Ralentissement des attentes de baisse des taux, approbation accélérée des ETF spot sur l'Ethereum : quand le marché connaîtra-t-il un retournement de situation ?
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Ralentissement des attentes de baisse des taux, approbation accélérée des ETF spot sur l'Ethereum : quand le marché connaîtra-t-il un retournement de situation ?
Le marché des cryptomonnaies traverse une phase d'ajustement, et la meilleure stratégie à court terme consiste à attendre patiemment.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : FMG Research
Synthèse du marché cryptographique
1. Depuis que le prix du BTC a dépassé son plus haut historique (ATH) en mars, il n'a pas réussi à maintenir une tendance haussière marquée. Face à la morosité du marché concernant une baisse des taux américains et à l'absence de récits dominants, le marché des cryptomonnaies traverse une phase d'ajustement. La meilleure stratégie à court terme consiste à attendre patiemment. À long terme, nous pensons qu'un mouvement général haussier interviendra entre la fin 2024 et 2025.
2. Le lancement anticipé des ETF spot sur Ethereum est prévu pour le 4 juillet au plus tôt, ce qui devrait stimuler l'humeur du marché et l'écosystème Ethereum. Les documents S-1 requis pour l'examen des ETF spot par la SEC ont reçu un retour, avec demande de modifications à soumettre avant le 21 juin (vendredi de cette semaine).
3. FMG a publié un rapport approfondi sur le secteur DePIN, identifiant trois grandes tendances : la combinaison du modèle DePIN avec les biens de consommation ; l'économie des appareils périphériques et l'économie collaborative basées sur les téléphones Web3 ; et la libération de liquidités dans DePIN via le modèle RWA (Actifs du monde réel).
4. La frénésie autour des Meme reflète une « phase sans récit » du marché. En raison de l’absence actuelle de récits clairs, combinée à une multitude de jetons alternatifs subissant des déblocages réguliers et affichant une FDV élevée, les investisseurs se tournent vers la spéculation autour des Meme. Ce cycle de narration autour des Meme repose désormais sur des bases plus solides que lors du précédent cycle, notamment grâce à l’entrée d’institutions d’investissement, à la liquidité fournie par les plateformes d’échange, ainsi qu’à un niveau accru de participation communautaire.
5. Lors des deux dernières grandes distributions gratuites (airdrops) majeures (ZKSync, Eigenlayer), les termes « ZKscam » et « EIGENscam » sont rapidement devenus populaires peu après chaque événement. Une mauvaise conception du mécanisme d'airdrop peut provoquer un grand mécontentement au sein de la communauté. Les jetons distribués gratuitement ont souvent été attribués à des utilisateurs ayant un taux de rétention très faible, dont plus de la moitié vendent immédiatement leurs jetons. On s'attend donc à ce que les projets deviennent progressivement moins enthousiastes à l'idée d'utiliser les airdrops comme stratégie principale, privilégiant davantage des produits de qualité et des capacités commerciales solides.
I. Aperçu du marché
1.1 Données du marché cryptographique
Au 19 juin, la capitalisation totale du marché cryptographique atteignait 2,38 billions de dollars, en baisse de 5,92 % par rapport au début du mois. La part de marché du BTC s'élève à 53,92 %, légèrement supérieure aux 52,66 % observés en début de mois. L'indice de peur et d'avidité en cryptomonnaies montre une tendance baissière, se situant actuellement à un niveau neutre.
Au 19 juin, la capitalisation combinée du Bitcoin et de l'Ethereum avait reculé de 3,5 % par rapport au début du mois, tandis que celle des Altcoins chutait de 15 %.
Selon les précédents cycles de réduction de moitié du Bitcoin, le sommet du marché suit généralement cet événement avec un décalage de 12 à 18 mois. Cette hausse ne se produit pas instantanément mais se caractérise par des fluctuations et des baisses temporaires. La dernière halving a eu lieu le 20 avril 2024, et on prévoit que le marché commencera à s'améliorer d'ici la fin de l'année 2024.
