Des capitaux fréquents soutiennent, des projets se succèdent avec des distributions gratuites, et la chaîne LRT devient le « nouveau terrain privilégié pour la ruée vers l'or ».
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Des capitaux fréquents soutiennent, des projets se succèdent avec des distributions gratuites, et la chaîne LRT devient le « nouveau terrain privilégié pour la ruée vers l'or ».
Quelles sont les opportunités dans le secteur LRT du restaking ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Xiyou, ChainCatcher
Édition : Marco, ChainCatcher
En un mois, Binance Launchpool a lancé consécutivement deux projets du secteur du restaking (re-staking) : Etherfi et Renzo. La dernière phase de minage du nouveau jeton Renzo (REZ) s'achèvera le 30 avril, date à laquelle le jeton sera officiellement coté. Cette campagne a attiré plus de 15 milliards de dollars d'actifs mis en jeu et comptabilisé plus de 400 000 utilisateurs, une participation sans précédent.
Depuis le début de l'année 2024, le secteur du restaking attire massivement les capitaux, avec des projets obtenant successivement des financements à hauteur de dizaines de millions de dollars. À la fin du mois dernier, ce secteur a encore bénéficié de deux nouveaux investissements majeurs : le 16 avril, le protocole de restaking Puffer a levé 18 millions de dollars lors d'un tour de série A valorisé à 200 millions de dollars ; puis le 23 avril, le protocole de restaking liquide YieldNest a clôturé un nouveau tour de financement de 5,2 millions de dollars.
Soutenu par ces apports répétés de capital, le lancement régulier de nouveaux projets sur Binance Launchpool, ainsi que des distributions gratuites (airdrops) successives, le secteur du restaking est devenu une nouvelle terre promise pour générer des profits.
Le « restaking » consiste à utiliser des ETH déjà mis en jeu sur la blockchain PoS d'Ethereum, puis à les re-mettre en jeu sur d'autres réseaux blockchain afin de fournir des services de validation, générant ainsi des revenus supplémentaires en plus des rendements offerts par le réseau principal d'Ethereum via son mécanisme PoS.
Autrement dit, les détenteurs d'ETH mis en jeu peuvent les utiliser une seconde fois comme mise dans d'autres réseaux PoS, percevant ainsi des rendements doubles issus du réseau principal d'Ethereum et des autres réseaux.
Depuis qu'Ethereum est passé au mécanisme PoS, plus de 32,5 millions d'ETH ont été mis en jeu sur sa chaîne principale, représentant plus de 26 % de l'offre totale d'ETH, soit une valeur dépassant 100 milliards de dollars.
Les protocoles courants de mise liquide (protocoles LST), tels que Lido ou Rocket Pool, ont certes libéré la liquidité des ETH bloqués sur Ethereum grâce aux jetons LST, mais ne permettent pas d'utiliser ces actifs comme mise sur d'autres réseaux.
Les protocoles de restaking visent à réutiliser les ETH mis en jeu sur Ethereum pour sécuriser d'autres réseaux blockchain, offrant ainsi aux détenteurs d'ETH de nouvelles opportunités de revenus tout en activant davantage leurs actifs immobilisés.
Ainsi, les protocoles de restaking créent un marché où les détenteurs d'ETH deviennent des fournisseurs d'actifs, tandis que les réseaux ou DApps ayant besoin de nœuds de validation constituent la demande. Ce marché permet aux utilisateurs de réengager leurs ETH ou actifs LST placés sur Ethereum vers d'autres réseaux, générant des revenus supplémentaires.
Au 29 avril, la valeur des ETH et des actifs LST verrouillés (TVL) sur EigenLayer, le pionnier du secteur du restaking, dépassait 16 milliards de dollars.
À partir des centaines de milliards de dollars de liquidités présents sur EigenLayer, plusieurs protocoles de restaking liquides (LRT) sont apparus, tels qu’Etherfi et Renzo. Ces protocoles simplifient fortement le processus complexe du restaking sur EigenLayer : l'utilisateur n'a qu'à déposer ses ETH ou actifs LST pour participer automatiquement, sans avoir à gérer le choix ou l'exploitation des nœuds.
Actuellement, les produits de restaking sur le marché peuvent être divisés en deux grandes catégories selon leur logique : les protocoles natifs de restaking comme EigenLayer, et les protocoles LRT construits autour de ceux-ci, tels qu’Etherfi et Renzo.
