Raydium : Décryptage de la recette du succès du plus grand DEX de Solana
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Raydium : Décryptage de la recette du succès du plus grand DEX de Solana
Raydium, en tant que fournisseur majeur de liquidités et market-maker automatisé (AMM) sur le réseau Solana, bénéficie d'un avantage stratégique unique pour saisir les tendances émergentes du marché.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Kyle Cai
Traduction : TechFlow
Avertissement : L'équipe Artemis ne cautionne aucune stratégie financière, d'investissement ou juridique spécifique. Ce document est fourni à titre informatif et éducatif uniquement et ne doit pas être considéré comme un conseil financier, d'investissement ou juridique. Tout investissement comporte des risques, et les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Avant de prendre toute décision d'investissement, veuillez effectuer vos propres recherches et consulter un conseiller financier agréé.
Synthèse
Dans le cycle 2024, Solana s'est distingué jusqu'à présent, le thème principal étant celui des Memecoins, tous nés sur Solana. Solana est également la blockchain de première couche ayant enregistré la plus forte hausse cette année, avec une progression d'environ 680 %. Bien que les Memecoins soient étroitement liés à Solana, depuis son redressement en 2023, Solana a regagné une attention significative en tant qu'écosystème florissant — des protocoles tels que Drift (échange décentralisé de contrats perpétuels), Jito (staking liquide) et Jupiter (agrégateur d'échanges décentralisés) ont vu leurs jetons valorisés à plusieurs milliards de dollars, tandis que le nombre d'adresses actives et le volume quotidien des transactions sur Solana surpassent ceux de toutes les autres blockchains.
Au cœur de cet écosystème prospère se trouve Raydium, le principal échange décentralisé (DEX) de Solana. Comme on dit : « Pendant la ruée vers l'or, vendez des pelles » — ce qui illustre parfaitement le rôle de Raydium. Alors que les Memecoins attirent les projecteurs, Raydium soutient ces activités en fournissant liquidité et services d'échange. Grâce au flux constant des transactions de Memecoins et aux activités plus larges de la finance décentralisée (DeFi), Raydium s'est solidement imposé comme une infrastructure essentielle au sein de l'écosystème Solana.
Chez Artemis, nous pensons que le monde repose de plus en plus sur les fondamentaux. Cet article vise donc à analyser, par une approche fondée sur les données et les principes premiers, la position unique de Raydium dans l’écosystème Solana. Plongeons ensemble dans les détails :
Présentation de Raydium
Lancé en 2021, Raydium est un market maker automatisé (AMM) basé sur la blockchain Solana, offrant la création sans permission de pools de liquidité, des échanges ultra-rapides et des moyens de générer des rendements. La particularité de Raydium réside dans son architecture — c’est le premier AMM sur Solana, et il a introduit une innovation majeure en DeFi : un AMM hybride compatible avec les carnets d'ordres centralisés.
Lors de son lancement, Raydium utilisait un modèle AMM hybride permettant à la liquidité inutilisée dans ses pools d’être partagée avec le carnet d'ordres centralisé OpenBook, alors que les autres DEX ne pouvaient exploiter que leur propre liquidité. Cela signifiait que la liquidité sur Raydium créait simultanément un marché sur OpenBook, accessible via n’importe quelle interface utilisateur DEX OpenBook.
Bien que cette fonctionnalité ait été un facteur différenciant clé initialement, elle a été désactivée face à l'afflux massif de marchés peu liquides (long tail). Aujourd’hui, Raydium propose trois types de pools de liquidité :
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Pools AMM standards (AMM v4), anciennement appelés AMM hybrides
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Pools d’échange à produit constant (CPMM), compatibles Token 2022
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Pools à liquidité concentrée (CLMM)
À chaque échange sur Raydium, des frais minimes sont prélevés selon le type de pool et le niveau de frais choisi. Ces frais sont alloués pour inciter les fournisseurs de liquidité, racheter le jeton RAY et alimenter la trésorerie du protocole.
Nous avons recensé les frais de transaction, de création de pool et de protocole sur les différents types de pools de Raydium. Voici une brève explication de ces termes et de leurs niveaux respectifs :
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Frais de transaction : prélevés sur les traders lors d’un échange.
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Frais de rachat : portion des frais de transaction utilisée pour racheter des jetons Raydium.
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Frais de trésorerie : partie des frais de transaction allouée à la trésorerie du protocole.
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Frais de création de pool : coût appliqué lors de la création d’un pool, destiné à prévenir les abus. Ces frais sont gérés par une multisignature du protocole et servent à couvrir les coûts d’infrastructure.
