Analyse de The Graph : Le marché des données offre une adéquation produit-marché rare, le GRT deviendra-t-il le nouvel alpha face à la demande croissante de données ?
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Analyse de The Graph : Le marché des données offre une adéquation produit-marché rare, le GRT deviendra-t-il le nouvel alpha face à la demande croissante de données ?
Peut-être que vous n'avez pas besoin de données vous-même, mais tant qu'il y aura de nouveaux projets de cryptographie, il y aura un besoin de requête et d'indexation des données.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : TechFlow
Alors que la nouvelle année commence, en regardant en arrière sur le marché de la cryptomonnaie au second semestre dernier, les émotions et les tendances ont semblé connaître des montagnes russes.
En septembre, certains développeurs d'Ethereum pensaient avoir « choisi le mauvais secteur », estimant que la plupart des projets manquaient d'originalité et de besoins réels. À la même période, d'autres affirmaient qu'investir dans des jetons du cycle précédent était une perte de temps. Mieux valait spéculer sur du neuf plutôt que sur de l'ancien ; progressivement, les vieux jetons perdaient de leur valeur...
Puis, avec l'essor des agents IA qui a relancé le marché cryptographique, et la récente reprise collective des vieux jetons, quelle que soit leur ancienneté, l'enthousiasme général a atteint un sommet, chacun cherchant désormais de nouvelles justifications rationnelles à la hausse.
Dans ce contexte actuel, quels projets devrions-nous surveiller pour saisir davantage d’opportunités ?
Le cycle est éternel, les fluctuations de prix sont le pouls de l'agitation du marché ; mais traverser les périodes haussières comme baissières, c’est l’adéquation aux besoins qui détermine la survie ou la disparition d’un projet.
Avoir un besoin ne signifie pas forcément une envolée des prix, mais en l’absence de besoin, c’est inévitablement la faible liquidité voire la disparition totale.
Partant de cette logique, quelles niches encore méconnues présentent néanmoins une demande forte ?
Récemment, une narration populaire veut que les agents IA aient besoin de données toujours plus nombreuses et de meilleure qualité pour gagner en intelligence. En réalité, tout projet Web3 entretient continuellement un type de besoin en données, même s’il échappe souvent à l’œil du profane :
L’indexation des données.
Extraire des informations à partir des données chaotiques de la blockchain via un système d’indexation constitue la base fondamentale pour tout projet, développeur, ou utilisateur, afin de comprendre un projet, son fondamental, et toute forme d’analyse.
Dès qu’un nouveau projet cryptographique apparaît, il génère automatiquement un besoin d’interrogation / d’indexation des données. Plus il y a de projets, plus la demande augmente.
Dans ce domaine, The Graph, un acteur historique, poursuit activement son développement, loin des regards :
Depuis sa création il y a quatre ans (décembre 2020), The Graph a construit plus de 10 000 sous-graphes, mobilise 100 indexeurs, 170 000 délégués et plus de 800 curateurs, avec une communauté mondiale.
Dans le monde cryptographique où les tendances s’évanouissent rapidement, une telle « longévité » est rare.
S’il existe une véritable infrastructure nécessaire, cela constitue le plancher de pérennité d’un projet. Mais où se situe le plafond de The Graph ? Le jeton GRT peut-il briser la malédiction « on mise sur du neuf, jamais sur de l’ancien » ?
Si vous ignorez encore The Graph et la demande en indexation de données, et que vous cherchez à maximiser vos gains dans ce contexte de marché, plongez dans l’océan des données blockchain pour explorer un travail souterrain méconnu mais essentiel assuré par The Graph.
La demande d’indexation des données : un moteur éternel malgré les rotations de tendances
Pour analyser un projet, il est crucial de comprendre sa position stratégique.
Où se situe The Graph dans l’écosystème actuel de la crypto ? Imaginez le marché comme un vaste océan : la surface et les profondeurs sont deux mondes radicalement différents.
Étant donné que notre attention est limitée, nous voyons surtout l’animation en surface — des projets apparaissent puis disparaissent, tandis que le PMF (Product-Market Fit) reste souvent un slogan ou une narration exploitée.
