Sui contre Aptos, quelle chaîne publique possède l'écosystème le plus prometteur ?
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Sui contre Aptos, quelle chaîne publique possède l'écosystème le plus prometteur ?
En l'absence de récit principal, chercher du bêta et de l'alpha à partir des écosystèmes de chaînes publiques pourrait être une stratégie de trading réalisable pour la période à venir.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Metrics Ventures
Avec le prix du BTC qui franchit les 89 000 $, une atmosphère de marché haussier tant attendue est revenue. Les altcoins ont fortement augmenté, certains jetons de chaînes publiques affichant des gains proches de 100 %. Cependant, ce rebond n’a pas donné lieu à l’émergence d’un nouveau récit dominant. Le marché reste dépourvu d’une narration claire et pourrait continuer sur cette trajectoire dans les prochains mois. En l’absence d’un thème directeur, chercher du bêta et de l’alpha via les écosystèmes des blockchains pourrait constituer une stratégie de trading viable pour la période à venir. Nous avons donc élaboré un cadre d’analyse et l’appliquons ici à Sui et Aptos, deux chaînes ayant récemment attiré l’attention.
1. Cadre d’analyse : comment évaluer un écosystème de blockchain ?
L’essor d’une blockchain est principalement influencé par l’afflux massif de capitaux. Un grand volume de liquidités stimule le développement global de l’écosystème, et les effets de richesse générés par ce surplus attirent davantage d’attention et de fonds, renforçant ainsi l’activité. Lors de l’évaluation d’un écosystème, nous accordons une attention particulière aux facteurs pouvant entraîner un afflux massif de capitaux, à la capacité de la chaîne à absorber ces liquidités, ainsi qu’aux indicateurs de données reflétant les entrées de capitaux et d’utilisateurs.
(1) Activité des transactions en monnaie native : Qu’il s’agisse de l’ETH pendant les périodes ICO et NFT, du SOL durant celle des Memecoins, ou du BTC lors de l’essor des inscriptions (avec une demande accrue via le minage et l’achat), ces actifs natifs ont servi de monnaies d’échange principales. Lorsque des phénomènes comme les NFT ou les Meme créent des effets de richesse importants, les utilisateurs doivent acheter la cryptomonnaie native pour accéder à ce « Casino Crypto », générant ainsi une forte demande native pour le jeton de la blockchain, ce qui pousse à la hausse des prix et au dynamisme de l’écosystème. Ces grands « Casinos » font partie intégrante de l’écosystème : ils stimulent non seulement la croissance du jeton de la chaîne, mais attirent aussi de nouvelles liquidités dont les retombées profitent à d’autres projets, relançant ainsi l’ensemble. À cet égard, il existe un conflit entre les blockchains et les exchanges centralisés : de nombreux projets de qualité vont directement en cotation sur les exchanges sans bénéficier à la chaîne elle-même. Pour que le jeton natif devienne véritablement une monnaie d’échange, il faut des actifs nouveaux et exclusivement présents (ou initialement présents) sur la chaîne, comme les NFT, les inscriptions ou les Meme. Nous surveillons donc de près les nouveaux mécanismes d’émission d’actifs à fort effet de richesse sur différentes blockchains, bien que rien de significativement innovant n’ait encore émergé. À court terme, nous observons plutôt quelle chaîne sera capable d’attirer les liquidités excédentaires issues de Solana dans le domaine des Memecoins.
(2) Niveau de maturité des infrastructures de l’écosystème, et existence de fenêtres et d’incitations pour attirer les liquidités : La complétude des infrastructures détermine si les fonds auront tendance à rester après leur arrivée. Une expérience utilisateur conviviale et des stratégies diversifiées de rendement favorisent la rétention des utilisateurs et des capitaux. Des fenêtres spécifiques et des incitations peuvent également stimuler l’entrée de capitaux. Trois canaux principaux alimentent les entrées : d’autres blockchains, les exchanges centralisés (CEX) et le Web2. La friction liée au transfert de fonds augmente progressivement selon ces trois sources. Plus une chaîne parvient à attirer des fonds provenant de différents niveaux, plus elle a de chances de se développer. Par exemple, Base, soutenu par Coinbase, a simplifié l’accès depuis l’exchange vers la chaîne, tandis que son jeton cbBTC et ses mesures d’incitation ont permis d’augmenter le TVL. De même, Solana développe activement Payment et PayFi afin d’intégrer des fonds Web2.
