Goldman Sachs met en garde : le boom de l'IA pourrait répéter la bulle Internet de 1999, cinq signaux inquiétants à surveiller
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Goldman Sachs met en garde : le boom de l'IA pourrait répéter la bulle Internet de 1999, cinq signaux inquiétants à surveiller
Alors que tout le marché célèbre l'avenir de l'IA, les stratèges de Goldman Sachs sonnent l'alarme.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Jinshe Données
Le marché s'inquiète de voir aujourd'hui l'ombre de l'année 1999 planer sur le secteur technologique américain, et bien que le débat sur la bulle éventuelle de l'IA soit vif, l'histoire offre quelques signaux indiquant précisément ce que les investisseurs devraient surveiller.
Les stratèges de Goldman Sachs affirment qu'ils estiment que l'euphorie actuelle autour de l'IA court le risque de reproduire la chute de la bulle Internet du début des années 2000.
Dans un rapport publié dimanche à l'intention des clients, Dominic Wilson, conseiller principal au sein de l'équipe de recherche mondiale de la banque, et la stratège en recherche macroéconomique Vickie Chang ont écrit que le marché boursier américain ne semble pas encore avoir atteint le stade de 1999. Toutefois, ils ajoutent que le risque que l'engouement pour l'IA ressemble de plus en plus à celui du début des années 2000 augmente.
“Nous observons un risque croissant que les déséquilibres accumulés dans les années 90 deviennent plus apparents avec la poursuite de l'emballement des investissements dans l'IA. Récemment, on a vu résonner certains signes annonciateurs du retournement de la prospérité des années 90”, a indiqué la banque, ajoutant que les opérations actuelles liées à l'IA ressemblent à celles des actions technologiques en 1997, soit quelques années avant l'éclatement de la bulle.
Wilson et Chang soulignent plusieurs signaux d'alerte qui s'étaient manifestés avant l'éclatement de la bulle Internet du début des années 2000, auxquels les investisseurs doivent rester attentifs.
1. Les dépenses d'investissement atteignent un sommet
Dans les années 90, les dépenses d'investissement consacrées aux équipements et logiciels technologiques ont grimpé à des “niveaux anormalement élevés”, culminant en 2000, époque où l'investissement non résidentiel dans les télécommunications et la technologie représentait environ 15 % du PIB américain.
Selon l'analyse de Goldman Sachs, les dépenses d'investissement ont commencé à décliner dans les mois précédant l'éclatement de la bulle Internet.
“Par conséquent, les prix élevés des actifs très valorisés ont eu un impact significatif sur les décisions de dépenses réelles”, indiquent les stratèges.
Déjà cette année, les investisseurs sont de plus en plus vigilants face aux énormes dépenses engagées par les grandes entreprises technologiques dans l'IA. Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet et Apple devraient consacrer environ 349 milliards de dollars à leurs dépenses en capital d'ici 2025.
Goldman Sachs indique que les investissements technologiques avaient atteint leur apogée au début des années 2000, juste avant l'éclatement de la bulle des valeurs Internet
2. Les bénéfices des entreprises commencent à baisser
Les bénéfices des entreprises avaient atteint un sommet vers 1997, puis ont commencé à reculer.
“La rentabilité avait culminé bien avant la fin de la période de prospérité”, écrivent Wilson et Chang. “Bien que les marges déclarées soient actuellement plus solides, la baisse de la rentabilité dans les données macroéconomiques, en phase tardive de la bulle, coïncidait avec une accélération de la hausse des cours boursiers.”
Pour l'instant, la performance des bénéfices reste forte. Selon les données de FactSet, le taux net combiné du bénéfice du S&P 500 au troisième trimestre s'élève à environ 13,1 %, dépassant la moyenne quinquennale de 12,1 %.
Les bénéfices des entreprises avaient atteint un sommet fin 1997, plusieurs années avant l'éclatement de la bulle
3. La dette des entreprises augmente rapidement
Le ratio de la dette des sociétés par rapport à leurs bénéfices a atteint un maximum en 2001
Avant l'éclatement de la bulle Internet, l'endettement des entreprises augmentait continuellement. L'analyse de Goldman Sachs montre que le pourcentage de la dette des entreprises par rapport aux bénéfices avait atteint son pic en 2001, juste au moment de l'éclatement de la bulle.
“La combinaison d'une hausse des investissements et d'une baisse de la rentabilité a poussé l'équilibre financier du secteur des entreprises—c'est-à-dire la différence entre épargne et investissement—vers un déficit”, indiquent les stratèges.
Certaines grandes entreprises technologiques financent partiellement leurs dépenses en IA par de la dette. Par exemple, Meta a émis des obligations de 30 milliards de dollars fin octobre afin d'accélérer ses plans de dépenses en IA.
Cependant, Goldman Sachs ajoute que la plupart des entreprises semblent aujourd'hui financer leurs dépenses en capital grâce à leurs flux de trésorerie libre. Le ratio de la dette des entreprises par rapport aux bénéfices reste également bien inférieur aux niveaux atteints lors du sommet de la bulle Internet.
Comparé à 2000, le ratio de la dette des entreprises par rapport aux bénéfices semble faible
4. La Réserve fédérale baisse les taux
À la fin des années 90, la Réserve fédérale était en pleine phase de baisse des taux, ce qui constituait l'un des facteurs ayant stimulé la bourse. Goldman Sachs écrit : “Des taux d'intérêt plus bas et des entrées de capitaux ont alimenté le feu boursier.”
La Réserve fédérale a abaissé ses taux de 25 points de base lors de sa réunion politique d'octobre. Selon l'outil FedWatch de CME Group, les investisseurs anticipent une nouvelle baisse de 25 points de base en décembre.
D'autres professionnels du marché, comme Ray Dalio, ont également mis en garde contre le fait que le cycle accommodant de la Fed pourrait encourager la formation de bulles spéculatives.
5. Élargissement des spreads de crédit
Au début des années 2000, les spreads de crédit se sont élargis
La banque souligne que les spreads de crédit se sont élargis avant l'éclatement de la bulle Internet.
Le spread de crédit—la différence entre le rendement offert par une obligation ou un instrument de crédit et le taux de référence tel que celui des obligations du Trésor américain—s'élargit lorsque les investisseurs perçoivent un risque plus élevé et exigent une compensation supérieure.
Les spreads de crédit restent historiquement bas, mais ont commencé à s'élargir ces dernières semaines. Le spread option-adjusted de l'indice ICE Bank of America High Yield US est passé la semaine dernière à environ 3,15 %, en hausse de 39 points de base par rapport au creux de 2,76 % atteint fin octobre.
Wilson et Chang indiquent que, dans les années 90, ces signaux d'alerte étaient apparus au moins deux ans avant l'éclatement réel de la bulle Internet, et ajoutent qu'ils croient toujours que les transactions liées à l'IA disposent encore d'un potentiel haussier.
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