年內暴漲超十倍，瘋狂的海力士槓桿產品

來源：上海證券報

伴隨市場資金對存儲芯片的熱烈追逐，截至6月22日，南方兩倍做多海力士ETF年內漲幅已突破十倍。與此同時，該ETF資產規模相較於去年年底也暴漲超過二十倍。

不過，業內人士提醒，在半導體板塊估值處於歷史高位、多空分歧持續加大的背景下，槓桿產品雙向放大虧損的風險正加速暴露，個人投資者需對此類工具持有足夠的審慎態度。

南方兩倍做多海力士年內漲逾十倍

2026年以來，全球半導體行情持續狂飆。A股市場中，兆易創新、德明利、江波龍等存儲核心個股持續走高；境外市場熱度不減，韓國存儲巨頭SK海力士股價持續攀升。6月22日，SK海力士盤中市值一度超越三星電子，觸及韓國股市市值榜首，當日收盤上漲5.61%。

此前，SK海力士宣佈向核心客戶送出12層HBM4E樣品，該產品為面向AI場景的新一代高性能DRAM。

在業內人士看來，對比HBM4，HBM4E實現性能、能效雙重升級，最高引腳速率達16Gbps，能效提升20%以上。該產品依託全新接口與架構設計，可降低傳輸延遲，高帶寬工況下運行穩定，既能強化AI訓練與推理的數據處理能力，也能有效提升新一代AI數據中心、大型計算系統整體運算效率。

諾安研究優選基金經理周靖翔接受上證報記者採訪時表示，本輪存儲上行週期核心驅動來自AI推理算力帶來的SSD存儲需求爆發，行業景氣度或全年上行。

掛鉤海力士、三星電子等核心芯片龍頭的槓桿ETF也迎來史詩級行情。

截至6月22日收盤，在港股市場上市的南方兩倍做多海力士ETF單日大漲16.55%，年內累計漲幅高達1061.92%。該產品於2025年10月16日在港交所正式上市，產品初始規模僅約0.24億港元。但隨著存儲行情持續發酵，該產品規模迎來爆發式增長——截至6月18日，該ETF規模為144.18億美元，較去年年末的6.36億美元暴漲21.7倍。

南方兩倍做多三星電子同樣迎來資金大量流入。數據顯示，截至6月18日，南方兩倍做多三星電子ETF規模達44億美元，繼5月規模大漲215.96%後，6月以來規模再度增長超五成。

不過，拆解資金結構不難發現，當前槓桿ETF交易市場呈現高度鮮明的散戶主導特徵，機構資金普遍缺位。

“絕大多數機構不會配置槓桿ETF，僅有少量對沖基金將其用作短期波段交易工具。”一位資深外資基金經理向本報記者直言，養老金等長線配置資金追求穩定長期收益，與槓桿產品高波動、高風險的收益特徵完全不匹配，個人投資者才是這類產品的核心購買群體。

警惕潛在波動風險

在業內人士看來，槓桿ETF是典型收益與風險並存的“雙刃劍”，在市場上行階段中能夠成倍增厚投資收益；而當市場轉向下行，虧損幅度同樣會同步放大。當前全球半導體板塊多空分歧持續加大，地緣、產業、估值多重不確定性交織，槓桿ETF暗藏的各類風險正持續暴露，投資者需保持高度警惕。

近期市場劇烈震盪，已經直觀展現出槓桿產品的虧損殺傷力。韓國金融監督院6月18日發佈監測報告顯示，在5月27日至6月12日期間，三星電子正股最大回撤18.0%，對應兩倍做多槓桿ETF最大回撤高達35.9%，虧損近乎翻倍；SK海力士正股回撤19.1%，其兩倍槓桿ETF回撤幅度進一步擴大至38%。監管部門多次提示，韓國市場個股設置±30%漲跌幅限制，兩倍槓桿產品單日理論最大虧損可達60%，極端行情下本金極易大幅縮水。

除常規放大波動風險外，槓桿ETF還出現過走勢與正股完全割裂的極端異常行情，給短線追高散戶帶來鉅額虧損。今年6月初，一隻跟蹤SK海力士的兩倍槓桿ETF連續兩個交易日走出背離行情：6月8日SK海力士正股下跌近8%，該ETF逆勢暴漲近50%；次日正股大幅上漲超13%，該ETF卻盤中暴跌40%。

針對本次異常波動，產品管理人韓國投資管理公司解釋，異動根源在於做市流動性不足。收盤競價時段做市商無強制報價義務，大量市價買單推高基金價格，形成大幅溢價，待次日市場流動性恢復，價格快速回歸合理公允價值，前期高位入場的投資者承受大幅回撤損失。

滬上一位基金分析師向本報記者系統拆解了槓桿ETF長期、短期多重潛在風險：其一，產品採用每日重置槓桿的衍生品架構，市場高波動環境下會產生持續時間損耗，即便底層標的股價重回前期高點，基金淨值仍可能出現永久性虧損；其二，槓桿雙向放大漲跌，當前半導體板塊整體估值處於歷史高位，一旦板塊集體回調，槓桿產品回撤衝擊將遠超正股；若產品規模持續膨脹後遭遇集中贖回，還可能觸發流動性螺旋，進一步加劇價格下跌；其三，韓國市場槓桿產品交易體量已逼近芯片龍頭個股，海量散戶集中單邊押注形成正反饋，上漲階段持續推升買盤，下跌時批量止損盤湧出加速下殺，市場脆弱性顯著抬升。

產業鏈基本面層面的不確定性，同樣會放大槓桿產品波動風險。惠理集團投資組合總監盛今向本報記者分析，半導體產業鏈鏈條長、全球化分工深度綁定，影響估值的變量錯綜複雜。企業季度業績不及預期、全球產業政策調整等任意單一變量，都可能快速打破現有估值定價邏輯，誘發板塊劇烈震盪，高槓杆產品會同步放大波動衝擊。