Figure 1. Structure des frais de Raydium
Écosystème des DEX sur Solana
Figure 2. Valeur totale verrouillée (TVL) des principaux DEX sur Solana
Source : Artemis
Après avoir détaillé le fonctionnement de Raydium, examinons sa position dans l’écosystème DEX de Solana. Il est évident que Solana a rapidement gravi les échelons durant le cycle de marché 2024, devenant la troisième chaîne en valeur totale verrouillée (TVL), juste derrière Ethereum et Tron.
Figure 3. Adresses actives quotidiennes, volume de transactions journalier, TVL et volume d’échanges DEX par chaîne
Source : Artemis
En matière d’activité utilisateur, Solana domine nettement, notamment en nombre d’adresses actives quotidiennes, volume de transactions journalier et volume d’échanges DEX. Cette croissance d’activité et de liquidité s’explique par plusieurs facteurs, dont le plus célèbre est la « fièvre des Memecoins » sur Solana. La vitesse élevée des transactions, les coûts faibles et l’excellente expérience utilisateur pour les applications décentralisées ont favorisé une croissance rapide des activités sur chaîne. Avec des jetons comme $BONK et $WIF atteignant des capitalisations de plusieurs milliards de dollars, et l’émergence de plateformes de lancement de Memecoins telles que Pump.fun, Solana est devenu un centre majeur pour le trading de Memecoins.
Figure 4. Part de marché du volume d’échanges des principaux DEX sur le réseau Solana
Source : Tableau de bord Raydium Dune d'Ilemi
Dans ce cycle, Solana est devenu la blockchain de première couche (Layer 1) la plus populaire, dominant toujours les autres L1 en activité transactionnelle. Avec cette augmentation d’activité, les DEX sur Solana ont largement profité — davantage de traders entraînent plus de frais, générant ainsi plus de revenus pour les protocoles. Pourtant, parmi les nombreux DEX, Raydium se distingue en capturant une part substantielle du marché. Comme illustré ci-dessous :
Figure 4. Part de marché du volume d’échanges DEX Solana par DEX
Source : Tableau de bord Raydium Dune d'Ilemi
Raydium conserve sa position de DEX le plus liquide. Notons que le fonctionnement des DEX repose souvent sur des économies d’échelle : les traders privilégient généralement les plateformes les plus liquides afin d’éviter le glissement de prix (slippage). Plus la liquidité est élevée, plus elle attire de traders, ce qui attire à son tour davantage de fournisseurs de liquidité motivés par les frais, créant ainsi un cercle vertueux qui attire encore plus de traders soucieux d’éviter le slippage.
Lorsqu’on compare les différents DEX, la liquidité est souvent sous-estimée mais reste un facteur crucial, particulièrement évident sur le réseau Solana lors du trading de Memecoins. Ces derniers manquent souvent de liquidité et nécessitent un point de concentration. Si la liquidité est dispersée entre plusieurs DEX, cela nuit à l’expérience utilisateur et rend le trading moins pratique.
Relation entre les Memecoins et Raydium
La popularité de Raydium est aussi liée au regain de vigueur des Memecoins sur Solana, notamment grâce à la plateforme PumpFun. Depuis son lancement début 2024, PumpFun a accumulé plus de 100 millions de dollars de frais via sa plateforme.
Les Memecoins lancés sur PumpFun collaborent étroitement avec Raydium. Lorsqu’un jeton créé sur Pump.fun atteint une capitalisation de 69 000 dollars, Pump.fun injecte automatiquement 12 000 dollars de liquidité sur Raydium. Ce mécanisme fait de Raydium la plateforme la plus liquide pour le trading de Memecoins. Un cercle vertueux s’ensuit : PumpFun connecté à Raydium → Memecoins listés sur Raydium → Utilisateurs y effectuent des échanges → Liquidité accrue → Plus de Memecoins listés → Encore plus de liquidité, etc.
Figure 6. Volume d’échanges des jetons générés par PumpFun sur différents DEX
Source : Tableau de bord Memecoin Volume Dune de Hashed_em
Raydium suit ainsi une loi de puissance : plus de 90 % des Memecoins créés par PumpFun sont échangés sur Raydium. Comme un grand centre commercial dans une ville, Raydium est le plus grand « centre commercial » sur Solana, où la majorité des utilisateurs viennent « faire leurs achats », et où la plupart des « commerçants » (jetons) souhaitent ouvrir boutique.
Figure 7. Comparaison du volume de transactions sur 30 jours des paires de trading sur les différents DEX de Solana vs Raydium
(Rouge = Memecoins, Bleu = Autres jetons)
Source : Tableau de bord Raydium Dune d'Ilemi, Raydium
Figure 8. Volume d’échanges sur Raydium par type de jeton
Source : Tableau de bord complet Raydium
Cependant, bien que PumpFun dépende de Raydium, Raydium ne dépend pas entièrement des Memecoins pour maintenir son volume. En réalité, selon la figure 8, les deux paires les plus échangées ces 30 derniers jours sont SOL-USDT et SOL-USDC, représentant à elles seules plus de 50 % du volume total (notons que les deux paires SOL-USDC correspondent à des pools distincts avec des structures de frais différentes).
