英國比特幣公司發現：回購自家股票比直接買幣多賺 24%

作者：CryptoSlate

編譯：深潮 TechFlow

深潮導讀：當一家比特幣金庫公司的股價跌破其持有的比特幣價值時，增加每股比特幣敞口的最便宜方式可能不是買幣，而是回購自己的股票。英國上市公司 B HODL 用真金白銀測試了這個悖論，結果令人意外——這對整個比特幣金庫行業意味著什麼？

當一家比特幣金庫公司的交易價格低於其持有的比特幣價值時，增加每股比特幣敞口的最便宜方式可能是回購自己的股票。

英國上市公司 B HODL 在首週迴購中測試了這一倒掛現象。該公司在扣除費用前支付約 37,985 英鎊註銷了 823,400 股股票，每英鎊產生的每股總聰數增長比用同樣現金購買比特幣多出約 24%。

這 24%的優勢是扣除費用前的數據，且這些數字未能展示完整的每股資產淨值（NAV）增長情況。

B HODL 在 7 月 19 日的官方儀表板顯示持有 166.487 枚 BTC，股價 5.25 便士，市值 738.5 萬英鎊。按顯示的比特幣價格 48,237 英鎊計算，這些持幣價值約 803.1 萬英鎊，留下約 64.6 萬英鎊的缺口。

按最新公佈的註銷後股票數量和相同股價計算，股權價值約為 737.8 萬英鎊，比比特幣價值低約 65.2 萬英鎊或 8.1%。比較的兩端都在持續變動。

為什麼買股票勝過買比特幣

B HODL 的 10 萬英鎊回購授權於 7 月 9 日生效。涵蓋 7 月 9 日、10 日、13 日、15 日和 16 日購買的披露顯示，共計 823,400 股，計算加權平均價格為 4.613 便士。扣除費用前，這些購買使用了約 38%的授權額度。

在宣佈註銷後，股票數量從 141,366,091 股降至 140,542,691 股。保持 166.487 枚 BTC 不變，每股總比特幣從 117.77 聰上升至 118.46 聰，增加 0.69 聰或 0.59%。

按相同的 48,237 英鎊比特幣價格，37,985 英鎊可以購買約 0.787 枚 BTC。將這筆購買分攤到原始股票數量將增加約 0.557 聰每股，而回購帶來 0.690 聰的提升。在這些匹配假設下，註銷股權每英鎊的增值效果約高 24%。

B HODL 為何能買賣自己的股票

B HODL 在回購的同時保持其市價發行（ATM）計劃開放。其 ATM 只允許在根據公司比特幣修正資產淨值（mNAV）框架具有增值效果時發行股票。

這些工具共同創造了一個資本配置開關：當發行股權可以增加每股比特幣時發行股權，然後當股票本身提供更便宜的比特幣敞口時回購股權。

該公司最新的中期資產負債表是歷史數據，因此首周展示的是在既定假設下每股總聰數的增長，而非當前每股資產淨值的增長。

對於其他交易價格低於每股比特幣價值的比特幣金庫公司而言，這一啟示是有條件的但很明確。

這是否是正確舉措仍取決於現金儲備、債務、交易流動性和運營需求，這一紀律正日益塑造更廣泛的金庫行業。