Lecture de l'introduction en bourse d'Antalpha, société de finance minière : une pièce maîtresse dans la stratégie financière de Bitmain ?
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Lecture de l'introduction en bourse d'Antalpha, société de finance minière : une pièce maîtresse dans la stratégie financière de Bitmain ?
Antalpha est un fournisseur de solutions financières dans le domaine de l'extraction de bitcoins, mais selon les informations divulguées dans son prospectus, il entretient des liens étroits avec le géant minier Bitmain.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Frank, PANews
Récemment, une entreprise de technologie financière nommée Antalpha a déposé un projet d'introduction en bourse auprès du Nasdaq, prévoyant une introduction en bourse (IPO) sous le symbole « ANTA ». Antalpha est un fournisseur de solutions financières dans le domaine de l'exploitation minière de Bitcoin. Cependant, les liens étroits révélés dans son prospectus avec Bitmain, géant du minage, ainsi que les multiples connexions avec Jihan Wu, cofondateur de Bitmain, donnent à cette IPO une dimension particulièrement intéressante. Au-delà de l'apparence d'une simple introduction en bourse d'une fintech, s'agirait-il plutôt d'une étape cruciale dans l'expansion du domaine financier de Bitmain ?
Le « bailleur de fonds » derrière l’exploitation minière de Bitcoin
Fondée en 2022, Antalpha fournit peu d’informations sur son site officiel, mettant principalement en avant sa relation stratégique avec Bitmain. Selon son prospectus et des informations publiques, l’activité principale d’Antalpha consiste à offrir aux institutions actives dans les actifs numériques, notamment les mineurs de Bitcoin, des solutions de financement, de technologie et de gestion des risques. Son objectif est d’aider les mineurs à agrandir leurs opérations et à mieux gérer l’impact de la volatilité du prix du Bitcoin via des solutions de financement, par exemple en soutenant leur stratégie de « HODLing ».
Les produits et services clés d’Antalpha sont principalement réalisés via sa plateforme technologique Antalpha Prime. Cette plateforme permet aux clients d’initier et de gérer leurs prêts en actifs numériques, tout en surveillant presque en temps réel leurs positions en garantie. Ses principales sources de revenus se divisent en deux volets.
Premièrement, le financement de la chaîne d’approvisionnement, qui apparaît comme des « frais de financement technique », constitue le pilier principal des revenus d’Antalpha. Il comprend notamment : les prêts pour l’achat de matériel minier, qui financent l’acquisition de machines destinées à l’extraction de Bitcoin (généralement des équipements déjà disponibles chez Bitmain), avec la machine achetée servant de garantie ; et les prêts en puissance de calcul, qui financent les coûts opérationnels liés au minage (comme les frais d’hébergement), la garantie étant généralement constituée par des Bitcoins extraits. Selon les données communiquées par Antalpha, au 31 décembre 2024, elle avait facilité un total de 2,8 milliards de dollars de prêts, dont environ 97 % des prêts de la chaîne d’approvisionnement étaient garantis par du BTC.
Outre ces prêts directs, un autre volet majeur d’Antalpha concerne le service de mise en relation pour les prêts en Bitcoin, dont les revenus sont comptabilisés sous forme de « frais de plateforme technique ». Antalpha propose via sa plateforme Antalpha Prime un service de prêt en garantie de Bitcoin à ses clients non américains. À noter que ces prêts ont historiquement été principalement financés par sa partie liée Northstar. Dans ce modèle, Antalpha joue le rôle de fournisseur technologique et de service, percevant des frais de plateforme sans assumer le risque de crédit associé à ces prêts.
Les chiffres financiers montrent qu’Antalpha a généré un chiffre d’affaires total de 47,45 millions de dollars lors de son dernier exercice (au 31 décembre 2024), en hausse de 321 % en glissement annuel. Parmi ceux-ci, les frais de financement technique s’élèvent à 38,7 millions de dollars, en progression de 274 %, tandis que les frais de plateforme technique atteignent 8,8 millions de dollars, en bond de 859 %. L’entreprise est passée avec succès d’une perte nette de 6,6 millions de dollars l’année précédente à un bénéfice net de 4,4 millions de dollars.
En ce qui concerne le volume de prêts, au 31 décembre 2024, le portefeuille total de prêts d’Antalpha atteignait 1,6 milliard de dollars. Le portefeuille de prêts de la chaîne d’approvisionnement (prêts pour matériel minier et puissance de calcul) émis directement par Antalpha est passé de 344 millions de dollars fin 2023 à 428,9 millions de dollars, soit une croissance annuelle de 25 %. Quant au volume des prêts en Bitcoin pour le compte de Northstar, il a explosé de 220,8 millions de dollars fin 2023 à 1,1987 milliard de dollars, en hausse de 443 %. Sur le plan géographique, ses activités de prêt sont fortement concentrées en Asie : à la fin 2024, 77,4 % des prêts (environ 1,26 milliard de dollars) ont été accordés à des clients asiatiques.
La « force spéciale financière » de Bitmain
Dans son prospectus, Antalpha n’hésite pas à souligner ses liens étroits avec Bitmain, se qualifiant elle-même de « principal partenaire de prêt de Bitmain ». Les deux entreprises ont même signé un protocole d’accord stipulant que Bitmain continuera à utiliser Antalpha comme partenaire de financement, qu’elles s’échangeront mutuellement des clients, et que tant qu’Antalpha proposera des conditions compétitives, Bitmain lui accordera un droit de préemption pour servir ses clients en recherche de financement.
