particulière à son parcours : HPC, centres de données, IA — trois mots-clés qui, jusqu’à récemment, n’avaient strictement aucun lien avec l’image que le marché se faisait de Nokia au cours des dix dernières années.
Que fait Nokia ? Elle conçoit des stations de base, des équipements de télécommunications, des fibres optiques, qu’elle vend aux opérateurs. Une entreprise matérielle typiquement européenne, lente, progressivement oubliée par les marchés.
Pourtant, au début de 2025, le conseil d’administration de Nokia a pris une décision apparemment déroutante : il n’a pas choisi un expert des télécoms, mais bel et bien un spécialiste de l’IA.
Dans l’annonce officielle de nomination, Sari Baldauf, présidente du conseil d’administration, a déclaré : « Les marchés de l’IA et des centres de données constituent un domaine clé de croissance future pour Nokia. »
À ce moment-là, presque personne n’y a cru. La réaction des marchés a été modérée, avec une légère hausse du cours de l’action. Tous les analystes publiaient des analyses classiques et prudentes intitulées, par exemple : « Changement de direction chez un vieux constructeur finlandais : le nouveau dirigeant réussira-t-il à inverser la tendance ? »
Nul ne s’est rendu compte que cette entreprise changeait silencieusement de moteur.
Une acquisition sous-estimée
Si l’on considère uniquement la nomination de Hotard, il ne s’agit que d’un changement de direction ordinaire. Mais si l’on rapproche cet événement d’un autre survenu six mois plus tôt, le scénario entier se transforme radicalement.
En juin 2024, Nokia a annoncé l’acquisition, pour 2,3 milliards de dollars américains, d’une entreprise américaine : Infinera.
Quelle est donc cette société ? Spécialisée dans les réseaux optiques (optical networking), Infinera conçoit des équipements de communication par fibre optique reliant les centres de données entre eux, ou les racks entre eux.
Si vous avez déjà échangé avec des professionnels des infrastructures IA, vous connaissez un fait incontournable :
Le principal goulot d’étranglement des centres de données IA n’est pas le GPU, mais la communication optique.
Un seul baffle Nvidia peut accueillir 72 GPU, qui doivent échanger massivement des données entre eux. Dans un centre de données comportant plusieurs dizaines de milliers de GPU, ces échanges sont encore plus intenses. Deux centres de données doivent également synchroniser leurs données d’entraînement. Chaque nouveau cluster multiplie exponentiellement la demande en modules optiques.
C’est pourquoi, ces deux dernières années, les actions des fabricants de modules optiques — Coherent aux États-Unis, Zhongji Xun Chuang et New Bright en Chine — ont littéralement explosé.
Infinera fait partie des rares entreprises maîtrisant simultanément deux technologies critiques : les circuits intégrés photoniques (PIC) et les interconnexions internes aux centres de données. Elle dispose déjà de relations commerciales établies avec les principaux fournisseurs de services cloud nord-américains à très grande échelle (Microsoft, Amazon, Google).
Lorsque Nokia a signé cet accord en juin 2024, l’interprétation dominante sur les marchés était la suivante : « Une entreprise traditionnelle de télécommunications acquiert une autre entreprise traditionnelle spécialisée dans la fibre optique », une narration classique de « deux éléphants s’étreignant pour se réchauffer ».
Mais une fois la transaction bouclée en février 2025 et Infinera consolidée dans les comptes de Nokia, les chiffres financiers de ce vieux constructeur finlandais ont commencé à changer :
- En 2025, les revenus de l’activité réseaux optiques ont augmenté de 17 % en glissement annuel.
- Au premier trimestre 2026, les ventes liées aux réseaux optiques se sont élevées à 821 millions d’euros, soit une hausse de 20 % en glissement annuel, dépassant ainsi celles des activités IP et logiciels centraux pour devenir la deuxième activité de Nokia.
- Les ventes réalisées auprès des clients IA et cloud ont bondi de 49 % en glissement trimestriel.
Mais le chiffre le plus révélateur est celui-ci : Au premier trimestre 2026, les clients IA et cloud ont passé des commandes d’un montant total de 1 milliard d’euros auprès de Nokia.
Pour mesurer l’ampleur de ce chiffre : il correspond à un volume de commandes trimestrielles supérieur aux ventes annuelles totales d’Infinera avant son acquisition.
Or, hors des médias technologiques occidentaux, ce phénomène est presque totalement passé inaperçu.
L’appel de Jensen Huang
Ce qui a véritablement fait exploser les marchés, c’est le 28 octobre 2025.
