Rapport approfondi sur Pyth Network : la référence des oracles DeFi sans autorisation, à faible latence et haute fidélité
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Rapport approfondi sur Pyth Network : la référence des oracles DeFi sans autorisation, à faible latence et haute fidélité
Le mécanisme principal de Pull de Pyth répond aux besoins actuels du développement rapide de la blockchain, en particulier de la DeFi.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Dapeng Tongfeng Qi
Chapitre 1 Aperçu du projet
1.1 Présentation du projet
Pyth Network est un projet d'oracle de nouvelle génération, initialement basé sur la blockchain Solana, puis déplacé vers sa propre chaîne Pyth Network construite sur Solana. Son mécanisme central est le modèle Pull Price Update (contrairement au modèle traditionnel d'oracles push). Les mises à jour des prix ne sont effectuées que lorsque les utilisateurs en ont besoin. Comparé aux oracles traditionnels, Pyth présente des avantages significatifs en termes de vitesse (mise à jour toutes les 300-400 ms), de couverture des actifs (prise en charge de services de cotation en temps réel fournis par plus de 90 fournisseurs, 50+ blockchains, 144 réseaux desservis, 162 protocoles) et de précision (haute fidélité), n'étant devancé que par Chainlink.
En outre, son modèle économique attribue une forte part de jetons aux fournisseurs de données (22 %) et aux contributeurs au développement de l'écosystème (52 %), incitant efficacement ces parties prenantes à participer activement à l'approvisionnement en données et au développement de l'écosystème.
Ainsi, Pyth connaît une croissance rapide : il sécurise 5,5 milliards de dollars via 162 protocoles sur plus de 50 blockchains (première position), juste derrière Chainlink. En février 2024, les transactions via l’oracle Pyth représentaient en moyenne 20 % du volume total des transactions sur Solana. Les fournisseurs de données Pyth sur Solana ont payé 225 000 dollars en frais durant ce mois. Le 6 mai 2024, le volume cumulé des transactions de données Pyth a atteint 2 milliards de dollars.
Pyth a un fort potentiel pour se hisser parmi les deux premiers projets d'oracles et rivaliser avec Chainlink pour la première place.
1.2 Logique d'investissement
Les oracles constituent une infrastructure essentielle au développement de la blockchain. Avec l'essor continu de la blockchain, notamment celui de la finance décentralisée (DeFi), les limites du modèle push traditionnel — latence élevée, coûts importants, données limitées (uniquement issues de sources publiques gratuites) — deviennent évidentes. Le modèle pull de Pyth résout parfaitement ces problèmes, permettant ainsi de soutenir la prochaine phase de croissance rapide de la blockchain, en particulier celle du marché DeFi. Le potentiel de la DeFi est énorme, sa valeur totale verrouillée (TVL) pourrait atteindre plusieurs milliers de milliards de dollars.
Actuellement, bien que Chainlink domine le secteur des oracles, Pyth en est encore à une phase précoce de développement rapide. Toutefois, en nombre de réseaux et de protocoles desservis, il occupe fermement la deuxième place, affichant déjà une large applicabilité et une grande influence, avec un potentiel de croissance considérable. Par rapport à Chainlink, Pyth dispose d’un espace de croissance quatre fois supérieur.
Par ailleurs, l’équipe fondatrice de Pyth provient majoritairement de Jump Trading, disposant d’une riche expérience dans le développement et l’exploitation de projets blockchain.
1.3 Risques d'investissement
Bien que Pyth Network excelle dans la fourniture de données de marché hautement précises, en tant que réseau d'oracle décentralisé, il fait face à certains risques potentiels. Voici les principaux :
(1) Précision et fiabilité des données
Bien que Pyth Network utilise plusieurs fournisseurs de données pour assurer la précision, dans des conditions extrêmes de marché, les données peuvent être affectées. Par exemple, un marché très volatil peut entraîner de grandes divergences entre les fournisseurs, nuisant ainsi à la précision globale.
(2) Risque de décentralisation
Pyth Network repose sur de nombreux fournisseurs indépendants et une architecture d'oracle décentralisée, ce qui comporte également des risques. Si certains fournisseurs rencontrent des problèmes, cela pourrait compromettre la précision globale des données. De plus, l'efficacité du mécanisme de gouvernance décentralisée influence directement la stabilité et la sécurité du réseau.
