Le primat du dollar vacille, l'IA monte en puissance, la cryptomonnaie sera-t-elle le grand gagnant du transfert de valeur mondial ?
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Le primat du dollar vacille, l'IA monte en puissance, la cryptomonnaie sera-t-elle le grand gagnant du transfert de valeur mondial ?
La transaction liée à l'« exceptionnalisme américain » pourrait toucher à sa fin.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Flip Research
Traduction : TechFlow
Le déclin généralisé de l'exceptionnalisme américain
Warren Buffett mentionne souvent dans sa lettre annuelle le concept de « vent favorable américain », faisant référence à l'avantage structurel de l'économie américaine à l’échelle mondiale. Son analyse s'est constamment révélée juste, et cette vision lui a permis d'obtenir des rendements remarquables sur plusieurs générations, en faisant l'un des plus grands investisseurs de l'histoire.
Cependant, je pense que cette tendance est en train de changer rapidement. À la fin de 2024, je ne détiens qu'une faible proportion d'actions américaines et de cryptomonnaies. Dans cet article, j'exposerai en détail la logique sous-jacente à cette stratégie, et expliquerai pourquoi je crois que nous pourrions assister à une baisse future de l'indice du dollar (DXY), ainsi qu'à une sous-performance prolongée des actions américaines (et par extension, des cryptomonnaies).
L'essor de l'IA : une course mondiale et un transfert de valeur
Au cours des dernières années, l'essor de l'intelligence artificielle (IA) a été l'une des tendances les plus importantes. L'IA transforme rapidement notre mode de vie, et la vitesse de ce changement ne fait que s'accélérer. Cette évolution est portée par plusieurs facteurs combinés :
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La puissance de calcul augmente de manière exponentielle selon la loi de Moore, amplifiée par les capacités de calcul massivement parallèle des GPU, avec NVIDIA restant leader incontesté dans ce domaine.
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Des percées scientifiques et technologiques, comme l'invention de l'architecture Transformer, ont posé les bases de l'amélioration des performances des modèles d'IA.
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Des investissements massifs provenant à la fois des gouvernements et du secteur privé. Par exemple, les sept grandes entreprises technologiques mondiales (souvent appelées « Mag 7 ») devraient investir plus de 300 milliards de dollars dans l'IA rien qu'en 2025.
Ces facteurs combinés ont entraîné une chute spectaculaire du coût d'inférence (c’est-à-dire le coût d'utilisation des modèles d'IA). Selon les estimations d'A16z, ce coût a baissé de 1000 fois au cours des trois dernières années.
La sortie de DeepSeek r1 a encore accéléré cette tendance. Beaucoup l’ont qualifiée de « moment Spoutnik de l’IA », rappelant la course technologique déclenchée par le lancement du premier satellite soviétique en 1957. Sauf qu’aujourd’hui, la compétition porte sur la création du meilleur modèle linguistique massif (LLM) à l’échelle mondiale. On observe clairement une chute rapide du coût d’inférence, qui tend même vers zéro.
Alors, qui capturera cette valeur ? À court terme, la valeur descendra le long de la chaîne de valeur vers la couche applicative, c’est-à-dire les entreprises et services construits sur les LLM. Mais à long terme, avec la progression continue des performances des LLM, la concurrence entre applications s’intensifiera, le développement deviendra plus simple, et les solutions prêtes à l’emploi se multiplieront. Finalement, cette valeur sera transférée directement aux utilisateurs individuels.
Je pense que les deux ou trois prochaines années seront une période charnière pour l’IA, dont l’impact dépassera largement les attentes de la plupart. C’est pourquoi je suis convaincu que la robotique basée sur l’IA commencera à montrer un avantage concurrentiel croissant, car les interfaces matérielles présentent des barrières à l’entrée plus élevées que les applications logicielles.
D’un point de vue d’investissement, il existe un décalage évident. Peu importe où vous vivez dans le monde, vos portefeuilles sont généralement concentrés sur l’indice S&P 500. Ce phénomène est amplifié par la popularité croissante des fonds indiciels — de nombreux ménages investissent directement leurs économies dans des ETF sur le S&P 500 (comme VOO), et les forums financiers recommandent couramment de « mettre tout son argent dans le S&P 500 et ne jamais regarder en arrière ». Le portefeuille traditionnel 60/40 (actions/obligations) est presque devenu obsolète. Ainsi, le S&P 500 représente actuellement plus de la moitié de la capitalisation boursière mondiale, soit environ 55 billions de dollars. Ce regroupement excessif risque d’ignorer les nouvelles opportunités offertes par l’essor de l’IA.
