Orca : Le DEX le plus fluide de l'écosystème Solana, bienvenue à la liquidité concentrée
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Orca : Le DEX le plus fluide de l'écosystème Solana, bienvenue à la liquidité concentrée
Quels changements apportent les Whirlpools ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesComment avez-vous entendu parler d'Orca ?
Certains grâce à son impressionnante backing financière : Polychain, Placeholder et Three Arrows Capital en tant que chefs de file, avec la participation de Sino Global, Coinbase Ventures et Solana Capital, entre autres.
D'autres pour ses performances remarquables, notamment un nombre d'utilisateurs restant en tête de l'écosystème Solana.
D'autres encore par intérêt suscité par une mention fortuite de personnalités crypto, comme le fondateur de Continue Capital qui a tweeté : « Orca est le DEX avec la meilleure expérience utilisateur ».
En résumé, Orca est un DEX (échange décentralisé) utilisant un modèle AMM (market-making automatique) sur l'écosystème Solana. Fort de sa philosophie « DEX for people, not programs », l'équipe s'est rapidement imposée comme l'un des principaux DEX de l'écosystème Solana.
Selon les données de DeFiLlama, la TVL (valeur totale verrouillée) d'Orca s'élève à 434 millions USD, ce qui en fait le deuxième plus grand AMM après Raydium.
Au-delà d'une équipe technique solide et d'un soutien financier important, Orca suit activement sa feuille de route. Depuis fin mars, il teste une version similaire à Uniswap V3 permettant un market-making actif à liquidité concentrée — appelé Whirlpools (piscines-vortex) — officiellement lancée au grand public le 25 avril.
Qu'est-ce que Whirlpools ? Quels changements cela apporte-t-il ?
Whirlpools : Liquidité Concentrée
La DeFi est une affaire d'efficacité financière.
La plupart des observateurs conviennent que le modèle de market-making actif à liquidité concentrée introduit par Uniswap V3 offre une efficacité capitaliste bien supérieure au modèle classique CPMM (Constant Product Market Makers) basé sur la formule x*y=k.
Dans ce nouveau modèle, les fournisseurs de liquidité (LPs) peuvent choisir de concentrer leurs fonds dans un intervalle de prix spécifique. La liquidité n'est donc plus uniformément répartie sur une courbe allant de zéro à l'infini, mais peut être focalisée autour du prix de marché où les transactions sont les plus fréquentes, améliorant considérablement l'efficacité du capital et augmentant ainsi les profits liés au market-making.
Pourtant, la majorité des AMM n'ont pas suivi le mouvement initié par Uniswap V3 et continuent d'utiliser le modèle classique. D'une part, implémenter un market-making à liquidité concentrée requiert des formules complexes pour intégrer les différents intervalles définis par chaque utilisateur. En particulier sur des blockchains non-EVM comme Solana, le développement en Rust rend difficile tout fork direct.
D'autre part, Uniswap, ayant tiré les leçons des attaques « vampire » menées par des plateformes comme Sushiswap, a pris des mesures préventives : le code central d'Uniswap V3 est protégé par une licence Business Source License (BSL), interdisant toute utilisation commerciale abusive pendant deux ans. Cette combinaison de difficultés techniques et d'interdiction de fork rend extrêmement rare l'apparition de solutions de liquidité concentrée, soulignant ainsi la forte valeur technologique d'Orca, pionnier sur un écosystème non-EVM, en développant Whirlpools.
Après Uniswap V3, Orca Whirlpools devient l'un des rares AMM au monde à proposer la liquidité concentrée. Les fournisseurs de liquidité peuvent désormais définir eux-mêmes une fourchette de prix adaptée à leur confort, augmentant la profondeur des échanges autour du prix moyen et générant, pour un même montant de liquidité, des frais plus élevés ainsi que des incitations supplémentaires.
Par ailleurs, le fonctionnement d'Orca Whirlpools sur Solana présente un avantage supplémentaire : le coût de réajustement des positions suite aux fluctuations de marché est bien moindre que sur Ethereum avec Uniswap V3, sans risque majeur lié aux frais de gaz (gas fees).
Le 25 avril, Whirlpools a été ouvert à tous. Le responsable communication de Solana a aussitôt publié une mise à jour indiquant que Orca est désormais la troisième adresse de contrat la plus active sur tout le réseau Solana.