Mais selon moi, le vrai PMF du marché cryptographique ne se trouve pas en surface.
En profondeur, indépendamment des modes passagères — qu’il s’agisse d’IA ou de Meme coins — ce sont les outils utilisés massivement par tous les projets qui incarnent le meilleur PMF actuel. Parmi ceux-ci, on peut citer facilement Pump.fun.
Si les transactions représentent un courant chaud permanent sous la mer cryptographique, Pump.fun est alors facile à comprendre. Mais à l’opposé, il existe un autre besoin, moins visible, plus profond, capable de soutenir tous les projets en surface : l’indexation des données.
En termes simples, vous n’en avez peut-être pas personnellement besoin, mais chaque nouveau projet cryptographique crée automatiquement une demande d’interrogation / d’indexation des données.
Par exemple, un DEX sur blockchain a besoin d’analyser son historique de transactions et sa liquidité, donc doit interroger des données ;
Un projet Meme souhaite vérifier le taux de brûlage de son jeton, savoir si les frais de rachat ont permis d’acheter de nouveaux jetons, ce qui nécessite aussi d’interroger des données…
Vous aurez beau chercher, difficile de trouver une « nécessité absolue » sur le marché crypto. Pourtant, fournir des services de données aux projets est une nécessité fondamentale — tout projet crypto doit offrir un service à ses utilisateurs (ou du moins en donner l’apparence), et pour cela, il lui faut inévitablement analyser, visualiser et surveiller en temps réel des données blockchain liées à son activité.
Si un besoin actuel dans le marché crypto ne distingue guère les projets entre eux, c’est justement signe que le marché est vaste.
Inversement, si tout le monde a besoin d’indexation des données, plutôt que de chercher à discerner qui sont les bons ou les mauvais utilisateurs (y compris les projets fantômes), mieux vaut se concentrer sur ceux qui fournissent les pelles — c’est précisément la position singulière et réaliste qu’occupe The Graph dans le marché actuel.
Cette position, peu visible, est exactement pourquoi vous devriez prêter attention à des projets comme The Graph :
Fournir un service d’indexation des données à d’autres projets constitue aujourd’hui un PMF réel, concret, étendu et fortement demandé, condition indispensable pour survivre aux cycles économiques ;
D’un point de vue projet, comment réfléchiriez-vous si vous étiez un projet crypto ?
Les données blockchain sont désordonnées et fragmentées. Savoir si l’utilisateur A a transféré l’actif B vers C est extrêmement compliqué. Faire cela soi-même serait trop coûteux ; il faut donc un prestataire de services pour fournir ces « pelles ».
La question devient alors : où trouver mes données ? Comment interroger plus rapidement ?
Il vous faut entrer dans The Graph, et regarder de plus près.
Comprendre The Graph et les sous-graphes en une minute : le « catalogue électronique » de la bibliothèque blockchain
En parcourant les rapports et articles en chinois, on constate que The Graph est peu couvert.
D’une part, l’indexation des données concerne principalement le B2B, éloigné des utilisateurs ordinaires. D’autre part, la technologie sous-jacente paraît obscure au milieu du bruit ambiant des spéculations.
Nous allons donc ici utiliser une analogie simple pour vous aider à comprendre rapidement The Graph. Une fois que vous aurez saisi que l’indexation des données est un besoin fondamental, votre perception de la valeur du projet et de son jeton pourrait changer.
Voici une illustration dépouillée de tout jargon technique : imaginez The Graph comme unbibliothécaire.
Les différentes blockchains ressemblent à une immense bibliothèque remplie d’informations (transactions, états des contrats intelligents, etc.). Mais cette bibliothèque possède des particularités :
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Les livres (données) s’ajoutent en continu.
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Il n’existe aucun système fixe de catalogue ou d’index.
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Pour trouver une information précise, vous devriez feuilleter des milliers de livres.
Trop de livres, trop peu de repères : retrouver ce que vous cherchez revient à chercher une aiguille dans une botte de foin.
