Les airdrops cryptographiques deviennent-ils une pratique courante : bulle spéculative ou découverte de valeur ?
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Les airdrops cryptographiques deviennent-ils une pratique courante : bulle spéculative ou découverte de valeur ?
Le rapport coût-bénéfice des airdrops est plus élevé qu'à aucun autre moment auparavant.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Lincoln Murr, BitpushNews
Les airdrops restent l'un des sujets les plus brûlants dans le domaine de la cryptomonnaie. Initialement, le concept d'airdrop consistait simplement pour un protocole à récompenser ses utilisateurs avec de « l'argent gratuit ». Mais cela s'est rapidement transformé en un système extrêmement complexe impliquant des points, des projets soutenus par des investissements à risque surévalués et des rendements incertains. Cet article retrace l'origine, l'évolution et les opportunités potentielles futures des airdrops.
En termes simples, un airdrop désigne la distribution rétroactive de jetons natifs d’un protocole aux utilisateurs de sa plateforme.
Le premier grand airdrop a été réalisé par Uniswap en 2021, lorsqu’il a distribué 400 UNI à tous les utilisateurs ayant effectué un échange de jetons sur son exchange. À l’époque, c’était inédit : une simple transaction pouvait rapporter plusieurs milliers de dollars. Leur justification était que le jeton UNI devait être décentralisé afin que la DAO puisse fonctionner comme prévu, tout en évitant que les régulateurs ne considèrent le jeton comme un titre en raison d'une centralisation excessive. En outre, cela récompensait les utilisateurs ayant précédemment contribué au protocole — après tout, sans utilisateurs, un protocole n’est qu’une entité morte.
Durant les années suivantes, marquées par un marché baissier, Ethereum Name Service (ENS) et Optimism ont mené plusieurs airdrops, mais d’envergure modeste. Toutefois, après l’airdrop d’Optimism, les utilisateurs ont commencé à comprendre qu’il était très facile d’utiliser plusieurs portefeuilles pour être éligibles aux airdrops et ainsi empocher des milliers de jetons en retour.
La première grande vague d’airdrops de cette nouvelle ère est venue d’Arbitrum, qui au printemps 2023 a distribué des jetons ARB à tous les utilisateurs ayant utilisé sa couche 2 (L2). En raison de l’absence quasi totale de vérification contre les attaques Sybil, certains ont profité de cet airdrop pour accumuler des centaines de portefeuilles et gagner des millions de dollars. Cela a déclenché une frénésie autour des airdrops, suscitant l’enthousiasme des influenceurs crypto qui y voyaient là la prochaine voie vers l’enrichissement rapide. Des guides expliquant comment interagir avec les protocoles et devenir éligible à divers airdrops se sont alors propagés massivement sur les réseaux sociaux.
Alors que le concept d’airdrop devient le plan de distribution de jetons de facto pour les protocoles, il devient facile pour les membres de la communauté d’identifier ceux qui seront les plus lucratifs.
Théoriquement, les projets les mieux valorisés devraient distribuer le plus grand nombre de jetons, ce qui attire un afflux massif d'utilisateurs venant fournir de la liquidité, réaliser des transactions et agir conformément aux directives du protocole. Avec une telle base d'utilisateurs, les protocoles peuvent démontrer aux investisseurs en capital-risque une adéquation claire entre produit et marché, et lever des fonds à des valorisations plus élevées. Ce phénomène crée un effet boule de neige : une valorisation plus élevée attire davantage de chasseurs d'airdrops, diluant encore davantage les véritables utilisateurs et transformant chaque protocole en champ de bataille temporaire pour le capital et le temps.
Nous sommes actuellement toujours dans cette phase, bien qu’elle ait légèrement évolué : certains projets ont mis en place des systèmes complexes de points que les utilisateurs doivent apprendre à exploiter pour gagner des jetons.
Popularisés initialement par le marché NFT Blur et le projet L2 Blast, les systèmes de points sont désormais utilisés par presque tous les protocoles. Ces points ressemblent à des points de carte de crédit ou à d'autres systèmes de fidélité « sans valeur réelle », mais tout le monde sait qu'ils finiront par se transformer en produits négociables et transférables : des jetons.
Bien que cela rende le processus de chasse aux airdrops plus transparent, cela a aussi des effets secondaires, le transformant en une activité minière à valeur unique. Dès 2020, avant que les projets ne commencent à redouter les régulateurs, ils distribuaient directement des jetons aux utilisateurs afin de stimuler l'activité au sein du protocole, comme SushiSwap l’avait fait avec son « vampire attack » contre Uniswap. Aujourd’hui, le même phénomène se reproduit, mais les utilisateurs ignorent combien de jetons ils recevront ou à quel prix ; ils doivent donc recourir à des calculateurs et tableurs créés par la communauté pour faire des estimations approximatives. Cela a transformé les airdrops, initialement une tâche simple destinée à récompenser les vrais utilisateurs, en un jeu complexe où il faut déterminer si l’on participe réellement ou si l’on risque soi-même de se faire exploiter.
Récemment, de nombreux projets ont finalisé leurs airdrops en pleine période de marché haussier. Bien que ces jetons aient connu une forte hausse immédiate après leur lancement, la tendance montre qu'ils sont généralement vendus aussitôt, les utilisateurs préférant convertir leurs gains en actifs plus sûrs. Cela renforce encore l'idée que les points ne sont qu'une forme de rendement associée à des actifs risqués. Cela aggrave également un problème majeur : ces jetons sont lancés avec des valorisations atteignant plusieurs milliards de dollars grâce à de grands fonds de capital-risque. Lorsqu’un jeton est déjà émis à un niveau proche, voire supérieur, à sa juste valeur, il ne laisse aucune marge bénéficiaire aux petits investisseurs, et il ne peut dès lors exister de véritable communauté autour du jeton.
On peut observer ce phénomène dans l’airdrop en cours de LayerZero, dont la rumeur circulait depuis plus d’un an et dont la première capture d’état (snapshot) a été récemment publiée. Comme illustré ci-dessous, l’activité utilisateur du protocole a chuté immédiatement après, car les spéculateurs ont cessé d’interagir, ne laissant que les utilisateurs « authentiques ».
Cela dit, certains projets méritent encore d’être suivis, notamment ceux permettant de générer le rendement annuel le plus élevé possible sur l’ETH et les stablecoins. Par exemple, la couche 2 Scroll, EigenLayer et ses protocoles de re-staking de liquidité (comme EtherFi), ainsi que le market maker décentralisé Elixir offrent des rendements intéressants. Toutefois, tout cela reste spéculatif, car le résultat final dépend des décisions de l’équipe concernant la quantité de jetons distribués, la possibilité de plusieurs tours d’airdrops, etc. La valeur réelle est donc difficile à évaluer.
Même si les airdrops étaient initialement un bon moyen pour les projets décentralisés de récompenser le temps et le coût d’opportunité des utilisateurs, ainsi que d’encourager les flux de capitaux vers l’écosystème, ils se sont transformés en un mécanisme permettant aux protocoles d’obtenir artificiellement des valorisations élevées, aux parties prenantes d’encaisser des profits, aux petits investisseurs de porter le chapeau, puis de subir les critiques de la communauté. Bien gérés, les airdrops peuvent encore représenter une excellente méthode pour obtenir des rendements élevés, mais le rapport effort/rendement est aujourd’hui plus élevé que jamais. À mesure que les protocoles, les préférences des utilisateurs et l’environnement réglementaire évoluent, les airdrops continueront eux aussi à se transformer, et persisteront dans un avenir prévisible.
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