Pourquoi investir dans Catizen : réflexion sur la rareté de Catizen face au paradoxe des investissements sur Telegram
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Pourquoi investir dans Catizen : réflexion sur la rareté de Catizen face au paradoxe des investissements sur Telegram
Le paradoxe des investissements dans TG démontre justement la rareté de Catizen.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : kirin_alen d/acc
Catizen a dépassé 23 millions d'utilisateurs en moins de trois mois, avec près de 3,5 millions d'utilisateurs actifs quotidiens (DAU), et a généré plus de 16 millions de dollars de revenus issus des achats intégrés au jeu. Sa communauté Telegram Premium compte désormais plus de 2 millions de membres, ce qui signifie que 40 % des utilisateurs de Telegram sont des utilisateurs de Catizen. Le jeu compte également 1,5 million d'utilisateurs sur la blockchain et plus de 550 000 utilisateurs payants, avec un ARPU atteignant 30 dollars. En outre, l'équipe a annoncé le lancement prochain d'un centre de jeux.
À l’occasion du listing de Ton sur Binance, cet article revient sur les raisons pour lesquelles nous avons choisi de soutenir Catizen fin 2022, ainsi que sur notre conviction persistante quant à son potentiel dans l’écosystème Telegram aujourd’hui.
Lorsque nous avons décidé d'investir dans l'équipe Catizen en 2022, tout cela était complètement inattendu. À cette époque, FTX s'effondrait et le secteur se trouvait au plus bas. Hormis une confiance relative dans les prix du Bitcoin et de l'Ethereum, personne n'avait d'idée claire sur les projets susceptibles de réussir lors du prochain cycle. L'intuition floue était la suivante : l'engouement autour des NFT et du métavers en 2021 avait fait sortir la cryptosphère du cercle restreint des initiés, attirant de nombreuses institutions traditionnelles et célébrités. Toutefois, leurs expériences s'étaient souvent révélées décevantes. Si un nouveau modèle d'adoption massive devait émerger lors du prochain cycle, il devrait être davantage reproductible afin de convaincre à nouveau ces acteurs – ainsi que de nouveaux arrivants – de réintégrer l'écosystème.
« Nous privilégions la croissance incrémentale. Notre objectif est d’introduire dans la cryptosphère le modèle hybride de monétisation par mini-programmes combinant IAA + IAP »
Telle fut la vision exprimée par l’équipe de Catizen lors de notre première discussion sur le projet. À ce moment-là, ils avaient déjà acquis une expérience dans le domaine du GameFi. Pour une équipe spécialisée initialement dans les jeux publicitaires traditionnels, les jeux purement PVP dans le GameFi semblaient peu prometteurs. Selon eux, combiner la monétisation hybride via IAA+IAP (publicité intégrée et achats in-app) avec des mécanismes de cashback crypto était bien plus attrayant que les modèles Ponzi, tout en leur permettant de tirer parti de leur expertise en acquisition d'utilisateurs et de leur vivier de mini-jeux existants — « nous voulons ramener le jeu sur notre terrain favorable ».
« Les mini-jeux sont aux jeux ce que les courtes vidéos sont aux contenus vidéo : tous deux répondent aux besoins de rythme accéléré de la vie moderne »
J’en avais moi-même une perception intuitive à l’époque, car durant ce marché baissier morose, je passais beaucoup de temps sur Bilibili et Douyin. J’y voyais fréquemment des publicités pour des mini-jeux (comme « Combat des Petits Pois », un puzzle-tower defense hybride). Moi qui étais habitué aux jeux sur console, je n’aurais jamais pensé y jouer, mais ces créations publicitaires étaient si bien conçues, si addictives, qu’il m’arrivait, au cœur d’une nuit d’insomnie, de cliquer sans m’en rendre compte, de faire un premier achat de 68 yuans ou de regarder inlassablement des publicités imbriquées pour progresser. Je jouais ensuite pendant une ou deux semaines avant de désinstaller, puis recommençais plus tard avec un autre jeu — comme un membre assidu d’un forum de sevrage. L’addictivité des mini-jeux et leur capacité à générer des revenus étaient donc pour moi une réalité tangible.
J'ai joué à presque tous. Des jeux moyens, mais très prenants.