Les figures 7 et 9 confirment ce constat. La figure 7 montre que la paire SOL-USDC domine largement les autres paires DEX en volume. Même si cette figure inclut tous les DEX, elle indique que l’activité globale de l’écosystème ne repose pas uniquement sur les Memecoins. La figure 9 met en évidence la répartition du volume d’échanges sur Raydium par type de jeton, où les jetons « locaux » représentent plus de 70 % du volume. Ainsi, bien que les Memecoins soient un élément important, ils ne reflètent pas l’intégralité des activités de Raydium.
Figure 9. Revenus de PumpFun
Source : Defillama
Figure 10. Revenus de Raydium
Source : Plugin Excel Artemis
Cela dit, les Memecoins sont très volatils, et les pools à forte volatilité génèrent généralement des frais plus élevés. Ainsi, même si leur volume peut être inférieur à celui des pools SOL, leur contribution aux revenus et frais de Raydium est significative. Cela s’est vérifié en septembre : les Memecoins étant cycliques, leur performance chute fortement en période de baisse de risque. Les revenus de PumpFun sont passés d’une moyenne journalière de 800 000 dollars en juillet-août à environ 350 000 dollars en septembre, soit une baisse de 67 % ; nous observons une diminution similaire des frais sur Raydium sur la même période.
Figure 11. Évolution de la TVL de Raydium
Source : Plugin Excel Artemis
Toutefois, comme dans d'autres secteurs de la cryptomonnaie, l’industrie est fortement cyclique, et une baisse des indicateurs en période baissière est normale, car le risque est éliminé. Inversement, la TVL peut être vue comme un indicateur de résilience véritable — alors que les revenus sont très cycliques et fluctuent avec les spéculateurs, la TVL reflète la durabilité d’un DEX et sa capacité à résister à l’épreuve du temps. La TVL est comme le « taux d’occupation » d’un centre commercial : même si l’affluence varie avec les saisons, un taux d’occupation élevé indique un succès durable.
Comme un centre commercial fréquenté régulièrement, la TVL de Raydium reste stable sur le long terme. Cela démontre qu’en dépit des fluctuations des revenus dues aux variations des prix et du sentiment des investisseurs, Raydium s’est affirmé comme un produit phare de l’écosystème Solana, devenant le DEX le plus performant et le plus liquide. Ainsi, même si les Memecoins contribuent à ses revenus, le volume de Raydium ne dépend pas exclusivement d’eux, et la liquidité continue de converger vers Raydium quel que soit le contexte de marché.
Comparaison entre Raydium et les agrégateurs
Figure 12. Origine des transactions DEX sur Solana
Source : Tableau de bord Raydium Dune d'Ilemi
Bien que Jupiter et Raydium ne soient pas directement concurrents, Jupiter joue un rôle clé d’agrégateur dans l’écosystème Solana, routant les transactions via plusieurs DEX, dont Raydium. Jupiter est essentiellement une plateforme métal, combinant la liquidité d’Orca, Phoenix, Raydium, etc., pour garantir aux utilisateurs les meilleurs prix. En revanche, Raydium agit comme fournisseur de liquidité, offrant des pools profonds pour les jetons Solana, soutenant ainsi de nombreuses transactions routées par Jupiter.
Figure 13. Volume d’échanges sur Jupiter par AMM (24h)
Source : Tableau de bord Jupiter by AMM Dune d'Ilemi
Bien que les deux protocoles collaborent étroitement, la proportion de volume généré directement sur Raydium augmente progressivement, tandis que celle provenant de Jupiter diminue. Par ailleurs, Raydium représente près de la moitié du volume de transactions initié par Jupiter.
Cela indique que Raydium réussit à construire une plateforme plus robuste et autonome, capable d’attirer directement les utilisateurs, sans dépendre de tiers comme Jupiter.
La hausse du volume direct signifie que les traders trouvent de la valeur dans l’interface native et les pools de liquidité de Raydium, préférant une expérience DeFi optimale sans passer par un agrégateur. En fin de compte, cette tendance souligne l’autonomie de Raydium en tant que principal fournisseur de liquidité dans l’écosystème Solana.
Comparaison avec d'autres plateformes
Enfin, nous avons utilisé le plugin Artemis pour créer un tableau comparatif de Raydium face aux autres DEX sur Solana, y compris les agrégateurs.
