Analyse de l'économie des jetons Walrus : innovation PoS et mécanisme de tarification du protocole de stockage
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Analyse de l'économie des jetons Walrus : innovation PoS et mécanisme de tarification du protocole de stockage
La raison clé pour laquelle Walrus a pu obtenir un financement important tout en attribuant peu de jetons aux investisseurs réside probablement dans le fait que le protocole a été presque entièrement construit à l'aide des ressources propres de Mysten Labs, ce qui démontre davantage la solide capacité interne de Mysten Labs.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : @Steve_4P
Résumé des points clés
1️⃣ Le 20 mars 2025, la fondation Walrus a annoncé une levée de fonds d’environ 140 millions de dollars auprès d’investisseurs institutionnels tels que Standard Crypto et a16z. La valorisation actuelle de Walrus est d’environ 2 milliards de dollars, avec 7 % de l’offre de jetons alloués aux investisseurs et 10 % réservés à une distribution initiale gratuite (airdrop) pour la communauté, reflétant une stratégie de distribution centrée sur la communauté.
2️⃣ Le fait que Walrus ait pu lever une somme importante tout en attribuant un faible pourcentage de jetons aux investisseurs s’explique probablement par le fait que le protocole a été presque entièrement développé grâce aux seules ressources internes de Mysten Labs, démontrant ainsi la puissance du développement interne de cette dernière.
3️⃣ Contrairement aux protocoles de stockage existants, Walrus adopte un mécanisme PoS (preuve d’enjeu), ce qui signifie que le jeton $WAL jouera un rôle crucial dans la garantie de la confiance au sein du protocole à long terme. Par conséquent, $WAL est considéré comme un actif ayant une valeur potentielle élevée.
01 Contexte : Pourquoi le financement de Walrus est-il surprenant ?
1.1 Quelle est la signification d'une levée de 140 millions de dollars à une FDV de 2 milliards ?
Source : Walrus
Le 20 mars 2025, le protocole de stockage décentralisé de nouvelle génération Walrus, porté par Mysten Labs, a révélé le montant de sa levée de fonds, sa valorisation lors de l'investissement ainsi que la liste des investisseurs.
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Montant total levé : 140 millions de dollars
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Valorisation : environ 2 milliards de dollars
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Investisseurs : incluent de grands fonds cryptographiques reconnus tels que Standard Crypto, a16z crypto et Electric Capital.
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Evan, PDG de Mysten Labs, a indiqué que la demande du marché pour Walrus était « extrêmement forte » pendant le processus de levée.
Le montant levé et la valorisation de Walrus m'ont fortement surpris. Dans l'industrie blockchain, une valorisation de 2 milliards de dollars et une levée de 140 millions ne sont pas sans précédent (des projets comme Story, Berachain ou Monad ont atteint des niveaux similaires), mais dans le domaine très spécifique de la « couche de stockage décentralisée », cela reste exceptionnel.
Comparaison de la valorisation de Walrus
Pour mieux illustrer la position unique de Walrus dans l’écosystème du stockage décentralisé, comparons-le aux autres :
🔹 Actuellement, le réseau de stockage ayant la capitalisation boursière la plus élevée sur le marché blockchain est Filecoin, dont la capitalisation avoisine les 2 milliards de dollars et la FDV environ 6 milliards.
🔹 Walrus, bien qu’il n’ait pas encore lancé son réseau principal, atteint déjà un tiers de la valorisation de Filecoin, devenant ainsi le deuxième protocole de stockage décentralisé le plus valorisé du marché blockchain.
🔹 Cela signifie que Walrus est en train d’écrire une nouvelle page dans l’histoire du stockage décentralisé.
La particularité des investisseurs
Un autre point remarquable de cette levée : pratiquement tous les fonds ayant participé au tour de financement par jetons de Walrus étaient également des investisseurs précoces de Mysten Labs.
Par exemple :
✅ Standard Crypto (chef de file de ce tour) avait également investi lors du tour A de Mysten Labs.
✅ a16z (Andreessen Horowitz) a participé aux tours A et B.
✅ Electric Capital a investi lors du tour A.
✅ Franklin Templeton a participé au tour B.
Cette structure d’investissement reflète une logique similaire à celle de l’airdrop de $WAL, renforçant l’alignement des intérêts entre Walrus et les soutiens historiques de l’écosystème Sui.
Étant donné la relation étroite entre Walrus et Sui (pour plus de détails, voir mon article), cette configuration d’investissement représente le modèle idéal : le succès de Walrus profitera directement à l’écosystème Sui.