EigenLayer : Le pionnier du protocole de restaking
EigenLayer est l'inventeur du concept de restaking. Il permet aux utilisateurs de réengager leurs actifs LST afin de percevoir des revenus supplémentaires en plus des rendements PoS d'Ethereum.
Le 10 avril, EigenLayer a annoncé le lancement de son réseau principal (mainnet).
Selon les données de Rootdata, EigenLayer a mené publiquement trois tours de financement, totalisant 164,5 millions de dollars. En février dernier, a16z a notamment annoncé y injecter 100 millions de dollars.
Sur la plateforme EigenLayer, on distingue trois rôles principaux : les fournisseurs d'ETH ou d'actifs LST, les services validés activement (AVS), ainsi que les blockchains ou DApps ayant besoin de mise.
Le terme AVS (Actively Validated Services, ou services validés activement) est au cœur d’EigenLayer. Il désigne des solutions de nœuds sécurisées et décentralisées destinées aux blockchains ou DApps. On peut voir cela comme un intermédiaire reliant les détenteurs d'ETH ou d'actifs LST aux projets nécessitant des services de validation. Les utilisateurs perçoivent ainsi une part des récompenses et frais versés par les projets pour leurs services de validation.
EigenLayer fournit un service d'opérateur de nœud. Les projets, tels que des chaînes applicatives, ponts inter-chaînes, oracles ou Rollups, n'ont plus à construire ni exploiter eux-mêmes leurs nœuds depuis zéro. Ils peuvent simplement louer les services de validation d’EigenLayer, économisant ainsi temps et ressources pour se concentrer sur leurs forces.
Outre les services de nœuds, EigenLayer a également développé EigenDA, un service de disponibilité des données (DA), chargé de traiter la disponibilité des données et l'exécution des transactions. Son fonctionnement est similaire à la couche de disponibilité des données de Celestia dans les blockchains modulaires.
Plusieurs chaînes applicatives et Layer2 utilisent déjà ou intègrent les services AVS et EigenDA d’EigenLayer. Par exemple, les réseaux Layer2 Mantle, Cyber, Celo et Treasure utilisent EigenDA ; tandis que les solutions de Rollup AltLayer, Brevis et Xterio utilisent les validateurs AVS.
Les utilisateurs peuvent participer au restaking sur EigenLayer de deux manières principales : en mettant directement en jeu des ETH, ou en utilisant des actifs LST comme preuve de mise. Les LST actuellement acceptés incluent stETH, swETH, mETH, wbETH et rETH.
Le 16 avril, EigenLayer a annoncé la suppression des limites de dépôt pour tous les jetons LST, entraînant une hausse de 3 milliards de dollars de son TVL en une semaine. Actuellement, les utilisateurs accumulent des points en plaçant des ETH ou des LST sur EigenLayer.
Au 29 avril, la valeur des ETH et actifs LST verrouillés sur EigenLayer approchait 16,2 milliards de dollars, représentant plus de 15 % du volume total mis en jeu sur Ethereum. Parmi ceux-ci, 3,26 millions d'ETH natifs sont engagés, accompagnés de LST tels que stETH, rETH et cbETH. EigenLayer a distribué environ 4,5 milliards de points aux participants au restaking, chaque point étant échangé autour de 0,14 dollar sur le marché secondaire Whales Market.
Les protocoles LRT : Simplifier le processus de mise sur EigenLayer
Étant donné la complexité du mécanisme d’EigenLayer, notamment le fait que les utilisateurs doivent choisir eux-mêmes les projets AVS auxquels participer et gérer les opérations liées aux nœuds, cela crée une barrière d’entrée. Des protocoles LRT (Liquid Restaking Tokens), conçus comme des plateformes tout-en-un de mise, ont donc vu le jour sur la base d’EigenLayer.
L'utilisateur n’a plus qu’à déposer ses ETH ou actifs LST sur un protocole LRT, qui s’occupe ensuite automatiquement du restaking sur EigenLayer. Cela fonctionne comme un « yield aggregator » ou un « vault » DeFi : l’utilisateur bénéficie du restaking sans avoir à intervenir dans les processus complexes.
