Approfondir l'exploration de la course aux contrats perpétuels décentralisés et de l'avenir du protocole Vela Exchange
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Approfondir l'exploration de la course aux contrats perpétuels décentralisés et de l'avenir du protocole Vela Exchange
Vela est un DEX de perp (contrats à terme permanents) lancé sur Arbitrum.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Crypto Pragmatist
Traduction : TechFlow
Vela est un DEX de contrats perpétuels (Perp DEX) lancé sur Arbitrum. Le domaine des contrats perpétuels décentralisés est vaste et complexe ; aujourd'hui, nous tenterons de résumer les points clés de Vela Exchange, ce qu'ils font, pourquoi cela importe, et ce que cela pourrait signifier pour vous.
Origine de l’histoire : pourquoi les DEX sont-ils importants ?
Dans une année folle de crise dans le secteur crypto, FTX a sans conteste dominé les actualités en novembre 2022. Cette institution auparavant inébranlable, considérée comme le lieu le plus fiable pour trader des cryptomonnaies, a été complètement détruite par une ruée bancaire provoquée par la fraude et le mensonge.
Vous connaissez probablement déjà FTX, mais peut-être n’avez-vous pas encore pris conscience qu’il existe des alternatives.
Des plateformes décentralisées comme Vela soulèvent une question contre-intuitive mais cruciale : pourquoi le trading d’actifs décentralisés devrait-il dépendre d’entités centralisées ? Pourquoi devrions-nous faire confiance à une institution pour stocker nos actifs, alors que nous pouvons conserver nous-mêmes nos fonds pendant que nous tradeons ? Du point de vue produit, en quoi les DEX surpassent-ils les CEX sur certains aspects ?
L’idée derrière Vela et les bourses décentralisées de contrats perpétuels est la possibilité d’éliminer les intermédiaires dans le trading à effet de levier. Pas besoin de s’inscrire à une bourse ni de subir parfois des processus fastidieux de vérification KYC ; il suffit simplement de signer un message avec sa clé privée et de déposer des fonds pour se connecter, puis commencer à trader.
Ainsi, du point de vue de l’accès utilisateur, Vela est bien plus simple que les CEX, mais il y a un avantage encore plus important : Vela est non-custodial, donc vous pouvez retirer vos fonds à tout moment. Les contrats intelligents de Vela ont été audités, ce qui signifie que vous interagissez avec une plateforme publique transparente et vérifiée. Si vous pouvez transférer des fonds vers un portefeuille crypto, vous êtes prêt à utiliser efficacement Vela.
Comprendre les Perps
Le trading crypto peut être divisé en deux catégories distinctes.
Le trading d’actifs au comptant est la manière la plus familière de trader des cryptos — les actifs « spot » étant eux-mêmes des actifs réels — si je veux 1 BTC, je peux l’acheter.
L’autre catégorie d’actifs échangés entre traders crypto concerne les dérivés : options, futures et surtout les produits les plus populaires en crypto : les contrats perpétuels.
Les contrats perpétuels, aussi appelés « perps », constituent la méthode principale pour les traders et investisseurs d’obtenir un effet de levier sur un actif. Ce sont des outils permettant facilement d’acquérir des expositions longues ou courtes avec effet de levier. Les perps présentent plusieurs avantages :
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Ils offrent un moyen similaire de créer une exposition à effet de levier sur les cryptos.
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Ils ne nécessitent pas de détenir physiquement l’actif crypto sous-jacent.
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Contrairement aux autres contrats à terme, ils n’ont pas de date d’échéance.
L’interface de Vela ressemble à celle de la plupart des bourses, qu’elles soient centralisées ou décentralisées. Si vous avez déjà tradé des perps auparavant, vous vous sentirez immédiatement à l’aise. L’interface est la suivante :
Ce qui rend Vela unique
Si Vela veut être un compétiteur sérieux sur le marché des Perp DEX, il doit se différencier.
Vela dispose de plusieurs propositions de valeur uniques :
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Un airdrop imminent pour récompenser les utilisateurs précoces et attirer ceux des autres plateformes.