(3) Stratégie et positionnement de la blockchain : Cela inclut la feuille de route, les marchés cibles et les secteurs clés identifiés par la chaîne. Par exemple, l’équipe de Solana dispose d’une stratégie très claire dans ce cycle : partant des Memecoins pour attirer des utilisateurs et des liquidités, elle a ensuite mis en avant ses atouts de haute performance avec des secteurs comme PayFi et DePIN, attirant ainsi des projets leaders tels que Render, Grass et IO.net. À l’inverse, Ethereum manque actuellement d’une stratégie centrale claire, sa feuille de route centrée sur les Rollups étant fréquemment critiquée.
(4) Évolution des données sur les capitaux et les utilisateurs : Le TVL (valeur totale verrouillée) est souvent utilisé comme indicateur de la taille des fonds dans un écosystème, mais il est largement influencé par les cours des jetons — notamment ceux de la chaîne et des projets — et ne reflète donc pas fidèlement les flux réels de capitaux. De plus, des plateformes comme Defillama additionnent simplement les TVL des différents protocoles DeFi, sans comptabiliser les jetons en circulation, alors même que leur circulation active peut indiquer une forte demande transactionnelle. Ainsi, dans cet article, nous privilégions des indicateurs tels que la croissance de la capitalisation des stablecoins, les flux nets de capitaux et le volume des DEX pour mesurer les variations de liquidités, tout en surveillant également l’activité des utilisateurs.
(5) Structure des détenteurs et trajectoire des prix du jeton de la blockchain : La croissance d’un écosystème et le cours du jeton sont généralement interdépendants. Une hausse du prix attire davantage d’attention, et lorsque le jeton de la chaîne monte fortement, les investisseurs cherchent des opportunités dans ses projets pour espérer des rendements supérieurs. Ce déversement de liquidités contribue à dynamiser l’écosystème et amplifie l’effet de richesse global. L’économie token et la structure des détenteurs déterminent les résistances à la hausse et la fenêtre temporelle disponible. Un jeton avec moins de résistance et plus de potentiel de croissance aura plus de chances de tirer l’ensemble de l’écosystème vers le haut.
2. Analyse de l’écosystème Sui
2.1 Informations générales et avancées récentes
Sui est une blockchain Layer 1 haute performance basée sur le langage Move, développée par Mysten Labs. En termes de performances, selon les données publiées par la Sui Foundation, le TPS maximal théorique atteint 297 000. En pratique, le TPS maximum observé tourne autour de 800.
Sur le plan du financement, Sui a levé 336 millions de dollars lors de ses tours de table A et B, valorisée à 2 milliards de dollars lors du tour B. Parmi les investisseurs figurent des fonds prestigieux comme A16z, Coinbase Ventures et Binance Labs.
Le réseau principal de Sui a été lancé le 3 mai 2023. Au cours de l’année et demie écoulée, le TVL de son écosystème a grimpé rapidement, plaçant Sui au 5ᵉ rang mondial parmi les blockchains. Il dispose désormais d’une infrastructure DeFi complète comprenant DEX, prêt, stablecoins et mise en jeu liquide. Bien que Sui n’ait pas attiré beaucoup d’utilisateurs actifs quotidiennement au début, cela a changé à partir de mai 2024, avec un nombre d’utilisateurs journaliers stabilisé autour de 1 million.
Le prix du SUI a connu une forte hausse depuis septembre, faisant de lui l’un des meilleurs actifs cryptos du mois, surpassant nettement BTC et SOL. Récemment, il s’est rapproché de ses précédents sommets. Cette progression a été accompagnée de plusieurs annonces importantes :
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Le 2 septembre 2024, Sui a annoncé le lancement de la console portable SuiPlay0X1, compatible nativement avec les jeux Sui ainsi qu’avec Steam et Epic Games. Vendue 599 $, elle sera livrée en 2025.
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Le 12 septembre 2024, Grayscale a lancé un fonds fiduciaire dédié au SUI, désormais accessible aux investisseurs qualifiés. Au 8 octobre, l’encours sous gestion (AUM) dépassait 2,7 millions de dollars.
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Le 17 septembre 2024, Sui a conclu un partenariat avec Circle pour étendre USDC au réseau Sui. Le 8 octobre, l’USDC natif était officiellement disponible sur le réseau principal.
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Le 1ᵉʳ octobre 2024, le pont Sui (Sui Bridge) est devenu opérationnel sur le réseau principal, permettant le transfert d’ETH et de WETH entre Sui et Ethereum, sécurisé par les validateurs du réseau Sui.
