Miser sur les RWA : performance actuelle et perspectives futures de Frax V3
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Miser sur les RWA : performance actuelle et perspectives futures de Frax V3
Cet article portera principalement sur la toute dernière version du stablecoin natif de FRAX v3.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : CHULIE, HUMBLE FARMER ARMY RESEARCH
Traduction : TechFlow
Étant donné le manque d'activité sur chaîne, un volume de transactions faible, une demande insuffisante en levier et des taux d'intérêt élevés sur les marchés financiers traditionnels, les trésoreries titrisées constituent actuellement la seule source durable de rendement réel dans l'écosystème cryptographique.
Par conséquent, nous prévoyons que le secteur RWA continuera à croître et restera solide jusqu'à ce qu'un changement majeur se produise.
Frax Finance
La plupart des lecteurs connaissent probablement déjà frax.finance, un protocole DeFi historique dont les produits couvrent l'ensemble du spectre vertical : FRAX (stablecoin), Fraxlend (marché de prêt), Fraxswap (AMM), frxETH (protocole de minage de liquidité), Fraxferry (pont inter-chaînes), et ils devraient à terme lancer Fraxchain, leur propre environnement d'exécution L2.
Étant donné la large couverture de Frax sur plusieurs domaines, il peut bénéficier des dynamiques favorables soutenant différentes industries. Par exemple, FXS a participé au boom des LSD plus tôt cette année, et frxETH continue de croître sainement :
Cette fois-ci, la situation est-elle différente ? Ou bien Frax pourrait-il également tirer parti de la narration RWA ?
Cet article portera principalement sur FRAX v3, la dernière version de leur stablecoin natif.
Historiquement, FRAX était partiellement adossé à des collatéraux cryptographiques et partiellement à FXS. Avec le temps, FRAX a progressivement réduit sa dépendance au soutien de FXS pour évoluer vers un stablecoin entièrement collatéralisé. Le projet FRAX v3 pousse davantage encore cette transition, en introduisant désormais les actifs du monde réel (RWA) comme collatéral.
FRAX v3
Grâce à l'intégration de FinResPBC — une société d’intérêt public qui donne principalement accès à Frax aux RWA — Frax dispose désormais d’un mécanisme intégré permettant d’injecter les rendements des marchés obligataires directement dans son écosystème. Il s’agit de la mise à jour la plus importante apportée à FRAX depuis son lancement fin 2020. Contrairement à MakerDAO, qui dépend d’une série d’intermédiaires pour accéder aux rendements « réels », FinResPBC agit directement au nom de Frax, sans frais d’intermédiation dans le processus.
FRAX v3 continuera de s'appuyer sur le mécanisme AMO de Frax pour maintenir l'ancrage (comme illustré ci-dessus), et comptera sur l'influence considérable du DAO dans l'écosystème Curve pour inciter à la liquidité. De même, FRAX v3 inaugure une gouvernance entièrement on-chain via fraxGov (mettant ainsi fin à la contrainte de confiance liée aux multisignatures). Toutefois, pour nous, les développements les plus intéressants dans v3 concernent surtout l'introduction de sFRAX et de FXB.
sFRAX permet aux détenteurs de FRAX de participer au court terme de la courbe des taux (marché monétaire), tandis que les obligations Frax (FXB) représentent le long terme. Le rendement de sFRAX varie en fonction du taux repo du jour au lendemain, suivi par un oracle basé sur le taux d'intérêt sur réserves compensées (IORB). Celui des obligations Frax (FXB) variera en fonction du taux de l'obligation sous-jacente correspondant à la durée. Chaque semaine, selon le montant de FRAX mis en gage dans sFRAX et l'IORB, Frax utilisera FinResPBC comme intermédiaire pour transférer le montant nécessaire d'actifs RWA. Le processus relatif à FXB suivra une procédure similaire, où Frax déploiera via FinResPBC des stratégies RWA adaptées à la durée des obligations vendues sur chaîne. En somme, Frax construit une représentation on-chain complète de la courbe des taux.
La première version de FRAX v3 a été lancée mercredi soir (heure de l'Est des États-Unis), avec un rendement initial de 7,37 % pour sFRAX, un résultat très encourageant :
Bien entendu, à mesure que davantage de FRAX affluera vers sFRAX, ce rendement baissera progressivement. Toutefois, l'adoption initiale semble solide, confirmant notre hypothèse selon laquelle le dollar producteur d'intérêts bénéficie d'une forte adéquation produit-marché.
Perspectives futures
Tout comme la croissance de DAI reflète le succès de MakerDAO, l'augmentation de la capitalisation boursière de FRAX constituera un indicateur simple mais pertinent de réussite. De même, la croissance et la diffusion de sFRAX en tant que collatéral seront cruciales. On s'attend à ce que Curve active bientôt sFRAX comme collatéral pour frapper crvUSD, ce qui pourrait donner un fort élan à cette adoption. FXB n'est pas encore lancé, mais là aussi, nous anticipons que l'expansion de l'offre et son utilisation comme collatéral seront des indicateurs clés de performance.
Le TVL est généralement un indicateur peu significatif pour les projets cryptos, mais ici, la croissance de la capitalisation du stablecoin stimule directement l'augmentation du collatéral RWA, qui elle-même est étroitement liée à la hausse des revenus générés, donc aux bénéfices du protocole. Bien que les profits initiaux soient d'abord utilisés pour porter le taux de collatéralisation de FRAX à 100 %, c’est FXS qui en sera le bénéficiaire final. Si FRAX v3 connaît un succès marqué, nous anticipons que le marché intégrera cette croissance dans le prix de FXS.
Historiquement, Frax a été critiqué pour vouloir faire trop de choses à la fois sans dominer aucun domaine vertical. Pourtant, ses produits sont fortement synergiques et fonctionnent souvent conjointement : par exemple, on peut utiliser sfrxETH comme collatéral, emprunter FRAX sur Fraxlend, puis le staker sous forme de sFRAX. Nous pensons qu’étiqueter Frax comme un simple « poursuivant de narrations » serait injuste, car l’équipe adopte une vision à long terme et construit progressivement les différentes couches de sa stack technologique selon les besoins.
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