En se basant sur le nombre croissant d'adresses interactives sur chaîne, on observe une augmentation continue des interactions avec Orca, avec une croissance exponentielle enregistrée en avril.
Équipe et investisseurs
L'équipe technique centrale d'Orca compte 20 membres. Les deux cofondateurs, Yutaro Mori et Grace Kwan (connue sous le pseudo Ori dans la communauté), dirigent respectivement l'équipe technique et l'équipe stratégique.
Yutaro est un développeur expérimenté dans le domaine crypto, ayant contribué au client Golang d'ETH 2.0 ainsi qu'au protocole d'actifs synthétiques UMA. Avec Yutaro, l'équipe technique comprend six développeurs, dont la plupart sont diplômés des meilleures universités nord-américaines en informatique et ont travaillé chez Amazon ou Google.
Ori détient une licence et une maîtrise en informatique de Stanford et a été conceptrice UX chez IDEO Tokyo, prestigieuse agence de design. C'est elle qui a dessiné le logo de la petite baleine d'Orca. L'équipe stratégique, incluant Ori, compte six membres, dont beaucoup ont travaillé chez McKinsey ou d'autres cabinets de conseil et agences de design renommées.
En 2021, Orca a levé 18 millions USD lors d'une série A, soutenu par plusieurs institutions prestigieuses, notamment Polychain, Placeholder et Three Arrows Capital en tant que lead investors, ainsi que Sino Global, Collab+Currency, Coinbase Ventures et Solana Capital.
Le 25 avril, Arthur, associé chez DeFiance Capital, a tweeté : « Le token du DEX leader sur la blockchain la plus célèbre a une FDV inférieure à 200 millions USD ». Étant donné son dynamisme et la qualité de son équipe (des natifs crypto et diplômés de Stanford en informatique), on peut raisonnablement penser qu'en levée de fonds primaire, ils auraient pu lever jusqu'à 500 millions USD. Pourtant, certains nouveaux fonds valorisés en milliards ne l'ont pas encore compris et continuent d'investir dans des DEX L1 non lancés valorisés à plus de 100 millions USD.
DEX leader sur une L1, FDV autour de 200 millions USD, fondateurs natifs crypto et diplômés de Stanford en informatique... Cela revient presque à nommer Orca explicitement.
Position concurrentielle et avantages d'Orca
Dans l'écosystème DeFi de Solana, Orca n'est pas intégré au projet Serum, le plus grand écosystème de Solana. Sans s'appuyer sur de vastes alliances stratégiques, Orca se concentre indépendamment sur l'excellence technique et fonctionnelle de son AMM DEX, offrant une interface UI/UX fluide, hautement visualisée et simple d'utilisation, visant clairement à concurrencer Raydium, le leader actuel de l'écosystème Solana.
Les pools de liquidité traditionnels de Raydium affichent un ratio volume de transaction sur 24h / liquidité de 7,5 %.
Les pools Whirlpools d'Orca, utilisant la liquidité concentrée, atteignent un ratio volume sur 24h / liquidité de 47 %, ce qui représente un avantage significatif en efficacité capitaliste par rapport aux pools AMM traditionnels.
Actuellement, Orca occupe la troisième place en termes de TVL parmi les DEX de l'écosystème Solana, avec un ratio Marketcap/TVL compris entre 0,08 et 0,09, indiquant un fort potentiel de croissance.
Whirlpools ouvre à Orca de nouvelles perspectives de croissance en TVL et en volume de transactions.
Avis de la communauté
FTX Tseng, administrateur de la communauté Solana TW
J'utilise Orca depuis le deuxième trimestre dernier et j'ai toujours été un fervent supporter.
L'interface (UI) et l'expérience utilisateur (UX) d'Orca sont exceptionnelles au sein de tout l'écosystème Solana.
Conception UI excellente : En plus d'être rapide, le site est esthétiquement soigné. Après connexion du portefeuille, les actifs internes sont visibles dans la barre latérale, évitant ainsi de devoir cliquer sur Phantom pour consulter son portefeuille. Cela simplifie grandement l'expérience utilisateur.