The Graph agit donc comme le bibliothécaire de cet établissement :
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Il trie et indexe continuellement les nouveaux livres (données blockchain).
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Il met en place un système de recherche convivial (comme un catalogue électronique en bibliothèque).
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Lorsque vous cherchez une information, il vous suffit de dire ce que vous voulez à The Graph, et il vous trouvera rapidement les livres pertinents ainsi que leurs « numéros de page » (données blockchain spécifiques).
En somme, ce que fait The Graph, c’est créer un catalogue électronique bien organisé pour toutes les données blockchain du monde cryptographique, facilitant grandement les recherches.
Les avantages sont évidents :
Les développeurs et projets n’ont plus à construire eux-mêmes des systèmes complexes d’indexation. Les utilisateurs accèdent plus vite aux informations dont ils ont besoin. Cela rend la création d’applications décentralisées (DApps) bien plus aisée au niveau des données.
Revenons à la valeur et à la narration du projet. La force durable de The Graph tient au fait que quelle que soit votre raison d’entrer dans la bibliothèque (projet réel ou fantôme), tant que vous devez consulter un livre, vous aurez besoin de The Graph — voilà pourquoi l’indexation des données est une nécessité absolue.
Vous pourriez objecter : « Et si je ne veux pas de cette gigantesque bibliothèque, mais seulement consulter les livres qui m’intéressent ? »
C’est là qu’intervient une fonction clé de The Graph : les sous-graphes (subgraphs).
Imaginons que vous soyez particulièrement intéressé par le livre « échange décentralisé (DEX) ». Vous pouvez créer un sous-graphe dédié au DEX, qui inclura notamment :
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Quels contrats intelligents spécifiques indexer
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Quels événements suivre (ex : transactions, ajout de liquidité, etc.)
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Comment organiser et stocker ces données
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Comment interroger ces données
Ainsi, plusieurs centres d’intérêt spécialisés donneront naissance à plusieurs sous-graphes, adaptés à divers scénarios du monde crypto, utilisables par différentes applications.
Ou plus simplement, les sous-graphes ressemblent aux cotes de classification en bibliothèque, regroupant sous une même thématique des ouvrages similaires.
Et ces sous-graphes ne cessent de croître.
Selon Messari, fin juin 2024, 7 370 sous-graphes avaient été publiés sur le réseau décentralisé, contre 1 952 fin mars 2024, soit une hausse de 278 %.
Au troisième trimestre, le nombre de sous-graphes actifs a continué d’augmenter, dépassant les 10 000 début janvier de cette année. Cette croissance stable souligne le rôle croissant de The Graph dans le soutien des applications décentralisées à grande échelle.
Une fois les concepts assimilés, les avantages de The Graph deviennent plus clairs.
Grâce à la création de catalogues spécialisés pour différents thèmes, répondant aux besoins fondamentaux de diverses applications cryptos, deux usages distincts sont possibles :
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Transformer les données brutes de la blockchain en sous-graphes, créant des index thématiques
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Permettre à différents projets d’utiliser ces index via l’API de Graph pour offrir des services basés sur les données
Un marché décentralisé d’indexation des données
Une autre question surgit : si un bibliothécaire contrôle tout l’index des recherches sur les données blockchain, pourquoi lui faire confiance ?
En réalité, dans la conception de The Graph, différents rôles coopèrent de manière décentralisée pour accomplir collectivement la tâche de « gestion bibliothécaire », sans qu’un seul décide seul.
Plus précisément, les indexeurs, délégués, curateurs et développeurs forment ensemble un marché décentralisé d’indexation des données.
Les indexeurs jouent le rôle le plus fondamental : ils exécutent des nœuds pour traiter et indexer les données blockchain. Ce sont les principaux traiteurs de données du réseau, chargés des premières étapes de création et de maintenance des index des sous-graphes.
Leur motivation ? Ils peuvent gagner des frais et des récompenses en misant le jeton natif GRT et en fournissant des services d’interrogation.
C’est similaire aux nœuds validateurs d’Ethereum ou d’autres L1 : il faut une certaine échelle pour opérer. Mais si vous n’avez pas assez de moyens pour participer directement, un autre rôle entre en jeu : le délégué.