Mini-jeux en forte croissance
En consultant récemment un rapport de Dataeyes, on constate qu’en seulement un an, d’ici 2023, les revenus des mini-jeux en Chine ont atteint 20 milliards de yuans, avec une prévision dépassant 60 milliards cette année, soit une croissance annuelle de 300 %. Selon Tencent, l’audience mensuelle active des mini-jeux dépasse désormais 500 millions, avec environ une heure de temps connecté par jour, et un taux de rétention à 14 jours supérieur à 50 %. L’habitude d’utilisation s’ancre progressivement. Les mini-jeux entrent aujourd’hui dans leur « moment iPhone ». Par contraste, la croissance des utilisateurs dans le secteur global du jeu stagne ; les mini-jeux deviennent ainsi l’unique espoir de percée dans cette « ère de concurrence en base installée ». Cette situation rappelle fortement celle de la cryptosphère, où l’on cherche aussi à créer de la croissance dans un contexte saturé.
Actuellement, les mini-jeux chinois continuent d’évoluer vers des formats plus profonds, diversifiés et des modèles de monétisation mixtes, augmentant ainsi leur valeur. Quant à leur expansion internationale, elle a atteint 470 millions de dollars au premier semestre 2024, encore à un stade précoce d’expérimentation, avec un fort potentiel de développement.
Toutefois, exporter des mini-jeux à l’international n’est pas simple. La principale raison est que la Chine dispose de WeChat Mini Programs, une source naturelle de trafic et un lanceur d’applications. À l’étranger, en revanche, l’environnement des mini-programmes n’existe pas. Même les PWA (Progressive Web Apps), ancêtres des mini-programmes, n’ont jamais vraiment décollé en raison de conflits d’intérêts liés notamment à la « taxe Apple ». Ce n’est que grâce au succès de friend.tech que ces formats ont retrouvé l’attention. (Petite parenthèse : essayez Ton.place, une version PWA d’OnlyFans, l’expérience utilisateur est excellente.)
Face à ce défi, l’équipe a trouvé une solution.
« Nous voulons nous engager pleinement dans l’écosystème Telegram »
Début 2023, l’équipe était convaincue que la réponse à la combinaison « mini-jeux + internationalisation + Crypto » se trouvait dans Telegram : une plateforme facilement comparable à WeChat à l’étranger, disposée à imiter son modèle commercial, familière avec la crypto, et dotée d’une base massive d’utilisateurs.
Cependant, à cette époque, les infrastructures de Telegram et de Ton n’étaient pas encore matures, et leur commercialisation n’en était qu’à ses balbutiements. Contrairement à aujourd’hui, où Telegram est devenu une source évidente de croissance pour la cryptosphère, prendre cette décision et s’y tenir n’était pas chose aisée. Pour mieux collaborer avec l’équipe de Telegram, l’équipe Catizen a même étudié la culture russe et appris le russe. Le fait qu’ils aient été parmi les premiers à capter la vague de trafic de l’écosystème TG résulte d’efforts et de persévérance invisibles.
« Pourquoi avoir choisi un chat ? » — « Parce que je suis amoureux des chats. » — « … »
Rétrospectivement, notre investissement initial dans Catizen reposait davantage sur une intuition que sur une analyse rigoureuse. Nous percevions l’aspect addictif des mini-jeux et leur potentiel de croissance, croyions en l’espace de développement du modèle hybride IAA+IAP, pensions que l’intégration à Telegram serait porteuse, et reconnaissions l’expertise de l’équipe en marketing d’acquisition, leurs ressources dans la communauté, ainsi que leur ambition de réussir dans la crypto.
Si notre décision initiale relevait davantage de l’intuition, le florilège actuel des mini-applications sur Telegram renforce aujourd’hui ma conviction concernant l’avenir de Catizen.
La première étape consistait à avoir une intuition juste, la seconde à écarter les mauvaises options.
