Crypto cette année, mon point de vue
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Crypto cette année, mon point de vue
Prévisions de la structure des actifs cryptographiques en 2024 et des flux de valeur en 2025.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Hao Fangzhou, Odaily Planet Daily
Les bilans annuels des années précédentes visaient l'exhaustivité, énumérant de nombreux secteurs et s'appuyant sur données, événements, dynamiques et tendances. Pour rester objectifs et neutres, les idées personnelles étaient souvent étouffées. En outre, absorbé par les sujets d'actualité à court terme au quotidien, j'avais rarement l'occasion d'adopter une vision longue sur le secteur. Cette année, autant changer d'approche — je vais directement extraire de mon impression subjective les personnes, faits et objets les plus importants du domaine Web3 en 2024. Ce qui ne laisse aucun souvenir sera passé sous silence ; ce qui marque ma mémoire sera évoqué brièvement. J'organiserai ensuite ces observations condensées en un récit synthétique, pour clarifier mes propres pensées et affiner ma compréhension. Si cela peut résonner ou servir de référence aux lecteurs, tant mieux.
Commençons par cette image.
Structure du marché cryptographique en 2024
D’un point de vue des fluctuations d’actifs, le plus grand pic d’enthousiasme en 2024 fut sans conteste BTC et les Meme coins. Entre les deux, certains nouveaux et anciens projets auxquels j’ai personnellement cru, mais soyons honnêtes : insipides, ni bons à manger ni bons à jeter. Je ferai une coupure nette avec eux en 2025.
BTC : nouveau sommet, nouveau cycle, nouvelle propriété, nouvelle narration
En 2024, l’élection présidentielle américaine et la politique crypto se sont mutuellement renforcées. La déclaration emblématique de Trump – « classer le Bitcoin comme actif stratégique de réserve aux États-Unis » – a hissé le Bitcoin au rang de ressource incontournable dans une nouvelle guerre froide financière internationale, poussant des institutions traditionnelles auparavant hésitantes ou superficielles à s’engager pleinement dans la cryptosphère.
L’entrée massive de capitaux traditionnels (« Old money ») a toujours été l’une des narrations expliquant la hausse du prix du BTC, voire l’un des tendons reliant solidement le consensus. Cette vague exceptionnelle de soutien a certes injecté de la confiance dans la valeur du BTC, mais elle a aussi fixé un plafond à sa future croissance et à son rythme d’appréciation.
Avec l’augmentation des positions institutionnelles, l’élargissement des produits CeFi tels que les ETF, et la popularisation de la stratégie « Macrostrategy » liant actions et cryptos, le BTC devient de plus en plus corrélé aux marchés traditionnels – indices boursiers américains, obligations d’État, indice du dollar. Son attribut d’actif va irréversiblement dériver vers une « version numérique de l’or », perdant peu à peu son esprit punk. Une fois que le cours pénètre dans une zone de prix inexplorée, les attentes de profit deviennent floues, et les estimations de saturation de la demande, ainsi que les théories cycliques et modèles d’évaluation passés, deviennent caducs.
Je prédics que ce cycle haussier sera le dernier grand cycle à forte pente pour le BTC. À l’avenir, sa puissance explosive, sa volatilité et ses corrections ne seront plus ce qu’elles étaient.
Investir dans la crypto n’est donc plus séduisant ? Non. L’alpha s’est simplement retiré du BTC.
Les cryptomonnaies politiques et fondamentales : quelles altcoins peuvent capter le surplus ?
Si le cours du BTC suit désormais la trajectoire tardive de l’or, l’ETH ressemble davantage à une action technologique d’infrastructure solide et mature (le fait qu’Ethereum parle moins de prix et davantage de valeur est typique d’une action tech, non ?).
2024 a également été une grande année pour les ETF cryptos. Le vent favorable de la régulation a soufflé d’abord sur BTC puis ETH, révélant clairement les critères d’intérêt des institutions : une preuve durable de sécurité et de stabilité technologique, des fondamentaux d’activité exploitables, des méthodes d’évaluation et comparaisons traditionnelles applicables, des volumes d’échange significatifs, une distribution large des détenteurs, une structure de jetons et un coût de revient clairs… Les vétérans du cycle précédent – XRP, SOL, leaders DeFi – sont appelés au front.
