中國對日本出口管制造成瓶頸，「白毛股神」Serenity 稱韓股 Foosung 將成為「大贏家」

作者：Ada，深潮 TechFlow

中國對日鎢管制的連鎖反應已傳至 AI 存儲芯片上游。

日本佔全球 25% 的 WF6（六氟化鎢）產能進入停產倒計時，三星與海力士被迫連夜尋找替代供應。韓國 SK Specialty 與三星簽下月供 150 噸長約，Foosung 啟動與中國中船特氣的認證，目標 8 月起大規模進口；2026 年 WF6 合約價已被鎖定上調 70 至 90%，日本供應商警告關鍵庫存或於 2026 年中即告枯竭。社交平臺 X 上「白毛股神」 Serenity 點名 Foosung 為「大贏家」，但補位遊戲的內生風險同樣清晰，韓國廠商造氣所需的鎢粉自己也靠進口。

日本兩家主力 WF6 供應商 Kanto Denka Kogyo 與 Central Glass 已通知三星、海力士、DB HiTek 等韓國客戶，5 至 6 月之後無法保證供應。這是中國自 2025 年 2 月對鎢相關物項啟動出口管制後，傳導至下游存儲芯片的一記重擊。

中國 APT 出口管制連鎖反應，日本 WF6 產能率先承壓

早在 2025 年 2 月，中國商務部與海關總署聯合公告，將鎢相關物項正式納入兩用物項出口管制清單。這一佈局的殺傷力在一年多後集中顯現。據行業分析機構 CTOL Digital 報道，自管制實施以來，日本從中國進口的 APT（仲鎢酸銨，鎢粉前體）在關鍵貿易線路上一度暴跌至最多 70%，這是一組直接掐住日本 WF6 廠商喉嚨的數據。

承壓速度比業內預期更快。據韓國半導體媒體 The Elec 4 月 3 日援引多名行業消息人士報道，Kanto Denka 與 Central Glass 已開始通知三星、DB HiTek 等韓國芯片廠客戶，潛在供應中斷在即。一位知情人士向其表示，「5 月、6 月可憑現有鎢庫存維持供應，但下半年前景不明朗」。日本廠商已建議韓國客戶轉向本土替代 SK Specialty 與 Foosung。

日本佔全球 WF6 供應約 25% 的份額。這意味著一旦日本廠商減產，全球四分之一的鎢膜原料瞬間失蹤。據資訊機構 SunSirs，三星與海力士過往約 80% 的 WF6 採購自日本，正處在風暴最前線。其中，三星的暴露度顯著高於海力士，因為海力士的供應組合更為分散，既有 SK Specialty 與 Foosung，也包含中國的 Peric Special Gases。

SK Specialty 與三星簽下月供 150 噸長約，韓國頭部廠商緊急擴產

危機面前，韓國廠商展現出超常的執行速度。據 SunSirs，SK Specialty 已與三星簽署一份月供 150 噸的長期供應協議。這一規模放在常態下並不尋常，因為 WF6 是高純度特種氣體，而非可隨意擴量的大宗商品。

SK Specialty 是韓國 WF6 第一大供應商，且與下游客戶存在天然的集團協同。它屬於 SK 集團旗下，與同屬 SK 集團的 SK 海力士本就關係緊密；此次又將三星納入長約名單，等同於在韓國兩大存儲廠之間同時佔位。

時間是這場搶單遊戲中最稀缺的資源。WF6 是腐蝕性極強、純度要求達 5N 至 6N 的危險氣體，新供應商的認證流程通常需要 12 至 18 個月，涵蓋工藝測試、良率驗證、設備適配等多個環節。但據 The Elec，部分代工廠正在「縮短或跳過部分流程」，原因僅一個：緊急。