(3) Vulnérabilités des contrats intelligents
En tant que réseau d'oracle reposant sur des contrats intelligents, Pyth Network est exposé aux risques liés aux failles de code. Si un contrat présente une vulnérabilité, un pirate pourrait l'exploiter, entraînant des pertes financières ou une falsification des données.
(4) Concurrence sur le marché
Pyth Network fait face à une concurrence intense de la part d'autres solutions d'oracles telles que Chainlink. Ces concurrents améliorent continuellement leurs technologies et produits. Pyth doit donc innover constamment et proposer des services différenciants pour maintenir son avantage compétitif.
(5) Risques réglementaires et de conformité
À mesure que les régulations mondiales sur les cryptomonnaies et la technologie blockchain se renforcent, Pyth Network pourrait aussi être confronté à des risques réglementaires. Les politiques variées selon les régions peuvent impacter son fonctionnement et son développement.
Chapitre 2 Analyse technique, développement commercial et concurrentielle
2.1 Technologie
Pyth Network est un projet d'oracle de nouvelle génération, initialement conçu pour Solana, puis migré vers sa propre chaîne Pyth Network basée sur Solana.
Pyth repose sur trois composants clés : les fournisseurs de données (principalement des bourses), le protocole Oracle Pyth (algorithme d’agrégation créant toutes les 400 ms un prix unique et un intervalle de confiance pour chaque source de prix) et les utilisateurs finaux (applications sur les blockchains supportées par Pyth, lisant les prix agrégés et intégrant les données sans heurt dans leur logique de contrat intelligent).
Le mécanisme central de Pyth, le Pull Price Update Model (contraire au modèle push traditionnel), met à jour les prix uniquement lorsqu’un utilisateur en fait la demande. Il offre des avantages significatifs en vitesse, couverture d’actifs et précision :
(1) Vitesse : Fréquence de mise à jour élevée (300-400 ms), contre plusieurs minutes à heures pour les oracles traditionnels (même Chainlink, leader du secteur). Latence faible car les mises à jour s’effectuent hors chaîne.
(2) Couverture étendue des actifs : Le protocole Pyth peut étendre ses flux de prix à des milliers de paires, offrant des services de cotation en temps réel grâce à plus de 90 fournisseurs incluant institutions financières traditionnelles, marchés cryptos, devises et matières premières. Cela profite de la haute capacité de traitement et des coûts transactionnels minimes de Solana. En nombre de réseaux desservis, Pyth arrive deuxième (144), juste derrière Chainlink (353).
(3) Précision (haute fidélité) : Prix précis et primaires. Pyth récupère ses données directement auprès de créateurs de marchés financiers traditionnels et décentralisés. Un avantage clé de Pyth est son accès à des données primaires, garantissant une grande précision. Pyth collabore avec plus de 40 institutions leaders comme Bloomberg, la Bourse de Hong Kong, Nasdaq, Jump Trading, Virtu Financial, GTS et Solana.
Principe du modèle Pull Price Update de Pyth :
Les oracles utilisent généralement deux modèles : push (envoi) ou pull (récupération). La plupart utilisent un modèle push tiers, où les nœuds d’oracle collectent les données depuis des sources primaires (bourses) ou secondaires (agrégateurs comme CoinGecko et Kaiko). Par exemple, les nœuds d’oracle Chainlink tirent principalement leurs données de sources secondaires.
Dans le modèle push, les prix sont envoyés à intervalles fixes sur chaque blockchain, chaque mise à jour générant des frais de gaz. Ajouter des sources ou réduire la latence augmente les coûts pour le réseau oracle, limitant son évolutivité. De plus, cela implique plusieurs hypothèses de confiance : la source primaire est fiable ; la source secondaire est fiable ; le réseau d’oracle est stable.