Walrus pourrait avoir créé un premier cas dans l'industrie blockchain
À ma connaissance, il s'agirait du premier protocole incubé par une équipe de chaîne de niveau 1 (L1) à avoir réussi une levée aussi massive. Ce fait en fait incontestablement un événement marquant sur le marché cryptographique.
1.2 Quelle part les investisseurs ont-ils obtenue ?
Source : Économie token de Walrus
1.2.1 Quantité d’airdrop > quantité allouée aux investisseurs
Un avantage de Walrus réside dans le fait que le protocole, après validation sur testnet, est pleinement prêt pour le lancement du mainnet. Généralement, de nombreux projets d’infrastructure blockchain nécessitent 1 à 2 ans, voire 3 à 4 ans, avant d’être opérationnels. Ils doivent donc lever des fonds en plusieurs phases, obtenant des investissements à différents stades. Naturellement, leurs valorisations étant plus basses en phase précoce, ils doivent allouer davantage de jetons aux investisseurs.
Walrus adopte une stratégie exactement inverse : puisque le protocole est presque achevé, il peut obtenir dès son premier tour une valorisation élevée. Ainsi, malgré une levée massive, la quantité de jetons distribuée aux investisseurs reste relativement faible.
Selon l’économie token de Walrus, seuls 7 % des $WAL sont alloués aux investisseurs, un ratio inférieur aux 10 % destinés à l’airdrop communautaire. Cela montre que l’équipe de Walrus est parfaitement consciente de la sensibilité du marché face à une trop grande dilution au profit des investisseurs.
À mon avis, cette stratégie est rendue possible car Mysten Labs dispose de ressources internes suffisantes pour développer et faire évoluer Walrus sans dépendre du financement externe. Moins d’allocation aux investisseurs et plus d’incitations communautaires sont aujourd’hui particulièrement attractifs — l’économie token, la stratégie d’investissement et le modèle de valorisation de Walrus apparaissent donc comme particulièrement intéressants et optimisés.
1.2.2 Comment seront distribués les 6 % restants de l’airdrop ?
Source : Adeniyi
Après avoir examiné le schéma de distribution des tokens de Walrus, la question la plus fréquente parmi les investisseurs particuliers est : « Qui recevra les 6 % restants de l’airdrop parmi les 10 % prévus ? »
En pourcentage, 6 % peut sembler modeste, mais à la valorisation actuelle de 2 milliards de dollars, cette portion représente environ 120 millions de dollars — une incitation considérable.
Pour l’instant, aucune information officielle n’a été publiée concernant ces 6 % supplémentaires, je ne peux donc pas affirmer quoi que ce soit avec certitude. Toutefois, en me basant sur mes analyses des stratégies d’airdrop dans l’industrie, je suppose que cette allocation pourrait être liée aux 4 % précédemment distribués.
Lors de la première distribution de 4 %, Walrus semblait avoir soigneusement examiné si les utilisateurs détenaient des jetons de l’écosystème Sui (comme $DEEP ou $NS), ainsi que leur comportement post-airdrop (vente immédiate ou non). Cette approche est logique : les jetons $DEEP et $NS ont été distribués par airdrop à la communauté, et ceux qui les conservent à long terme sont probablement des personnes engagées durablement dans l’écosystème Sui.
Je suppose donc que les 6 % restants pourraient également prendre en compte le comportement initial des détenteurs de $WAL. Par exemple, un utilisateur ayant immédiatement mis en staking ses $WAL après avoir reçu les 4 % pourrait recevoir une récompense supplémentaire. Bien sûr, seule l’équipe interne de Mysten Labs connaît la réponse finale, mais si vous croyez au potentiel à long terme de Walrus, conserver vos jetons et effectuer du staking semble être une stratégie judicieuse.
1.3 Analyse approfondie de l'économie token de Walrus
Après avoir compris la valorisation et la stratégie de distribution des tokens de Walrus, examinons maintenant en détail son économie token. L’élément le plus important ici est que Walrus est à la fois un protocole de stockage décentralisé et qu’il utilise un mécanisme PoS (Proof of Stake).
Dans cette section, nous explorerons pourquoi Walrus a choisi PoS, comment les nœuds de Walrus déterminent les prix de stockage, ainsi que le mécanisme de gouvernance par jeton.
1.3.1 Pourquoi Walrus a-t-il choisi PoS ?
En suivant de près l’évolution de Walrus et en rédigeant des analyses comparatives avec d’autres protocoles de stockage, j’avais négligé un facteur différenciant clé : l’adoption du mécanisme PoS par Walrus.