2.2 Activité des transactions en monnaie native
L’écosystème Sui n’a pas encore vu naître de nouveaux types d’actifs innovants, mais les transactions de Memecoins ont été relativement actives début octobre. Des jetons comme HIPPO, BLUB, FUD, AAA et LOOPY ont performé correctement, HIPPO ayant particulièrement marqué par son fort effet de richesse. Il est aujourd’hui le troisième jeton de l’écosystème en valeur, juste derrière CETUS et DEEP. Après avoir grimpé de plus de 50 fois depuis son creux, puis perdu plus de 70 % de sa valeur en pic, il connaît actuellement un redressement notable. L’enthousiasme autour des Memecoins s’est également traduit par une multiplication rapide des nouveaux jetons : depuis mi-septembre, plus de 300 nouveaux jetons étaient créés chaque jour sur Sui, atteignant régulièrement plus de 1 000 par jour en octobre, avant de retomber à des niveaux plus bas.
En matière d’infrastructures pour les Memecoins, Cetus s’impose comme le principal AMM, les bots de trading utilisent généralement PinkPunkBot, et Movepump fonctionne comme une plateforme de lancement similaire à Pump.fun. Une fois le seuil de liquidité atteint, les jetons sont listés sur BlueMove Dex, ce qui a fait bonder le TVL et le volume de transactions début octobre.
2.3 Aperçu de l’écosystème
Selon Sui Directory, 86 projets sont actifs sur Sui, dominés par les jeux (23) et le DeFi (16). D’après CoinGecko, la capitalisation des projets reste faible : seul HIPPO, récemment apparu, figure parmi les 500 premiers jetons mondiaux. Hors stablecoins, seuls FUD, CETUS, BLUB et NAVX figurent parmi les 1 000 premiers, tous issus des catégories Meme ou DeFi leaders — ce qui limite fortement les options d’investissement.
D’après DeFillama, 40 protocoles DeFi sont présents sur Sui. Les trois principaux sont NAVI Protocol (prêt), Cetus AMM (DEX) et Suilend (prêt). Suivent Scallop Lend (prêt) et Aftermath Finance (agrégation et mise en jeu liquide). On y trouve aussi des protocoles de rendement comme AlphaFi, le stablecoin Bucket et le protocole de dérivés Bluefin.
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NAVI Protocol : leader du prêt sur Sui, avec un TVL de 314,8 millions de dollars, un emprunt total de 464,63 millions et un prêt effectif de 149,83 millions. Son TVL repose principalement sur WUSDC, SUI et ses produits dérivés. Sur l’ensemble du WUSDC de la chaîne (283,05 millions), environ 900 millions proviennent de NAVI Protocol, soit plus de 30 %. NAVI développe Volo, un protocole de mise en jeu liquide pour SUI. Le jeton NAVX a bien performé récemment, passant de 0,003 $ (creux du 5 août) à 0,19 $, soit une hausse de plus de 6 fois. Le 4 octobre, NAVX a été listé sur Bybit avec un Launchpool.
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Cetus AMM : DEX présent sur Sui et Aptos, c’est le DEX le plus mature de l’écosystème Sui. Il supporte les swaps AMM, les ordres à cours limité et la moyenne pondérée (DCA), utilisant une stratégie de liquidité concentrée (CLMM). Cetus intègre aussi Wormhole SDK, offrant une interface de pont cross-chain sur son front-end pour améliorer l’expérience utilisateur. Le jeton CETUS a également bien performé, passant de 0,038 $ (creux du 5 août) à près de 0,02 $, soit une hausse de plus de 5 fois. Depuis son listing sur Binance, le prix a encore doublé, portant sa capitalisation à environ 260 millions de dollars. Le 23 septembre, Cetus a lancé sa première « Meme Season », offrant des subventions aux jetons Meme échangés sur sa plateforme. Depuis octobre, son volume de transactions a explosé, dépassant 100 millions de dollars par jour, battant les pics de mars-avril 2024.
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Suilend : deuxième protocole de prêt sur Sui, avec un emprunt total de 227,58 millions et un prêt effectif de 57,69 millions, inférieur à NAVI tant en volume qu’en taux d’utilisation. Son TVL repose également sur SUI et WUSDC, avec un montant total comparable à celui de NAVI, mais sans encore introduire de produits dérivés du SUI. Développé par l’équipe de Solend, il permet d’importer des SOL dans l’écosystème Sui pour générer des revenus. Notons que Suilend et NAVI utilisent tous deux des incitations basées sur le SUI ou ses dérivés : Suilend utilise SUI, NAVI utilise vSUI. En mai 2024, Suilend a lancé un programme de points récompensant les dépôts sur la plateforme.