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Une période de récompenses accrue pour stimuler la liquidité.
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Un effet de levier allant jusqu’à 100x, supérieur à celui de nombreux concurrents.
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Des paires de trading Forex.
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Un modèle de rachat de jetons destiné à stabiliser le prix.
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De nouveaux types de paires basées sur la capitalisation d’un actif (ex. capitalisation totale du marché crypto).
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Des intégrations conviviales pour traders (bots, notifications, etc.).
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Une intégration intégrée pour les swaps P2P hors chaîne.
Bien entendu, toutes ces caractéristiques créent pour Vela un ensemble d’avantages uniques. Mais c’est son modèle de liquidité, appelé VLP, qui le propulsera davantage. En substance, VLP permet aux utilisateurs de devenir eux-mêmes le casino.
Comprendre le VLP
Le VLP est un immense pool de liquidités (coté en USDC), alimenté par des personnes comme vous et moi, que les traders à effet de levier sur VELA utilisent pour leurs opérations. Voici comment cela fonctionne :
Supposons que Bob soit un trader souhaitant prendre une position longue à 10x sur ETH. Il dépose 100 dollars sur VELA pour acheter 1 contrat perpétuel ETH à 1000 dollars (100 x 10 = 1000, effet de levier 10x). Nous sommes détenteurs de VLP, en déposant notre USDC dans le pool de liquidité de la bourse pour frapper du VLP.
Si le prix de l’ETH baisse à 900 dollars, Bob sera liquidé, et nous, détenteurs de VLP, récupérons ses 100 dollars — nous avons agi comme contrepartie à sa transaction. Nous percevrons également ses frais d’emprunt, c’est-à-dire les frais payés par Bob pour « emprunter » les 900 dollars de capital utilisé, ainsi que les frais de transaction. Pour nous, c’est une très bonne affaire.
Si le prix de l’ETH monte à 1100 dollars, nous devons payer Bob — les traders gagnent parfois, perdent parfois, mais globalement, à long terme, ils perdent. Nous toucherons toujours ses frais d’emprunt et de transaction, ainsi qu’un peu d’eVELA (voir section ci-dessous pour savoir ce que c’est) en récompense. Étant donné que les traders gagnent parfois, le prix du VLP peut fluctuer. Mais comme à long terme les traders perdent, le prix du VLP tend à augmenter.
Il est important de noter la promotion actuelle sur le VLP. Pour attirer de la liquidité sur la plateforme, Vela accorde des récompenses supplémentaires à ceux qui fournissent de la liquidité. Plus vous apportez de VLP, plus vous recevez de récompenses. Au total, VELA distribuera 1 250 000 dollars en récompenses au prix actuel du jeton. Cela rend LP beaucoup plus attractif pour les utilisateurs. Pendant cette période, frapper du VLP sera gratuit — un bonus supplémentaire, car les frais sont habituellement autour de 0,3 %.
Ses APR initiaux sont impressionnants :
eVELA, Staking et Vesting
Une économie de jetons équilibrée fait partie intégrante du succès de Vela dans l’espace crypto. Équilibrer les revenus et dépenses de la plateforme est crucial pour créer de la valeur à long terme pour les détenteurs de jetons.
Grâce à son modèle économique, Vela répartit équitablement la valeur entre :
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Les détenteurs de VLP, qui doivent percevoir des frais pour fournir de la liquidité.
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Les détenteurs de jetons VELA, qui doivent bénéficier d’une part des revenus de la plateforme.
Pour y parvenir, Vela utilise un troisième type de jeton : l’eVELA. L’eVELA, ou VELA verrouillé (escrowed), est un mécanisme permettant de récompenser différents stakers sans exercer de pression à la vente sur le jeton VELA lui-même.
C’est un peu comme distribuer des options — une promesse de paiement futur en VELA. Vela permet d’obtenir de l’eVELA de deux manières :
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Dans le cadre de la structure de récompense du VLP.
