Première halving de Bittensor : pourquoi je reste optimiste sur le $TAO ?
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Première halving de Bittensor : pourquoi je reste optimiste sur le $TAO ?
$TAO a rapidement récupéré son prix après un brutal débouclage des altcoins le 10 octobre, montrant ainsi une forte résilience.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur :Sami Kassab
Traduction : TechFlow
En décembre 2025, Bittensor connaîtra sa première réduction de moitié (halving), ce qui suscite des réactions variées au sein de la communauté. Certains restent calmes et confiants, estimant que le réseau s'adaptera à ce changement ; d'autres sont inquiets, pensant que le protocole pourrait nécessiter des ajustements. Ces réactions ne surprennent guère.
Si l'on se penche sur l'historique du premier halving du Bitcoin, on retrouve des émotions très similaires : les pessimistes étaient convaincus que Bitcoin entrerait dans une spirale de mort, tandis que les optimistes affirmaient que le système s'adapterait, car ses mécanismes d'incitation le demandaient.
En bref, les pessimistes avaient tort. Bitcoin existe toujours et a démontré l'efficacité d'une politique monétaire programmée. Nous pensons que le halving de Bittensor donnera un résultat similaire.
Cependant, une différence clé existe entre Bitcoin et Bittensor : Bittensor dispose de deux jetons — TAO et Alpha (jetons de sous-réseaux) — qui suivent chacun un calendrier de halving différent, rendant la situation plus complexe.
Nous allons analyser cela en détail, mais clarifions d'abord notre vision à long terme : le halving est positif pour TAO et les jetons de sous-réseaux, même si, comme pour Bitcoin, le moment exact de cet impact est difficile à prédire.
Synthèse
Si vous ne souhaitez pas entrer dans les détails, voici la version abrégée :
Pour TAO, le halving réduira de moitié l'émission de jetons, ce qui signifie moins de TAO en circulation et donc moins de TAO disponibles à la vente. C'est clairement positif.
On peut le comprendre ainsi : sur le réseau Bitcoin, les mineurs gagnent directement des BTC, et le halving réduit leurs revenus ainsi que la quantité qu'ils peuvent vendre. Sur Bittensor, ce sont les sous-réseaux qui gagnent des TAO ; après le halving, la quantité de TAO versée aux sous-réseaux diminue, réduisant donc aussi la quantité de TAO que mineurs, validateurs et détenteurs peuvent vendre.
Pour les jetons de sous-réseaux, la situation est plus complexe. Le cœur d'un sous-réseau est un pool de liquidités, et la réduction de moitié du TAO entraînera une injection réduite de liquidités en chaîne. Une contraction des liquidités conduit à une volatilité accrue, amplifiant les mouvements de prix dans les deux sens.
Par exemple, si le marché des sous-réseaux (somme des prix) a augmenté de 1 % la semaine dernière avec les liquidités actuelles, cette hausse pourrait être doublée marginalement dans l'environnement post-halving. La direction nette des flux deviendra alors la seule variable influençant le prix des sous-réseaux.
Voici notre analyse :
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Bittensor reste le leader incontesté à l’intersection de l’IA et de la cryptographie.
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Le TAO a rapidement récupéré son prix après le brutal effondrement des altcoins du 10 octobre, démontrant une forte résilience.
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Le marché des sous-réseaux (somme des prix) semble avoir atteint un plancher.
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Les fondamentaux des principaux sous-réseaux s'améliorent, et les rachats commencent à générer des revenus réels pour les jetons.
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Des produits comme le gestionnaire d'actifs pour sous-réseaux de Yuma, la demande publique de trust TAO par Grayscale, et le lancement de nouveaux DATs Bittensor faciliteront l'accès des investisseurs institutionnels et particuliers aux sous-réseaux.
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Le rendement du staking TAO (Root) continue de baisser, ce qui pourrait inciter les détenteurs à transférer leur TAO vers les sous-réseaux afin d’éviter la dilution et profiter de la valorisation potentielle.
Notre conclusion est donc la suivante : nous pensons que les flux vers les sous-réseaux vont bientôt devenir positifs. Dans un environnement post-halving marqué par une volatilité accrue et des liquidités plus serrées, cela constitue un vent favorable pour les jetons de sous-réseaux.
Analyse détaillée
Le protocole Bittensor distribue des TAO dans le pool de liquidités de chaque sous-réseau, proportionnellement au prix du jeton de sous-réseau (Alpha). Ce mécanisme a été introduit en février 2025 via la mise à jour Dynamic TAO, marquant un virage du système de distribution vers un modèle piloté par le marché.
L'injection de TAO dans les pools vise à stabiliser le prix des jetons de sous-réseaux. Lorsque la chaîne injecte du TAO d’un côté du pool, elle injecte simultanément de l’Alpha de l’autre côté pour maintenir l’équilibre. Après le halving, l’injection de TAO sera réduite de 50 %, et l’injection d’Alpha sera automatiquement ajustée à la baisse pour éviter les fluctuations de prix.
