Explication simple et pédagogique : comment évaluer la valeur de vos actions cryptos avec la NAV ?
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Explication simple et pédagogique : comment évaluer la valeur de vos actions cryptos avec la NAV ?
Les indicateurs comme la NAV ne sont pas une panacée, mais des outils performants dans la boîte à outils.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : TechFlow
Sans aucun doute, ce cycle de hausse du marché crypto a d'abord démarré sur le marché boursier américain.
Lorsque la stratégie de « réserve en actifs cryptos » devient à la mode parmi les actions américaines et que les marchés crypto et boursier évoluent de concert, comment devrions-nous évaluer la qualité d'une action ? Doit-on privilégier le montant des actifs cryptos détenus, ou plutôt la capacité d'une entreprise à continuer d'acheter régulièrement des cryptomonnaies ?
Si vous suivez fréquemment les analyses des actions américaines liées aux cryptos, vous avez probablement souvent vu apparaître un terme récurrent — NAV, soit Net Asset Value, la valeur nette d'actif.
Certains utilisent le NAV pour analyser si une action crypto est surévaluée ou sous-évaluée, d'autres comparent via le NAV le cours d'une nouvelle société détenant des réserves cryptos avec celui de MicroStrategy. Mais le véritable secret financier réside surtout dans ceci :
Le fait qu'une entreprise cotée au Nasdaq adopte une stratégie de réserve en cryptos fait que chaque dollar de crypto-détenu vaut plus d’un dollar.
Ces sociétés détenant des réserves cryptos peuvent continuer à acheter davantage d'actifs ou racheter leurs propres actions, ce qui conduit souvent à ce que leur capitalisation boursière dépasse largement leur NAV (valeur nette d'actif).
Mais pour l’investisseur lambda, il est rare d’évaluer la plupart des projets crypto selon des indicateurs rigoureux, encore moins d’utiliser ces critères pour juger la valeur d’actions sur les marchés traditionnels.
C’est pourquoi nous souhaitons ici proposer une introduction pédagogique sur l’indicateur NAV, afin d’aider ceux qui suivent les interactions entre crypto et bourse à mieux comprendre la logique et les méthodes d'évaluation des actions liées aux cryptos.
NAV : combien vaut réellement votre action ?
Avant d’approfondir l’analyse des actions américaines liées aux cryptos, clarifions d’abord un concept fondamental.
Le NAV n’est pas un indicateur spécialement conçu pour le marché crypto, mais l’une des méthodes les plus courantes d’évaluation financière traditionnelle. Son objectif essentiel est de répondre à une question simple :
« Combien vaut réellement chaque action d’une entreprise ? »
Le calcul du NAV est très direct : il s’agit de la valeur que chaque actionnaire pourrait recevoir après soustraction des dettes aux actifs totaux de l’entreprise.
Pour mieux comprendre la logique centrale du NAV, prenons un exemple classique. Imaginons une société immobilière possédant les éléments suivants :
Actifs : 10 immeubles, d'une valeur totale de 1 milliard de dollars ; Dettes : 200 millions de dollars de prêt ; Capital total : 100 millions d'actions.
La valeur nette d'actif par action serait alors de 80 $/action. Cela signifie que si l'entreprise vendait tous ses actifs et remboursait toutes ses dettes, chaque actionnaire recevrait théoriquement 80 dollars.
Le NAV est un indicateur financier très généralisé, particulièrement adapté aux entreprises axées sur les actifs, comme les sociétés immobilières ou les fonds d'investissement. Leurs actifs étant généralement transparents et facilement évaluables, le NAV reflète bien la valeur intrinsèque de leurs actions.
Sur les marchés traditionnels, les investisseurs comparent souvent le NAV au cours actuel de l'action pour déterminer si celle-ci est surévaluée ou sous-évaluée :
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Si cours > NAV : l'action présente une prime, ce qui indique une confiance des investisseurs dans sa croissance future ;
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Si cours < NAV : l'action pourrait être sous-évaluée, traduisant un manque de confiance du marché ou une incertitude sur l'évaluation des actifs.