Expérience utilisateur : Depuis DeFi 2020, la plupart des minages de liquidité exigent de produire un LP puis de le staker pour générer des revenus. Cette étape supplémentaire de « staking » nuit gravement à l'expérience utilisateur. Orca a innové en développant un contrat intelligent qui permet aux utilisateurs de commencer à gagner des revenus dès l'instant où ils créent leur LP (dans les pools classiques) ou leur NFT (dans Whirlpools). Cette innovation attentionnée rend l'expérience beaucoup plus fluide. Orca incarne vraiment l'esprit « centré sur l'humain, pratique et facile à utiliser », ce que j'apprécie énormément.
L'expérience de fourniture de liquidité sur Orca Whirlpools est très fluide. Des tutoriels vidéo explicatifs aident les nouveaux venus peu familiers avec la liquidité concentrée (comme sur Uniswap V3), et des indications système accompagnent le réglage des fourchettes de prix.
Pour les utilisateurs swappeurs, Whirlpools propose désormais des spreads plus compétitifs.
À l'avenir, j'espère qu'Orca deviendra le principal AMM de la chaîne Solana en termes de TVL et de volume. Plus précisément, l'utilisation optimale du capital permise par Whirlpools pourrait permettre à Orca d'attirer une grande quantité de TVL en stablecoins.
Par ailleurs, j'aimerais voir la communauté Orca participer activement aux discussions et à la gouvernance du protocole (par exemple, sur la conception de mécanismes de lock-up). L'avenir du projet ne dépend pas uniquement de l'équipe technique ; une communauté active est indispensable. Enfin, mon souhait ultime est qu'Orca retrouve son ATH cette année !
Brave Song, initiateur de la communauté Solana en langue chinoise
Je suis un utilisateur intensif de Stepn, je cours tous les jours pour gagner de l'argent, et inévitablement, je dois interagir avec Orca, car c'est le DEX avec le plus gros volume d'échange GST (récompense Stepn) au monde.
Ce qui m'impressionne le plus chez Orca, c'est sa fluidité et son design élégant. Il progresse vers davantage d'humanité tout en restant fonctionnel et agréable à utiliser — exactement ce qui manque cruellement aux produits Web3 actuels : design attrayant et bonne expérience utilisateur. Sous cet aspect, Stepn et Orca excellent tous deux.
Actuellement, le taux de rendement du market-making sur Whirlpools est très attractif, combinant les revenus LP et les récompenses Orca. Si je devais donner un conseil, ce serait d'accroître l'utilité du token, plutôt que de simplement l'infler indéfiniment. Par exemple, en le combinant à des NFT ou en adoptant le mécanisme économique tendance du « ve-token », afin de mieux capter la valeur du token et d'offrir davantage de bénéfices aux détenteurs à long terme.
Annexe : Tutoriel pas à pas pour utiliser Whirlpools
Le site d'Orca est très clair, avec un haut niveau de transparence et de visualisation des informations. Son utilisation est extrêmement fluide et conviviale. Contrairement à la plupart des protocoles DeFi qui nécessitent d'accéder à une application séparée, Orca permet directement sur son interface web de choisir différents pools et d'effectuer toutes les opérations.
Suivons ensemble le processus extrêmement agréable d'utilisation d'Orca Whirlpools.
Une fois sur le site, en haut à gauche, on distingue les pools traditionnels (Pool) et les vortex pools à liquidité concentrée (Whirlpools). En sélectionnant Whirlpool, on voit apparaître à droite un bouton Settings. Dans Display Options, on peut afficher des détails plus précis tels que le taux annuel (APR) et les frais du pool.
Dans la section Explore, un diagramme circulaire très clair illustre la répartition des revenus pour chaque pool : on voit immédiatement quelle part provient des frais de trading, quelle part des récompenses de stake dans l'écosystème (ORCA, MNDE, WLDO), et quelle part des gains de market-making.
Actuellement, pour le pool SOL/USDC, le plus important en termes de capital, 71 % des revenus proviennent du market-making. Whirlpools prévoit seulement deux niveaux de frais : 0,01 % pour les paires de jetons similaires (ex. différents stablecoins USD ou tokens regroupés) et 0,2 % pour les paires de jetons différents.
En cliquant sur Deposit dans le pool choisi (prenons ici l'exemple du pool SOL/USDC), on accède à la page de réglage de l'intervalle de prix, avec trois options proposées : conservatrice, standard et personnalisée.