Le paradoxe de l’investissement dans l’écosystème Telegram
1. Telegram et Ton sont fonctionnellement dissociés : les projets doivent saisir rapidement la fenêtre d’opportunité offerte par le trafic Telegram
Contrairement à Solana, ce que nous recherchons ici, ce sont les 900 millions d’utilisateurs potentiels de Telegram qui peuvent apporter une croissance nette à la cryptosphère, plutôt que les seuls utilisateurs de Ton. Bien avant que l’écosystème Ton ne prenne de l’ampleur, des bots de trading comme Maestro, Unibot, Bananagun ou Pepeboost, opérant sur Telegram, avaient déjà engrangé d’énormes profits en répondant à la demande d’échanges rapides sur chaîne, via des portefeuilles gérés. Ces outils servaient principalement les utilisateurs Web3. En revanche, un projet capable de répondre aux besoins des utilisateurs Web2 pourrait utiliser les portefeuilles Telegram et Ton simplement comme canaux de trafic et de paiement, sans nécessiter de contrats intelligents complexes, simplifiant ainsi le modèle économique.
Compte tenu de la phase actuelle de commercialisation précoce de Telegram, où les utilisateurs occidentaux ont peu été exposés aux mini-jeux chinois (qui continuent par ailleurs d’évoluer rapidement), et en raison des limites techniques des MiniApps H5, il est prévisible que les premières applications soient de qualité médiocre et que la concurrence entre jeux Tap soit féroce. Cependant, l’évolution vers des MiniApps plus diversifiées et plus poussées est inévitable. À ce stade, la priorité absolue est de capter le红利 de trafic de Telegram, puis d’améliorer progressivement le produit. De plus, les développements devraient viser à créer des produits « intuitifs », centrés sur l’expérience humaine, plutôt que de rivaliser uniquement sur la qualité technique du jeu.
2. Les MiniApps Telegram ressemblent davantage à de petites entreprises qu’à des opportunités d’investissement classiques
Les projets traditionnels de la cryptosphère misent sur une narration forte + infrastructure : « Pour devenir riche, construisons d’abord des routes ». Ils lèvent plusieurs tours de table auprès de VC, construisent des infrastructures complexes, mais se retrouvent souvent face à l’absence de demande réelle, transformant leurs projets en « villes fantômes ». Le lancement de jetons devient alors une forme de restructuration de dettes publiques, présentée comme un actif à fort potentiel grâce à la puissance de la narration.
Telegram, en revanche, dispose déjà d'une infrastructure et d'une population. Il autorise désormais l’ouverture commerciale, invitant à y installer des petits commerces : restaurants, stands de thé, salons de massage, etc. Les premiers entrants qui satisfont les besoins fondamentaux de la communauté peuvent profiter pleinement du红利 de trafic, voire s’enrichir rapidement. Mais ces activités ressemblent davantage à de petites affaires : le fondateur peut gagner de l’argent sans que cela en fasse nécessairement un bon placement pour les investisseurs.
D’un point de vue d’investissement, le faible seuil d’entrée actuel des MiniApps Telegram implique que toute équipe ayant découvert la « formule magique » de monétisation sur Telegram peut générer des revenus sans besoin de lever de fonds. Compte tenu des pressions post-financement — questions réglementaires, nécessité de construire une narration ambitieuse pour justifier une valorisation élevée, gestion du lancement sur exchanges, maintien du prix du jeton, animation de la communauté, etc. — nombreux sont les fondateurs qui préfèrent rester discrets et maximiser leurs gains sans bruit. Inversement, si une équipe n’a pas réussi à percer malgré ce faible seuil, elle n’aura guère d’attrait pour les investisseurs. Ce faible coût de falsification marque une différence fondamentale avec les projets d’infrastructure traditionnels de la cryptosphère. On se retrouve donc face à un dilemme binaire : les projets non lancés ignorent les investisseurs, tandis que ceux qui réussissent refusent souvent de lever ou exigent des valorisations exorbitantes.
Du point de vue de l’exit, le modèle classique du lancement de jeton est moins pertinent que la répartition des revenus ou des dividendes dans le secteur des MiniApps Telegram.
Comme mentionné, le lancement de jeton soulève des questions de volonté du fondateur, de plafond narratif et de modèle économique (la plupart des entreprises grand public cotées gagnent de l’argent via la chaîne logistique ou le franchising).
Quant à la répartition des revenus ou des dividendes, elle bute sur des obstacles juridiques et contractuels difficiles à résoudre dans l’environnement peu contraignant de la crypto.