Depuis le point de vue de l’utilisateur, la question la plus cruciale lors de l’utilisation d’un protocole de stockage est : « Comment Walrus garantit-il que les contrats de stockage que je signe seront respectés ? ». En substance, Walrus doit assurer que les nœuds conservent les données spécifiées pendant la durée convenue. Or, le stockage de données implique un coût élevé, et les nœuds peuvent choisir d’arrêter de remplir leurs obligations après un certain temps.
Dans le pire des cas, un nœud pourrait exploiter son accès aux données pour exiger une rémunération accrue, voire « prendre en otage » les données en demandant une rançon. De plus, étant donné que Walrus est un protocole décentralisé, le risque de « tragédie des biens communs » existe également.
C’est pourquoi Walrus introduit un mécanisme PoS pour atténuer ces risques. PoS agit comme un système de protection minimal visant à sanctionner les comportements malveillants et à protéger les droits des utilisateurs.
Fonctionnement du système PoS : ✅ Récompenser les nœuds honnêtes (ceux qui stockent les données conformément au contrat) ✅ Pénaliser les nœuds malveillants (ceux qui violent le contrat). En ce sens, le mécanisme PoS garantit la continuité et la fiabilité du service de stockage.
1.3.2 Comment Walrus fixe-t-il les frais de stockage ?
Tout d’abord, les coûts principaux de Walrus se divisent en coût de stockage et coût d’écriture. Le coût de stockage correspond au loyer nécessaire pour conserver des données pendant une période donnée, tandis que le coût d’écriture est une taxe unique payée lors de l’enregistrement de nouvelles données. Autrement dit, l’utilisateur paie un coût d’écriture lors du téléchargement, puis un coût de stockage par la suite. Alors, comment Walrus calcule-t-il ces coûts ?
Simplement, dans l’écosystème Walrus, les coûts de stockage et d’écriture sont proposés par les nœuds, mais pas via un consensus global. Chaque nœud soumet le prix qu’il juge approprié, puis ces propositions sont triées, et le prix retenu est celui du nœud situé au percentile 66,67 % (correspondant aux deux tiers inférieurs pondérés par la mise en jeu). Ce mécanisme de fixation des prix est déjà utilisé par Sui pour calculer le coût des transactions. Si cela paraît complexe, voici un exemple :
Chaque nœud propose un « prix » :
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Nœud A : 0,9 $
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Nœud B : 1,0 $
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Nœud C : 0,5 $
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Nœud D : 1,2 $
Tri par ordre croissant des prix (du plus bas au plus élevé) :
Nœud C → Nœud A → Nœud B → Nœud D
Quantité de jetons misés par chaque nœud :
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Nœud A : 10
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Nœud B : 20
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Nœud C : 15
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Nœud D : 5
Le total misé par tous les nœuds est de 50, dont 2/3 représentent 33,3. En additionnant progressivement les mises selon l’ordre des prix, le seuil de 33,3 est atteint au niveau du nœud B (car les nœuds C et A cumulent seulement 25). Par conséquent, le prix proposé par le nœud B, soit 1 $, est retenu comme coût dans l’écosystème Walrus.
Ce mécanisme s’applique tant au coût de stockage qu’à celui d’écriture. Toutefois, pour le coût d’écriture, un coefficient prédéfini (Hardcoded Factor) est appliqué en sus, imposant aux utilisateurs un dépôt supplémentaire lors du téléchargement. Ce dispositif vise à encourager les utilisateurs à stocker leurs données sur le plus grand nombre possible de nœuds.
Dans l’écosystème Walrus, les utilisateurs n’ont pas besoin de télécharger leurs données sur tous les nœuds ; il suffit que les données soient présentes sur au moins (f+1) à (2f+1) nœuds pour être considérées comme enregistrées sur la chaîne. Cependant, si un autre nœud souhaite ultérieurement accéder à ces données, des opérations supplémentaires de récupération ou de transfert peuvent être nécessaires, augmentant ainsi le coût global du réseau.
Pour résoudre ce problème, Walrus perçoit un dépôt supplémentaire au moment du téléchargement, qu’il rembourse lorsque l’utilisateur choisit activement de diffuser ses données sur un maximum de nœuds, encourageant ainsi une distribution large des données. Ce Hardcoded Factor est une valeur fixe, mais peut être ajusté via la gouvernance par jeton.
Résumé :
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Coût de stockage : sélectionné directement parmi les prix proposés par les nœuds, le prix final étant déterminé par le percentile 66,67 % pondéré par les mises.