Face à ces limites du modèle push, Pyth Network a introduit le modèle pull. D'une part, grâce à son réseau de fournisseurs de données primaires, il supprime deux hypothèses de confiance liées aux tiers. Les données proviennent directement des bourses, market makers et protocoles DeFi du réseau (comme Jane Street, Binance et Raydium). Ces fournisseurs sont incités par des jetons à agir honnêtement, fournir des données robustes et précises, préserver leur réputation et éviter le bannissement.
D'autre part, le modèle pull transfère les coûts aux utilisateurs finaux, réduisant ainsi les coûts globaux du réseau. Les mises à jour sont effectuées à la demande, non pas à intervalles fixes. Quand un utilisateur lance une mise à jour de prix, elle est récupérée sur la chaîne dans la même transaction DeFi (ex. : swap d’actifs, règlement de perpétuels, etc.). Pyth redirige efficacement ces coûts et s’adapte à grande échelle, comme le montre ses fréquentes mises à jour pour 451 sources de prix.
Pyth Network n’est pas limité à une blockchain spécifique. Plus de 45 blockchains reçoivent activement les données de marché en temps réel de Pyth pour alimenter leurs écosystèmes DeFi. Après publication et agrégation des prix sur Pythnet (la chaîne d’applications de Pyth), les mises à jour sont relayées via Wormhole vers des dizaines de blockchains.
2.2 Développement commercial
Le développement commercial de Pyth est très rapide. À ce jour, il sécurise plus de 55 milliards de dollars d’actifs et fournit des informations de prix pour des cryptomonnaies, actions, paires de devises, ETF et matières premières sur plus de 50 blockchains et 162 protocoles.
Les oracles Pyth protègent 95 % de la valeur sur la blockchain. En janvier 2024, Pyth sécurisait également plus de 90 % de la valeur sur 9 autres blockchains, et plus de 50 % sur 16 autres.
En février 2024, les transactions via l’oracle Pyth représentaient en moyenne 20 % du volume total des transactions sur Solana. Parallèlement, les fournisseurs de données Pyth sur Solana ont payé 225 000 dollars en frais ce mois-là.
Le 6 mai 2024, Pyth Network a annoncé sur X que le volume cumulé des transactions de données Pyth avait atteint 2 milliards de dollars.
Grâce à son support croissant pour de nombreuses blockchains, de nombreux projets ont adopté le réseau d'oracles Pyth. Voici quelques exemples notables :
Synthetix
Synthetix est un protocole de liquidité décentralisé permettant de créer des actifs synthétiques (Synths), dont la valeur suit celle de cryptomonnaies et d’actifs réels (monnaies, matières premières, actions). Synthetix permet d’investir dans divers actifs sans les détenir physiquement, élargissant ainsi les opportunités d’investissement et améliorant la liquidité du marché crypto. Une composante clé de Synthetix est son intégration avec les oracles de Pyth Network, qui fournissent des données de prix instantanées et haute fidélité, essentielles pour garantir l’exactitude de la valeur des Synths.
Helium
Helium est un réseau IoT (Internet des objets) décentralisé qui utilise un système d’incitations économiques basé sur des jetons pour encourager les participants à déployer des appareils sans fil afin de couvrir le réseau. Helium utilise les oracles de Pyth Network pour obtenir le prix exact en chaîne de son jeton natif HNT. Ces prix sont cruciaux pour diverses activités du réseau, notamment la conversion des HNT brûlés en crédits de données (DC) et la mesure précise de la distribution des fonds. Bien que Helium ne soit pas un protocole DeFi, l’utilisation des oracles Pyth dans cette plateforme de connexion décentralisée illustre l’importance des données précises dans la gestion de l’économie d’un protocole, même en dehors du domaine DeFi traditionnel.
Eclipse
Eclipse a récemment levé 50 millions de dollars lors d’un tour de financement de série A pour lancer la première blockchain de couche 2 utilisant SVM (Solana Virtual Machine) pour l’exécution, Celestia pour la disponibilité des données, et Ethereum comme couche de règlement pour la sécurité. Le lancement d’Eclipse attirera la liquidité des utilisateurs d’Ethereum vers les applications décentralisées sur la couche 2 Solana. En tant que principal oracle de Solana, Pyth soutiendra de nombreuses applications s’étendant vers ou démarrant sur Eclipse.