Après avoir déposé des ETH ou des actifs LST sur une plateforme LRT, l'utilisateur reçoit un jeton de restaking liquide (LRT), négociable librement sur les marchés et utilisable dans diverses applications DeFi comme collatéral ou dans des pools de liquidité (LP), permettant ainsi de générer des rendements supplémentaires.
Bien qu'ils ressemblent aux LST, les actifs LRT incarnent véritablement le principe du « one asset, multiple yields » (un actif, plusieurs sources de revenus). Ils combinent : les rendements PoS du réseau Ethereum + les récompenses des services AVS + les jetons ou points du protocole LST + les points ou jetons d’EigenLayer + les récompenses propres au protocole LRT.
Parmi les projets emblématiques du secteur LRT figurent aujourd’hui : Renzo, Ether.fi, Kelp DAO, EigenPie, YieldNest, Swell et Pendle Finance.
1. Renzo
Renzo est un protocole de restaking liquide construit sur EigenLayer. Il simplifie considérablement le mécanisme complexe du restaking et agit en tant qu'intermédiaire pour toutes les opérations liées à EigenLayer. Ainsi, les utilisateurs peuvent participer au restaking sans avoir à comprendre, choisir ou gérer les services AVS ni leurs stratégies de récompense.
Il suffit de déposer des ETH ou des actifs LST sur la plateforme Renzo pour recevoir un jeton de restaking : ezETH. En détenant ezETH, l'utilisateur perçoit à la fois les rendements PoS d'Ethereum et les revenus des services AVS.
En janvier, Renzo a levé 3,2 millions de dollars lors d’un tour de semences valorisé à 25 millions de dollars. En février, il a annoncé un investissement de Binance Labs. Le 23 avril, Binance a annoncé que Renzo (REZ) rejoindrait son programme Launchpool et a publié le modèle économique de REZ : une offre totale de 10 milliards de jetons, dont 1,05 milliard en circulation au moment de la cotation, prévue le 30 avril.
Pendant cette période, Renzo a lancé un programme de points précoces appelé ezPoints. En verrouillant des ETH ou des actifs LST, les utilisateurs obtiennent ezETH et accumulent des ezPoints, tout en percevant aussi les points d’EigenLayer.
Au 29 avril, la valeur des actifs verrouillés sur Renzo dépassait 3,51 milliards de dollars, avec plus de 930 millions de points EigenLayer distribués et 1,53 milliard d’ezPoints attribués.
Comparé aux autres protocoles LRT, Renzo se distingue par son intégration précoce avec plusieurs réseaux Layer2 comme Arbitrum, Base, Blast, BNB Chain, Mode et Linea, permettant aux utilisateurs de participer au restaking via des frais de gaz.
2. Ether.fi
Ether.fi était initialement un protocole de mise liquide (LST) sur Ethereum. Après avoir intégré EigenLayer en novembre dernier, le montant total verrouillé (TVL) a connu une croissance fulgurante, passant de quelques millions à 3,86 milliards de dollars, devenant ainsi le leader du classement LRT. Son jeton ETHFI a été listé sur Binance Launchpool en mars, avec une offre totale de 1 milliard de jetons, coté actuellement à 4,44 dollars.
Selon Rootdata, Ether.fi a réalisé deux tours de financement pour un total de 32,3 millions de dollars, dont le dernier, le 28 février, a rapporté 27 millions de dollars, mené par Bullish et CoinFund.
Actuellement, les utilisateurs reçoivent un jeton eETH en déposant des ETH ou des LST sur Ether.fi, tout en accumulant des points EigenLayer. À ce jour, plus de 1,1 milliard de points EigenLayer ont été distribués par la plateforme.
Contrairement aux protocoles LRT natifs, Ether.fi dispose de son propre service de mise PoS sur Ethereum et travaille activement à renforcer la décentralisation. Le 22 avril, SSV.Network a annoncé un partenariat avec ether.fi pour intégrer une technologie avancée de validation distribuée (DVT), afin d’éviter la centralisation des opérateurs de nœuds dans le restaking.
3. Puffer Finance
À l’instar d’Ether.fi, Puffer Finance était à l’origine une plateforme LSD (Liquid Staking Derivatives) sur Ethereum, abaissant le seuil d’entrée pour les validateurs de 32 ETH à moins de 2 ETH. Elle a reçu un financement de la Fondation Ethereum et, en intégrant EigenLayer, propose désormais des revenus AVS supplémentaires aux utilisateurs.