Lorsque le NAV est appliqué aux actions américaines liées aux cryptos, son sens subit quelques nuances.
Dans ce contexte, le rôle principal du NAV peut se résumer ainsi :
Évaluer l'impact des actifs cryptos détenus par une société cotée sur la valeur de son action.
Cela signifie que le NAV ne se limite plus simplement à la formule traditionnelle « actifs moins dettes », mais doit intégrer spécifiquement la valeur des cryptomonnaies détenues. Les fluctuations de prix de ces cryptos affectent directement le NAV, et donc indirectement le cours de l'action.
Dans le cas d'une entreprise comme MicroStrategy, le calcul du NAV met fortement l'accent sur la valeur de sa détention en bitcoins, car cet actif représente la majeure partie de ses actifs totaux.
Ainsi, la formule précédente est légèrement étendue :
Lorsque les actifs cryptos sont inclus dans le calcul du NAV, plusieurs changements notables surviennent :
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Une volatilité accrue du NAV : en raison des fortes fluctuations des prix des cryptomonnaies, le NAV devient bien moins stable que dans les marchés traditionnels (immobilier, fonds, etc.).
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Une « amplification » de la valeur du NAV par les actifs cryptos : les actifs cryptos bénéficient souvent d'une prime sur le marché, ce qui signifie que les investisseurs sont prêts à payer plus que leur valeur comptable pour les actions associées. Par exemple, une entreprise détenant 100 millions de dollars de bitcoins pourrait voir sa capitalisation atteindre 200 millions de dollars, reflétant les anticipations de croissance future du bitcoin.
Quand le marché anticipe une hausse du prix du bitcoin, le NAV peut bénéficier d'une prime supplémentaire accordée par les investisseurs. À l'inverse, en période de pessimisme, la pertinence du NAV comme référence diminue.
Si vous n'avez toujours pas bien compris le NAV, prenons l'exemple de MicroStrategy.
Au moment de la publication (22 juillet), les données publiques indiquaient que MicroStrategy détenait 607 770 bitcoins, valorisés à 117 903 dollars chacun, soit une valeur totale d'environ 72 milliards de dollars en bitcoins, auxquels s'ajoutent environ 1 milliard de dollars d'autres actifs, et 8,2 milliards de dollars de dettes.
Le nombre total d'actions de MicroStrategy étant d’environ 260 millions, son NAV est d’environ 248 dollars par action. Autrement dit, en tenant compte de sa réserve en BTC, chaque action de MicroStrategy « devrait valoir » 248 dollars.
Cependant, lors de la dernière séance de bourse américaine, le cours réel de l'action était de 426 dollars.
Cela illustre une prime de marché : si les investisseurs pensent que le prix du bitcoin continuera de grimper, ils intègrent cette anticipation dans le cours de l'action, le faisant dépasser largement le NAV.
Cette prime montre que le NAV ne capture pas entièrement l'optimisme du marché concernant les actifs cryptos.
mNAV : le thermomètre des émotions du marché crypto
Au-delà du NAV, vous verrez souvent des analystes et influenceurs mentionner un autre indicateur similaire : le mNAV.
Si le NAV est l'outil de base pour évaluer la valeur réelle d'une action, le mNAV constitue un outil avancé, mieux adapté à la dynamique du marché crypto.
Comme expliqué précédemment, le NAV reflète principalement la situation actuelle des actifs nets (souvent majoritairement des cryptos) sans tenir compte des anticipations du marché. En revanche, le mNAV est un indicateur plus orienté marché, destiné à mesurer la relation entre la capitalisation boursière d'une entreprise et la valeur nette de ses actifs cryptos. Sa formule est la suivante :
La « valeur nette des actifs cryptos » désigne ici la valeur des cryptomonnaies détenues par l'entreprise, après déduction des dettes associées.
Nous pouvons comparer clairement ces deux indicateurs dans un tableau :
Toujours selon les calculs précédents, la capitalisation boursière totale de MicroStrategy est d’environ 120 milliards de dollars, tandis que la valeur nette de ses bitcoins (actifs cryptos + autres actifs - dettes) est d’environ 63,5 milliards. Son mNAV est donc d’environ 1,83.