Changement technologique et redistribution mondiale de la valeur
Bien que le capital financier mondial soit fortement concentré sur le marché américain, la technologie la plus transformatrice de notre époque redistribue progressivement la valeur parmi la population mondiale. Cela pourrait être l’un des mécanismes d’« égalisation » les plus puissants que nous ayons jamais connus — une redistribution de la valeur qui suit désormais la répartition démographique. Qu’est-ce que cela signifie pour les États-Unis ? Bien que ceux-ci contrôlent plus de la moitié du capital financier mondial, leur population ne représente que 4,2 % de la population mondiale.
Bien sûr, certaines affirmations précédentes ont été simplifiées pour plus de clarté. Par exemple, les entreprises du « Mag 7 » ont déjà pris conscience de ces risques potentiels. Meta, par exemple, agit déjà en lançant des modèles open source (comme Llama) pour réduire le coût d’inférence, tout en investissant simultanément dans la robotique et les applications. Toutefois, ces initiatives n’altèrent pas le cœur logique de l’argumentation globale.
L'effet Trump : les fragilités du rôle mondial des États-Unis
Sans aucun doute, Donald Trump redessine le paysage politique mondial — le mouvement « Make America Great Again » (MAGA) marque un écart radical par rapport aux discours politiques traditionnels. Pourtant, bien que Trump affirme que ses politiques rendront les États-Unis plus grands que jamais, je pense que ses décisions affaiblissent considérablement l’influence américaine sur la scène internationale, et pourraient conduire à un déclin progressif de leur avenir.
Pour comprendre cela, nous devons d’abord examiner pourquoi le dollar est devenu la monnaie de réserve mondiale. En surface, cela peut être attribué à la puissance économique américaine : l’économie américaine représente environ 26 % du PIB mondial, avec des marchés financiers stables, ouverts et hautement liquides.
Mais cela n’explique pas entièrement la domination du dollar. Si les raisons étaient purement économiques, on s’attendrait à ce que d’autres monnaies soient utilisées proportionnellement à leur poids économique. Or, le fait est que le dollar intervient dans près de 90 % des transactions mondiales. Ce qui soutient véritablement le dollar, c’est la puissance politique et militaire des États-Unis. Chaque fois qu’un pays devient trop puissant, les États-Unis imposent des sanctions et exigent que leurs alliés fassent de même. Par exemple, la récente interdiction d’exporter des GPU haute performance vers la Chine en est un exemple frappant. Ce schéma n’est pas nouveau — historiquement, la livre sterling était la monnaie de réserve mondiale, soutenue par la puissance militaire britannique, jusqu’au déclin de l’Empire britannique qui lui fit perdre ce statut.
Toutefois, Trump est en train de modifier rapidement la position traditionnelle des États-Unis sur les plans politique et militaire. Sa philosophie du « America First » met l’accent sur les affaires intérieures, au détriment des relations d’alliance traditionnelles et des engagements militaires mondiaux :
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Menaces tarifaires généralisées : Trump a lancé des menaces tarifaires contre tous ses partenaires commerciaux, y compris ses alliés historiques. Cela a non seulement exacerbé les sentiments anti-américains (par exemple, au Canada, où l’on observe désormais un boycott des produits américains), mais a aussi poussé les partenaires commerciaux à se tourner vers d'autres pays et à renforcer leurs liens économiques ailleurs.
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Politique militaire isolationniste : Trump promeut une politique militaire isolationniste, affaiblit l’OTAN, et exige que les membres de l’OTAN augmentent leurs dépenses de défense à 5 % de leur PIB. Cette pression a déjà conduit plusieurs pays européens à céder, augmentant leurs budgets de défense et réduisant leur dépendance vis-à-vis des États-Unis, ce qui affaiblit inévitablement l’influence principale de Trump en Europe.
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Autonomie croissante de l’Europe : Cette tendance se manifeste en temps réel. Aujourd’hui, Friedrich Merz, vainqueur des élections allemandes, a déclaré publiquement qu’il accélérerait l’unité européenne et « atteindrait l’indépendance vis-à-vis des États-Unis ». Cette déclaration illustre clairement la diminution progressive de la dépendance européenne à l’égard des États-Unis sous la politique trumpiste.
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Réduction de l’aide extérieure : L’administration Trump a drastiquement réduit les programmes d’aide extérieure américaine, un outil crucial depuis longtemps pour exercer une influence mondiale. Pendant ce temps, la Chine adopte une stratégie radicalement différente, notamment en Afrique, étendant sa présence via l’initiative « Belt and Road » pour sécuriser des ressources précieuses et des chaînes d’approvisionnement stratégiques.