Par exemple, si un sous-réseau possède actuellement 10 % de la part d’émission et échange à 0,1 TAO (en supposant une somme des prix égale à 1 pour simplifier), il reçoit 0,1 TAO et 1 Alpha par bloc. Après le halving, ce même sous-réseau recevra 0,05 TAO et 0,5 Alpha par bloc.
L’effet principal est un ralentissement de la croissance des liquidités en TAO et en Alpha dans les pools des sous-réseaux. Moins de liquidités signifie plus de volatilité, qu’il s’agisse de hausse ou de baisse. En substance, les jetons de sous-réseaux auront un bêta plus élevé.
C’est surtout critique pour les mineurs. Étant des vendeurs structurels confrontés à des coûts en dollars, ils échangent régulièrement leur Alpha contre du TAO (puis convertissent le TAO en dollars) pour payer leurs frais. Après le halving, la diminution des liquidités signifie qu’ils obtiendront moins de TAO lors de chaque vente d’Alpha, car la profondeur en TAO est réduite et le glissement (slippage) accru. Ainsi, la quantité de TAO extraite et vendue depuis le pool du sous-réseau diminuera.
Les propriétaires de sous-réseaux peuvent compenser ce déséquilibre en réduisant d’environ 50 % l’émission aux mineurs, créant effectivement un « halving de l’Alpha ». Bien que cela n’annule pas entièrement les effets du halving, cela permettrait au système de rester proche de l’équilibre. En limitant la quantité d’Alpha mis en circulation, le sous-réseau ralentit la vente d’Alpha dans un pool de TAO plus mince, empêchant une érosion accélérée des liquidités. Réduire conjointement l’émission d’Alpha en phase avec le halving du TAO stabiliserait les prix des sous-réseaux et atténuerait la volatilité globale du réseau.
Alternativement, les sous-réseaux peuvent contrer l’impact du halving en développant progressivement une demande structurelle (par exemple via des rachats), réduisant ainsi la nécessité de couper drastiquement l’émission aux mineurs.
Analyse des impacts
L’effet immédiat du halving est que les sous-réseaux recevront moins de TAO. Cette pression obligera les mineurs inefficaces à quitter le réseau, reproduisant un schéma observé à chaque halving du Bitcoin.
Les sous-réseaux plus faibles seront également mis à mal. Avec une réduction de moitié des flux de TAO, une croissance ralentie des liquidités et des marges bénéficiaires en baisse, maintenir leur participation deviendra plus difficile. Cela renforcera la distribution de Pareto, concentrant davantage l’émission vers les sous-réseaux forts. En pratique, le réseau réaffectera du TAO des sous-réseaux faibles vers les plus performants.
Dans le même temps, les nouveaux sous-réseaux rencontreront plus de difficultés pour lancer leurs liquidités. Ils devront rivaliser pour une émission de TAO réduite, ce qui signifie moins de valeur injectée dans le système Dynamic TAO, et un démarrage à partir de zéro. Comme l’injection d’Alpha dans les pools de liquidités est aussi divisée par deux, la croissance de l’offre en circulation des nouveaux sous-réseaux sera plus lente que celle des anciens. Une offre en circulation plus faible maintient le ratio fondamental (Root Prop) à un niveau élevé pendant plus longtemps, accentuant ainsi la pression de vente systématique subie par les nouveaux sous-réseaux par rapport à leurs prédécesseurs.
Mais ce n’est qu’un aspect du problème. Si le prix du TAO augmente en raison d’une pression vendeuse réduite, les propriétaires de sous-réseaux pourraient ne pas avoir besoin de réduire fortement, voire pas du tout, l’émission aux mineurs. Les marges des mineurs pourraient revenir à leurs niveaux pré-halving, et les défis liés au lancement de liquidités pour les nouveaux sous-réseaux s’atténueraient avec la hausse de la valeur en dollars des émissions de TAO. Comme pour Bitcoin, cet effet pourrait ne pas être immédiat, mais apparaître progressivement à mesure que la réduction de l’offre rattrape la demande.
Antifragilité
Le halving provoquera des chocs et de la volatilité. L’impact de la réduction de l’offre prend du temps à se manifester. Toutefois, après la validation réussie par Bitcoin de la politique monétaire programmée, aucune raison ne justifie d’en douter. Forts d’une communauté tout aussi déterminée, nous croyons que Bittensor suivra le même chemin.
Nassim Taleb soutient que la faible volatilité crée de la fragilité, car elle masque les tensions jusqu’à l’effondrement du système. En revanche, un système exposé à des chocs réguliers devient plus robuste. Le halving de Bittensor est précisément un tel choc. C’est un test de résistance involontaire qui rend le réseau plus résilient. Ce n’est que le premier d’une série de chocs, et si le réseau doit prospérer pendant des décennies, il doit passer par de telles épreuves.
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