HTX Ventures 最新研報解讀 RWA Perps：鏈上金融從"資產上鍊"走向"風險上鍊"

近日，火幣HTX 旗下全球投資部門 HTX Ventures 發佈最新研報《RWA Perps：鏈上全球金融市場的新擴張方向》，系統分析了 RWA 永續合約這一新興賽道在 2026 年的爆發邏輯、技術架構、競爭格局。

HTX Ventures 認為，RWA Perps 是鏈上金融從"資產上鍊"走向"風險上鍊"的關鍵一步。它把黃金、原油、美股、指數等全球宏觀資產的價格波動，以永續合約的形式全天候嵌入鏈上，用戶交易的不再是資產所有權，而是全球宏觀波動率。這是一次交易座標系的遷移。

從"資產上鍊"到"價格上鍊"：兩條本質不同的路徑

理解 RWA Perps 的爆發，需要先釐清一個底層認知差異。代幣化資產（Tokenized RWA）走的是"資產上鍊"路徑：把真實資產代幣化，用戶持有的代幣代表對底層資產的所有權或收益權，涉及託管、合規認證、贖回機制等完整的鏈下基礎設施，上線門檻高、週期長。RWA Perps 走的則是"價格上鍊"路徑：通過永續合約為鏈下資產提供價格敞口，交易者無需持有或託管底層資產，即可對其價格變動進行槓桿化交易。

這一區別帶來了需求側的爆發力。無所有權意味著合規門檻更低、上線速度更快；全時段交易彌補了傳統市場的流動性斷層，美股週末停盤、原油夜盤缺失在鏈上均不成問題；而通過鏈上穩定幣抵押，用戶可以對黃金、美股等傳統高門檻資產進行低成本槓桿交易，無需開設境外券商賬戶或經歷繁瑣的 KYC 流程。

爆發式的 2026：單季成交超越去年全年

2026 年第一季度，RWA Perps 正式脫離實驗階段。單季交易量達 5,248 億美元，以一個季度的體量超越了 2025 全年的 3,130 億美元，日均未平倉量同步擴大 5.6 倍至 48.2 億美元。推動這一轉折的核心力量，是 Hyperliquid HIP-3 協議帶來的"無許可市場部署"。它將鏈上 RWA 資產的上線週期從數月審批壓縮至分鐘級操作，直接引爆了整個賽道的需求釋放。

這場爆發是四重長期動力與一次突發催化劑共振的結果。代幣化在過去一年多積累的規模，讓用戶對"非加密資產上鍊"的信任跨過臨界點；黃金、原油、美股等成熟資產引入鏈上，降低了交易者的理解成本；加密用戶對永續合約範式的深度習慣，使其切換到 RWA 資產幾乎零學習成本；預言機與定價引擎的工程突破，則解決了休市跳空、長尾流動性等早期痛點。

而真正的"活體測試"發生在 2026 年 3 月的一個週末。當美以針對伊朗的軍事行動恰逢週末窗口、傳統原油市場完全停擺時，CME 的 WTI 價格仍停留在週五收盤的 91 至 92 美元區間，沒有任何機制能消化這一突發信息衝擊。與此同時，鏈上原油永續合約在數小時內快速上行至 96 至 109 美元區間，並隨衝突升級觸及 115 美元附近。在這 48 小時內，鏈上市場成為全球範圍內唯一有效運轉的原油價格發現機制。週一傳統市場重新開盤時，CME 原油價格直接跳空，向鏈上週末形成的價格區間靠攏，傳統市場的開盤價，某種程度上只是對鏈上價格的滯後確認。這一事件把"7×24 交易"從一個產品賣點，升級為一項經過壓力測試的真實基礎設施能力。

定價權遷移：鏈上市場首次在真實 IPO 中勝出

RWA Perps 的擴張遵循從"簡單高頻"到"複雜低頻"的邏輯：從商品主導，到股票與 ETF 擴張，再到當前最受關注的 Pre-IPO 深水區。2026 年 5 月，AI 芯片公司 Cerebras 在納斯達克上市，開盤報 350 美元；而在此之前，鏈上 Pre-IPO 永續合約在掛牌當日開盤前一小時報價 340 美元，與實際開盤價誤差僅 2.9%。同期面向合格投資者的機構二級平臺 Hiive 報價約 220 美元，較實際開盤價低約 37%。鏈上市場對私募公司的定價精度，首次在真實 IPO 中被驗證優於傳統機構二級市場。

火幣HTX 的卡位：從大宗商品到美股的全品類 TradFi 矩陣

在這一賽道中，CEX 與 DEX 正形成清晰分工。截至 2026 年 5 月中旬，RWA Perps 全市場最近一週成交量達 559 億美元，其中 CEX 佔比 71.6%，而這一比例在六個月前還不足 15%——CEX 正在成為 RWA Perps 觸達主流用戶的核心渠道。

火幣HTX 的 TradFi 產品線，是觀察 CEX 戰略意圖的典型樣本。火幣HTX 於 2026 年 2 月正式推出 TradFi 永續合約板塊，產品形態與加密永續完全一致：USDT 本位、無到期日、7×24 小時交易、支持槓桿與交叉或孤立保證金。初期重心落在大宗商品，並迅速向美股和主要指數全面鋪開。

截至 2026 年 6 月 9 日，火幣HTX TradFi 板塊共上線 96 個資產，覆蓋範圍已形成清晰的三層結構。貴金屬與能源是基本盤，黃金、白銀、鉑金、鈀金、WTI 與布倫特原油、銅、天然氣等品種相繼補全。美股個股層覆蓋面最廣，英偉達、蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、臺積電等科技主線齊全，摩根大通、沃爾瑪、伯克希爾等傳統藍籌同步上線，更納入了 CoreWeave、Circle、Coinbase、MicroStrategy 等加密與 TradFi 交叉概念股。指數與 ETF 層則覆蓋標普 500、納指 100、QQQ、SPY，以及安碩 MSCI 韓國、日本等跨市場品種，擴張仍在持續。

火幣HTX 依託中心化撮合引擎的低延遲與深度，將 TradFi 合約無縫嵌入加密用戶已熟悉的交易界面，顯著降低了認知門檻。這與 DEX 側形成清晰分工：CEX 負責引流與普及，DEX 承接對去中心化有明確訴求的用戶與資金，二者並非零和競爭，而是共同擴大整個市場的邊界。

結語

RWA Perps 的快速膨脹並未掩蓋其結構性約束——預言機精度、休市跳空、流動性方向性風險、雙重監管壁壘，每一層都是潛在的斷裂點。這一賽道的長期勝負手，不在於交易量擴張的速度，而在於風險管理與合規架構的深度。但方向已經清晰：當鏈上市場開始承接全球宏觀資產的價格發現，並在極端行情和真實 IPO 中證明了自身的有效性，鏈上金融與全球資本市場之間的邊界正在被重新定義。火幣HTX 在 TradFi 永續合約上的提前卡位，正是頭部交易所對這一長期趨勢的主動回應。

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