Ce jour-là, lors de la conférence GTC organisée par Nvidia à Washington, la société a annoncé : Nvidia investira 1 milliard de dollars américains dans Nokia, au prix de 6,01 dollars par action.
Remarquez ce détail crucial : « 6,01 dollars par action » est un prix de souscription, non pas le cours de bourse. Nvidia n’achète pas d’actions sur le marché secondaire ; Nokia a émis spécifiquement de nouvelles actions réservées à Nvidia, qui effectue ainsi un investissement stratégique, bien plus qu’un simple investissement financier.
Pourquoi Jensen Huang accorde-t-il 1 milliard de dollars à Nokia ?
La version officielle de Nvidia est la suivante : les deux entreprises vont collaborer au développement de l’IA-RAN (réseau d’accès radio piloté par l’IA). Les logiciels 5G et 6G de Nokia seront portés sur la plateforme CUDA de Nvidia ; quant à l’accélérateur Arc-Pro, spécifiquement conçu par Nvidia pour le secteur des télécommunications, il sera intégré directement dans les stations de base de Nokia.
T-Mobile États-Unis devient le premier opérateur pilote. Dell fournit les serveurs.
À première vue, on pourrait croire qu’il s’agit d’une nouvelle illustration classique de la formule « l’IA au service de tel ou tel secteur ». Pourtant, la véritable pépite réside dans un détail technique que 99 % des observateurs ne remarqueront jamais.
Pour comprendre cela, il faut connaître le contexte suivant : dans le domaine de l’IA-RAN, Nokia n’est pas le seul acteur. Son principal concurrent est Ericsson, une autre entreprise nordique.
Nokia et Ericsson semblent faire exactement la même chose : fournir aux opérateurs des équipements de stations de base 5G/6G. Mais sur la question cruciale de « comment intégrer des GPU dans les stations de base », les deux entreprises ont emprunté deux voies diamétralement opposées.
Ces deux approches sont, entre ingénieurs, désignées, presque en plaisantant, comme une « guerre de religion ».
La première méthode s’appelle Lookaside (accélération latérale). C’est celle adoptée par Ericsson et Intel. En résumé : le processeur (CPU) reste le contrôleur principal, tandis que le GPU n’est qu’un « assistant placé à côté ». Lorsqu’une tâche nécessite une accélération, le CPU « déléguera » cette tâche au GPU, qui, une fois le calcul terminé, la « renverra » au CPU. Les données circulent donc en permanence entre le CPU et le GPU.
La seconde méthode s’appelle Inline (accélération en ligne). C’est celle choisie par Nokia et Nvidia. En résumé : les données réseau reçues par la station de base entrent d’abord dans le GPU, qui les traite avant de les transmettre au CPU. Le GPU devient alors le protagoniste, tandis que le CPU passe au second plan.
Ne s’agit-il donc que d’un simple problème d’ordre d’exécution ?
Pas du tout. Il s’agit d’un désaccord fondamental sur la question de savoir « qui sera le centre de calcul de demain ».
Toute l’existence de Nvidia repose sur la démonstration que le GPU doit devenir le cœur du traitement des données, et que le CPU doit céder la place. L’ensemble de l’écosystème CUDA est conçu selon une philosophie centrée sur le GPU. L’approche Lookaside, quant à elle, part du principe architectural que le CPU conserve la primauté — une vision incompatible, au niveau le plus profond, avec la conception du monde de Nvidia.
C’est pourquoi, lorsqu’il s’agit de choisir un partenaire télécoms, Nvidia ne pouvait pas choisir Ericsson. Elle devait impérativement sélectionner un partenaire prêt à placer le GPU au centre de son architecture.
Ce partenaire, c’est Nokia.
C’est pourquoi ces 1 milliard de dollars ne représentent pas un simple « investissement stratégique ». Jensen Huang vient personnellement de poser un sceau sur une nouvelle frontière de la narration autour de l’IA : il achète l’entrée permettant aux GPU de Nvidia de pénétrer dans les 5 millions de stations de base déployées à travers le monde.
Selon les prévisions de l’analyste Omdia, le marché cumulé de l’IA-RAN devrait dépasser les 200 milliards de dollars américains d’ici 2030.
Si cette histoire est racontée correctement, cet investissement de 1 milliard de dollars pourrait bien être l’un des meilleurs retours sur investissement de toute la carrière de Jensen Huang.
La géopolitique vient en aide
L’ascension de Nokia comporte également une dimension sensible.
