CFO 在直播間多說了幾句話，一隻英偉達概念股跌去一半市值

作者：庫裡，深潮 TechFlow

因為一句話，AI 概念股的估值能在一天裡消失一半。昨天美股盤中，一家名叫 POET Technologies 的小公司做了個錯誤示範。

這是一家加美雙重上市的光通信芯片公司，做的是數據中心 GPU 之間靠光信號通信用的光引擎。今年初市值還不到 5 億美元，過去十幾年裡大多數年份都是虧損。

根據 POET 自己 3 月 31 日公佈的財報，2025 年第四季度公司營收 34.1 萬美元，淨虧損 4270 萬美元。按 AI 概念股的標準，這個規模只約等於一個學術研究項目。

但昨天，POET 股價單日暴跌 47%，創公司上市以來最大單日跌幅。

更怪的是前一週五個交易日裡，POET 的股價從 7 美元出頭漲到 15.50 美元，單週漲幅 108%，創了 11 年來的新高。

七天漲一倍，兩天跌一半，不知道的還以為是山寨幣。

這種波動通常意味著兩件事之一。要麼是市場對某個事實徹底改變了看法，要麼是市場原本就在賭一個不會發生的故事。POET 這次屬於第二種。

讓股價飛起來的故事，是 POET 公開過的一段客戶關係。

它的客戶叫 Marvell，一家做 AI 數據中心芯片的美國公司。今年 3 月 31 日，英偉達拿出 20 億美元入股 Marvell，把它接進了自己的 NVLink Fusion 生態。

一夜之間，Marvell 從一家給數據中心做配套芯片的公司，變成了英偉達 AI 生態裡最重要的配套合作伙伴之一。

POET 在這條食物鏈上比 Marvell 又下游一截，給 Marvell 旗下的一家光互連子公司供貨。市場據此把它看成英偉達 AI 生態裡最遠的那個供應商。

離桌子有點遠，但畢竟還在桌邊。

讓股價跌下來的，其實也是同一段關係。4 月 23 日，Marvell 給 POET 發了一封信，取消所有訂單。理由只有一句話，你們涉嫌違反保密義務。

至於 POET 怎麼把這段關係親手送掉的，得從一週前的一場財經直播說起。

離桌子很遠的 CFO，說錯了話

POET 離英偉達的桌子有多遠？中間隔著兩家公司。

英偉達入股了 Marvell，讓它進了自己的 AI 生態。Marvell 收購了一家做光互連的初創公司 Celestial AI。而 POET 是 Celestial AI 的小供應商，給它供貨已經好幾年。

這是一條類似於遠房親戚的鏈條。鏈條最末端的 POET，今年初市值還不到 5 億美元。它和英偉達沒有任何直接關係。

但市場願意把鏈條拉直了看，POET 通過 Marvell，沾到了英偉達 AI 生態的邊。沾到了，就夠了。

4 月 21 日，POET 的 CFO Thomas Mika 上了 Stocktwits 的財經訪談。Stocktwits 是美國的財經社區平臺，對標過來大概是雪球+股吧+財經直播間的混合體，主要用戶是散戶。

它有自己的視頻訪談節目，專門請上市公司高管聊聊近況，目標觀眾是平臺上正在討論某隻股票的散戶們。

主持人聊到 Marvell 的合作時，Mika 說漏了幾樣東西，比如他確認了 Marvell 已經給他下訂單了，金額超過 500 萬美元，下個季度發貨。

視頻上線後的五個交易日，POET 股價從 7 美元區間一路拱到 15.50 美元盤中高點，單週漲 108%，11 年新高。討論區裡的高贊帖標題都帶著「英偉達」三個字。

但說話的代價兩個工作日後就到了。

4 月 23 日，Marvell 給 POET 發了一封書面通知，取消所有訂單。理由寫得很短，POET 對採購訂單和發貨信息做了披露，違反了保密義務。CFO 在直播間說過的每一個字，都被原封不動寫進了保密協議違規的認定裡。

POET 自己一直沒聲張，到了 4 月 27 日才發公告把這件事告訴股東。當天 POET 股價單日跌 47%，創公司上市以來最大單日跌幅，上一週 108% 的漲幅幾乎被抹平。

於是，投資社區裡的散戶們，有一種大呼上當的感覺。

第二天幾家美國律所開始在網上發帖，號召在這隻股票上虧了錢的散戶加入集體訴訟，狀告 POET 的高管。

就這樣，一隻“遠房親戚版”的英偉達概念股，做完了一場五天的夢。

AI 概念股的估值，是想象搓出來的一根繩

POET 上個季度的全部營收是 34.1 萬美元。同一個季度淨虧損 4270 萬美元。

這種規模的公司，按基本面估值，市值不會超過它賬上的現金。POET 賬上有 4.3 億美元現金，主要靠這兩年不斷增發新股融來。也就是說，去掉融資留下的現金，POET 這家公司本身的業務值多少錢，是個負數。

但市場不是這麼算的。

POET 4 月初的市值還不到 5 億美元，4 月 25 日盤中衝到 8 億多。這中間多出來的 3 億，是因為市場相信它接到的訂單背後是英偉達。

一份幾百萬美元的間接供貨合同，乘上「英偉達 AI 生態」這五個字，估值就翻了一倍。

支撐這種估值的，顯然是一根想象出來的繩。POET 給一家被 Marvell 收的初創供貨，Marvell 又被英偉達入了股。每一段單看都站得住。但中間隔了兩道，而且每一道都不是 POET 自己說了算的。

只要其中一個環節出問題，市場對於小市值 AI 概念股的 FOMO 就會立刻褪去。

國內讀者對這種估值方式應該非常熟悉。

A 股有一個長期存在的板塊叫「果鏈概念股」，給蘋果供應鏈做配套的國內公司，最高峰時合計市值過萬億。這些公司估值的邏輯和 POET 完全一樣，留在蘋果供應商名單上估值就給得起來，從名單上掉下來估值立刻打骨折。

比如歌爾股份 2022 年因為被蘋果砍單兩天跌了 30%，歐菲光 2021 年從蘋果供應鏈裡被剔除，之後三年股價跌了八成。

英偉達是 AI 時代的蘋果。

圍繞英偉達，全球資本市場已經長出了一整圈這樣的"英偉達概念股"。給英偉達做配套的，給英偉達的客戶做配套的，給英偉達的客戶的客戶做配套的...

本文的主角 POET 在這個圈裡站的位置，是離英偉達最遠的那一層。離得越遠，繩子越細。

英偉達的桌子邊角站滿了 POET 這樣的公司。它們的估值都靠各自手裡那根繩。這一週斷的是 POET 的，下一週斷誰的，沒人能提前知道。