En réalité, les MiniApps Telegram ressemblent à l’ère des NFT : des actifs simples, sans barrière d’entrée, où la réussite dépend de la force de la communauté et de la capacité à vendre. Ceux qui réussissent obtiennent le droit de « continuer à raconter une histoire et lever des fonds », tandis que les autres échouent à moindre coût. Pour les investisseurs, sauf si vous partagez directement les revenus, lorsque le projet devient attractif, sa valorisation est déjà élevée, et très peu parviennent à un exit viable via un jeton. La majorité crée du bruit sans générer de profit réel.
Cependant, un avantage des MiniApps Telegram sur les PFP (Profile Pictures) est que ces derniers sont des ventes ponctuelles, difficilement extensibles, alors que les MiniApps peuvent générer des revenus récurrents via des achats intégrés. Malgré cela, dans un environnement crypto peu contraignant, la question de la distribution garantie des revenus et des dividendes demeure entière.
Ainsi, pour une équipe performante, les MiniApps Telegram représentent une piste accessible pour développer activement un produit, acquérir des utilisateurs réels et générer des revenus. Mais pour les investisseurs, cela revient à miser sur un Meme : tout repose sur la chance. Idéal pour entreprendre, mais risqué pour investir.
Est-ce à dire que Telegram est totalement impropre à l’investissement ? Pas selon moi.
Ce paradoxe de l’investissement sur Telegram illustre précisément la rareté de Catizen.
En appliquant logiquement les points ci-dessus, un projet Telegram digne d’investissement doit :
1. Capacité de base : l’équipe doit atteindre le PMF, identifier le point de convergence entre Telegram et son application, et réussir à attirer des utilisateurs
Cette compétence fondamentale assure au projet une chance de survie ou de rentabilité.
2. Volonté et capacité de l’équipe à distribuer des bénéfices ou à lancer un jeton
Comme évoqué, la difficulté de mise en œuvre des dividendes peut être résolue si le fondateur est prêt à distribuer des revenus ET à lancer un jeton. En combinant jeton blockchain et contrats intelligents pour automatiser la distribution, les deux problèmes s’annulent mutuellement.
3. Capacité à élever et exécuter une narration et un modèle économique évolutif
Le caractère aléatoire et homogène des MiniApps signifie que, pour lancer un jeton, l’équipe doit impérativement évoluer vers une narration et un modèle économique plus solides, et être en mesure de les concrétiser.
Les extensions narratives possibles pour les mini-jeux sont principalement : 1) une plateforme de jeux (production interne ou édition) ; 2) une blockchain dédiée aux jeux. Ce sont des héritages du GameFi, désormais largement usés. La raison ? L’absence d’un flux continu de jeux de qualité. Sans jeux de qualité, c’est essentiellement parce que les canaux d’adoption massive restent fermés, rendant la production interne coûteuse et l’acquisition de jeux externes impossible faute de pouvoir de négociation. Heureusement, Telegram ouvre justement ce canal, rendant plausible l’histoire d’une plateforme de jeux. Reste à savoir si l’équipe saura découvrir et publier continuellement des bons jeux. Et là, les équipes chinoises ont un avantage naturel.
Or, Catizen remplit précisément chacun de ces critères :
1. Catizen a déjà prouvé par les chiffres ses capacités de développement produit, d’animation communautaire et de monétisation du trafic sur Telegram : plus de 23 millions d’utilisateurs en moins de trois mois, près de 3,5 millions de DAU, 16 millions de dollars de revenus d’achats intégrés, 1,5 million d’utilisateurs blockchain, plus de 550 000 utilisateurs payants, et un ARPU de 30 dollars ;
2. L’équipe a publiquement annoncé un airdrop et prévu de continuer à distribuer de la valeur à l’avenir ;
3. L’équipe a annoncé le lancement d’une plateforme de jeux, avec déjà 200 mini-jeux en réserve, dont certains ont accumulé des centaines de millions de téléchargements sur WeChat et Google Play. Grâce à son expertise en jeux mobiles et à son expérience sur Telegram, Catizen est bien placé pour devenir le pont idéal et la plateforme de jeux la plus aboutie sur Telegram. En outre, l’équipe développe également une plateforme de séries courtes et une marketplace, tirant parti de ses vastes ressources en contenu court.
Conclusion :
Les chats sont vraiment adorables !
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