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En détenant directement le jeton VELA.
Staker de l’eVELA vous permet de :
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Recevoir du VELA via les rachats effectués avec les frais, une sorte de dividende régulier versé aux détenteurs.
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Obtenir une part des USDC générés par la bourse.
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Bénéficier d'une part des frais de transaction.
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Cumuler davantage d’eVELA.
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Accéder à d'autres revenus générés par la plateforme.
Concurrents : GMX
Avant l’apparition de GMX, quelques DEX de contrats perpétuels existaient déjà, mais l’équipe GMX a été la première à résoudre efficacement le dilemme du trading crypto décentralisé.
La question centrale était : comment créer un marché liquide pour les perps tout en développant un modèle solide d’accumulation de valeur pour le jeton ? D’autres DEX ont eu du mal à attirer des market makers institutionnels.
Leur grande innovation fut leur modèle de liquidité, permettant une liquidité passive. Très proche du VLP, mais utilisant un panier d’actifs volatils plutôt qu’un seul stablecoin comme l’USDC chez Vela. GMX est un acteur majeur dans ce domaine et a inspiré toute une série de concurrents. La concurrence de Vela face à GMX et autres bourses se joue principalement sur :
- Les paires disponibles
- L’interface
- L’économie de jetons
- L’approche et la stratégie
- Le marketing
Y a-t-il assez de place pour plusieurs acteurs ? Compte tenu du manque d’options nouvelles dans l’espace perpétuels, ce segment commence à se remplir, chacun apportant sa propre innovation. L’industrie a tendance à s’intégrer, particulièrement en période de marché baissier, et avec des effets « winner takes all » dans l’espace Perp DEX, on assistera probablement à une consolidation. Avec ses arguments uniques, un nouveau modèle économique basé sur l’USDC plutôt que sur des actifs volatils, et une équipe expérimentée, Vela est bien placé pour menacer sérieusement le succès de GMX.
Pourquoi les Perp DEX ne sont-ils pas encore populaires ?
Avec un produit résistant à la censure, une connexion fluide, une bonne liquidité et une expérience utilisateur robuste, les DEX semblent bien plus attrayants que les bourses centralisées capables de dépenser vos dépôts en immobilier aux Bahamas.
Pourtant, seul le volume total des plus grandes bourses décentralisées dépasse 100 milliards de dollars, Uniswap étant le seul DEX à avoir dépassé mille milliards. Pendant ce temps, Binance réalise environ 50 milliards de dollars de volume par semaine — soit environ tous les deux jours le volume cumulé de toute la vie de GMX. Les optimistes diront que cet espace a un énorme potentiel de croissance, tandis que les pessimistes s’interrogent sur le faible volume des DEX comparé aux CEX.
Je penche ici pour l’optimisme, tout en restant réaliste : j’essaie donc d’exposer objectivement les obstacles à l’adoption massive des DEX. Sur un horizon de dix ans, idéologiquement, les DEX ont clairement l’avantage, oui, mais aussi technologiquement et en termes de voie d’adoption. Avant 2020, aucune bourse perpétuelle décentralisée viable n’existait ; aujourd’hui, nous en avons plusieurs. Toutefois, les principaux défis restants sont :
1. Conscience
Les DEX n’achètent pas de publicité au Super Bowl, ne sponsorisent pas d’équipes de Formule 1, ni n’apparaissent devant des commissions du Congrès. Cela découle de leur nature décentralisée, et du fait que les DEX sont souvent des startups plus petites et moins structurées que les grandes bourses crypto. Mais ce n’est pas toujours le cas : Vela montre qu’un Perp DEX peut rivaliser grâce à des tactiques natives du monde crypto :
- Proposer des airdrops
- Utiliser des NFTs pour animer la communauté
- Offrir des récompenses à rendement plus élevé.
2. Robustesse
La première composante de la compétitivité est strictement parallèle aux CEX, dont le modèle repose sur « faites-nous confiance ». Certains des avantages les plus évidents des DEX tiennent à leur nature non-custodiale : tout le monde peut retirer ses actifs à tout moment, contrairement aux CEX qui peuvent vous envoyer des emails et bloquer vos fonds sans raison.