Selon Rootdata, Puffer Finance a mené quatre tours de financement publics, totalisant 21,45 millions de dollars, dont 18 millions levés le 16 avril à une valorisation de 200 millions de dollars.
En janvier, Puffer Finance a lancé un programme de points de mise, permettant aux utilisateurs de gagner des points Puffer et EigenLayer en déposant des ETH, stETH, USDT ou USDC. Toutefois, la plateforme n’accepte actuellement que stETH et wstETH.
Le 29 avril, le TVL de Puffer Finance atteignait 1,41 milliard de dollars, avec environ 2,44 milliards de points distribués, dont 650 millions provenant d’EigenLayer.
4. YieldNest
YieldNest est un protocole de restaking liquide soutenu par EigenLayer. Actuellement, le produit est encore en phase de test, et seule la participation à la communauté Discord est accessible.
Le 23 avril, YieldNest a annoncé la clôture d’un nouveau tour de financement de 5,2 millions de dollars.
5. Kelp DAO
Kelp DAO est un protocole de restaking liquide basé sur EigenLayer, développé par l'équipe de Stader Labs, une plateforme de mise multichaîne. Les utilisateurs peuvent y mettre en jeu des ETH ainsi que des actifs LST comme stETH ou sfrxETH pour obtenir un jeton de restaking : rsETH.
Contrairement aux autres protocoles LRT, Kelp DAO a lancé un jeton KEP échangeable 1:1 contre les points EigenLayer (EL Points). Autrement dit, 1 KEP = 1 point EL. Ce jeton KEP peut être négocié sur les marchés secondaires ou utilisé dans d’autres applications DeFi, par exemple pour constituer des pools LP.
Actuellement, les utilisateurs accumulent des points EigenLayer (EL Points) et des Miles Kelp Grand en verrouillant des ETH ou des LST sur Kelp DAO. Le 2 avril, Kelp a lancé une campagne « Billion Miles », offrant 5 millions de points EL supplémentaires aux utilisateurs ayant frappé des rsETH.
Au 29 avril, le TVL de Kelp DAO atteignait 863 millions de dollars, avec 438 millions de points EigenLayer acquis, 370 millions de Miles Kelp Grand accumulés, et plus de 50 millions de jetons KEP réclamés.
6. EigenPie
EigenPie est un protocole LRT basé sur EigenLayer, créé par un sous-DAO de Magpie, un protocole de rendement multichaîne. Il permet aux utilisateurs de mettre en jeu des actifs LST pour obtenir un jeton de restaking LRT.
Initialement, EigenPie se concentrait uniquement sur le restaking des actifs LST, émettant pour chaque type de LST un jeton LRT distinct, afin d’isoler les risques entre différents actifs LST.
Toutefois, le 26 avril, EigenPie a annoncé le support du restaking d’ETH. Actuellement, les utilisateurs peuvent accumuler des points EigenPie et EigenLayer en déposant ETH ou des LST. Au 29 avril, le TVL de la plateforme s’élevait à 323 millions de dollars.
7. Swell
Swell est également un protocole de mise liquide (LST) sur Ethereum, permettant aux utilisateurs de miser des ETH pour obtenir un jeton swETH. En janvier, il a lancé un produit de restaking LRT appelé rswETH, basé sur EigenLayer.
Actuellement, le site de Swell affiche clairement les deux produits : swETH (LST) et rswETH (LRT). Le premier gère plus de 700 millions de dollars d’actifs, tandis que le TVL du second atteint 398 millions de dollars.
En mars, Swell a annoncé le lancement de son propre réseau Rollup, Swell L2, spécialement conçu pour le restaking, utilisant rswETH comme jeton natif de gaz. Son déploiement est prévu pour le second semestre 2024.
Par ailleurs, Swell a lancé en avril une campagne de pré-dépôt pour Swell L2, affirmant clairement que les participants recevront un airdrop de jetons SWELL au lancement. Les dépôts acceptés incluent ETH, LST, LRT, etc., avec déjà 379 millions de dollars d’actifs déposés.
8. Pendle Finance
Pendle Finance (Pendle) était à l’origine un protocole DeFi sur Ethereum permettant de séparer le capital et les rendements d’un actif générant des intérêts, puis de tokeniser chacune de ces composantes pour répondre à divers profils d’investisseurs.