Ce droit de préemption permet à Antalpha d’accéder en priorité à la vaste base de clients de Bitmain souhaitant acheter du matériel minier, réduisant ainsi considérablement ses coûts d’acquisition client et assurant un flux d’activités constant. Le prospectus précise également que les deux entreprises collaborent étroitement à tous les niveaux, de la vente à l’exploitation en passant par la direction générale, et qu’Antalpha fait partie intégrante des processus commerciaux et de développement d’affaires de Bitmain.
Cependant, les liens entre Antalpha et Bitmain ne se limitent pas à une simple coopération commerciale. Une connexion plus profonde existe avec Jihan Wu, cofondateur de Bitmain.
Le prospectus décrit la relation complexe entre Antalpha et Northstar. Historiquement, Northstar a fourni quasiment la totalité des fonds utilisés par Antalpha pour ses prêts, et a offert via la plateforme AntalphaPrime des prêts en garantie de Bitcoin à des clients non américains d’Antalpha. L’élément clé est qu’Antalpha et Northstar étaient initialement des sociétés sœurs, relevant toutes deux d’une société mère contrôlée ultimement par Jihan Wu.
Après la « restructuration de 2024 », Antalpha a été scindée et transférée vers l’entité cotée actuelle, Antalpha Platform Holdings. Par la suite, l’ancienne société mère a cédé intégralement sa participation dans Northstar. Actuellement, Northstar appartient à une fiducie irrévocable dont Jihan Wu est le constituant et le bénéficiaire, gérée par une société fiduciaire professionnelle. Le prospectus insiste sur le fait que Jihan Wu ne participe pas à la gestion quotidienne de Northstar.
Malgré cette restructuration, Northstar reste un fournisseur clé de fonds pour l’activité de prêt en Bitcoin d’Antalpha. En tant que bénéficiaire final de la fiducie Northstar, Jihan Wu conserve un intérêt économique indirect mais significatif dans les performances de Northstar, et donc dans l’activité d’Antalpha.
Ainsi, bien qu’Antalpha Platform Holdings puisse être juridiquement distincte du contrôle direct de Jihan Wu, d’un point de vue commercial, de flux financiers et de coordination stratégique, Antalpha demeure un élément central du paysage financier de Bitmain. Elle ressemble davantage à une « force spéciale financière », soigneusement conçue et séparée, chargée exclusivement d’apporter des munitions financières à l’empire minier de Bitmain.
Un pion stratégique de Bitmain dans l’ère post-halving
La signification stratégique profonde de l’introduction en bourse d’Antalpha est étroitement liée à l’environnement sectoriel et aux ajustements stratégiques de Bitmain après la réduction de moitié du bloc de Bitcoin en 2024.
La halving de Bitcoin d’avril 2024 a, comme prévu, réduit la récompense par bloc pour les mineurs, posant un défi direct à la rentabilité de toute l’industrie minière. Pour Bitmain, cela signifie que la demande pour ses produits sera davantage axée sur l’efficacité énergétique et la faible consommation. Au cours de l’année écoulée, afin de consolider sa position de leader dans le matériel minier, Bitmain a accéléré le lancement de nouvelles générations de machines hautement efficaces, telles que la série Antminer S21. Des accords d’achat de machines S21 ont été conclus avec des partenaires comme BitFuFu et Hut8. En approfondissant ses collaborations avec de grands centres miniers, Bitmain s’efforce d’assurer des commandes importantes pour ses derniers modèles.
D’un côté, après la halving, l’industrie minière devient de plus en plus concurrentielle : les mineurs doivent améliorer les performances de leurs machines pour maintenir leurs revenus, augmentant ainsi significativement leurs coûts opérationnels — un risque potentiel futur pour Bitmain. De l’autre côté, avec la hausse continue du prix du Bitcoin, de plus en plus d’entreprises extérieures, voire des sociétés cotées, rejoignent le secteur minier, offrant ainsi de nouvelles opportunités à Bitmain, elles aussi tributaires de l’évolution du prix du Bitcoin. Ainsi, Antalpha soutient financièrement les clients de Bitmain dans l’achat de nouvelles machines comme la série S21. Cela stimule directement les ventes de Bitmain, tout en aidant indirectement les mineurs à surmonter les difficultés de trésorerie liées au renouvellement du matériel.
L’IPO d’Antalpha attire également des investisseurs renommés. Tether a indiqué son intention de souscrire pour 25 millions de dollars d’actions ordinaires d’Antalpha au prix d’émission. Si l’on retient le milieu de la fourchette de prix, soit 12 dollars par action, cet investissement représenterait environ 54,1 % du nombre total d’actions émises initialement, soit environ 2,08 millions d’actions. Comme indiqué dans le prospectus, les activités de prêt d’Antalpha sont généralement réglées en USDT. Ce placement s’inscrit dans la stratégie diversifiée de Tether, même si le document précise que cette intention « ne constitue pas un accord ou engagement d’achat contraignant ».
Par ailleurs, Antalpha mentionne dans son prospectus son intention d’explorer le financement de GPU destinés au secteur de l’IA. Pour Bitmain, cette capacité d’extension d’Antalpha constitue une configuration en haltère pour atténuer les risques liés à l’incertitude du secteur cryptographique. Si Antalpha réussit dans de nouveaux domaines comme le financement de GPU pour l’IA, son propre renforcement contribuera indirectement à accroître la résilience de tout l’écosystème Bitmain.
Par conséquent, l’IPO d’Antalpha ne représente pas simplement l’introduction en bourse d’une entreprise de technologie financière, mais plutôt une étape clé pour Bitmain dans l’ère post-halving, visant à consolider son empire minier, optimiser ses outils financiers et renforcer sa position stratégique à long terme.
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