Le paramétrage par défaut « actif » (Active) offre un intervalle de prix plus étroit : le seuil inférieur est fixé au plus bas prix sur 30 jours divisé par 1,75, et le seuil supérieur au plus haut prix sur 30 jours multiplié par 1,75.
Le paramétrage par défaut « passif » (Passive) propose un intervalle plus large : le seuil inférieur est le plus bas prix sur 30 jours divisé par 2,5, et le seuil supérieur le plus haut prix sur 30 jours multiplié par 2,5.
L'équipe ajuste actuellement ces calculs selon les retours utilisateurs. Elle encourage donc les utilisateurs expérimentés à choisir l'option personnalisée (Custom). Nous allons illustrer ici cette option.
Sur la page personnalisée, on voit l'état de distribution de la liquidité, le prix actuel, la proportion de fonds nécessaire pour cet intervalle, le levier et le APR estimé. Un intervalle plus étroit signifie un levier plus élevé, permettant de recevoir plus de récompenses, mais aussi un risque accru de pertes dues à la sortie de l'intervalle (out of range).
Notez que ces intervalles ne sont pas arbitraires : les utilisateurs doivent choisir parmi une série discrète d'intervalles uniformément espacés, avec un incrément minimum de 1 %.
On peut entrer directement les prix limites, le système ajustera automatiquement à l'intervalle de pourcentage le plus proche, ou glisser manuellement la barre jaune représentant l'intervalle. Ici, je le règle à ±1 % du prix actuel. On voit alors clairement évoluer le APR estimé et le levier, ainsi que la proportion requise des deux jetons. Un intervalle plus étroit donne un APR plus élevé et un poids de récompense accru.
Ensuite, on choisit le montant de liquidité à fournir. Entrer un montant dans un champ ajuste automatiquement l'autre selon la proportion définie, évitant toute erreur. On peut aussi cliquer sur Max pour maximiser automatiquement selon le solde disponible. Ici, je saisis 50 dans le champ total, puis clique sur Preview pour passer à l'étape suivante.
On arrive ensuite à la page de prévisualisation, où on confirme l'autorisation de transaction.
Après confirmation depuis le portefeuille, l'opération est terminée. Vous pouvez désormais commencer à percevoir des revenus de market-making.
Vous recevrez alors un message de confirmation et un NFT Whirlpool servant de preuve de liquidité (LP). Ce NFT est transférable, mais son transfert équivaut à céder les droits sur la liquidité.
Une particularité intéressante du NFT Whirlpool est qu’après retrait de la liquidité, l'utilisateur peut choisir de ne pas le brûler, conservant ainsi les paramètres de l'intervalle. À l'avenir, il pourra réutiliser ces paramètres sans avoir à tout reconfigurer. Comme dans l'image ci-dessous, même si toute la liquidité est retirée, le NFT LP reste visible dans la page Portfolio.
On peut également conserver ou vendre un NFT Whirlpool LP vide de toute liquidité, même s'il n'a pas de design personnalisé — tous les LP ont la même apparence.
Une fois l'opération terminée, l'utilisateur peut consulter, ajouter ou retirer sa liquidité via la page Portfolio. L'intervalle est clairement indiqué. En plaçant le curseur sur Balance, on voit la répartition actuelle des fonds, utile lors d’un retrait. En survolant Pending Yield, on obtient la répartition des devises des gains. Les revenus peuvent être retirés en même temps que la liquidité, ou directement collectés (Harvest Yield) depuis la page Portfolio.
Toute nouvelle liquidité ajoutée suivra les conditions initialement définies.
Lors d'un retrait, il faut d'abord noter la répartition actuelle des fonds. Prenons l'exemple du pool SOL/USDC : si le prix de marché est supérieur à votre intervalle, vous récupérerez des USDC ; s’il est inférieur, vous récupérerez des SOL.
Il devrait maintenant être clair que la force d'Orca réside dans sa transparence et sa visualisation des données, offrant une expérience utilisateur exceptionnellement humaine.
Il convient de souligner que le principe du market-making à liquidité concentrée repose sur la concentration de la liquidité dans un intervalle de prix spécifique. Plus l'intervalle est ét
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