Profitant de l’essor des secteurs LST et LRT, le montant total d’actifs gérés par Pendle Finance a explosé, atteignant 4,41 milliards de dollars, se classant parmi les 7 premiers protocoles DeFi. Le jeton PENDLE a grimpé de plus de 50 % en 30 jours, coté actuellement à 5,5 dollars.
Sur Pendle, les actifs porteurs d’intérêts sont divisés en deux parties : les jetons de capital (Principal Tokens, PT) et les jetons de rendement (Yield Tokens, YT). Ces deux types de jetons peuvent être échangés sur l’AMM de Pendle. Les utilisateurs peuvent acheter des actifs à prix réduit, adopter diverses stratégies de rendement, ou fournir de la liquidité aux pools pour générer des gains.
Pendle Finance prend désormais en charge des actifs LRT comme ezETH, eETH et pufETH. Il sépare leurs potentiels gains futurs (points) en jetons YT, tandis que le capital devient un jeton PT. Les utilisateurs peuvent alors décider, selon leur tolérance au risque et leurs anticipations, de conserver ou de vendre ces jetons.
Prenons l’exemple de l’actif ezETH de Renzo : Pendle Finance transforme son potentiel en points en jeton YT-ezETH, et le capital en PT-ezETH. Les utilisateurs peuvent ensuite échanger librement ces jetons. Si l’on anticipe une forte valorisation future des points, on achète YT-ezETH ; sinon, on choisit de les vendre immédiatement.
En outre, Pendle Finance distribue également des points EigenLayer et des points Renzo aux détenteurs du jeton YT-ezETH.
Le concurrent d’EigenLayer : Karak Network
Karak Network est un protocole de restaking développé par AndalusiaLabs, anciennement prestataire d’assurance contre les risques d’actifs pour le protocole LUNA. Son fonctionnement est similaire à celui d’EigenLayer : il permet de re-mettre en jeu des ETH déjà engagés sur Ethereum pour sécuriser d'autres réseaux, générant ainsi des revenus multiples à partir d'une seule mise.
En décembre dernier, Karak a levé 48 millions de dollars lors d’un tour de série A valorisé à 1 milliard de dollars, avec des investisseurs tels que Pantera Capital, Framework Ventures, Digital Currency Group, Coinbase et Nima Capital.
La principale différence réside dans la terminologie : EigenLayer appelle ce service AVS (Active Validation Service), tandis que Karak utilise le terme DSS (Distributed Security Service).
De plus, Karak prend en charge un éventail plus large d’actifs pour le restaking, cherchant à permettre à n’importe quel actif d’être re-mis en jeu. Outre les ETH et LST, on trouve désormais ezETH, pufETH (LRT), ainsi que des stablecoins comme USDT, USDC et DAI.
Karak a également développé son propre réseau Layer2, K2, déjà lancé en mainnet.
En février, Karak a lancé un programme de points précoces, KarakXP, accessible uniquement sur invitation. Les utilisateurs pouvaient transférer des ETH, USDC, etc., vers Karak pour gagner des XP. Cependant, cela n’a suscité que peu d'intérêt jusqu’au 8 avril, date à laquelle le lancement de l’accès privé (Private Access) a provoqué une explosion du TVL, qui atteint désormais 490 millions de dollars.
Actuellement, les utilisateurs de Karak profitent du « one asset, multiple yields » : récompenses PoS + récompenses de restaking + points Eigenlayer + points des protocoles LRT + points Karak XP. Par exemple, en mettant en jeu ezETH de Renzo sur Karak, l'utilisateur reçoit : les récompenses PoS d’Ethereum + les récompenses de restaking de Karak + les points Eigenlayer + les points Renzo + les points Karak XP. Toutefois, l'accès à Karak nécessite actuellement un code d'invitation, chaque adresse n'en possédant que cinq.
Enfin, la capacité d’un protocole de restaking à attirer des DApps ou des blockchains à intégrer ses services AVS/DSS est un indicateur clé de son potentiel futur. Plus il y aura de projets intégrés, plus les participants bénéficieront de retours élevés (via des airdrops), de revenus, de valorisation et de TVL. À ce jour, EigenLayer compte déjà plusieurs partenaires AVS, tandis que Karak n’a pas encore révélé publiquement ses collaborations, promettant une annonce dans les prochaines semaines.
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