À l’instar du stake liquide, les délégués peuvent assigner leur GRT à un indexeur, renforçant ainsi la sécurité et l’efficacité du réseau, sans avoir à exécuter leur propre nœud.
Sur le plan économique, les délégués touchent une part des revenus générés par l’indexeur.
Ensuite, un rôle clé supplémentaire : le curateur.
Lorsque les indexeurs ont créé des milliers de sous-graphes, lequel est le meilleur ou le plus adapté à un cas d’usage ? C’est là que les curateurs interviennent : ils identifient les bons sous-graphes et y apposent un signal.
Économiquement, s’ils choisissent bien et que le sous-graphe est largement utilisé, ils reçoivent des récompenses en GRT.
Outre ces rôles, les développeurs de projets ou chercheurs indépendants peuvent utiliser les données des sous-graphes de The Graph, définir les structures de données à indexer, et construire des applications exploitant ces données. Ils bénéficient d’un accès rapide et efficace aux données blockchain, réduisant coût et complexité du développement.
Les utilisateurs finaux peuvent être des DApps, analystes de données ou autres entités ayant besoin de données blockchain, obtenant un service d’accès fiable et rapide aux données.
En résumé :
D’un côté, des rôles fournissent des sous-graphes et des index ; de l’autre, des rôles les consomment, formant un marché de données décentralisé, non contrôlé par une seule entité, et impliquant de multiples parties prenantes.
Mais ce qui m’intéresse davantage, c’est de savoir si ce marché est réellement utilisé.
Un autre rapport de Messari indique qu’au deuxième trimestre dernier, les frais de requête totaux de The Graph ont augmenté de 160 % en glissement trimestriel (en dollars), atteignant un record historique de 113 000 $ ;
Simultanément, la demande de données a atteint un niveau record, avec plus de 2,9 milliards de requêtes, en hausse de 84 % par rapport aux 1,6 milliard du premier trimestre 2024.
Au troisième trimestre, ce chiffre a franchi la barre des 5,3 milliards, en progression de 79 % trimestre après trimestre.
En cette nouvelle année, bien que je n’aie pas accès à davantage de données publiques, une conjoncture plus favorable, de nouvelles narrations attireront davantage de projets, et l’activité accrue de l’écosystème stimulera la demande de requêtes de données mentionnée précédemment.
Un besoin fondamental existe, mais pas nécessairement auprès des clients particuliers traditionnels.
Un marché des données encore peu mentionné semble indiquer que les vieux projets peuvent aussi devenir des sources d’alpha durant les rotations de cycles.
Les activités de The Graph sont solidement étayées par les données, mais comment se comporte son jeton GRT ? Quelles opportunités s’offrent aux petits investisseurs ?
GRT : pour des rendements stables
Premièrement, le jeton GRT régule et incite les participants au marché des données décrit ci-dessus :
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Côté demande : les demandeurs de données ou développeurs de DApp doivent payer en GRT pour interroger les index, créant une demande continue de consommation ;
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Côté offre : les indexeurs fournissent des services d’indexation et reçoivent des récompenses en GRT ; les curateurs et développeurs identifiant de bons sous-graphes ou en créant reçoivent aussi des récompenses en GRT
Pour les petits investisseurs, cela se traduit par devenir délégué : miser du GRT sur un indexeur pour qu’il fournisse davantage de services d’indexation (similaire au stake d’ETH sur un nœud pour sécuriser le réseau).
Mais la question est : vaut-il la peine de miser du GRT ? Analysons cela selon deux axes : la concurrence externe et les fondamentaux du projet.
Considérons d’abord la concurrence.
Les capitaux ont un coût d’opportunité : vous pourriez aussi miser vos actifs dans des protocoles DeFi comme fournisseur de liquidité (LP).
Mais globalement, le secteur DeFi est déjà saturé, les ROI sont rapidement découverts (ou surestimés par la publicité), et être LP comporte des risques de perte impermanente.