Bien que les entrées nettes soient plus fortes cette année qu’en 2023, elles restent nettement inférieures aux niveaux observés pendant les marchés haussiers de 2021-2022, insuffisantes pour soutenir un véritable bull run. Selon les estimations de JPMorgan, les entrées nettes sur le marché cryptographique s'élèvent à 12 milliards de dollars depuis le début de l'année. Parmi celles-ci, les ETF spot sur Bitcoin ont attiré 16 milliards de dollars. Toutefois, depuis janvier, les réserves de Bitcoin sur les exchanges ont diminué d'environ 220 000 unités (13 milliards de dollars), indiquant que la plupart des fonds entrant dans les ETF proviennent en réalité de portefeuilles numériques existants plutôt que de nouveaux capitaux.
1.2 Environnement monétaire macroéconomique
Dans la soirée du 12 juin, après la publication d’un indice CPI inférieur aux attentes, le marché cryptographique a connu une hausse généralisée pendant plusieurs heures. Cependant, lors de la réunion du FOMC dans la nuit du 13 juin à 2h00, la Réserve fédérale a surpris en annonçant via ses projections (dot plot) une seule baisse de taux pour l'année, contre trois anticipées en mars. Depuis, le marché cryptographique a entamé une phase de faiblesse.
Selon les données de CoinShares, depuis le 22 mars, on observe le retrait massif le plus important de capitaux, totalisant 600 millions de dollars (sur la semaine se terminant le 15 juin), dont 621 millions provenant du Bitcoin, tandis que l’ETH, LIDO et XRP ont connu de faibles afflux. D’après les données de sosovalue, depuis le 13 juin, les ETF spot sur BTC enregistrent quotidiennement des sorties nettes.
1.3 Prévision de la population cryptographique
Triple-A a publié son rapport 2024 sur la propriété mondiale de cryptomonnaies, indiquant que la base d’utilisateurs de monnaies numériques atteint 562 millions de personnes en 2024 (soit 6,8 % de la population mondiale), contre 420 millions en 2023.
34 % des détenteurs de cryptomonnaies ont entre 24 et 35 ans, représentant la tranche d’âge la plus importante. Les jeunes constituent ainsi la force motrice principale de la communauté cryptographique.
II. Thèmes et narrations du marché cryptographique
2.1 Convergence entre IA et Crypto
Nvidia estime qu’au-delà de 40 000 entreprises dans le monde utilisent des GPU pour l’IA et le calcul accéléré, avec une communauté de développeurs dépassant 4 millions de personnes. À l’avenir, le marché mondial de l’IA devrait passer de 515 milliards de dollars en 2023 à 2 740 milliards en 2032, soit un taux de croissance annuel moyen de 20,4 %. Parallèlement, le marché des GPU devrait atteindre 400 milliards de dollars d’ici 2032, avec un taux de croissance annuel moyen de 25 %.
Les analystes de Bitwise prévoient que la combinaison IA + Crypto pourrait ouvrir un marché colossal de 20 000 milliards de dollars. Les réseaux décentralisés de puissance de calcul, étroitement liés au concept d’IA, figurent parmi les segments les plus prometteurs du domaine cryptographique en termes de demande réelle.
2.2 Narration autour des Meme
Les Meme gagnent progressivement l’acceptation du marché cryptographique dominant, et de plus en plus de personnes reconnaissent que « la consensus est valeur », et que « l’existence implique la légitimité ».
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Au niveau institutionnel, un rapport de Bybit indique que les allocations des investisseurs institutionnels aux Meme coins ont augmenté de plus de 300 % cette année, atteignant près de 300 millions de dollars en avril. Les choix populaires incluent DOGE, SHIB et BONK.
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Du côté des plateformes d’échange, Binance a listé plusieurs Meme coins, notamment PEPE, WIF et BOME, renforçant ainsi leur liquidité et alimentant l’enthousiasme des investisseurs.
