Espace de rétrospective｜Mise au point sur le second acte de la course DeFi : comment le rachat et la destruction des JST incarnent-ils le long terme ?

La finance décentralisée (DeFi) a longtemps été le récit central des marchés cryptographiques, mais avec la disparition progressive des hauts taux de rendement annuel (APY) et des primes de liquidité, le marché revient progressivement à la raison. Les utilisateurs d’aujourd’hui ne paient plus uniquement pour une histoire : ils commencent à s’interroger sur des questions plus fondamentales — pourquoi continuer à utiliser la DeFi dans le contexte actuel ? Et quels mécanismes sont véritablement capables de traverser les cycles sectoriels ?

Pour explorer ces interrogations, l’édition actuelle de notre Space a mené une discussion approfondie. En examinant l’évolution des récits et des ancrages de valeur en DeFi, ainsi que le mécanisme de rachat et de destruction des jetons JST au sein de l’écosystème TRON, les intervenants ont décortiqué, étape par étape, la transition logique de la DeFi — d’un modèle « piloté par des APY élevés » à un modèle « piloté par des rendements réels ». Ils ont également analysé quelles projets DeFi seraient capables de résister aux cycles haussiers et baissiers, alors même que l’attention du marché est détournée vers l’IA et les actifs réels tokenisés (RWA). Voici un aperçu des moments clés de cette conversation.

Lorsque la marée se retire, l’opportunité centrale du nouveau cycle DeFi réside dans l’approfondissement des « besoins réels »

Dans un contexte où les récits dominants des marchés cryptographiques évoluent à un rythme accéléré, la DeFi demeurera-t-elle le thème central du prochain cycle ? Son statut risque-t-il d’être supplanté ? Face à cette question, plusieurs intervenants ont unanimement estimé que la DeFi conserve une position inébranlable au sein des marchés cryptographiques — toutefois, sa manière de raconter son histoire et ses ancrages de valeur ont subi une transformation fondamentale.

Peter, figure emblématique du secteur crypto, a d’abord procédé à une analyse structurale du marché actuel. Selon lui, la stratification de la valeur sur le marché devient de plus en plus nette : le secteur de l’IA incarne une immense capacité d’imagination liée à l’innovation technologique ; les memecoins reflètent l’humeur communautaire ; quant aux RWA, ils portent en eux les attentes réglementaires et les récits liés à de nouveaux flux de capitaux. Ces trois secteurs possèdent naturellement un avantage pour attirer les flux de trésorerie à court terme et les fonds spéculatifs, car ils « se prêtent mieux à la narration ».

Peter souligne toutefois avec acuité que la concentration de l’attention ne signifie pas nécessairement la consolidation de la valeur. En particulier, dès lors que le marché entre dans une phase de consolidation ou de recul, les capitaux migrent rapidement de la spéculation vers la sécurité, à la recherche de secteurs dotés de « données vérifiables ». Il rappelle que la DeFi est, par essence, une infrastructure financière — non pas un produit tendance reposant sur des récits ou des anticipations à réaliser. Tant qu’il existera des actifs et des besoins transactionnels sur la blockchain, la valeur de la DeFi s’amplifiera naturellement avec la reprise du marché : telle est sa logique fondamentale permettant de traverser les cycles. M. Mis ajoute, de son côté, que en l’absence de la DeFi, qui constitue le bassin de liquidités et les « legos financiers » les plus fondamentaux, aucun nouveau secteur ne pourrait absorber des flux de capitaux aussi massifs. Ainsi, même lorsque les vagues émotionnelles se retireront, les capitaux finiront inévitablement par revenir vers ce cœur central qu’est la DeFi.

En reconnaissant le rôle « fondateur » de la DeFi, les intervenants ont également mis en lumière l’évolution de sa fonction. Contrairement à l’ère triomphante du « DeFi Summer », la DeFi, après avoir traversé plusieurs cycles, se transforme progressivement en une infrastructure aussi essentielle et discrète que l’eau ou l’électricité. HiSeven estime que, pour que la DeFi puisse véritablement redevenir le pilier central du marché et guider la création de valeur au prochain cycle, les critères d’évaluation changeront radicalement : auparavant, on valorisait surtout les hauts APY et les effets de richesse générés par les incitations à court terme à la liquidité. Au prochain cycle, ce seront les utilisateurs réels, les revenus réels des protocoles et des mécanismes de fonctionnement durables à long terme qui deviendront les éléments centraux.

HiSeven précise trois dimensions concrètes pour évaluer les projets futurs : la capacité réelle des protocoles à générer des revenus et à les redistribuer, la fidélisation durable des utilisateurs et leur comportement de réachat répété, ainsi que la viabilité d’un mécanisme opérationnel même en période de marché froide. Il affirme ainsi que l’opportunité centrale de la DeFi au prochain cycle ne réside plus dans le récit le plus novateur, mais plutôt dans l’approfondissement, l’élargissement et la consolidation de besoins réels déjà existants, mais encore sous-évalués.