Mais comme la source provient d’en haut, et compte tenu de la nature prudente et lente de la régulation ainsi que du rythme lent des produits institutionnels, la croissance de ces actifs reste modérée. Pour les investisseurs, malgré les annonces frénétiques de progrès visant à sauver les apparences, les anciens projets peinent à briller. Leurs anciens sommets sont trop élevés, leurs fardeaux historiques et leurs structures capitalistiques trop lourds. Contrairement aux belles années passées, ils ne connaissent plus cette saison explosive où les altcoins montent en force, surpassant largement les principales cryptomonnaies.
Et les nouveaux projets ayant lancé leur jeton durant ce cycle haussier ?
De nouvelles opportunités structurelles : BTCFi, dividendes régionaux de régulation
Sur le seul plan du prix, il est vrai que les altcoins n’ont pas bien suivi. Heureusement, prix et valeur s’alimentent mutuellement. La performance spectaculaire du BTC et des nouveaux rois Meme a rendu l’adoption de masse inévitable, avec des records pour l’émission d’USDT et le nombre de portefeuilles actifs. Anciens riches et nouveaux novices affluent.
Quand on avance vite (décision d’investissement rapide), un décalage apparaît entre capital (prix) et cognition (valeur), créant une faille (un décalage temporel de retour à la valeur), par où passe justement la lumière (les opportunités structurelles).
Dans cette section, je parlerai d’abord du point de vue du secteur et des acteurs (la dernière section abordera les grandes opportunités pour les investisseurs depuis l’extérieur et l’intérieur) :
1. Le BTCFi au sens large, divisé en direction CeFi – représentée par MSTR, Coinbase, Bitdeer, ETF – et direction native – actifs tels que les runes, ORDI, les L2, sidechains, canaux Lightning pour l’extension, puis le re-staking, prêt, etc. dans le DeFi.
La première a brillé ; la seconde n’a pas pleinement profité du vent favorable, ce dont je suis profondément frustré.
L’écosystème Bitcoin combine le plus fort catalyseur pour son jeton natif et hérite de l’expérience des écosystèmes passés. Il marche littéralement sur les épaules de géants, et pourtant trébuche lamentablement. Oui, les protocoles chinois et occidentaux ne mutualisent pas leurs actifs. Oui, le pari suicidaire de 10 millions de dollars ne suffit pas à « faire bouger les choses ». Oui, les exchanges et fonds d’investissement ont déjà pris position massivement. L’envol est imminent…
Pour moi, le problème fondamental de non-adéquation produit-marché n’est pas résolu : l’entrée du BTC dans l’ère des gros détenteurs signifie que les grands fonds ont leurs marges de sécurité et leurs procédures, c’est la réalité côté demande. Du côté offre, imaginer que les développeurs de l’univers BTC natif puissent gérer des flux institutionnels massifs via de petits pools de liquidité, échanger de précieux BTC contre des actifs dérivés « prometteurs », ou confier leur sécurité à une machine virtuelle piratée, relève de la pure utopie.
Les projets de l’écosystème BTC n’ont pas besoin de copier hâtivement les pratiques d’autres écosystèmes à l’ère dorée des airdrops. Ils doivent identifier leur public cible, changer leur récit, répondre aux besoins des institutions, et auront ainsi une chance de s’asseoir à table et partager le gâteau avec les acteurs CeFi du BTC.
2. Clarification réglementaire, réserve stratégique du BTC, intégration du crypto dans les canaux financiers traditionnels, promesses politiques anticipées pendant l’élection… Ces initiatives « pionnières » des États-Unis sont rapidement imitées. Des députés russes font des propositions similaires, la Corée reporte la taxation des actifs virtuels, Hong Kong multiplie les annonces et actions sur les licences d’échanges et les stablecoins… Personne ne veut être ridiculisé des deux côtés comme le gouvernement allemand lors de sa vente massive à mi-année.
L’attitude face à l’industrie crypto se décline en quatre niveaux : Dao (voie) – la vision et l’intelligence des décideurs politiques ; Fa (méthode) – pilotée par les grandes institutions financières traditionnelles et entreprises technologiques ; Shu (technique) – via les produits RWA et CeFi ; Qi (outil) – produits dérivés concrets comme les stablecoins, ETP, indices, etc.
