美股潮向（7 月 1 日）：半導體指數二季度漲 88%，標普納指創 2020 年以來最佳單季表現

撰文：潮向研究

二季度收官日，就業數據保持韌性，疊加半導體板塊年內接近翻倍的漲幅延續，標普 500 與納指雙雙錄得 2020 年以來最佳單季表現，道指盤中續刷歷史新高。

市場表現

標普 500 收漲 0.79%報 7499.36 點，6 月累跌 1.06%，二季度累漲 14.87%。道指漲 0.26%報 52319.20 點，二季度漲 12.90%。納指漲 1.52%報 26213.72 點，6 月累跌 2.81%，二季度累漲 21.41%。羅素 2000 報 3010 點附近，二季度累計漲約 21%，創 1991 年以來最佳上半年表現，小盤股相對大盤走強的信號在季末進一步確認。

資金在季末最後一天明顯向 AI 硬件集中，半導體指數單日拉漲近 4%，把二季度累計漲幅推到 88%，這是這個指數有記錄以來漲得最猛的一個季度。公用事業、日用消費品和房地產被拋售，跌幅在 1.5%到 2.1%之間，這輪上漲的資金來源是從防禦倉位挪向成長倉位，全市場普漲的跡象並不明顯。

個股層面，蘋果單日漲 2.7%，帶動科技七巨頭集體走強；存儲芯片股閃迪單日暴漲近 11%，漲幅在標普成分股裡排第一；耐克則在財報發佈後遭遇拋售，跌 2.68%。

債市同步收緊，10 年期美債收益率收盤上漲 5.72 個基點至 4.4316%，盤中一度衝到 4.463%；兩年期收益率收漲 4.11 個基點至 4.1455%。

貴金屬分化，黃金現貨跌 0.18%報 4008.98 美元/盎司，二季度累跌 14.31%；白銀反而漲 0.62%報 58.619 美元/盎司。原油延續跌勢，WTI 跌 1.77%報 69.50 美元/桶，二季度累跌 14.86%。加密資產同步走弱，比特幣跌 2.5%，一度探至 5.82 萬美元附近，以太坊跌 2.6%。

宏觀與前瞻

就業市場沒有給降息預期留太多空間。美國 5 月職位空缺數升至 759.4 萬，比市場預期高出近 30 萬，失業人數和職位空缺基本一比一，美聯儲一直盯著這個比例，看勞動力供需到底緊不緊。

最高法院這次的裁決，對美聯儲的獨立性影響不小。法院以 5:4 的投票結果，擋下了白宮解僱美聯儲理事庫克的動作，這意味著新任主席沃什想通過換人來改變貨幣政策方向，這條路基本被堵死了。

地緣方面暫時沒有新進展，卡塔爾否認自己安排了美伊多哈級別的會談，以色列在約旦河西岸又發動了新一輪突襲。

英偉達這邊出現了兩種截然相反的判斷。SemiAnalysis 一邊說 Rubin Ultra 這款芯片發佈三個月就被砍掉規模，份額正在被對手蠶食，一邊又說 HBM4 的供應瓶頸已經解決，下半年數據中心收入可能比市場預期高出兩成，多空信號同時出現在同一份報告裡。

今晚的日程排得比較滿，中美歐日英五個經濟體的 6 月製造業 PMI 終值會陸續公佈，美國還有 ADP 就業和 EIA 原油庫存數據，美聯儲主席沃什以及多家央行行長也會公開發言，週四的美國非農是真正的重頭戲。另外 7 月 4 日美國假期期間流動性偏薄，日元如果繼續走弱，不排除觸發日本當局突襲干預，跨資產波動率可能被短期放大，這一點也值得留意。

潮向視角

半導體指數二季度 88%的漲幅已經透支了相當一部分未來預期，大摩策略師將其類比為啞火前的白銀行情並非危言聳聽。支撐行情延續的邏輯是就業數據依然穩健且盈利增速尚未被完全定價，風險在於資金輪動信號已經出現，防禦板塊與地產的拋售、小盤股相對大盤的走強，都是同一套輪動邏輯的表現。季度切換後的第一週，更適合用來驗證動量能否延續，追高動量的性價比不高。