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Sur le plan communautaire, les symboles ont une grande capacité de cohésion. Les Meme servent de langage universel permettant aux communautés de parvenir rapidement à un consensus et de diffuser efficacement des messages simples. En outre, de nombreuses célébrités commencent à s’intéresser aux Memecoins, amplifiant ainsi leur diffusion – phénomène similaire au précédent cycle où les personnalités acquéraient des NFT.
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Enfin, au niveau des plateformes d’émission, Pump.fun a lancé plus d’un million de Meme coins, avec un volume de transactions atteignant 3,6 milliards de dollars, et une croissance continue du nombre d’utilisateurs. Grâce à ces plateformes, les Meme sont devenus un mécanisme de financement minimaliste et une stratégie de cotation efficace.
III. Cadre réglementaire
Les analystes ETF de Bloomberg, Eric Balchunas et James Seyffart, estiment que la date de lancement des ETF spot sur Ethereum pourrait être avancée au 4 juillet. Leur raisonnement repose sur le fait que le personnel de la SEC a envoyé la semaine dernière des commentaires brefs et sans problème majeur aux émetteurs concernant les documents S-1, avec obligation de modification et soumission avant vendredi (21 juin).
Comme mentionné précédemment par FMG dans son analyse du marché crypto, le formulaire 19b-4 a déjà été approuvé en mai. Les ETF ne pourront commencer à être négociés qu’une fois que le formulaire S-1 sera effectif. Cette approbation soudaine reflète une position plus accommodante du gouvernement Biden sur la politique monétaire cryptographique, motivée par des considérations électorales. Cette analyse est corroborée par Cathie Wood, PDG et directrice des investissements chez ARK Invest, qui a déclaré lors du sommet Consensus que les demandes d’ETF spot sur Ethereum ont été approuvées précisément parce que les cryptomonnaies sont devenues un enjeu électoral.
La position favorable aux cryptomonnaies adoptée par Trump vis-à-vis de l'industrie américaine, qui représente des milliards de dollars, pousse les électeurs de Biden à ajuster stratégiquement leur position sur la politique cryptographique. La campagne de réélection de Biden a commencé à consulter des figures clés de l'industrie crypto afin d'obtenir des orientations sur « l'avenir de la communauté crypto et des politiques associées ».
IV. Étude thématique : FHE (Chiffrement homomorphe complet)
Le chiffrement homomorphe complet (Fully Homomorphic Encryption, FHE) constitue une solution avancée en matière de calcul sécurisé, permettant d’effectuer un nombre illimité d’opérations arbitraires sur des données chiffrées (y compris additions et multiplications répétées), garantissant ainsi la confidentialité et la sécurité des données durant tout le processus de traitement. Des progrès significatifs ont été accomplis tant en Chine qu’à l’étranger dans la mise en œuvre allégée du FHE. Toutefois, ses besoins élevés en calcul, stockage et communication restent incompatibles avec les contraintes techniques des dispositifs locaux à ressources limitées dans les systèmes de calcul en périphérie (edge computing).
Les opportunités offertes par le FHE :
1. Résolution des problèmes de confidentialité dans l’IA et le edge computing
Durant l’entraînement des grands modèles linguistiques, chaque étape impliquant le traitement ou le transfert de données — distribution des données, entraînement du modèle, agrégation des paramètres et gradients — peut compromettre la sécurité et la vie privée. Sans solution robuste en matière de confidentialité, une adoption massive par la demande reste impossible. De plus, l'utilisation de la puissance de calcul en périphérie suppose impérativement la protection des données privées, et le FHE est justement la technologie de calcul confidentiel conçue pour ces scénarios.
2. Accélération matérielle pour DePIN
Les opérations FHE nécessitent environ 1 000 à 10 000 fois plus de puissance de calcul que les preuves ZK. Certaines entreprises matérielles travaillent actuellement à la production de puces dédiées au FHE.
Récemment, des projets axés sur le FHE ont reçu de substantiels financements de la part de fonds de capital-risque, faisant du FHE un sujet technique très prisé dans la communauté crypto. Toutefois, l'application de cette technologie en est encore à ses balbutiements, et nous continuerons de la suivre attentivement.
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