Le 13 avril 2026, Oliver Wong, analyste de Bank of America, a relevé la recommandation sur Nokia de « neutre » à « acheter », portant son objectif de cours de 6,87 euros à 10,70 euros. Ce jour-là, le cours de l’action Nokia a bondi de 9,67 % en une seule séance, avec un volume d’échanges supérieur de 178 % à sa moyenne sur trois mois.
Dans ce rapport, Oliver Wong cite quatre raisons expliquant pourquoi Nokia est sous-évaluée. La troisième raison est formulée avec beaucoup de tact, mais son sens est parfaitement clair :
« À mesure que les pays européens limitent progressivement l’usage des équipements Huawei et ZTE, Nokia devient de facto le dernier fournisseur souverain occidental disponible. »
Traduction en langage courant : l’Europe souhaite construire des centres de données souverains, des réseaux 5G/6G souverains ; les équipements chinois sont exclus, et il n’existe pas aux États-Unis d’entreprise locale capable de remplir ce rôle. Parmi les fournisseurs occidentaux restants, seuls Nokia et Ericsson sont en lice. Or Ericsson ne possède pas une capacité complète en matière de réseaux optiques, tandis qu’Infinera a été rachetée par Nokia et que Cisco est une entreprise américaine. Les fonds destinés aux « nuages souverains » européens ne peuvent donc, pratiquement, que s’orienter vers Nokia.
Il s’agit d’une opportunité classique d’« arbitrage géopolitique » : les changements de l’ordre international ont offert un cadeau inattendu à Nokia, qui n’a qu’à rester dans la course pour en tirer pleinement profit.
À cela s’ajoutent la forte demande des grands fournisseurs de services cloud américains en réseaux optiques, ainsi que le pari ambitieux de T-Mobile sur l’IA-RAN : trois flux de capitaux convergent simultanément vers Nokia, venant de trois directions différentes.
Le marché a mis 18 mois à réagir
En rassemblant tous ces éléments, on découvre une chronologie particulièrement spectaculaire :
- Juin 2024 : Nokia annonce l’acquisition d’Infinera.
- Février 2025 : Justin Hotard est nommé nouveau PDG.
- Octobre 2025 : Investissement stratégique de 1 milliard de dollars de Nvidia.
- 13 avril 2026 : Bank of America relève sa recommandation ; le cours de l’action augmente de 9,67 % en une journée.
- 22 avril 2026 : Publication des résultats du premier trimestre, révélant des commandes IA/cloud d’un montant de 1 milliard d’euros et une croissance de 20 % de l’activité réseaux optiques.
- 27 avril 2026 : CFRA double son objectif de cours, passant de 8 à 16 dollars américains, portant le cours de l’action Nokia à son plus haut niveau depuis 2015.
Avez-vous remarqué ?
Les fondamentaux ont commencé à se transformer il y a déjà 18 mois. Mais le marché a mis 18 mois pour relier tous ces indices entre eux.
C’est là le processus classique de « découverte de valeur ». Lorsqu’une histoire n’a pas encore été clairement racontée, tout le monde la considère comme un « vieux vin dans une vieille outre » ; dès qu’elle est clairement exposée, la valorisation s’est déjà largement rétablie.
Le ratio Cours/Bénéfice anticipé (P/E forward) actuel de Nokia est de 26, ce qui n’est pas excessif pour une activité réseaux optiques affichant une croissance de 17 %. Toutefois, comparé à ses niveaux bas de début d’année, Nokia n’est plus cette valeur « oubliée », étendue au sol.
Au cours des deux dernières années, les investisseurs chinois ont concentré toute leur attention sur Nvidia, TSMC, Broadcom et AMD — les véritables moteurs de cette vague IA.
Mais au-delà du moteur, il existe aussi la boîte de vitesses, l’arbre de transmission, les pneus et l’autoroute.
La narration autour de l’IA s’étend désormais du « chip » au « pipeline ».
L’histoire des fabricants de modules optiques a déjà été racontée depuis plus d’un an. Le prochain segment susceptible d’être réévalué par les marchés pourrait être celui des stations de base, des fibres optiques, de l’alimentation électrique des centres de données ou encore de leurs systèmes de refroidissement.
L’histoire ne se répète pas, mais elle rime.
Lorsqu’un nouveau paradigme technologique émerge véritablement, le plus grand alpha ne se trouve probablement pas là où tout le monde le regarde.
Il se niche dans ces coins que vous croyez « définitivement oubliés ».
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