2.4 Stratégie de développement de l’écosystème
Le gaming Web3 occupe une place centrale dans la stratégie de Sui. Le langage Move utilisé par Sui adopte une architecture orientée objet, où les objets sont les unités fondamentales de stockage, contrairement aux modèles basés sur des comptes comme sur la plupart des autres blockchains. Cela permet de définir des actifs de jeu plus riches et composites. De plus, l’évolutivité de Sui et des outils comme zkLogin offrent aux joueurs une expérience proche du Web2.
Dès le début, le jeu phare Abyss World a attiré beaucoup d’attention. Soutenu par AMD et Epic Games, il a bénéficié du soutien de géants japonais comme le leader des jeux sociaux, devenu validateur sur Sui en juin 2023. En septembre 2023, le développeur coréen NHN a commencé à construire un jeu sur Sui, et le 28 septembre, Sui a lancé Play Beyond, une porte d’entrée Web3 pour explorer les jeux de la chaîne. Toutefois, le secteur du gaming n’ayant pas brillé dans ce cycle, aucun jeu sur Sui n’a réussi à sortir du lot. Malgré le gaming et les réseaux sociaux comme principales sources d’utilisateurs en 2023, l’écosystème Sui est entré en sommeil en 2024.
Récemment, Sui a intensifié ses efforts sur plusieurs fronts, adoptant une stratégie rappelant celle de Solana en début de cycle : hausse rapide du prix du SUI, apparition de Memecoins à fort effet de richesse, envolée des jetons de l’écosystème, ajout de bonnes nouvelles comme le fonds Grayscale, l’arrivée d’USDC natif, des listings sur CEX majeurs, et des annonces d’investissements par la Sui Foundation. Tout cela a ravivé l’attention du marché, suscitant des comparaisons avec un « tueur de Solana ». Par ailleurs, Sui continue de miser sur le gaming, avec le lancement de SuiPlay0X1 et des campagnes promotionnelles de Grayscale axées sur les jeux Sui.
Enfin, le marché sud-coréen montre un vif intérêt pour Sui : le SUI figure régulièrement parmi les jetons les plus échangés sur Upbit, qui arrive juste après Binance en volume de trading au comptant. Cela souligne l’importance stratégique de la Corée du Sud pour l’écosystème Sui.
2.5 Évolution des données financières et utilisateur
Sur le plan financier, le TVL de Sui a fortement augmenté depuis le 5 août, passant d’environ 300 millions à plus d’un milliard de dollars. Cependant, comme le TVL est principalement composé de SUI et de jetons de l’écosystème, ce chiffre ne reflète pas fidèlement les véritables entrées de capitaux.
Des indicateurs plus précis sont la capitalisation des stablecoins et les flux de capitaux. Actuellement, la capitalisation des stablecoins sur Sui est d’environ 380 millions de dollars, atteignant 437 millions après le 6 août, avant de chuter rapidement. Sur les flux nets, Sui enregistre des entrées positives sur un et trois mois, se classant troisième parmi toutes les blockchains, ce qui indique une bonne attractivité. Les principaux flux entrants et sortants proviennent principalement d’Ethereum.
Concernant l’activité des échanges, le volume DEX de Sui se classe 6ᵉ parmi toutes les blockchains. Depuis septembre, il retrouve des niveaux élevés, dépassant désormais les pics de mars-avril, avec plus de 200 millions de dollars d’échanges quotidiens. Cetus contribue à plus de 85 % de ce volume, principalement via les paires SUI-USDC, SUI-wUSDC, HIPPO-SUI et CETUS-SUI.
Sur le plan utilisateur, le nombre total d’utilisateurs actifs de Sui a augmenté, mais ceux-ci sont principalement concentrés dans les applications sociales comme RECRD, BIRDS et FanTv. Ces Dapps n’ont pas connu une augmentation proportionnelle de discussions publiques, ce qui remet en question la réalité de leurs utilisateurs. En excluant les catégories Social et Other (incluant BIRDS), l’activité utilisateur de Sui n’a pas vraiment progressé. Le nombre de portefeuilles actifs quotidiens dans le DeFi est seulement de 1 000 à 5 000, bien inférieur à celui d’Ethereum ou Solana. La structure des utilisateurs semble donc fragile. En octobre 2024, l’effervescence autour des Memecoins a fait grimper temporairement les utilisateurs actifs quotidiens à plus de 50 000, mais cet engouement s’est vite dissipé.