Autrement dit, la capitalisation boursière de MicroStrategy équivaut à 1,83 fois la valeur de ses bitcoins.
Ainsi, lorsque l'entreprise détient une grande quantité de cryptomonnaies, le mNAV permet mieux de révéler les anticipations du marché sur ces actifs, reflétant la prime ou décote accordée par les investisseurs à ses actifs cryptos. Dans l'exemple ci-dessus, l'action de MicroStrategy affiche une prime de 1,83 fois par rapport à sa valeur nette en cryptos.
Pour les investisseurs à court terme soucieux de l'état du marché, le mNAV est un indicateur plus sensible :
Quand le prix du bitcoin augmente, les investisseurs deviennent plus optimistes sur la performance future des entreprises axées sur les cryptos. Ce sentiment positif se traduit par un mNAV élevé, faisant grimper le cours de l'action au-delà de sa valeur comptable (NAV).
Un mNAV supérieur à 1 indique une prime accordée aux actifs cryptos de l'entreprise ; un mNAV inférieur à 1 signale un manque de confiance du marché dans ces actifs.
Prime, spirale réflexive et spirale de la mort
Comme indiqué précédemment, le mNAV de MicroStrategy est actuellement d’environ 1,83.
A mesure que l'ETH devient de plus en plus une réserve d'actifs pour les entreprises cotées, connaître le mNAV de ces sociétés devient également un indicateur utile pour identifier si leurs actions sont surévaluées ou sous-évaluées.
L'analyste de Cycle Trading, @Jadennn326eth, a déjà compilé un tableau très détaillé montrant clairement les situations de bilan et les valeurs de mNAV des principales entreprises détenant de l'ETH (données actualisées jusqu'à la semaine dernière).
(Source : @Jadennn326eth, Cycle Trading)
À partir de ce tableau comparatif du mNAV des entreprises détenant de l'ETH, on peut immédiatement visualiser la « carte du trésor » du lien entre crypto et bourse en 2025 :
BMNR arrive en tête avec un mNAV de 6,98, sa capitalisation dépassant largement la valeur de ses avoirs en ETH, mais cela pourrait cacher une bulle de surévaluation — en cas de correction de l'ETH, son action serait la première touchée. BTCS, avec un mNAV de 1,53, présente une prime relativement modérée.
Face à ces données, il est impossible de ne pas évoquer la « spirale réflexive » (Reflexivity Flywheel).
Ce concept provient de la théorie de la réflexivité du grand financier George Soros. En 2025, durant ce cycle haussier marqué par l'interconnexion crypto-bourse, cette spirale est devenue le « moteur secret » de l'envolée des cours de ces entreprises.
En résumé, la spirale réflexive est un cercle vertueux : l'entreprise émet des actions ou recourt au financement ATM (At-The-Market) pour lever des liquidités et acheter massivement de l'ETH ; la hausse des avoirs en ETH augmente le NAV et le mNAV, attirant plus d'investisseurs, ce qui fait grimper le cours ; une capitalisation plus élevée facilite de nouveaux financements, permettant d'acheter encore plus d'ETH… Et ainsi de suite, créant un effet boule de neige auto-renforçant.
Mais si le prix de l'ETH corrige, si la régulation se resserre (par exemple un examen par la SEC du modèle de réserve crypto) ou si le coût du financement explose, la spirale ascendante peut s'inverser en spirale de la mort : effondrement du cours, chute drastique du mNAV, et au final, ce sont les petits investisseurs boursiers qui paient le prix fort.
En conclusion, vous devez maintenant comprendre que :
Les indicateurs comme le NAV ne sont pas des remèdes universels, mais des outils puissants parmi d'autres.
Pour ceux qui cherchent à tirer parti du lien entre crypto et bourse, combiner l'analyse des tendances macroéconomiques du bitcoin/ethereum, du niveau d'endettement et du taux de croissance des entreprises est essentiel pour identifier des opportunités réelles dans ce nouveau cycle, où les chances semblent nombreuses mais les risques bien réels.
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