Partage interne de Sequoia Capital : les moments difficiles sont arrivés, comment devrions-nous nous préparer ?
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Partage interne de Sequoia Capital : les moments difficiles sont arrivés, comment devrions-nous nous préparer ?
Au moment où arrive l'épreuve redoutable, savoir s'arrêter et réfléchir est ce qu'il y a de plus important.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRécemment, les principaux médias chinois et américains se sont emparés avec ferveur de sujets tels que le déclin économique des États-Unis. Selon une enquête publiée précédemment par Bloomberg, la majorité des investisseurs s'attendent à ce que l'économie américaine tombe en récession d'ici la fin de 2024. Face à une telle crise, comment devrions-nous réagir ?
Voici un rapport intitulé « Adapting to Endure » publié en mai dernier par plusieurs partenaires du fonds d’investissement Sequoia Capital, au moment où l’incertitude et l’anxiété étaient omniprésentes. Ce document alerte sur la situation actuelle de l’économie mondiale et propose des recommandations.
Texte principal :
En mai dernier, lors d’une réunion interne aux États-Unis, Sequoia a lancé un avertissement : les temps difficiles sont arrivés.
Le plus grand changement observé ces derniers temps est que le « capital », auparavant gratuit, est désormais devenu coûteux. Les actifs qui performaient le mieux sont aujourd’hui ceux qui obtiennent les pires résultats.
Autrement dit, le monde redéfinit ce qu’est un modèle économique valable dans un contexte où le capital devient cher.
Dans cette période d’épreuve sévère, apprendre à faire une pause et à réfléchir est essentiel. Ceux qui sauront s’adapter aux changements seront les seuls à survivre.
La croissance à tout prix n’est plus valorisée. L’ère où l’on pouvait croître sans limite ni rentabilité est terminée. Cette reprise ne prendra pas la forme d’un rebond en V, mais sera un processus de réparation long et progressif.
Résumé des points clés de la réunion :
Fonds de capital-risque ayant accompagné Google, Apple et Airbnb, Sequoia Capital a acquis la réputation d’« être la Cassandre du secteur technologique » — en référence à la princesse troyenne de la mythologie grecque capable de prophéties — grâce aux présentations et mémos qu’il partage avec ses entreprises en portefeuille durant les crises économiques.
Dans son diaporama de 52 pages intitulé « Adapting to Endure » (S’adapter pour résister), Sequoia identifie les marchés financiers instables, l’inflation et les conflits géopolitiques comme autant de facteurs clés d’incertitude et de changement. Le fonds met en garde les fondateurs contre tout espoir de rebond rapide tel qu’observé après le début de la pandémie, car « les outils monétaires et budgétaires qui ont soutenu la reprise sont désormais épuisés ».
Par ailleurs, Sequoia conseille vivement aux fondateurs d’agir rapidement pour prolonger leur trésorerie et d’examiner minutieusement leurs dépenses excédentaires. « Ne voyez pas la baisse d’évaluation comme un signe négatif : c’est une façon d’économiser du cash et d’accélérer votre développement, ce qui vous permettra d’aller plus loin. »
Il n’y aura plus de reprise en « V » cette fois-ci
Bien que l’économie américaine ait connu un recul en mars 2020 suite à la pandémie, elle s’est redressée rapidement par la suite, phénomène qualifié par les économistes de « reprise en V ». Toutefois, Sequoia estime que cela ne se reproduira pas. Dans le rapport, on précise que les politiques monétaires et budgétaires sont épuisées, tandis que l’inflation persistante et les tensions géopolitiques limitent davantage encore la capacité de réponse macroéconomique.
Pour faire face à la pandémie, les gouvernements du monde entier ont mis en œuvre des mesures de relance budgétaire et monétaire afin de combler le vide économique colossal causé par celle-ci. Ces mesures ont permis d’éviter une récession extrêmement grave, mais elles ont aussi eu de graves conséquences. Cet assouplissement quantitatif s’est reflété dans les prix des actifs, en particulier dans les actions des entreprises liées aux thèmes pandémiques, comme celles du télétravail et du commerce électronique.
Bilan de la Réserve fédérale, source : Sequoia
Le marasme du marché aura un impact sur le comportement des consommateurs, le marché du travail, la chaîne d’approvisionnement, etc. Cette crise durera plus longtemps, bien que sa durée exacte reste imprévisible. Les deux missions principales de la Réserve fédérale sont d’optimiser l’emploi et de stabiliser les prix, or il semble actuellement qu’elle n’y parvienne pas. Sequoia n’est pas seul à pressentir la crise : le célèbre fonds de capital-risque Lightspeed a également affirmé dans un billet de blog que « l’âge d’or des dix dernières années est indéniablement terminé ».
