高盛：香港市場已進入AI時代

作者：中國基金報

日前，高盛亞洲（除日本外）股票資本市場主管王亞軍在媒體會上表示，香港市場已經進入AI時代。不過，主要股票指數還不能反映這一點，這解釋了為何IPO發行和指數表現存在溫差。今年，香港市場股權融資總額有望創新高，但截至目前指數表現平淡。王亞軍認為，受終端需求增長支持，AI企業資本開支將持續。

香港市場股權融資總額有望再創新高

今年以來，股權融資市場火熱，投行人異常忙碌。王亞軍說，今年比去年還要忙碌，回家次數比去年更少。他樂觀估計，今年全年香港市場股權融資額、IPO融資額均有望再創新高。

來自Dealogic的數據顯示，今年以來，截至7月7日，中資發行人香港股權資本市場融資總額為670億美元，2025年全年的數值為906億美元；中資發行人香港IPO融資總額為303億美元，2025年全年的數值為366億美元。Dealogic排名顯示，按照簿記管理人口徑，高盛負責的中資發行人股權資本市場（ECM：包括IPO和再融資）融資總額在中外資券商（投行）排在首位。

談及今年參與IPO項目的投資者，王亞軍表示，今年參與香港IPO的投資者覆蓋範圍較去年更廣，全球長線基金更多，質量更高。基石投資者方面展現了類似的趨勢：參與面更廣、數量更多、代表的區域更多、高質量投資者更多。今年香港市場的部分熱門項目，如果不做基石，機構投資者或難以拿到理想份額。因此，以前較少參與基石投資的機構，今年也參與到了基石當中。

香港市場進入了AI時代

今年截至7月13日，恆生指數跌幅為5.53%。同期，恆生科技跌幅為15.22%。IPO發行火熱和二級市場表現平淡形成反差。王亞軍認為這背後是指數與港股市場的錯配：主要指數已經不能代表香港市場的面貌。換言之，香港市場已經進入AI時代，指數還沒跟上。

“今年香港最活躍的話題是AI，交易最活躍的股票是AI股票，表現最好的是AI股票，融資額最大的也是AI相關股票。但是，股指成份股的組成、修正需要很長時間。所以，香港市場形成冰火兩重天的景象：一方面，香港的IPO融資數字創下歷史同期紀錄，全年IPO融資額有望超越2021年；另一方面，指數表現一般。”王亞軍說。

“AI是高風險行業，股價市值出現起伏，這是正常的。”王亞軍進一步表示，“如果對波動沒有容忍度，就很難培育出優秀的企業。一個市場，要容忍企業‘從0到1’，也要容忍企業‘從1到0’，這樣才能培育出好的企業。”

“現在，大模型公司百家爭鳴，競爭激烈。不過，最終大模型領域將實現贏者通吃。對用戶來說，從A模型切換到B模型的轉換成本小。考慮到行業發展的規律和用戶使用大模型的特點，大模型的投資者很難把錢押在一個模型公司上。在勝負沒分出來之前，投資者會同時押注幾個頭部模型公司。”王亞軍解釋道。

AI領域的資本開支或繼續

被問及AI領域是否存在泡沫，王亞軍表示，人們對AI的使用越來越多，背後支撐這些AI的算力、芯片、存儲、材料等等的資本開支會持續增長。AI需求處於上升期，客戶的需求決定資本開支的走向。所以，整個AI企業的資本開支還會持續增加。

王亞軍表示，中國有非常完整的產業鏈，這些企業中的一部分最終將登陸香港資本市場。到下半年，大家會看到更多AI企業在香港上市，或在科創板上市。

2026年初香港證監會發布通函表示，在準備部分上市文件及回應監管意見的過程中存在多項嚴重缺失，且在發售階段未能處理關鍵的監管流程及程序等問題。香港證監會要求同一簽字保薦人同期同時推進的活躍項目不得超過6個。王亞軍認為，香港證監會的舉措旨在提升香港IPO的質量，提升整個香港市場的質量。