Robinhood Chain 兩週賺了 80 萬美元，以太坊只分到 1500 美元

克洛德，深潮 TechFlow

深潮導讀：

ARK Invest 加密研究總監 Lorenzo Valente 拆解 Robinhood Chain 上線以來的收入分配：總收入約 81.6 萬美元，Robinhood 拿走 89%，中間件 Arbitrum 拿走 10%（約 8 萬美元），底層結算層以太坊到手 1538 美元，佔比 0.15%。他稱這是 ETH 經濟模型變遷的「最乾淨案例」，引發以太坊聯合創始人 Joe Lubin 親自下場辯護。

Robinhood Chain 上線兩週，交出了一份讓以太坊社區五味雜陳的成績單。

據 DefiLlama 數據，截至 7月 13 日，Robinhood Chain 的24 小時 DEX 交易量約 7.91 億美元，排名全網第三，僅次於 Solana和 BNB Chain，TVL 突破 1.6 億美元，超過 8.2 萬枚 ETH（約 1.47 億美元）已橋接至該網絡。一條由傳統券商搭建的 L2 鏈，上線不到半個月就在鏈上交易量維度追上甚至反超了 Hyperliquid 和以太坊主網。

但 ARK Invest 加密研究總監 Lorenzo Valente 7月 13 日在 X 平臺發帖，把這份成績單翻到了背面。他拆解了 Robinhood Chain 自7月 1 日上線以來的收入流向，結論很扎眼：總收入約 81.6 萬美元，Robinhood 自己留下 89%，Arbitrum 作為中間件抽走 10%（約 8 萬美元），而以太坊作為最底層的結算層，到手 1538 美元，佔總收入的 0.15%。

Valente稱 Robinhood Chain 是「ETH 經濟模型變遷的最乾淨案例」。

89%對 0.15%：兩個敘事，兩種結論

Valente 沒有簡單地把這筆賬定義為利空或利多，而是拆成了兩個投資敘事。

如果你的論點是「ETH 是貨幣」，Robinhood 選擇在以太坊上建鏈是極度利好的信號。更多活動意味著更多 ETH 被用作抵押品和 Gas 代幣，ETH 作為貨幣的網絡效應在增強。Robinhood 從一開始就沒考慮過 Solana、Sui 或任何單體 L1。Valente 的原話是：「他們想當房東，不想當租客。」Robinhood 要的是自己控制整個技術棧，而以太坊的模塊化架構恰好允許這種操作。

但如果你的論點是「ETH 是一種能產生收入的資產」，這就是極度利空的案例。以太坊提供了加密世界最有價值的結算層，收費卻接近於零。Valente 建議一個更健康的分配比例應該是：Robinhood 75%，Arbitrum 10%，以太坊 15%。他在帖子最後喊話以太坊生態：「Things need to change.」

Lubin 下場辯護：低費用是策略，不是缺陷

這條帖子引來了以太坊生態最有分量的回應者之一。ConsenSys 創始人 Joe Lubin 直接在評論區發文，核心觀點是：L1 費用就應該保持低水平，這是吸引開發者和企業的策略。

據 CryptoTimes 報道，Lubin 預測未來兩到三年，會有數萬家公司在以太坊 L1、各類 L2 和私有許可 EVM 鏈上部署應用，這些鏈之間將通過互操作性協議打通。他的邏輯是：規模上來之後，ETH 的貨幣溢價會增長，質押和鎖倉機制會持續縮減流通供應，加上 EIP-1559 的燃燒機制，ETH 的價值最終靠供需而非結算費用來體現。

Valente 本人對此並不買賬。他在回覆中質疑，「數萬家 Robinhood 級別的公司」這個前提是否成立。Robinhood 市值接近 500 億美元，這個體量的公司在全球範圍內屈指可數。

Multicoin Capital 管理合夥人 Kyle Samani 也加入討論，重申了他一貫的立場：L2對 L1 是「寄生性」的。HashKey Capital 則持相反觀點，在此前的研報中稱以太坊是「終極結算層」。

90 天補貼期撐起的數據，持續性待驗證

需要指出的是，Robinhood Chain 當前的活躍數據有一個重要背景：Robinhood 正在為用戶承擔全部 Gas 費用，補貼期為上線後 90 天，預計 9 月底到期。

據 Bernstein 分析師 Gautam Chhugani 團隊的研報，Robinhood Chain 上線首周 DEX 交易量達 31 億美元，約 6.5 萬用戶持有約 3 億美元穩定幣和 1300 萬美元代幣化股票。但 Bernstein 同時指出，首周活動以投機交易為主。7月 9 日單日交易量一度達到 5.68 億美元，直接帶動 ARB 代幣單日上漲 19%。

FalconX 在今年 4 月的報告中估算，Robinhood Chain 六個月內的費用收入約 110 萬美元，但這一預測建立在補貼逐步退出的前提上。該機構同時給出了更長期的預測：到 2030 年，Robinhood Chain 年化收入可能達到 6000 萬美元，前提是用戶從代幣化股票擴展到 DeFi 和其他鏈上應用。

補貼到期後的用戶留存率，將決定 Robinhood Chain 是一條真正有生命力的 L2，還是一次短暫的流量煙花。

ETH 的老問題：贏了競標，輸了定價

Valente 拆解的這筆賬，觸及的是以太坊社區持續兩年的核心焦慮：L2 繁榮之後，ETH 到底能捕獲多少價值？

2024年 3月 Dencun 升級引入 EIP-4844（blob 交易）之後，L2 向以太坊 L1 支付的數據可用性費用大幅下降，以太坊的費用收入和 ETH 燃燒量同步萎縮。Robinhood Chain 的數據只是把這個趨勢用一個具體案例擺了出來：Coinbase的 Base、Arbitrum 上的各類應用鏈、現在又加上 Robinhood，每一條 L2 都在證明同一件事。以太坊作為結算層的安全性吸引了最大的玩家，但結算費用低到幾乎可以忽略。

截至發稿，ETH 交易價格約 1780 美元。