Les trois derniers niveaux offrent des opportunités concrètes à des professionnels aux profils variés.
Le plus grand alpha : Meme, nouveaux mécanismes de distribution de jetons
Maintenant, changeons de perspective pour parler du représentant annuel « du bas vers le haut » : le Meme.
Nihiliste ? Abstrait ? Grivois ? Réinterprétation ? Le Meme tape directement au cœur de l’ADN spirituel des « New Money » (ce que j’appelle l’argent du futur). La plupart des fous rires et animations de Web3 cette année viennent des Meme.
Le Meme repose sur une économie de l’attention hautement négociable, et perpétue la pratique « acheter du neuf, pas de l’ancien ». Les capitaux suivent rapidement l’attention, la cohésion des vieux projets se dissout aisément, les nouveaux projets deviennent de plus en plus éphémères. C’est l’effet inévitable d’un seuil d’émission abaissé. Comme TikTok a abaissé le seuil de création de contenu, la masse dilue le taux de contenus de qualité, augmentant ainsi la difficulté de filtrer et conserver les meilleurs.
Au début du boom des Meme, l’effet de richesse fulgurante a brièvement induit en erreur acheteurs et vendeurs. Investisseurs biaisés et émetteurs en herbe murmuraient : « Et si moi aussi je gagnais ? »
Hélas, à grande vitesse, la fenêtre offerte aux débutants (petits investisseurs) est brève. Avec la professionnalisation croissante des deux côtés – investisseurs et émetteurs –, le ratio succès/échec revient vite à la moyenne. La course s’intensifie sur les outils, les récits, les asymétries cognitives et opaques. Quand les joueurs ivres de rouge forcent le casino à plier, le Meme atteint un point d’inflexion économique marqué par un « choix adverse ».
Fait intéressant, « lancer un Meme » attire même les « projets sérieux » et « entrepreneurs légitimes » de mon entourage.
Une petite anecdote ici : Lily Allen, chanteuse britannique dont les morceaux cumulent près de 8 millions d’auditeurs mensuels sur Spotify, a rejoint OnlyFans en octobre, proposant à ses 1000 fans des photos de ses pieds : « Les plateformes musicales nous exploitent trop. Vendre des photos de pieds rapporte bien plus que le streaming. Tout le secteur musical devrait y réfléchir sérieusement… Don’t hate the player, hate the game. »
Doit-on aussi réfléchir dans l’industrie Web3 ? Ou plutôt embrasser le nihilisme, « Why serious » ?
Peut-être n’est-il pas nécessaire d’ériger artificiellement le phénomène Meme en culture. Une simple lecture émotionnelle suffit à l’expliquer. Souvenez-vous, avant l’essor des Meme, l’humeur du marché était concentrée sur les airdrops ? Au premier semestre, de nombreux débats tournaient autour des jetons VC et des controverses de cotation, avec les institutions et KOLs débloquant discrètement leurs positions cachées. Un sentiment d’impuissance face au système de points, une insatisfaction quant à la distribution des jetons… La montée en puissance des Meme, avec une forme de distribution plus démocratique, a parfaitement capté la frustration collective des exclus. L’évolution du mécanisme de distribution de jetons est précisément l’un des fils conducteurs de l’évolution du monde crypto.
Tirons donc enseignement et réflexion de cet alpha. Exposer les problèmes est toujours la première étape vers leur résolution. La dilution de la valeur est aussi le prélude à sa redécouverte.
Trois « produits » qui m’ont épaté en 2024
J’ai assez parlé de domaines verticaux. Détendons-nous un peu pour revenir sur trois produits qui m’ont surpris : Polymarket, Macrostrategy et pump.fun, correspondant respectivement aux catégories précédentes – activité, BTCFi, Meme – ainsi qu’aux petites, moyennes et grandes opportunités de l’investissement cette année.
Polymarket : bon positionnement, vent favorable
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Petite perle du vaste écosystème Ethereum, championne de la valeur V (applications utiles) ;
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Les 128 millions de portefeuilles Ethereum ont difficilement d’autres besoins principaux que financiers ;
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Ceux qui connaissent les paris savent à quel point la demande est réelle ici ;
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Devinez pile ou face, répondez à un QCM – bien plus simple que d’écrire une note d’investissement logique ;
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À cheval sur les Jeux Olympiques et l’élection présidentielle américaine…
Cette combinaison était destinée à sortir des sentiers battus.