Foosung 啟動中船特氣認證，目標 8 月起大規模進口

Foosung（韓國代碼 093370）走的是另一條路。這家市值約 12 億美元的韓國氟化工廠商是海力士現有的三家 WF6 供應商之一，另兩家為 SK Specialty 與中國 Peric。除 WF6 外，它還是韓國唯一的無水氟化氫（HF）生產商、韓國第二大 WF6 製造商，以及韓國唯一的電池電解質鹽 LiPF6 生產商，同一座蔚山工廠內集成了三條氟化工產線，技術資產高度集中。

據 SunSirs 與 futunn 等多家媒體援引行業信息，Foosung 已啟動與中國船舶集團旗下中船特氣（CSSC Specialty Gases）的認證流程，目標 8 月起開始大規模進口 WF6。這一動作的隱藏含義值得拆解，日本因鎢粉斷料停產 WF6，韓國 Foosung 轉而從中國進口 WF6 成品，同一根鎢鏈條，被中國的出口管制切成「卡日本」與「放韓國」兩段。

X 平臺上的「白毛股神」Serenity 已注意到這條線。他在 6 月 13 日發帖點名 Foosung：「Foosung 看起來很快就會成為巨大的受益者。基本上是中國對日本實施出口管制，導致日本 WF6 供應鏈崩潰，而 SK 海力士、三星、臺積電需要的全球 25% 供應都得另尋去處。」

二級市場對這一邏輯的反應已有體現。據 CTOL Digital，Foosung 股價在過去 12 個月已上漲約 196%，儘管其 TTM EPS 仍為負值。

2026 年 WF6 合約價上調 70 至 90%，日本廠商警告庫存中點見底

合約層面的價格信號已經發出。據 CTOL Digital，韓國 SK Specialty、Foosung 與日本 Kanto Denka 已正式通知三星、海力士、DB HiTek 與 Magnachip，2026 年 WF6 合約價格將上調 70% 至 90%。這是寡頭格局下的集體定價行為，下游買家幾無替代選項。

更具警示性的是供應端的另一個信號。仍據 CTOL Digital，日本供應商警告，關鍵庫存可能於 2026 年中即告枯竭。這意味著即便是已簽下長約的韓國客戶，也面臨著實物到貨的不確定性。

WF6 的不可替代性正在被市場重新定價。芯片廠無法在不同供應商之間隨意切換鋼瓶，任何雜質偏差都可能讓數百萬美元的晶圓庫存報廢。這也是新供應商需 12 至 18 個月嚴苛認證的根本原因，更是寡頭壟斷得以成立的底層邏輯。

股價層面的反應已經走在前面。據 CTOL Digital，日本 Kanto Denka 過去一年股價上漲約 374%，市值飆升至 2403 億日元，TTM 市盈率超過 63 倍。Foosung 同期漲幅約 196%，且儘管其 TTM EPS 仍為負值，市場仍給予了顯著溢價。這些定價反映的不是事件驅動的短期跳價，而是市場對 WF6 寡頭格局的結構性重估。

韓國補位窗口由地緣政治撐起，非由技術壁壘決定

承接日本斷供紅利的韓國廠商，其自身並非完全獨立。SK Specialty 與 Foosung 作為韓國本土 WF6 生產商，造氣所需的鎢粉同樣依賴進口，只是迄今為止，他們與日本同行被區別對待。SunSirs 稱：「中國的出口管制迄今主要針對日本，韓國仍可繼續進口鎢粉，這是地緣政治選擇，而非市場規律的自然呈現」。

中國本土的賣方端正在快速崛起。據 futunn 援引行業數據，中船特氣將在 2025 年底前達到 2000 噸/年的 WF6 產能，純度達到 6N 級別，產品已進入全球芯片廠供應鏈。SunSirs 數據進一步顯示，過去兩年中國含氟特種氣體的國產化率已顯著提升至 50%。

這一現實給 Foosung 的「贏家」故事打上了清晰的註腳。當前的窗口期建立在「中國繼續放行韓國鎢粉」這一前提之上，而非由不可替代的技術壁壘鎖定。三星與海力士的決策層或許已經在自問 SunSirs 拋出的那個問題：「如果日本可以因為原料短缺被關停，明天又有什麼能阻止韓國遭遇同樣命運？」