Les ETF Bitcoin et Ethereum ouverts aux investisseurs continentaux ?
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Les ETF Bitcoin et Ethereum ouverts aux investisseurs continentaux ?
Les courtiers continentaux qui offrent aux petits investisseurs du continent la possibilité d'acheter des ETF sur le BTC et l'ETH enfreindront clairement l'avis n°94 et la notification n°924.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesArticle rédigé par : Jin Jianzhi
Les 9 et 10 mai, le sommet Bitcoin Asia s'est tenu à Hong Kong, rassemblant de grandes entreprises et des échanges francs. Parmi eux, Han Tongli, PDG de Harvest Fund, a discuté de la possibilité d'inclure les ETF sur BTC et ETH dans le programme ETF Connect, une composante du vaste plan « Stock Connect » lancé en 2014 visant à connecter les bourses de Hong Kong et celles du continent chinois.
Cela semble extrêmement encourageant. Si ce projet venait à se concrétiser, cela signifierait effectivement que les résidents du continent pourraient acheter des ETF sur BTC et ETH. Han Tongli a ajouté : « À condition que tout se déroule bien au cours des deux prochaines années, nous n'excluons pas de demander à inclure nos ETF dans le programme de connectivité. »
Les investisseurs du continent, enthousiastes, doivent certainement se poser cette question : pourquoi ce projet ne peut-il pas être mis en œuvre immédiatement, et pourquoi faut-il attendre deux ans ? La voie proposée par M. Han rencontre encore quelques obstacles qu'il convient de lever. Voici précisément quels sont ces principaux obstacles.
Qu'est-ce que le Stock Connect ?
Le Stock Connect désigne un mécanisme de transaction et de règlement établi entre les marchés boursiers de différents pays et régions, permettant aux investisseurs d'acheter directement des actions ou autres produits boursiers du marché partenaire via leur propre marché local.
Le programme Stock Connect entre la Chine continentale et Hong Kong comprend principalement deux volets : Shanghai-Hong Kong Stock Connect et Shenzhen-Hong Kong Stock Connect :
1. Shanghai-Hong Kong Stock Connect : Lancé le 17 novembre 2014, il permet aux investisseurs de la Bourse de Shanghai (SSE) et de la Bourse de Hong Kong (HKEX) d'acheter des actions du marché partenaire via leurs propres systèmes de trading et de règlement.
2. Shenzhen-Hong Kong Stock Connect : Lancé le 5 décembre 2016, il étend la portée du mécanisme de connectivité en intégrant la Bourse de Shenzhen (SZSE), élargissant ainsi davantage la gamme d'actions accessibles aux investisseurs.
Le 4 juillet 2022, le mécanisme ETF Connect a été officiellement lancé, permettant aux investisseurs qualifiés du continent et de Hong Kong d'investir transfrontalièrement dans les ETF de l'autre marché. Le programme de dépôt de valeurs mobilières fait également partie du mécanisme de connectivité, autorisant les entreprises étrangères à émettre des certificats de dépôt (CDR ou GDR) pour coter sur le marché partenaire, facilitant ainsi le financement et l'investissement transfrontalier.
En résumé, le programme Stock Connect constitue une mesure importante vers l'ouverture du marché des capitaux chinois. Cependant, comme souvent en Chine, cette ouverture suit une approche pragmatique et progressive. Il va donc de soi que les actifs éligibles au programme sont soumis à des conditions strictes. Par exemple, les actions doivent généralement faire partie des indices principaux des deux places boursières et respecter certains critères de capitalisation boursière et de liquidité.
Concernant les ETF, les exigences pour qu'un ETF coté à HKEX devienne un actif éligible au trading sont nombreuses, comme illustré ci-dessous. À l’heure actuelle, les ETF sur BTC et ETH de Hong Kong ne répondent ni en termes d’encours sous gestion, ni de durée de cotation, ni de composition de l’indice.
Source : Bourse de Hong Kong, « ETF inclus dans le mécanisme Connect - Informations destinées aux émetteurs (mis à jour le 27 mai 2022) »
Nous abordons traditionnellement les problèmes avec une vision dynamique : la durée de cotation et la taille des encours ne seront plus des obstacles à terme. Toutefois, la composition de l’indice reste un obstacle majeur. Actuellement, les titres composant les ETF éligibles au Connect doivent principalement être des actions cotées à Hong Kong. Or, les ETF sur BTC et ETH sont des ETF d’actifs virtuels, qui ne satisfont donc pas à cette exigence. Pour franchir cet obstacle, une approbation spécifique des autorités de régulation et l’établissement de nouvelles règles seraient nécessaires. C’est là que l’effort des sociétés d’investissement exemplaires telles que Harvest Fund devient crucial. Dans le contexte actuel favorable au Web3 à Hong Kong, on prévoit peu d’obstacles du côté hongkongais ; la pression repose désormais essentiellement sur le continent.
La réglementation du continent le permet-elle ?
Pour les particuliers du continent, l’achat et la vente de cryptomonnaies n’ont jamais été explicitement interdits. Si un investisseur remplit les conditions requises pour accéder au Stock Connect — notamment un avoir combiné d’au moins 500 000 RMB sur son compte titre et son compte bancaire — acheter des ETF sur BTC et ETH via le mécanisme Connect pourrait constituer une méthode d’investissement pratique.
Toutefois, mettre en œuvre un tel projet d’ouverture aux ETF Bitcoin et Ethereum impliquerait une forte pression sur les institutions financières du continent, notamment les courtiers. En effet, selon l’« Avis sur la prévention des risques liés au financement par jetons » publié en 2017 par la Banque populaire de Chine et six autres départements (l’« avis 94 ») et l’« Avis sur la prévention et la gestion renforcées des risques spéculatifs liés aux transactions de cryptomonnaies » (l’« avis 924 ») publié en 2021, les institutions financières sont formellement interdites de fournir des services liés aux activités de cryptomonnaies. Elles ne peuvent notamment pas ouvrir de comptes, effectuer de virements ou de règlements, inclure les cryptomonnaies comme garanties, ni proposer des assurances liées aux cryptomonnaies ou couvrir celles-ci dans leurs polices d’assurance.
Autrement dit, si un courtier continental propose aux particuliers du continent l’accès à des ETF sur BTC et ETH, il violerait clairement les avis 94 et 924.
Conclusion
Les avis 94 et 924 sont des dispositions politiques : le premier date de 2017, le second de 2021. Depuis lors, beaucoup d’eau a coulé sous les ponts. Les politiques publiques sont par nature changeantes, tout comme les mesures de restriction immobilière. Il est difficile de prédire comment elles évolueront à l’avenir. Toutefois, au fil de l’histoire, certaines tendances apparaissent inéluctables. Bien sûr, un grand écart existe entre ces tendances et la situation actuelle. Nul ne sait sous quelle forme ni à quel moment cet écart se réduira progressivement, mais de nombreuses personnes s’efforcent déjà activement de le combler.
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