2.3 Analyse concurrentielle
2.3.1 Position sur le marché
Pyth Network est actuellement considéré comme le quatrième plus grand projet d’oracle, avec une valeur totale verrouillée (TVL) de 2,112 milliards de dollars, juste derrière Chainlink, WINkLink et Chronicle.
En nombre de réseaux desservis, Pyth occupe la deuxième place avec 144 réseaux, derrière Chainlink (353).
CertiK attribue à Pyth une note de sécurité de 87,53, plaçant le protocole dans le top 10 % des protocoles analysés.
2.3.2 Analyse comparative
Le secteur des oracles est dominé par Chainlink et fortement concurrentiel. Les nœuds d’oracle Chainlink manquent de transparence dans l’origine des données, ce qui lui vaut d’être critiqué comme une « boîte noire ». Les sources de données ne sont ni identifiées sur chaîne ni sur le site de Chainlink. En revanche, chaque point de données sur Pyth Network peut être tracé jusqu’à la clé publique du fournisseur en copiant le hash de transaction depuis la page d’information de Pyth vers n’importe quel explorateur Solana. Bien que les données Chainlink puissent aussi être tracées jusqu’aux nœuds, les fournisseurs Pyth sont des sources primaires. Contrairement à Chainlink, Pyth divulgue que ses données proviennent directement des systèmes internes d’échanges, sociétés de trading et market makers. Toutefois, les clés publiques des fournisseurs ne sont pas associées publiquement à leur identité, ajoutant une couche de réseau de confiance géré initialement par des fournisseurs autorisés.
Pyth se concentre sur les informations de prix financiers traditionnels et cryptos, tandis que Chainlink propose une gamme plus large de produits : protocole d’interopérabilité (CCIP), sources de preuve de réserve, outils développeurs (VRF, fonctions API, services automatisés) et ses sources de données de marché. Ainsi, le produit phare de Pyth concurrence directement le flux de données de marché de Chainlink, bien que Pyth propose aussi un générateur de nombres aléatoires via Pyth Entropy.
Comparaison en application :
Pyth sécurise 5,5 milliards de dollars via 162 protocoles sur plus de 50 blockchains.
Chainlink sécurise 38,7 milliards de dollars via 371 protocoles sur 19 blockchains.
Les deux systèmes présentent des forces et faiblesses dans la diffusion de données de marché. Le modèle Pyth est mieux adapté à l’extension du nombre de flux de prix tout en maintenant une fréquence de mise à jour élevée. Toutefois, la capacité de Pyth à maintenir des données haute fidélité repose sur l’hypothèse que les coûts liés à la réputation et au consensus surpassent tout bénéfice potentiel du comportement malveillant. La stabilité de son réseau dépend du bon fonctionnement de Wormhole. En revanche, le modèle Chainlink exige moins de confiance dans les sources de données brutes et dans la relation entre le réseau d’oracle et les blockchains supportées, car il tire ses données de sources agrégées secondaires et les publie directement sur la chaîne cible. Toutefois, étendre les flux de données et couvrir davantage de blockchains entraîne des coûts plus élevés. Ainsi, à mesure que le marché crypto croît, les nouveaux protocoles doivent peser soigneusement coûts et risques lors du choix d’un oracle.
Chapitre 3 Équipe et levée de fonds
3.1 Équipe
L’entreprise fondatrice est Douro Labs. Ses membres clés sont :
PDG : Michael Cahill, auparavant responsable de projets spéciaux chez Jump Crypto.
Directeur des opérations (COO) : Ciaran Cronin, ancien de Jump Trading, titulaire d’un master en économie financière de l’Université College Cork.
Directeur technique (CTO) : Jayant Krishnamurthy, CTO de Douro Labs (entreprise de développement de Pyth) et ingénieur logiciel chez Jump Trading, docteur en informatique de Carnegie Mellon University.
Directeur de l’information (CIO) : Harnaik Kalirai, ancien chef de l’intégration chez Jump Trading, possédant une longue expérience en intégration et exploitation de systèmes, diplômé de l’Université De Montfort au Royaume-Uni.