Macrostrategy : excellence CeFi, stratégie claire et efficace
Jadis, je pensais que seuls trois dieux grecs – Ethereum, Binance et USDT – pouvaient déclencher une catastrophe nucléaire dans l’industrie. Cette année, félicitations, BTC accueille désormais un invité de poids.
Étant donné que les détentions de BTC vont s’accroître en concentration, et que les grosses baleines sont exposées aux mêmes risques de marché (économie du dollar), en 2025, je réduirai progressivement mes positions en BTC tout en surveillant étroitement les indicateurs précurseurs d’un effondrement du modèle Macrostrategy.
pump.fun : orienté vers la demande, revenus stables
Un outil infrastructurel dans le domaine Meme, ça peut marcher ? pump.fun vous répond avec plus de 100 millions de dollars de revenus mensuels.
pump.fun, le TikTok du monde crypto, permet d’émettre des actifs et des histoires, possède une activité, un produit, une capacité de génération continue de revenus protocolaires, un standard d’évaluation repérable, et exploite habilement les atouts de Solana. Comment pourrait-il perdre ?
Revoilà l'image du début
En regardant en arrière cette année, à une extrémité du haltère, les actifs innovants mûrissent grâce à des infrastructures natives ; j’ai encore une chance d’y participer avant que cela ne devienne un jeu exclusif pour robots. À l’autre extrémité, les actifs centraux se banalisent, portés par la régulation externe et la configuration institutionnelle traditionnelle ; là, je transférerai opportunément mes positions BTC vers des secteurs périphériques bénéficiant du surcroît.
Sur le plan des actifs, les principaux bénéficiaires sont BTC et les Meme ; en matière d’innovation de modèle, le prix revient à Macrostrategy et pump.fun.
Par ailleurs, j’apprécie également Ethena, Pendle, Jupiter, Hyperliquid, OKX Web3 Wallet, qui ont tous eu de belles performances cette année. Pour éviter de « tout dire, c’est comme ne rien dire », je n’entrerai pas dans les détails ici.
2025 : chérissez cette courte période faste
À l’heure actuelle, les grandes innovations en technologie et finance résultent généralement de A grimpant sur les épaules de B, tandis que les petites innovations sont des combinaisons telles que A×B, B×C… Ces mixages et exhaustivités conviennent parfaitement à la « capacité associative » de l’IA. Ces deux prochaines années seront des années charnières pour l’IA, et l’innovation et l’investissement Web3 feraient bien de s’y aligner.
En imaginant 2025, le plus grand effet externe concernera probablement les outils et services intégrant l’IA à chaque niveau de Web3 ; la plus grande surprise interne pourrait être le MemeFi. Quant aux altcoins intermédiaires, homogènes et copiés-collés (par exemple, le même modèle d’activité reproduit sur différentes couches sans différenciation notable), j’ai vraiment du mal à m’imaginer quoi que ce soit. Peut-être seront-ils choisis par les fonds traditionnels et croîtront-ils conjointement avec le CeFi.
Mon patron me rappelle souvent : ressentir de la répétition face aux choses est une forme d’arrogance teintée de lassitude, synonyme de perte d’acuité. Je pense que cela dépend de notre angle de vue sur cette industrie en spirale ascendante : vu d’en haut, comme un vieux sage, ces cercles concentriques ne sont qu’une poussière sous la roue de l’histoire ; mais placé sur le côté, regardez ! L’industrie accumule des utilisateurs (des « herbes »), élève la technologie (les applications) !
Je suis fier que la crypto reste, sans égal, le secteur à croissance la plus rapide. Peu importe comment on la regarde, l’essentiel est d’agir. S’engager, surfer la vague, quelle joie intense.
En terminant, je me fixe une résolution pour la nouvelle année : purger les expériences obsolètes, actualiser ma méthode d’investissement, construire un système d’apprentissage pour les nouveaux actifs, réaffecter mes portefeuilles et concentrer mes efforts, afin de transformer mes multiples adresses « SB Money » en adresse de « Smart Money ».
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