25 億美元押注比特幣衝上 7 萬美元，只剩 6 天兌現

作者：CryptoSlate

編譯：深潮 TechFlow

深潮導讀：整個 7 月，交易員都在怪期權牆把比特幣鎖死了。但牆已經拆了兩次，價格紋絲不動。現在一個 25 億美元的看漲期權賭局即將到期，而比特幣離 7 萬美元目標還有 9%的距離——真正的問題不是期權壓制，而是根本沒人買。

交易員整個 7 月都有個很好的理由來解釋比特幣為什麼不動：密集的期權合約把價格框死了。他們認為，賣出這些合約的做市商為了平衡自己的賬簿，會在每次下跌時買入、每次上漲時賣出。等合約清算完，比特幣終於可以自由移動了。

現在合約已經連續兩個週五清算完畢，比特幣還待在原地。週六它的交易價格剛好低於 64,000 美元，結束了一週的行情——這一週它未能守住 66,000 美元，然後又跌回了理論上應該被"保護"的價位。那個很好的理由已經失效了，剩下的事實很無聊：現在對比特幣的需求很薄弱，而且買賣雙方都很薄弱。

所有人盯著的期權數字，以及它能告訴你什麼

約 19,000 份比特幣期權於週五 UTC 時間 08:00 在 Deribit 到期，價值約 12 億美元。Deribit 處理了大部分加密貨幣期權交易。該交易所將此次到期的最大痛點定在 64,500 美元。比特幣當天收於 64,140 美元，比最大痛點低約 360 美元，開盤價為 65,099 美元，盤中觸及 63,740 美元。

前一個週五，同樣規模的到期合約的最大痛點是 63,000 美元，而比特幣在之後幾天漲向 65,400 美元。兩次到期，兩個相反的結果，無論哪種情況，最大痛點都沒有明顯拉動什麼。

最大痛點是一個每週都被引用的數字，好像它本身就是一種力量。期權是一份合約，賦予某人在設定日期以設定價格買賣比特幣的權利，而最大痛點只是一個價格——在這個價格上，賣出這些合約的人在結算時需要支付的錢最少。它是押注堆積位置的快照，根據當前未平倉合約計算。它沒有任何機制推動價格向它靠攏。

12 億美元這個數字也需要同樣的對待。那是合約所參考的比特幣的面值，而真正處於風險中的錢只是其中的一小部分。我們也無法自信地說做市商被迫向哪個方向對沖到結算，因為交易所數據顯示的是每個行權價有多少合約，而不是誰持有哪一方。

關於做市商持倉的自信斷言幾乎總是建立在假設之上，而期權市場的增長已經使這種假設變得代價高昂。以太坊為週五的結算貢獻了另外 2.34 億美元，最大痛點為 1,875 美元，看跌看漲比率為 1.29，顯示整整一個月對下行保護的需求。

週五真正發生的事情在交易數據中很容易看到。CryptoQuant 的全交易所數據追蹤市場哪一方在跨越價差成交，這是衡量誰在著急的不錯指標。

持有槓桿多頭倉位的交易員週五被迫平倉 4,590 萬美元，而空頭方僅為 740 萬美元，大約是六比一的失衡。

槓桿本身保持低迷。資金費率——槓桿多頭向空頭支付以保持倉位開放的費用——週五平均跨交易所為 0.0038%，低於五天前的 0.0064%，幾乎處於中性。期貨和永續合約的未平倉合約以 223.5 億美元收盤，高於前一次到期結算時的 212.6 億美元，儘管價格下跌 1.5%，週五未平倉合約還在上升。新倉位在下跌途中進入。

美國現貨比特幣 ETF 週四流出 2.252 億美元，結束了吸引近 10 億美元的七個交易日連漲，其中貝萊德的 IBIT 佔了逆轉的 2.025 億美元。但本週仍以約 2.74 億美元的正流入收尾。

美國與伊朗之間重新緊張，推動股市在週末前走低，並拖累加密貨幣；加密貨幣恐懼與貪婪指數下跌三點至 28，隱含波動率滑向 35%。

仍然活著的賭注離目標還有 9%

Deribit 的盤面在 7 月 31 日月度到期的 70,000 美元和 72,000 美元行權價上持有近 50 億美元的未平倉合約，約佔該交易所整個 280 億美元比特幣期權賬簿的 18%。看漲期權在這兩個行權價上都佔據主導。截至 7 月 20 日，約 27,000 份合約位於 70,000 美元，約 21,000 份位於 72,000 美元。

一個結構佔了其中很大一部分。Deribit 首席商務官 Jean-David Péquignot 描述了一個單一的大單，買入 20,000 份 70,000 美元的看漲期權，賣出 20,000 份 72,000 美元的看漲期權，這個組合在兩個部分的總名義價值約為 25 億美元。

如果比特幣收於 70,000 美元以上，這筆交易就有收益，一旦突破 72,000 美元就不再增加收益，而且前期成本比單獨買入較低行權價要低，因為賣出較高行權價抵消了部分權利金。無論是誰建立的這個倉位，都想要在特定時間窗口內獲得特定的漲幅，併為此付費。

這個時間窗口是有原因的。機構流動性提供商 Orbit Markets 的 Jimmy Yang 將 7 月 31 日的看漲需求與 CLARITY 法案將通過的預期聯繫起來，而交易員一直在削減倉位。

Polymarket 現在將 2026 年通過的概率定價在約 35%，低於 2 月份的 80%以上，此前合併的銀行-農業草案刪除了民主黨要求的道德條款，並引起參議員 Chris Murphy、Chris Van Hollen 和 Jeff Merkley 的正式反對。8 月休會期讓參議院的行動窗口很窄。

到期日也在美聯儲決議後兩天。FOMC 將於 7 月 28 日和 29 日開會，聲明將於週三美東時間下午 2 點發布，Kevin Warsh 的新聞發佈會在半小時後。

這次會議沒有附帶經濟預測，所以聲明的措辭承載了全部信號。利率已經連續四次會議維持在 3.50%至 3.75%，期貨市場為加息 25 個基點分配了約三分之一的概率，降息的概率實際上為零。

理事 Lisa Cook 指出通脹率為 3.7%，而副主席 Philip Jefferson 和理事 Christopher Waller 都警告說，如果價格持續高企，可能會重新審視政策。

比特幣必須在六天內上漲約 9%才能讓 70,000 美元的行權價實值，而 Deribit 自己的概率將 7 月期間價格僅觸及該水平的幾率定為 14.5%，72,000 美元為 4.1%。

Gamma 敞口——衡量做市商在價格變動時必須多激進地調整對沖的指標——集中在 65,000 美元和 72,000 美元。近端集群正好在市場頂部，而且相當小。大集群距離足夠遠，在比特幣自己縮小大部分距離之前幾乎沒有吸引力。

所以比特幣期權市場中最大的信念集中停在一個市場給自己不到六分之一概率能觸及的價格上，而且它在一次沒人能自信預測的央行會議 48 小時後到期。

本月吸引所有注意力的兩次周度到期已經結算，什麼都沒改變。比特幣的區間屬於任何在現貨市場出現的人，而在過去一週，很少有人這樣做。