Figure 14. Comparaison de Raydium avec d’autres DEX sur Solana
Source : Plugin Excel Artemis
Figure 15. Comparaison de Raydium avec d’autres DEX populaires
Source : Plugin Excel Artemis
Dans la figure 13, nous comparons Raydium aux DEX les plus populaires sur Solana, notamment Orca, Meteora et Lifinity, ces quatre plateformes représentant à elles seules 90 % du volume total des échanges DEX sur Solana. Nous incluons également Jupiter en tant qu’agrégateur. Bien que Meteora n’ait pas émis de jeton, nous l’avons inclus dans la comparaison.
Les données montrent que Raydium présente le ratio capitalisation/frais le plus bas parmi tous les DEX, tout comme le FDV/frais. Raydium compte également le plus grand nombre d’utilisateurs actifs quotidiens. À l’exception de Jupiter (considéré comme un agrégateur, non un DEX), tous les autres DEX ont une TVL inférieure de plus de 80 % à celle de Raydium.
Dans la figure 14, nous comparons Raydium à des DEX traditionnels sur d’autres chaînes. On observe que le volume annuelisé des échanges DEX de Raydium est plus de deux fois supérieur à celui d’Aerodrome, tout en affichant un ratio capitalisation/revenus plus bas.
Économie du jeton Raydium
Voici les détails de l’économie du jeton Raydium :
Note : Les jetons destinés à l’équipe et aux investisseurs seed (25,9 % du total) étaient entièrement verrouillés pendant les 12 mois suivant l’événement de création du jeton (TGE), puis débloqués linéairement jour après jour entre le 13e et le 36e mois. Le verrouillage a pris fin le 21 février 2024.
Le jeton Raydium a plusieurs utilités : les détenteurs de $RAY peuvent staker pour recevoir des récompenses supplémentaires. $RAY sert également de récompense dans les campagnes de mining visant à attirer des fournisseurs de liquidité, renforçant ainsi la profondeur des pools. Bien que $RAY ne soit pas encore un jeton de gouvernance, un mécanisme de gouvernance est en cours de développement.
Malgré un intérêt moindre pour les lancements de jetons après l’été DeFi, Raydium se distingue par une inflation annuelle très faible et un programme de rachat annuel exceptionnel dans le domaine DeFi. Actuellement, l’émission annuelle est d’environ 1,9 million de RAY, dont 1,65 million alloué au staking — un chiffre modeste comparé aux pics d’émission des autres DEX populaires. À cours actuel, cela représente environ 5,1 millions de dollars de jetons émis chaque année. À titre de comparaison, Uniswap, avant son déverrouillage total, émettait environ 1,45 million de dollars de jetons par jour, soit 529,25 millions par an.
Lors de chaque transaction sur Raydium, une petite commission est prélevée. Selon la documentation officielle : « Selon les frais spécifiques au pool, cette commission est répartie pour récompenser les fournisseurs de liquidité, racheter des jetons RAY et alimenter la trésorerie. Globalement, quel que soit le niveau de frais du pool, 12 % de tous les frais de transaction servent au rachat de RAY. » Combiné au volume d’échanges de Raydium, ce mécanisme produit des effets notables.
Figure 16. Volume cumulé des transactions sur Raydium
Source : Tableau de bord complet Raydium
Figure 17. Données de rachat de Raydium
Source : Tableau de bord complet Raydium
Les résultats sont impressionnants : le volume cumulé dépasse désormais 300 milliards de dollars, et Raydium a racheté environ 38 millions de jetons RAY, d’une valeur d’environ 52 millions de dollars. Son programme de rachat est le plus solide de tout l’écosystème DeFi, plaçant Raydium en tête des DEX sur le réseau Solana.
Perspectives futures de Raydium
En résumé, Raydium dispose d’un avantage marqué parmi les DEX du réseau Solana et se trouve dans une position idéale au vu du développement continu de Solana. L’année dernière, la trajectoire de Raydium a été remarquable, et avec la persistance des Memecoins comme tendance dominante dans le marché cryptographique, la dynamique de croissance de Raydium ne semble pas près de s’arrêter. Récemment, la vague de Memecoins s’articule autour de l’intelligence artificielle (IA), par exemple avec $GOAT.
En tant que principal fournisseur de liquidité et AMM sur le réseau Solana, Raydium bénéficie d’un avantage stratégique unique pour capter les nouvelles tendances du marché. De plus, son engagement en faveur de l’innovation et du développement de l’écosystème, illustré par des mises à jour fréquentes, des incitations fortes aux fournisseurs de liquidité et une interaction active avec la communauté, montre que Raydium n’est pas seulement prêt à s’adapter à l’évolution du paysage DeFi, mais possède également le potentiel pour le diriger.
En tant qu’infrastructure clé dans un écosystème blockchain en pleine croissance, si Raydium maintient sa trajectoire actuelle, ses perspectives de croissance future apparaissent extrêmement prometteuses.
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