Le nouveau récit de la DeFi en deuxième mi-temps : comment JST crée une dynamique indépendante grâce à son mécanisme de rachat et de destruction ?

À la lumière des points de vue exprimés par les intervenants, la trajectoire future de la DeFi apparaît désormais claire : l’ère de la croissance extensive, basée sur l’effet de levier élevé et des APY artificiellement gonflés, touche à sa fin. Une nouvelle ère s’ouvre, fondée sur les besoins réels, ancrée sur les revenus des protocoles et reposant sur la transparence des données pour restaurer la confiance.

Dans ce contexte, l’écosystème DeFi de TRON illustre, via des rachats et destructions effectifs de jetons JST, un passage concret d’une « logique de trafic » à une « logique de valeur ».

JST est le jeton de gouvernance du protocole JUST au sein de l’écosystème TRON. Son mécanisme de rachat et de destruction est un dispositif institutionnel approuvé par la communauté et étroitement lié aux revenus du protocole. Le 21 octobre 2025, une proposition communautaire a été officiellement adoptée, stipulant que les revenus existants de JustLend DAO, ses futurs revenus nets, ainsi que la part excédentaire — au-delà de 10 millions de dollars — des revenus générés par l’écosystème multichaîne USDD, seraient intégralement consacrés au rachat et à la destruction de JST. Ce dispositif instaure, à la base, une boucle vertueuse autoréférente : « plus les revenus augmentent → plus le rachat s’intensifie → plus la destruction s’accélère → plus la contraction monétaire s’accentue ».

Une fois le mécanisme défini, la véritable épreuve réside dans son exécution. Rétrospectivement, sur les six mois écoulés depuis octobre 2025, JST a mené avec efficacité trois grandes vagues de rachat et de destruction, marquées par un rythme soutenu et une intensité croissante à chaque tour :

• Première vague (fin octobre 2025) : environ 17,72 millions de dollars investis, entraînant la destruction de quelque 559 millions de jetons JST, soit 5,66 % de l’offre totale.
• Deuxième vague (15 janvier 2026) : l’intensité de la destruction augmente nettement, avec environ 21 millions de dollars investis et 525 millions de jetons JST détruits, représentant 5,30 % de l’offre totale.
• Troisième vague (15 avril 2026) : environ 21,3 millions de dollars investis, conduisant à la destruction de quelque 271 millions de jetons JST, soit 2,74 % de l’offre totale.

Au total, ces trois vagues ont mobilisé plus de 60 millions de dollars, permettant la destruction définitive de près de 1,356 milliard de jetons JST, soit 13,7 % de l’offre totale. À un cours récent de JST d’environ 0,08 dollar, la valeur totale des jetons détruits dépasse déjà 100 millions de dollars.

L’impact le plus immédiat de ces rachats et destructions répétés, réalisés avec des fonds réels, se reflète directement dans la trajectoire du prix de JST. Avant le lancement du programme, le cours de JST oscillait autour de 0,032 dollar. En décembre 2025, il avait grimpé rapidement à environ 0,045 dollar, soit une hausse de près de 40 % sur cette période. Fin mars 2026, la hausse cumulée sur six mois atteignait presque 100 %. Par la suite, le cours a continué de progresser, dépassant même 0,085 dollar — une augmentation supérieure à 160 % par rapport au niveau antérieur au lancement du mécanisme. Même dans un contexte où le bitcoin a connu, sur la même période, une baisse allant jusqu’à 37 %, JST a su tracer une trajectoire indépendante.

La véritable portée de ce mécanisme réside dans le lien profond qu’il tisse entre la valeur du jeton et les fondamentaux du protocole. Comme l’a souligné Web3 Caicai Zi, les trois vagues de destruction de JST ont été entièrement financées par les revenus nets réels du protocole — sans aucune subvention externe. Cela marque la naissance d’une boucle vertueuse dans laquelle « les besoins réels génèrent des revenus, et ces revenus sont réinjectés au bénéfice des détenteurs de jetons ». Ce dispositif établit ainsi, pour l’ensemble du secteur, un ancrage de valeur vérifiable sur le long terme.

En dernière analyse, la DeFi quitte progressivement sa phase de croissance sauvage pour revenir à l’essence même de la finance. Que ce soit par l’approfondissement des besoins réels ou par des mécanismes de contraction monétaire fondés sur des revenus réels — comme celui de JST —, le marché manifeste clairement un recentrage substantiel vers la « pérennité ». Dans les cycles à venir, seuls les projets DeFi capables de capter concrètement de la valeur, d’établir des mécanismes sains de redistribution des revenus et de fonder leurs arguments sur des données transparentes disposeront d’une base solide pour un développement durable.