以太坊基金會再賣 1 萬枚 ETH，BitMine 場外接盤，說好的「不再賣幣」呢？

作者：克洛德，深潮 TechFlow

深潮導讀：以太坊基金會 4 月 24 日以均價 2,387 美元完成 10,000 ETH 的 OTC 出售，總金額約 2,387 萬美元，買方為 Tom Lee 旗下的 BitMine。這是 EF 今年第三次大規模賣幣操作，但買方正在以每週數萬枚的速度囤積 ETH，目標直指流通量的 5%。在 Kelp 漏洞引發 DeFi 史上最大救援行動的同一周賣幣，基金會的時機選擇再次招致社區批評。

以太坊基金會的賣幣節奏沒有停下來的跡象。

4 月 24 日，基金會在 X 平臺宣佈，以均價 2,387 美元完成 10,000 ETH 的場外交易（OTC），總金額約 2,387 萬美元。交易對手方為 BitMine Immersion Technologies（NYSE: BMNR），鏈上交易從基金會的 Safe 多籤地址（0x9fC3dc011b461664c835F2527fffb1169b3C213e）發出。據基金會聲明，所得資金將用於協議研發、生態系統建設和社區資助。

這筆交易的背景頗為微妙：同一周，DeFi 行業正全力應對 Kelp DAO 的 2.92 億美元漏洞危機，Aave 聯合十餘家協議發起「DeFi United」救援基金籌集 10 萬枚 ETH。基金會在此期間選擇賣幣而非參與救援，觸發了又一輪社區不滿。

2026 年第三次大額賣幣，單次規模創年內新高

這並非孤立事件。回溯 2026 年以來，基金會已完成至少三次大規模 ETH 變現操作：

3 月 14 日，基金會通過 OTC 向 BitMine 出售 5,000 ETH，均價約 2,043 美元，總額約 1,021 萬美元。4 月 8 日，基金會通過 CoWSwap 的 TWAP 功能（時間加權平均價格，將大單拆分為多筆小額交易以降低市場衝擊）將 5,000 ETH 轉換為約 1,110 萬 DAI 穩定幣，當時 ETH 價格約 2,220 美元。4 月 24 日這筆 10,000 ETH 的 OTC 交易，是年內單次最大規模操作。

三筆交易合計賣出 20,000 ETH，總價值約 4,518 萬美元。

再往前看，據 Spot On Chain 數據，2024 年全年基金會共賣出約 4,466 枚 ETH，總額 1,261 萬美元，均價 2,823 美元，分 32 筆完成。其中 15 筆發生在 ETH 價格階段性高點附近，基金會因此被社區戲稱為「逃頂大師」。

2026 年的變化在於：賣出規模顯著放大，從 2024 年每次 100 枚的「零售式」賣出，跳升到單筆 5,000 至 10,000 枚的機構級別。這與基金會 2025 年 6 月發佈的國庫管理政策一致。該政策規定年度運營支出為國庫總值的 15%，同時維持 2.5 年的法幣運營緩衝。當法幣儲備低於緩衝目標時，自動觸發 ETH 出售。

買方 BitMine：持倉近 500 萬枚 ETH，目標 5% 流通量

交易對手方 BitMine 的存在，讓這筆賣出多了一層值得關注的含義。

BitMine 由 Fundstrat 創始人 Tom Lee 擔任董事長，2025 年 6 月通過 2.5 億美元定增正式啟動 ETH 國庫策略。截至 4 月 24 日，BitMine 持有約 497 萬枚 ETH，佔 ETH 總流通量的 4.12%，總資產約 129 億美元，是全球最大的 ETH 企業國庫，僅次於 Strategy（原 MicroStrategy）的 BTC 持倉位居全球第二大加密貨幣企業國庫。

BitMine 的買入節奏極為激進。據 CoinDesk 報道，僅 4 月第三週，BitMine 就購入 101,627 枚 ETH（約 2.3 億美元），為 2026 年以來最大單週買入量。公司目標是持有 ETH 流通量的 5%（約 600 萬枚），目前完成度約 81%。其中約 333 萬枚 ETH 已質押，年化質押收入約 2.21 億美元。

Tom Lee 在 2 月 ETH 跌破 2,000 美元、BitMine 賬面浮虧約 80 億美元時仍堅持增持，並公開表示 ETH 處於「迷你加密寒冬的最後階段」。4 月 13 日，他將 ETH 稱為「戰時價值儲存資產」。

換言之，基金會這 10,000 枚 ETH 並未流入公開市場，而是直接進入了一個明確表態長期持有、且正在以遠超基金會賣出速度買入的機構手中。從供應結構角度看，這筆 OTC 交易的實際市場衝擊接近於零。

質押 7 萬枚 ETH 之後，為什麼還在賣？

今年 2 月 24 日，基金會宣佈啟動 70,000 枚 ETH 的質押計劃，到 4 月 3 日基本完成，質押總量約 69,500 枚 ETH，按當時價格計約 1.43 億美元。按 2.7%至 3.8%的年化質押收益率計算，每年可產生約 390 萬至 540 萬美元的收入。

社區一度將此解讀為「基金會不再需要賣幣了」。Reddit 上甚至出現了「基金會已經停止賣幣」的討論帖。但隨後 3 月的 OTC 交易和 4 月 8 日的 CoWSwap 轉換迅速打破了這一幻想。

算術很簡單：基金會 2025 年第一季度的撥款支出為 3,260 萬美元，摺合約 14,700 枚 ETH。質押年收入 390 萬至 540 萬美元，僅能覆蓋約一個季度撥款的三分之一。4 月 8 日那筆 1,110 萬美元的轉換，也只相當於單季度撥款的 33%。質押和 DeFi 借貸改善了國庫靈活性，但遠不足以取代直接賣幣。

「逃頂大師」名號背後：EF 賣幣與 ETH 價格的歷史關聯

基金會賣幣與 ETH 價格之間的關係，是加密社區經久不衰的討論話題。

據 CoinGecko 今年 3 月發佈的研究報告，該機構分析了 2017 年 10 月至 2025 年 1 月間基金會所有超過 100 枚 ETH 的鏈上轉賬。結論是：30 天滾動相關性主要分佈在 -0.3 至 0.5 之間，屬於弱相關到中等相關。短期（3 天）相關性波動極大，從 -0.999 到 +0.999 都有，更多反映的是市場情緒而非基金會賣出行為本身的影響。

但幾個具體案例仍給社區留下了深刻印象。2017 年 12 月基金會集中賣出後，ETH 從 850 美元峰值回調近 40%至 520 美元。2023 年 5 月，基金會向 Kraken 交易所轉入 15,000 枚 ETH，當時 ETH 價格隨後下跌約 6%。2024 年的 32 筆交易中，鏈上分析師 Spot On Chain 標註其中 15 筆發生在階段性高點附近。

截至發稿，ETH 報價約 2,328 美元，較 2025 年 8 月創下的歷史高點 4,897 美元回落約 52%，在 2,500 美元關鍵阻力位下方盤整。