Qui survivra ?
1. Qui donc survivra dans un tel contexte ?
La réponse est : l’adaptation assure la survie.
Ce ne sont ni les espèces les plus fortes ni les plus intelligentes qui survivront, mais celles qui sauront le mieux s’adapter aux changements.
Comme illustré dans l’image ci-dessus avec les entreprises A et B, la société B, qui a réagi le plus rapidement, dispose de plus de liquidités et a ainsi plus de chances d’éviter la spirale de la mort.
Nous vous conseillons donc de calculer toutes les manières possibles de réduire vos coûts : arrêter certains projets, suspendre des recherches, réduire les dépenses marketing, etc. Il ne s’agit pas nécessairement d’agir immédiatement, mais vous devez être prêt à le faire si besoin dans les 30 prochains jours.
Nous avons constaté qu’en 2008, toutes les entreprises ayant réduit leurs dépenses ont finalement mieux survécu.
Ne considérez pas la réduction des coûts comme un malheur, mais plutôt comme un moyen d’économiser du cash et d’avancer plus vite.
En outre, réfléchissez à la relation entre les décisions que vous envisagez et celles que vous auriez aimé prendre par le passé.
Lorsque vous n’avez plus que six mois de trésorerie, il devient très difficile de rester concentré et de prendre des décisions claires. Quel que soit votre niveau de fonds disponibles, commencez dès maintenant à y penser.
Les journées de pluie sont idéales pour doubler
Crise = danger + opportunité. Comme l’a dit le pilote de Formule 1 Ayrton Senna : « Par beau temps, vous ne pouvez pas dépasser 15 voitures ; par temps de pluie, si. » Pour les startups, les périodes de récession offrent des avantages : recruter devient plus facile, et les concurrents sont moins nombreux.
Ainsi, la crise peut aussi devenir une opportunité. Considérez ce moment comme une chance unique. Survivre, c’est devenir plus fort.
Alors, qui non seulement survivra, mais sortira victorieux ?
Ce seront les fondateurs qui font face à la réalité, réagissent rapidement, agissent avec discipline et principes, sans regrets.
De plus, pendant un certain temps, le recrutement deviendra plus aisé, avec moins de grandes entreprises pour vous concurrencer.
Considérez donc ce moment comme une occasion exceptionnelle, jouez vos cartes, et vous en sortirez plus fort.
Dans ces moments de crise, comment devenir plus fort ? Les opportunités ne sourient qu’à ceux qui sont préparés.
Les fondateurs doivent affronter la réalité, vaincre la peur et s’ajuster rapidement. De même, les entreprises qui croissent lentement mais restent rentables disposent désormais d’une flexibilité financière leur permettant de profiter du reflux des entreprises à fort brûlage de trésorerie. Avec le basculement entre actions de croissance et actions de valeur, la crise constitue souvent un tournant.
Les plus grandes entreprises de l’histoire sont nées en période de crise : Amazon et Google après l’éclatement de la bulle Internet en 2001 ; Twitter, Uber, Airbnb et Okta après la crise financière de 2008. Sequoia estime que les startups les plus solides et les plus déterminées des prochaines années sauront saisir rapidement l’opportunité pour conquérir le marché à contre-courant.
Comment se préparer ?
Nous allons proposer un cadre méthodologique éprouvé lors de précédentes crises graves, amélioré au fil des années.
1. Commencez par vous préparer mentalement.
① Faire face à la réalité : cette première étape est la plus difficile.
Chaque effondrement commence par des fondateurs qui refusent d’affronter la dure réalité. En tant que fondateur ou PDG, vous devez regarder la vérité en face. Votre équipe ou vos administrateurs peuvent vous aider, mais jusqu’à un certain point seulement.
② Affronter la peur.
Vous avez maintenant accepté la réalité, mais vous devez éviter de tomber dans un cercle vicieux négatif.
Vous devez sortir de ce cycle émotionnel négatif pour vraiment comprendre comment sortir de cette impasse.
③ Avoir le courage de vaincre la peur.
Le courage est un choix : choisissez d’être courageux.
Quoi que nous ayons à affronter aujourd’hui, cela ne sera jamais pire que l’incertitude vécue au début de la pandémie de coronavirus. Nous surmonterons tout.