Miser sur des jetons VC à haute FDV mais faible circulation peut entraîner une baisse du cours du jeton due aux conditions de déblocage, annulant potentiellement les gains du stake.
En revanche, miser sur un marché de données est un secteur moins concurrentiel, avec un ROI relativement stable.
Ensuite, examinons le rendement du stake dans The Graph lui-même.
En général, la récompense exacte d’un délégué dépend de l’indexeur choisi, de la quantité de GRT misée, et de l’activité générale du réseau et de ses revenus.
Quand un développeur ou utilisateur interroge des données sur The Graph, il paie des frais. L’indexeur décide quelle part de ces frais il garde. Dans l’exemple ci-dessous, l’indexeur choisit de garder 13,96 % des frais comme revenu.
Le reste (100 % - 13,96 % = 86,04 %) est distribué aux délégués.
Donnons un exemple concret : supposons que 1 000 GRT soient misés sur cet indexeur, et que vous ayez misé 100 GRT (soit 10 % du total) :
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Pour des frais de requête de 100 GRT
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Le montant distribuable aux délégués est de 86,04 GRT
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Vous recevez donc 86,04 × 10 % = 8,604 GRT
Autrement dit, si la demande d’indexation reste stable, plus vous misez, plus vous recevez proportionnellement de GRT.
La question devient alors : le jeton GRT va-t-il fortement se déprécier ?
Nous ne sommes pas une équipe de trading professionnelle, ni en mesure de fournir des conseils financiers précis. Mais comparativement, GRT, en tant que projet ancien, présente un avantage évident : circulation totale, aucune pression de vente liée à des déblocages.
Bien sûr, le cours de GRT suit les cycles cryptos, mais sur l’année écoulée, il est 30 % plus élevé qu’il y a un an. En consultant les données blockchain et les transactions associées, on observe presque aucune trace de market making actif ou de manipulation.
Donc, si l’on envisage uniquement le stake pour un rendement stable, avec une augmentation du nombre de jetons et une appréciation modérée du prix, cela reste un choix attractif.
Moins spectaculaire que les Meme coins, certes, mais avec un risque moindre et une croissance régulière, le phénomène PVP (« prestige vs profit ») est bien moins marqué.
Avenir
The Graph dispose-t-il de catalyseurs ou d’événements futurs capables d’attirer l’attention du marché ?
Actuellement, on observe que le projet va au-delà de son architecture initiale d’indexeur, explorant activement le domaine de l’IA.
Par exemple, le service d’indexation vise à rendre les données blockchain plus faciles à consulter, ce qui constitue déjà une couche d’infrastructure proche des services IA, servant de socle aux agents IA très populaires récemment.
De plus, The Graph explore l’hébergement de modèles d’IA sur son propre réseau : vous pouvez envoyer une requête de modèle à un indexeur sélectionné, exécuter une inférence, et récupérer le résultat via une passerelle. The Graph peut alors percevoir des frais de service, établissant un modèle économique stable.
Concernant des produits plus directement liés aux agents IA, le projet développe des outils similaires à une version cryptographique de ChatGPT, basés sur les données des DEX indexées par The Graph. Par exemple, vous pouvez directement demander quel DEX a eu le volume de transactions le plus élevé ces sept derniers jours, et obtenir une réponse issue d’une requête indexée.
L’avantage ici est que, contrairement aux nouveaux projets d’agents IA, The Graph adopte une stratégie de « préparer la scène par l’indexation, laisser l’IA jouer le spectacle ».
Il peut ainsi tirer parti des tendances du moment, mais même sans elles, il reste actif sur son cœur de métier — l’indexation des données — assurant une base solide et un plancher à son activité.
C’est peut-être l’une des meilleures illustrations actuelles du PMF (adéquation produit-marché) en cryptomonnaie.
Le vrai PMF aujourd’hui n’est pas la notoriété ou un idéalisme excessif, mais bien de fournir un service d’indexation des données à tous les projets cryptos — une approche pragmatique et durable.
Un produit répondant à un besoin réel mérite sa place. Suivre l’évolution de tels projets est aussi un bon moyen d’obtenir des rendements certains.
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