Les CEX et DEX sont tous deux vulnérables aux piratages, mais avec des risques différents — Vela court un risque de contrat intelligent, où vos fonds pourraient être exploités, tandis que les CEX souffrent de risques de garde, où les hackers obtiennent les fonds et causent des pertes aux utilisateurs.
Théoriquement, une bourse « honnête » devrait toujours pouvoir indemniser ses clients (même si, dans le cas de FTX, elle ne l’a pas fait). Le modèle de liquidité de Vela implique une taille maximale pour les trades gagnants. Gains Network a connu cela lorsque les positions courtes sur LUNA ont vidé leur pool de liquidité. Plus tard, un développeur GMX a tenté de manipuler le prix d’Avalanche pour profiter d’un swap sans glissement.
La robustesse entre CEX et DEX reste discutable, mais il est clair que les DEX progressent plus rapidement que les CEX traditionnelles.
3. Liquidité
La liquidité suit souvent une dynamique de « vainqueur prend tout », comme on l’a vu avec Binance ces dernières années. Les bourses font faillite ou fusionnent, jusqu’à ce qu’un seul dominant émerge — celui-ci ayant la meilleure liquidité, rendant difficile l’apparition de nouveaux concurrents.
Les bourses basées sur carnet d’ordres, comme dYdX, ont tenté de résoudre ce problème en incitant les market makers via des cashbacks, mais cette stratégie a conduit à une baisse prolongée du prix de leur jeton. Des modèles comme le VLP de Vela répondent mieux à ce défi — les frais, intérêts d’emprunt et profits/pertes des traders sont tous payés depuis le pool VLP. Tant que les traders perdent en moyenne, la liquidité attire davantage de liquidité. Et comme le protocole prélève une part des frais, le jeton Vela acquiert une valeur intrinsèque.
4. Interface
L’interface utilisateur et l’expérience sont cruciales. Généralement, les CEX ont un avantage ici, avec une meilleure UX, la possibilité d’utiliser instantanément les dépôts pour trader, et une capacité plus rapide à ajouter de nouveaux actifs.
L’interface de Vela ressemble beaucoup à celle des CEX. Ces DEX pourraient même avoir un avantage : permettre à d’autres développeurs de construire de nouveaux frontaux dessus. Imaginez une plateforme de prêt permettant d’emprunter contre une position Vela, ou un frontend spécialisé pour les traders institutionnels.
5. Collatéral
Explorer différents types et modèles de collatéral constitue un autre avantage compétitif des CEX, mais cela dépend du type d’utilisateur et de votre manière de trader. FTX était connu pour autoriser les marges en cryptos, par exemple permettant aux utilisateurs de trader des perps ETH-BTC.
Le mécanisme : détenir du BTC, utiliser l’effet de levier pour être long sur ETH ; si le prix de l’ETH augmente, vos profits sont payés en BTC. Plusieurs bourses proposent désormais ce service ; il permet aux traders d’exposer simultanément à deux actifs (si BTC monte, et ETH monte encore plus, les gains peuvent être énormes). En période de hausse, cela offre des rendements massifs.
Conclusion
Si vous suivez l’actualité, la plupart des signes indiquent une chose : nous sommes au seuil d’une explosion des activités de trading crypto sur chaîne. dYdX a été le premier, puis GMX, et maintenant une série de nouveaux projets itèrent et améliorent leurs prédécesseurs.
Si vous êtes trader, les avantages des DEX sont évidents, surtout après FTX — Vela vous permet de vivre une expérience similaire à celle d’un CEX. Et si vous êtes investisseur cherchant à générer des rendements sur vos placements, des outils comme le VLP vous permettent de tirer profit de l’effet casino.
Dans les mois à venir, la concurrence que Vela va déclencher entre les Perp DEX ne peut nous mener que dans une seule direction : vers l’avant.
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