④ Passer de la crise à l’opportunité.
Le mot chinois pour « crise » (危机) est composé de deux caractères : l’un signifie « danger », l’autre « opportunité ». Décomposé, il signifie donc « danger + chance de changement ». Le président John F. Kennedy utilisait déjà cette expression pour parler de « danger + opportunité », popularisant ainsi le terme.
En réalité, c’est précisément lors des crises que les opportunités de changement deviennent intéressantes. Avec le changement, les forts peuvent devenir faibles, et les faibles peuvent devenir forts.
Les actions de croissance, autrefois très prisées, sont aujourd’hui vendues à bas prix, tandis que les valeurs patrimoniales attirent l’intérêt. Les entreprises à croissance modérée mais rentables disposent désormais d’une flexibilité financière leur permettant de rebondir face aux entreprises à fort brûlage de cash.
Si vous percevez clairement l’opportunité et êtes prêt à la saisir, ce point de changement deviendra une nouvelle chance.
2. Ensuite, préparez votre équipe.
① Partez du « pourquoi » : redéclarez votre mission, votre vision et vos valeurs.
Cela est crucial pour les fidèles que vous avez recrutés.
② Montrez votre leadership.
Connaissez votre audience : clients, employés, investisseurs, etc. Ils ont tous besoin qu’on leur rappelle pourquoi ils ont rejoint votre vision d’avenir. Tous attendent de vous une direction claire et des décisions fermes.
③ Enfin, alignez votre équipe. Exigez engagement et contribution, ou... demandez poliment à ceux qui ne suivent pas de partir, allégeant ainsi le poids du canot de sauvetage.
3. Préparez votre entreprise.
Le resserrement du capital pousse à privilégier la rentabilité
Lorsque la liquidité était abondante, les meilleures performances revenaient aux entreprises à fort taux de consommation de capital, comme les sociétés technologiques ou certaines nouvelles IPO. Mais désormais, le marché réévalue quel modèle économique a de la valeur lorsque les budgets se resserrent. Avec la contraction de la liquidité, ces entreprises sont devenues les moins performantes. Parmi toutes les entreprises logicielles, internet et financières, 61 % ont actuellement une capitalisation boursière inférieure à leur niveau d’avant-pandémie en 2020. Autrement dit, le marché ignore complètement les progrès accomplis ces deux dernières années, même si la plupart ont doublé leurs revenus et bénéfices.
Selon Sequoia, les moyens principaux pour aider les startups à traverser l’hiver comprennent :
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Reconfigurer l’équipe : redéclarer la mission, la vision et les valeurs de l’entreprise, et conserver les employés clés
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Privilégier la trésorerie : surveillez constamment votre niveau de carburant
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Renforcer la rentabilité : diversifier les sources de revenus, améliorer le modèle économique, procéder à des licenciements
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Lever des fonds ou contracter des dettes : même à un coût élevé
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Concentrer les investissements sur les activités principales : éviter les dépenses sans discipline ni principe. Par exemple, Airbnb a supprimé la majeure partie de ses produits, tout en renforçant ses activités clés d’hébergement et de locations à long terme.
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Innovation mentale : concentrez vos efforts sur de meilleures solutions aux problèmes, plutôt que de jeter de l’argent sur eux. Face aux défis, changer est la seule option.
Une époque de turbulence
Cisco après la crise financière de 1987, Google et PayPal (le service américain de paiement en ligne) après l’éclatement de la bulle Internet en 2000, Airbnb (la société américaine de location de logements de vacances) durant la crise financière de 2008, Doordash (la société américaine de livraison de repas, fondée par trois personnes d’origine chinoise) pendant la pandémie de 2020.
Mais nous croyons aussi que les succès des prochaines années dépendront de la capacité des entreprises à prendre rapidement des décisions difficiles, face à des défis potentiellement inconfortables résultant des deux dernières années d’expansion excessive et distordue du capital.
L’objectif premier de ce partage est de transformer notre état d’esprit.
Nous traversons une période d’incertitude exigeant du changement. En ces temps difficiles, vos décisions auront un impact majeur sur votre entreprise.
C’est une époque de turbulence, et gérer le changement est la responsabilité de chacun.
Nous ne sommes pas réunis ici pour partager l’anxiété. Bien au contraire, nous croyons que les personnes les plus talentueuses, ambitieuses et déterminées sauront créer, contre vents et marées, des entreprises véritablement extraordinaires.
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