De JLP à Neutral : comment capturer les rendements stratégiques sur SOL ?
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De JLP à Neutral : comment capturer les rendements stratégiques sur SOL ?
JLP peut tripler en un an, mais aussi chuter de 30 % en trois mois. Comment les investisseurs particuliers peuvent-ils couvrir leurs risques pour qu’il ne fasse que monter ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Alex Liu, Foresight News
De JLP à Neutral
Pour gagner de l'argent, la première étape consiste souvent à trouver des actifs de qualité. Sans exagérer, JLP figure parmi les meilleurs actifs du monde entier de la cryptomonnaie. En un an depuis son lancement, il a progressé de 300 %, avec une baisse maximale limitée à un recul de 30 % trois mois plus tard. Performant et doté d'un volume supérieur à 1 milliard de dollars, comment a-t-il réussi cela ?
Évolution du prix de JLP, données : coingecko
JLP signifie Jupiter Perpetual Liquidity Provider Token, soit le jeton de fournisseur de liquidité pour les contrats perpétuels Jupiter. Détenez JLP équivaut à déposer de l'argent sur Jupiter afin d’agir comme contrepartie aux traders de contrats. Si les traders de contrats réalisent des profits, JLP subit des pertes, et inversement. Comme maintes fois vérifié par d'autres produits similaires, sur une longue période, les traders de contrats perdent invariablement de l'argent : c'est là la première source de revenus de JLP.
En outre, 75 % des frais de transaction générés par les contrats perpétuels Jupiter sont reversés à JLP. Ces frais substantiels permettent à JLP de maintenir un rendement annuel supérieur à 30 %, voire parfois au-delà de 50 %.
JLP est composé à 47 % de SOL, 8 % d’ETH, 13 % de BTC et 32 % de USDC, conservant ainsi une exposition aux actifs cryptographiques. Ainsi, en 2024, année où SOL a fortement performé, cumulant ces deux premières sources de revenus, JLP a augmenté de plus de 300 %. Pendant les trois mois où le prix de SOL est passé de 295 $ à moins de 100 $, l’exposition limitée de JLP combinée aux deux premiers revenus a permis de limiter la chute à 30 %. Une fois que le prix de SOL s’est redressé, JLP a même atteint un nouveau sommet.
En résumé, JLP ne perd de l’argent que lorsque les traders de contrats réalisent des gains à court terme dans des conditions extrêmes (mais statistiquement, ils finissent toujours par tout perdre...) ou lorsque les prix des actifs cryptographiques baissent durablement. Le seul risque structurel à long terme semble donc être ce dernier. Si on arrive à couvrir ce risque, on obtient alors une stratégie à haut rendement adossée à un actif de qualité.
Neutral est un fonds de couverture institutionnel sur Solana, qui propose justement cette stratégie :
L’utilisateur dépose USDC, l’échange contre JLP. Il met ensuite JLP en garantie sur un protocole de prêt pour emprunter USDC, qu’il convertit à nouveau en JLP. (La stratégie est rentable tant que le rendement annuel de JLP dépasse le taux d’intérêt). Enfin, il prend une position vendeuse via des contrats perpétuels (Drift) sur les parts d’actifs cryptographiques correspondantes (SOL, ETH, BTC) détenues via JLP, rendant ainsi la stratégie neutre au risque (théoriquement, aucune perte n’est causée par la volatilité des prix).
Le coffre Neutral de cette stratégie affiche actuellement une TVL (valeur totale bloquée) supérieure à 12 millions de dollars, un rendement annuel supérieur à 15 %, et une baisse maximale pratiquement contenue sous 2 %.
Risque des particuliers face à l’avantage institutionnel
Alors pourquoi ne pas exécuter moi-même cette stratégie plutôt que de la confier à un produit tel que Neutral ? Après tout, je n’aurais pas à payer de frais (Neutral prélève 10 à 25 % de frais de performance sur les bénéfices selon la stratégie).
La raison est simple : les particuliers ont souvent du mal à gérer correctement les risques liés à des stratégies complexes.
Dans l'exécution de cette stratégie, la couverture vendeuse comporte un risque de liquidation, un risque lié aux anomalies du taux de financement, tandis que l’effet de levier via emprunt expose à un risque de perte en cas d’inversion prolongée des taux. Même en surveillant en continu, on peut manquer de liquidités supplémentaires pour ajouter des garanties ou briser la boucle d’emprunt en cas d’urgence.
Un fonds de couverture institutionnel est quant à lui surveillé 24 heures sur 24 par une équipe expérimentée, disposant de nombreuses procédures préétablies et d’une expertise avérée pour gérer les différents risques systémiques. En matière de gestion des risques, il surpasse clairement les particuliers d’un niveau entier. La sécurité du capital étant primordiale, faut-il adopter un modèle Degen pour maximiser les rendements, ou sacrifier une partie du gain pour bénéficier d'une meilleure protection ? Ce choix doit être mûrement réfléchi en fonction de chaque situation personnelle.
Présentation du projet
Revenons maintenant au projet Neutral lui-même. Ce n’est pas le seul fonds de couverture sur blockchain disponible, mais nous avons choisi de le présenter car il collabore actuellement avec la communauté chinoise de Solana, bénéficiant ainsi d’un soutien relativement fiable. De plus, il dispose d’un système de points actif, suscitant une attente autour d’un futur jeton, permettant ainsi de tirer profit de plusieurs façons tout en accumulant potentiellement des airdrops. (La règle de calcul des points est la suivante : 1 dollar détenu pendant un an génère 1 point, soit environ 1 point par jour pour 365 dollars déposés)
Neutral était à l’origine un projet lauréat du hackathon Solana Radar. Il est désormais un protocole émergent bien établi, avec une TVL proche de 36 millions de dollars et ayant généré près de 2,5 millions de dollars de revenus pour ses utilisateurs. Ses fondateurs Rick et Jared sont d’anciens traders quantitatifs expérimentés, venant de chez Goldman Sachs et d’un des trois principaux hedge funds mondiaux. Le 1er juin, Neutral a annoncé avoir levé 2 millions de dollars auprès de Cumberland et de divers projets et acteurs de l’écosystème Solana.
Outre sa stratégie phare JLP neutre, Neutral propose plusieurs autres stratégies génératrices de revenus, notamment l’arbitrage de frais sur Hyperliquid. Attention toutefois : toutes les stratégies ne sont pas neutres au risque. Celles marquées « Directional » peuvent connaître des fluctuations importantes selon les conditions du marché ; les lecteurs intéressés peuvent les étudier par eux-mêmes.
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