Qu'est-ce qu'un teneur de marché ?
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Qu'est-ce qu'un teneur de marché ?
Les market makers achètent et vendent presque constamment, renforçant ainsi la liquidité du marché et facilitant les interactions, tout en réalisant des profits.
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Dans le monde des cryptomonnaies, le terme « market maker » (« faiseur de marché ») revêt une connotation mystérieuse, parfois sinistre. Dans cet article, nous proposons une explication simple et claire sur ce que signifie réellement un faiseur de marché.
Les faiseurs de marché et les fournisseurs de liquidités constituent une infrastructure fondamentale dans tous les secteurs financiers. Nous allons dissiper certaines idées reçues fréquentes sur les market makers, tout en simplifiant un jargon souvent déroutant.
1) Trois types de faiseurs de marché
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Faiseurs volontaires : ces market makers appliquent une stratégie leur permettant de réaliser un petit profit sur chaque unité achetée ou vendue.
Cela peut impliquer de l’arbitrage (envoyer un coursier entre deux grands magasins de disques en ville pour profiter d’une différence de prix), ou bien devancer les autres en identifiant une tendance du marché (un employé du market maker remarque qu’un grand groupe de fans de musique alternative arrive au marché, alors il augmente immédiatement ses prix et sort des éditions rares avant même que les fans n’atteignent son stand).
Le faiseur de marché volontaire exploite sa capacité à anticiper les mouvements de prix à court terme pour générer un profit, créant ainsi accessoirement de la liquidité sur le marché.
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Faiseur de marché désigné (DMM) : même s’il subit des pertes sur certaines transactions, un market maker incité continuera d’opérer tant que le marché en tire bénéfice.
Le propriétaire du marché ou du jeton rémunère le market maker via des frais par transaction, des remises ou d'autres avantages, en échange de la fourniture de liquidités à ce marché.
L’objectif principal ici est d’améliorer la liquidité et l’efficacité du marché afin que les autres participants puissent trader facilement.
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AMM dans la DeFi (market making automatique) : cette nouvelle forme de market making mérite une catégorie à part entière. Disons simplement qu’elle est radicalement différente du market making traditionnel !
2) Maker et taker
Sur une bourse, chaque ordre implique un maker et un taker.
Si l’on compare le marché à un magasin, le magasin est toujours le « maker », tandis que le client est toujours le « taker ». Le magasin propose des produits et fixe les prix, le client choisit s’il souhaite conclure la transaction au prix affiché.
Le taker est un participant actif sur le marché. Il sélectionne une cotation disponible et « prend » (« takes ») cette offre, réalisant ainsi la transaction.
Choisir une offre existante dans le carnet d’ordres (pour acheter ou vendre) constitue une opération de type « taker » ou « ordre au prix du marché ».
Le maker est un participant passif sur le marché : il fournit une cotation que d’autres peuvent choisir. Mais un maker ne peut jamais initier lui-même la finalisation d’une transaction. Le maker est la contrepartie du taker dans une transaction.
Le maker soumet un ordre d’achat ou de vente, puis attend patiemment dans le carnet d’ordres jusqu’à ce que quelqu’un décide de l’exécuter. Une fois sélectionné, la bourse exécute la transaction et transfère les actifs.
Les market makers sont souvent des makers
À mesure que les prix des actifs fluctuent, les market makers ajustent automatiquement, via des algorithmes, les prix de tous leurs ordres (cotations).
En général, une grande partie des cotations visibles sur le carnet d’ordres provient des market makers. Les bourses offrent généralement aux market makers des frais réduits afin de les inciter à maintenir un carnet d’ordres complet, augmentant ainsi la liquidité du marché et son attractivité pour les traders.
Les market makers jouent un rôle essentiel en assurant la liquidité du marché et en rendant les transactions attractives pour les utilisateurs comme pour les institutions. Ils garantissent notamment :
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La présence d’ordres d’achat et de vente, améliorant ainsi la profondeur du marché.
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L’optimisation de l’écart entre les prix centraux : la distance entre le meilleur prix d’achat et le meilleur prix de vente (spread bid/ask) est réduite.
Sans market makers, cet écart (et donc l’attractivité du trading) dépendrait uniquement de la pression organique entre acheteurs et vendeurs.
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La présence suffisante de capital sur le carnet, permettant à quiconque souhaitant échanger un volume important d’actifs de le faire sans difficulté.
Le jeton donne de l’eau au chameau, mais ce sont les market makers qui s’assurent qu’il y ait toujours de l’eau fraîche en abondance.
3) L’analogie du fan de Nirvana au marché aux disques
La meilleure façon d’expliquer le rôle d’un market maker est d’utiliser une analogie.
Un fan de Nirvana souhaite monter un stand au marché aux disques afin que d’autres fans puissent acheter et vendre des albums du groupe. Il installe un panneau indiquant : « Échangez ici vos disques de Nirvana ».
Fan passionné, il ne possède que quelques exemplaires supplémentaires à vendre, et n’a aucune envie d’acheter quoi que ce soit, car il possède déjà presque toutes les versions de Nirvana qu’il désire, y compris les éditions rares.
Source : Reddit
Ce marché serait décevant : après avoir vendu ses quelques disques, son stand resterait vide. Ensuite, si vous souhaitez vraiment acheter ou vendre un album de Nirvana, vous devrez traîner toute la journée, attendant qu’une personne adéquate apparaisse. Et même dans ce cas, un vendeur rare pourrait profiter de votre situation pour gonfler le prix, sachant que vous êtes désespéré.
Solution : le fan de Nirvana engage un « faiseur de marché de disques ».
Ce faiseur de marché dispose d’un large stock d’albums de Nirvana et d’une importante réserve de liquidités. Il est toujours prêt à acheter ou vendre des disques de Nirvana à un prix raisonnable. Il est également disposé à revendre immédiatement un disque qu’il vient d’acheter, réalisant ainsi un petit profit.
Source : The New York Times
Si un nouveau fan de Nirvana arrive avec beaucoup d’argent, le market maker peut plonger dans sa boîte à disques et lui vendre n’importe quel album désiré.
Si un ancien fan souhaite se séparer de toute sa collection, le market maker est prêt à l’acheter à un prix raisonnablement discounté, puis à remettre joyeusement tous ces disques sur le marché.
Le faiseur de marché crée effectivement — ou « fabrique » — un marché.
Sans faiseur de marché, les échanges seraient lents, instables, aux prix injustes — autrement dit, inefficaces ou peu liquides.
Les market makers sur les marchés financiers fonctionnent de manière très similaire, remplissant exactement les mêmes fonctions, et représentent une part considérable de toutes les transactions dans n’importe quel marché mondial. Le stand de disques de Nirvana est un exemple extrême, mais il illustre parfaitement le concept. Les market makers sont presque constamment présents à la fois sur les côtés acheteurs et vendeurs, générant des profits tout en renforçant la liquidité du marché et en facilitant les interactions.
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