En outre, outre ces cadres dirigeants, les membres de l’équipe Jump Trading sont actuellement les principaux contributeurs au code de Pyth :
Jeff Schroeder : Directeur technique chez Jump Trading, responsable du code central de Pyth.
Samir Islam : Directeur technique chez Jump Trading, titulaire d’une maîtrise en informatique d’Oxford, ayant contribué au code de Pyth.
Evan Gray : Vice-président Ingénierie chez Jump Trading, ayant participé au développement de Pyth.
Alex Davies : Chef du développement produit chez Jump Trading, l’un des dix premiers employés de la division européenne de Jump Trading, également impliqué dans le code de Pyth.
3.2 Levée de fonds
Selon Rootdata, Pyth a levé des fonds auprès d’institutions telles que Delphi Digital, Ailliance Dao, GBV Capital, Republic Capital, HTX Venture, KuCoin Labs et Ryze Labs. Sa capitalisation actuelle dépasse 500 millions de dollars. Notons que PYTH a également reçu une subvention de 40 000 OP de la part de la Fondation OP.
Pour soutenir le développement de Pyth, l’association suisse Pyth Data Association a été créée, regroupant des institutions lourdes de Wall Street comme Jump, Jane Street Capital (ancien employeur de SBF), SIG et le market maker Virtu Financial.
Chapitre 4 Économie de jeton
4.1 Offre totale et distribution
L’offre maximale de jetons PYTH est de 10 milliards, avec une offre initiale en circulation de 1,5 milliard (15 %). 85 % des jetons PYTH sont initialement verrouillés et seront débloqués après l’émission initiale aux mois 6, 18, 30 et 42 selon la répartition suivante :
Récompenses aux éditeurs : 2,2 milliards de PYTH alloués aux fournisseurs de données de Pyth Network, soit 22 % de l’offre totale.
Développement de l’écosystème : 5,2 milliards de PYTH alloués aux contributeurs de Pyth Network (développeurs, éducateurs, chercheurs, etc.), soit 52 % de l’offre totale.
Développement du protocole : 1 milliard de PYTH destinés aux contributeurs clés travaillant sur les outils, produits et infrastructures d’oracle, soit 10 % de l’offre totale.
Communauté et lancement : 600 millions de PYTH pour les activités et initiatives de lancement initial, entièrement débloqués dès le premier jour, soit 6 % de l’offre totale.
Contributeurs stratégiques (levée privée) : 1 milliard de PYTH attribués à deux tours de financement historiques, tous verrouillés et débloqués selon le calendrier ci-dessus, soit 10 % de l’offre totale.
4.2 Calendrier de déblocage
Le 20 mai 2024, 21,25 % des jetons sont débloqués : 250 millions pour les contributeurs stratégiques, 212 millions pour le développement du protocole, 1,12 milliard pour le développement de l’écosystème, 537 millions pour les fournisseurs de données.
Le 20 mai 2025, 21,25 % supplémentaires sont débloqués, selon les mêmes proportions ; idem le 20 mai 2026 et le 20 mai 2027.
4.3 Modèle de gouvernance
Le jeton PYTH est un jeton SPL sur Solana (équivalent ERC-20 sur Ethereum). Son utilisation principale est la gouvernance. Les détenteurs de PYTH peuvent guider le développement du protocole en misant leurs jetons et en votant pour des propositions d’amélioration (PIP). À ce jour, les seules propositions soumises ou en cours de vote concernent l’élection du Conseil Pythian et l’approbation de la constitution de Pyth DAO. La gouvernance couvre des thèmes classiques modifiables tels que :
Mises à jour logicielles sur chaîne
Structure de récompense des fournisseurs de données
Règles pour la création de fournisseurs autorisés
Taille, dénomination et existence des frais de mise à jour des oracles
Ajout de nouvelles sources de prix et détermination de leurs soutiens
Pyth DAO est composé du Conseil Pythian et du Comité Price Feed. Tous deux organisent des élections tous les six mois pour renouveler leurs membres. Les membres ayant participé moins d’un tiers du temps sont exclus de la réélection. Ce système assure une participation active alignée sur les objectifs de Pyth. Les deux comités votent et exécutent certains PIP opérationnels.