2.6 Économie token et trajectoire des prix
Le cycle du SUI dans le système est illustré ci-dessous. Sui dispose d’un Storage Fund qui reçoit une partie des frais de stockage (Storage fees) et des récompenses de mise en jeu (Stake Rewards). Le flux de fonds par Epoch est le suivant :
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L’utilisateur soumet une transaction et paie les frais de calcul (Computation fees) et de stockage (Storage fees), dont les derniers vont directement au Storage Fund.
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La nouvelle inflation de SUI et les frais de calcul forment ensemble les récompenses de mise en jeu (Stake rewards).
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Le montant total mis en jeu chaque round comprend deux parties : α % des utilisateurs et (1-α) % du Storage Fund.
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Un ratio γα des récompenses de mise en jeu est distribué aux validateurs et délégués.
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Le reste, soit (1-γ)(1-α) des récompenses, est transféré au Storage Fund.
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Si un utilisateur supprime des données stockées, le Storage Fund lui restitue une partie des frais payés.
Ainsi, en phase initiale, le Storage Fund n’a presque pas de sortie, agissant comme un mécanisme de blocage du SUI. Lorsque ce blocage dépasse l’inflation du jeton, le SUI entre en mode déflationnaire.
La réserve totale de SUI est de 10 milliards. Le calendrier de déblocage publié le 29 juin 2023 par Sui est illustré ci-dessous. Selon Token Unlock, la distribution du jeton est représentée par un graphique circulaire. La réserve en circulation actuelle est de 2 763 841 372,61 (27,64 %). La pression inflationniste vient principalement des récompenses de mise en jeu et des déblocages programmés. Depuis avril 2024, les investisseurs, contributeurs précoces et membres de l’équipe voient leurs jetons débloqués mensuellement. Le 1ᵉʳ novembre 2024, 64,19 millions de SUI ont été libérés (soit 2,32 % de l’offre en circulation). Cette inflation continue pourrait freiner la hausse du prix du SUI.
Sur le plan des prix, le ratio SUI/BTC est très fort. Après un creux le 29 octobre, il a rapidement rebondi, puis repris sa hausse, franchissant avec force les sommets de début d’année le 9 novembre.
2.7 Conclusion
Au cours du dernier mois et demi, l’attention du marché envers Sui a fortement augmenté, principalement grâce à l’effet de richesse généré par Sui et ses jetons écosystémiques. On observe une dynamique collective visant à attirer l’attention via des hausses de prix et des annonces positives. Mais Sui forme-t-il déjà un « nouveau Solana » ?
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Positivement, on constate un afflux réel de capitaux vers Sui. Bien que le TVL soit gonflé par la valorisation des jetons, le flux net de capitaux bruts se classe troisième, signe d’une certaine attractivité.
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Un bon élan de Memecoins a eu lieu début octobre, attirant une attention relative, mais bien inférieure à celle de Solana ou Ethereum. Aucun transfert massif de liquidités vers Sui n’a été observé, et l’engouement a été de courte durée, l’activité retombant rapidement à des niveaux très bas.
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Sui continue de miser sur le gaming Web3, mais ce secteur peine dans ce cycle. Même TON, considéré comme un candidat au grand public, voit ses petits jeux remis en cause. Si les projets de Sui ne parviennent pas à concrétiser cet élan initial, l’écosystème risque d’être à nouveau oublié.
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Le nombre total d’utilisateurs actifs a fortement augmenté, mais la structure est fragile, voire suspecte. Comme pour la stratégie, cela invite à la prudence quant à la santé et la durabilité de l’écosystème Sui.
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Sur le plan token, le SUI fait face à une inflation durable, ce qui pèsera sur sa valorisation. Beaucoup comparent SUI à SOL, mais SOL avait presque terminé ses déblocages au moment de sa hausse, sans pression inflationniste. Il faut surveiller attentivement la structure des détenteurs et les déblocages du SUI. Si le jeton natif stagne, cela nuira au développement futur de l’écosystème.
3. Analyse de l’écosystème Aptos
3.1 Informations générales et avancées récentes
Aptos est également une blockchain Layer 1 haute performance basée sur Move, mais conserve davantage de caractéristiques héritées de Diem, tandis que Sui a introduit plus de modifications. La principale différence réside dans le modèle : Sui utilise un modèle orienté objet, tandis qu’Aptos opte pour un modèle basé sur des comptes. Ils diffèrent aussi dans leurs stratégies d’exécution parallèle des transactions. En résumé, Aptos privilégie l’optimisation modulaire et traditionnelle, tandis que Sui innove davantage architecturalement. En termes de performances, selon Chainspect, le TPS théorique maximal d’Aptos atteint 160 000, avec un record réel de 10 734 TPS, et un niveau courant entre 500 et 1 000 TPS.
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