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Inclinaison envers la Russie : L’administration Trump semble prioriser la fin de la guerre en Ukraine « à tout prix », ce qui rapproche les États-Unis de la Russie — un pays dont le PIB se classe seulement 11e au monde. Ce choix politique aliène non seulement les alliés traditionnels des États-Unis, mais pourrait aussi affaiblir leur position stratégique mondiale.
Le dilemme de la Réserve Fédérale
Les politiques politiques et budgétaires actuelles aux États-Unis placent la Réserve Fédérale devant un choix difficile. De nombreuses politiques isolationnistes adoptées par l’administration Trump manquent de rationalité économique. La communauté économique a depuis longtemps démontré que les politiques d’autarcie sont bien inférieures à la coopération mondiale. Par exemple, la loi des avantages comparatifs montre clairement les bénéfices de la spécialisation internationale.
Bien que le marché américain reste globalement solide, certains signes de faiblesse apparaissent. Le marché du travail se refroidit progressivement, et les investissements des entreprises diminuent. Cela s’explique principalement par la réticence des entreprises à engager des investissements à long terme dans un environnement de politique incertaine. La croissance du PIB prévue pour 2025 est de 2,2 %, un niveau modeste.
Parallèlement, les pressions inflationnistes persistent. L’indice des prix à la consommation (IPC) a augmenté de 3 % en glissement annuel en janvier, et a continué de grimper ces six derniers mois. Cette combinaison d’inflation élevée et de croissance ralentie place la Réserve Fédérale face à un dilemme : trouver un équilibre entre lutte contre l’inflation et soutien à la croissance. À ce jour, le consensus du marché anticipe seulement une ou deux baisses de taux en 2025.
L’observation des flux de capitaux reste essentielle pour comprendre les marchés. La hausse du marché l’an dernier a été principalement portée par l’anticipation d’une assouplissement réglementaire et d’une augmentation de liquidité. Cette année, en revanche, le sentiment est inversé, influencé davantage par des mesures restrictives. Il convient toutefois de noter que le programme de resserrement quantitatif (Quantitative Tightening, QT) de la Réserve Fédérale va s’atténuer au cours du premier semestre, injectant ainsi une liquidité supplémentaire sur les marchés.
Conclusion
La thèse de l’« exceptionnalisme américain » pourrait toucher à sa fin, pour des raisons complexes. Mais comme le dit un proverbe : « L’irrationalité des marchés peut durer plus longtemps que la capacité de solvabilité d’un investisseur. »
Alors, pourquoi maintenant ? À mes yeux, l’administration Trump est le catalyseur de ce changement. Elle a bouleversé l’ordre politique mondial d’une manière inédite depuis des décennies, forçant les alliés traditionnels à réévaluer leur position et causant des dommages sérieux au statut international des États-Unis.
La situation actuelle est déjà fragile ; il suffirait d’une petite étincelle pour provoquer un grand changement. Par exemple, si les dirigeants européens disaient simplement « non » à la position de Trump sur la question ukrainienne, cela pourrait unifier les pays européens. Ou bien, les alliés, face à l’incertitude des politiques américaines, pourraient commencer à former de nouvelles alliances commerciales. En réalité, nous voyons déjà poindre cette tendance dans les orientations du nouveau leadership allemand.
En parallèle, la situation économique américaine n’inspire guère confiance. Par ailleurs, les effets de la transformation par l’intelligence artificielle (IA) commencent à se faire sentir. Par exemple, cette année, la bourse chinoise a nettement surpassé celle des États-Unis, reflétant peut-être les différences de trajectoire technologique entre les deux pays.
Concernant les cryptomonnaies, je pense que les investisseurs institutionnels les perçoivent comme des actifs à haut risque dans le spectre d’investissement, et ajustent leurs flux en fonction des tendances mentionnées ci-dessus. Dans l’univers des cryptos, les institutions bénéficient souvent d’un « halo » de crédibilité, et de nombreux membres de la communauté crypto (en particulier sur Crypto Twitter, CT) nourrissent des attentes excessives concernant leurs décisions d’investissement. Pourtant, ces institutions ne disposent en réalité d’aucune information privilégiée (et savent parfois même moins que la communauté CT). Ainsi, lors de fortes corrections de marché, elles peuvent subir des pertes aussi sévères que celles des investisseurs ordinaires. Quant à savoir si MicroStrategy (MSTR) est un système de Ponzi, c’est un autre sujet qui mérite une analyse approfondie.
Avertissement : Toutes les opinions exprimées ici sont personnelles et reflètent ma propre stratégie d’investissement. Le contenu est fortement condensé, adapté aux habitudes de lecture de la communauté Crypto Twitter (CT, attention courte). Effectuez toujours vos propres recherches (Do Your Own Research, DYOR) et tirez vos propres conclusions.
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