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Coût d’écriture : calculé selon le même principe, mais inclut un dépôt supplémentaire (Hardcoded Factor) afin d’encourager le stockage sur un plus grand nombre de nœuds.
1.3.3 Mécanisme de gouvernance par jeton
Walrus adopte un mécanisme de gouvernance similaire à celui d'autres réseaux PoS. Bien que le mainnet ne soit pas encore lancé, la mise en œuvre précise de la gouvernance n'est pas encore connue. Toutefois, selon le livre blanc, la gouvernance de Walrus permettra d'ajuster plusieurs paramètres clés, notamment :
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Le mécanisme de sanction des nœuds
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Les compensations dues aux nœuds affectés
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L'ajustement des paramètres clés du protocole
La gouvernance de Walrus suit le principe d'approbation par 2f+1 nœuds de stockage, et le droit de vote est proportionnel à la quantité de $WAL détenue et déléguée.
02 Conclusion : Pas d’airdrop, pas de communauté
2.1 Seule Mysten Labs pouvait le faire
La manière dont Walrus a distribué ses jetons est véritablement impressionnante. Obtenir 140 millions de dollars d’investissement tout en allouant seulement 7 % du total des jetons suscite la surprise. Mais réfléchissons : combien d’équipes, hormis Mysten Labs, seraient capables d’appliquer une telle stratégie ?
Dès le départ, Mysten Labs s’est distinguée comme une entreprise réfléchie sur l’infrastructure blockchain. Bien que jeune, ses racines technologiques remontent à l’ère Diem, ce qui représente une expérience longue et solide. C’est ce qui lui a permis de concevoir Walrus — un produit efficace et nettement différent des protocoles de stockage existants. Grâce à la maturité avancée du produit, elle a pu lever des fonds importants avec une allocation minimale en jetons.
Je ne sais pas quels autres protocoles ou produits Mysten Labs lancera à l’avenir, mais avec ses propres ressources, elle est déjà suffisamment bien placée pour se démarquer dans l’industrie blockchain.
2.2 Quel écosystème prend vraiment soin de sa communauté aujourd’hui ?
Source : Adeniyi
Qu’on s’en souvienne ou non, Sui est connu pour avoir lancé son réseau principal sans airdrop initial, en tant que blockchain de niveau 1. À l’époque, beaucoup ont traité Sui de « escroquerie », critiquant Sui et Mysten Labs, affirmant que « pas d’airdrop, pas de communauté ». Pourtant, alors que l’écosystème Sui approche de son deuxième anniversaire, ces critiques négatives ont disparu.
Il s’avère que Sui pourrait bien être la blockchain de niveau 1 ayant offert le plus de retours à sa communauté jusqu’à présent. De $DEEP, $NS à $WAL, Deepbook a distribué 10 % d’une FDV de 1 milliard (soit 100 millions de dollars), le Sui Naming Service a distribué 10 % d’une FDV de 100 millions (soit 10 millions de dollars). En d’autres termes, un utilisateur actif et contributif à l’écosystème Sui aurait pu accumuler des gains économiques substantiels.
Revenons à Walrus : Adeniyi a affirmé que « Walrus deviendra l’un des plus grands airdrops de l’histoire de la cryptomonnaie », une déclaration qui semble fort plausible. Avec une FDV estimée à environ 2 milliards de dollars, un airdrop de 10 % signifierait la distribution de jetons d’une valeur d’environ 200 millions de dollars à la communauté.
En y réfléchissant bien, la stratégie de Mysten Labs d’effectuer des airdrops *après* le lancement du mainnet semble plus efficace pour construire une communauté authentiquement engagée. Un airdrop au lancement du réseau rend difficile la distinction entre véritables fidèles et simples opportunistes cherchant à tirer profit rapidement. En revanche, attendre que le réseau fonctionne un certain temps avant d’observer le comportement des utilisateurs permet de mieux identifier ceux qui méritent d’être récompensés.
De plus, en distribuant plusieurs jetons d’écosystème via airdrop, les utilisateurs sont incités à participer continuellement aux activités, dans l’attente de nouveaux « retours ». Cela attire non seulement de nouveaux utilisateurs, mais renforce aussi la fidélité des actuels.
Récemment, la communauté Sui, aux côtés de Hyperliquid, est qualifiée de « communauté particulièrement enthousiaste », ce qui illustre pourquoi certains projets réussissent à rassembler des communautés aussi dynamiques.
Alors, quel projet prend véritablement soin de sa communauté aujourd’hui ?
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