Conseil Pythian : Portefeuille multisignature 7 sur 9 comprenant huit membres et le détenteur du portefeuille opérationnel comme signataire. Quatre membres sont remplacés à chaque élection. Ils ont le droit de voter sur les PIP opérationnels relatifs aux mises à jour du programme d’oracle, au mécanisme de validation, aux frais et dénominations des mises à jour d’oracle, ainsi qu’au PGAS (jeton de gaz alloué/délégué aux validateurs de Pythnet).
Comité Price Feed : Portefeuille multisignature 5 sur 8 comprenant sept membres et le détenteur du portefeuille opérationnel comme signataire. Trois membres sont remplacés à chaque élection. Autorisé à voter sur les PIP opérationnels concernant la gestion de la collecte des flux de prix, le choix des éditeurs et les exigences des flux (nombre minimal et maximal de fournisseurs par source). Actuellement, un créateur de proposition doit détenir 25 millions de PYTH pour pouvoir en créer une.
Pyth DAO comprend deux types de PIP : constitutionnels et opérationnels. Les PIP constitutionnels traitent des mises à jour du protocole, de la structure et de la gouvernance de Pyth DAO. Ils nécessitent plus de 67 % de soutien pour être appliqués. Les PIP opérationnels concernent les finances, les élections et la gestion des comités Pythian et Price Feed. Ces PIP peuvent être délégués aux membres des comités et nécessitent plus de 50 % de soutien pour être appliqués.
Chapitre 5 Évaluation cible
La capitalisation boursière actuelle en circulation de Pyth est de 643,43 M$, avec une valorisation FDV de 4,29 Md$. À la même période, Chainlink affiche une capitalisation en circulation de 9,71 Md$ et une FDV de 16,54 Md$.
Bien que Pyth soit classé quatrième, derrière Chainlink, WINkLink et Chronicle, les trois autres utilisent un modèle d’oracle push, alors que Pyth est le seul oracle décentralisé utilisant un modèle pull. Pyth supporte actuellement plus de 50 blockchains, largement devant Chainlink (19), et le nombre de protocoles desservis atteint rapidement la deuxième place (144), loin devant le troisième. Compte tenu de la croissance rapide du marché DeFi (dont le potentiel est énorme, avec une TVL pouvant atteindre plusieurs milliers de milliards de dollars), le potentiel de croissance de Pyth est considérable, avec de fortes chances de devenir l’un des deux leaders du secteur des oracles.
Nous estimons donc la valorisation de Pyth à la moitié de celle de Chainlink, puis multiplions par 4 en tenant compte du contexte haussier actuel (prix ayant déjà dépassé 1,15). À partir du prix actuel de 0,4253, nous fixons un objectif de 1,7, au-delà duquel une vente est recommandée.
Chapitre 6 Évolution du prix et chaleur du marché
6.1 Évolution du prix
Le prix de Pyth suit globalement une tendance haussière, ayant dépassé 1,15 (début mars), puis corrigé en raison du marché baissier général, descendant jusqu’à 0,4. Avec la reprise d’un nouveau cycle haussier, le prix devrait retrouver une trajectoire ascendante.
6.2 Chaleur du marché
L’intérêt du marché pour Pyth reste très positif. D’après les trois images ci-dessous, on observe que :
Bien que le prix de Pyth ait corrigé suite au recul global du marché, l’intérêt du marché et des influenceurs (KOL) reste élevé, avec une nette augmentation récente de l’attention des KOL, reflétant indirectement les avantages technologiques et les perspectives prometteuses de Pyth.
Chapitre 7 Conclusion
En résumé, le mécanisme central Pull de Pyth répond parfaitement aux besoins actuels de développement rapide de la blockchain, notamment de la DeFi. Ses caractéristiques de haute vitesse, large couverture d’actifs et haute fidélité en font un élément indispensable pour l’essor futur de la blockchain. Actuellement encore à un stade précoce de développement, Pyth dispose d’un potentiel de croissance quatre fois supérieur à Chainlink. Pourtant, il est déjà devenu le deuxième projet d’oracle en nombre de blockchains supportées, de réseaux et de protocoles desservis, juste derrière Chainlink. Son avenir est prometteur.
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