一覽穩定幣市場格局與全球監管動態

撰文：Eli5DeFi

編譯：AididiaoJP，Foresight News

穩定幣市場在 2026 年 4 月 11 日達到歷史新高，總市值 3186 億美元，較 2025 年 4 月的約 2380 億美元同比增長約 34%。

這一激增伴隨著全球前所未有的監管行動浪潮：GENIUS 法案已正式成為法律，四家聯邦機構正在積極起草實施細則；香港幾天前剛剛頒發首批穩定幣牌照；MiCA 的執行正在重塑歐洲市場。

讓我們來看看穩定幣如何成為政府優先事項。

穩定幣數據統計

根據 DefiLlama 的數據，穩定幣總市值在 2026 年 4 月 11 日達到 3186 億美元，美聯儲 FEDS Note 在 4 月 6 日引用的 3170 億美元數據也印證了這一方向。

市場距離突破 3200 億美元僅需 14 億美元。從 2025 年 4 月的約 2380 億美元計算，同比增長約 34%；而美聯儲以 2025 年 1 月的約 2050 億美元為基準，稱增長超過 50%。

2025 年全年穩定幣交易量達到 33 萬億美元，較 2024 年的 19.2 萬億美元增長 72%。月度交易量峰值出現在 2025 年 8 月的 9700 億美元，2026 年有望突破月度 1 萬億美元大關。

2025 年年中以來主要新進入者：

• USD1（World Liberty Financial）於 2025 年 3 月推出，2026 年 1 月短暫達到 50 億美元，目前市值 42 億美元，是全球第六大穩定幣（伴隨諸多爭議）。
• 貝萊德（BlackRock）的 BUIDL 代幣化國債基金達到 30 億美元，本週漲幅 5.29%，表現最佳。
• Ripple 的 RLUSD 於 2024 年 12 月推出，不到一年內從零增長至 14 億美元，合作伙伴包括德意志銀行、日本 SBI 和 LMAX Group。
• PayPal 的 PYUSD 同比增長五倍，達到約 39 億美元，2026 年 3 月已擴展至全球 70 個市場。

Sky 協議旗下的 USDS 和 DAI 合計達到 134 億美元。包括幣安和 BitMart 在內的主要交易所已在 2026 年 4 月執行自動 DAI→USDS 轉換。

Tether：1840 億美元巨頭面臨史上最大審計

Tether 的 USDT 市值達到 1843 億美元（2026 年 4 月 11 日），流通量約 1843 億枚。

市場份額從 2026 年 1 月初的約 60.7% 下降至 57.85%，這是 Terra/LUNA 崩盤以來首次出現季度供應收縮——2026 年第一季度 USDT 減少約 30 億美元，主要受 MiCA 驅動的歐洲下架以及整體市場疲軟影響。

儘管如此，USDT 仍是市值第三大的加密資產，僅次於比特幣和以太坊。

2025 年第四季度鑑證報告（BDO，於 2026 年 1 月 30 日發佈）：Tether 報告總資產超過 1929 億美元，對應負債 1865 億美元，超額儲備 63 億美元。2025 年全年淨利潤超過 100 億美元，全年新發行 USDT 500 億美元，獨立投資組合超過 200 億美元。2026 年第一季度鑑證報告尚未發佈，預計 4 月底公佈。

儲備構成（截至 2025 年 12 月 31 日）：

Tether 在 2025 年全年將季度已實現利潤的最高 15% 用於購買比特幣，共三次買入共計 8888.8888 枚 BTC。公司還是 Twenty One Capital（紐交所代碼：XXI）的大股東，該公司另持有 43,514 枚 BTC。

KPMG 審計是最大亮點。2026 年 3 月 24 日，Tether 宣佈聘請四大事務所對其進行首次全面財務報表審計。三天後，《金融時報》證實審計機構為 KPMG，普華永道則負責內部系統和控制準備工作。CEO Paolo Ardoino 稱這是「金融市場歷史上規模最大的首次審計」。

審計工作正在進行中，但尚未披露完成時間表；結果預計不會很快公佈。在此期間，季度 BDO 鑑證報告（有限保證，而非全面審計）將繼續發佈。

2026 年第一季度 Tether 其他重要動態：標普全球在 2025 年 11 月將 USDT 穩定性評級下調至「5（弱）」——這是最低分數，理由是高風險資產敞口增加。自 2023 年以來，Tether 已凍結 42 億美元與非法活動相關的代幣。據報道，公司正尋求以 5000 億美元估值融資 150-200 億美元，並通過一個親加密的超級 PAC 參與美國政治活動。

Circle 上市，USDC 穩步前進

USDC 市值達到 788 億美元（2026 年 4 月 11 日），流通量約 788 億枚，同比增長 27%，本週淨流入 12.7 億美元。2025 年全年 USDC 增長 73%。標普對 USDC 的穩定性評級為「2（強）」——主要穩定幣中最高。

Circle 的 IPO 於 2025 年 6 月 5 日在紐交所以股票代碼 CRCL 完成，發行價 31 美元 / 股，募資約 11 億美元，估值約 69 億美元。上市首日股價飆升至 100 美元，2025 年 6 月 23 日創下 298.99 美元的歷史高點，隨後出現波動性回調。

截至 2026 年 4 月 10-11 日，CRCL 股價約 88 美元 / 股，市值約 217 億美元。52 周價格區間為 49.90 美元至 298.99 美元。2025 年第四季度財報超預期，收入 7.702 億美元（同比增長 77%），每股收益 0.43 美元。分析師平均目標價 123.71 美元，共識評級「買入」。

儲備結構：USDC 儲備主要存放在 Circle Reserve Fund（USDXX）中，這是一個由貝萊德管理的 SEC 註冊的 2a-7 政府貨幣市場基金，BNY Mellon 擔任託管人。2025 年 10 月的構成約為 35% 美國國債、53% 回購協議、12% 存放在全球系統重要性銀行的現金。每月由 Deloitte & Touche LLP 進行鑑證。

監管定位：Circle 於 2025 年 12 月 12 日獲得美國貨幣監理署（OCC）有條件批准，成立 First National Digital Currency Bank, N.A.——一家聯邦監管的信託銀行。Circle 已在法國獲得 EMI 牌照（2024 年 7 月符合 MiCA 要求），並持有英國（FCA）、新加坡、阿布扎比、百慕大和加拿大牌照。關鍵競爭優勢：根據瑞穗證券數據，2026 年初 USDC 在全球調整後穩定幣交易量中佔比約 64%，自 2019 年以來首次超過 USDT。

2026 年 4 月 8 日，Circle 與 Thunes 和 Worldline 合作推出 CPN Managed Payments——一個全棧穩定幣結算平臺。2026 年其他合作伙伴包括 Intuit（TurboTax、QuickBooks）、FIS、Nubank 和 Polymarket。

2026 年 3 月的 CLARITY 法案草案（禁止穩定幣發行方向持有者支付被動收益）導致 CRCL 股價在 3 月 24 日下跌約 20%。該條款目前仍處於草案階段。

GENIUS 法案實施在四家機構加速推進

GENIUS 法案於 2025 年 7 月 18 日簽署成為法律，參議院以 68-30 票、眾議院以 308-122 票通過。它是美國首個全面的聯邦穩定幣法律，要求 1:1 高質量流動性資產儲備、每月公開披露、AML/KYC 合規，並通過三種途徑獲得牌照：銀行子公司、聯邦合格非銀行機構（OCC 監管）或州合格發行人（上限 100 億美元）。

支付穩定幣明確排除在證券和商品定義之外。發行人被禁止向持有者支付利息或收益。該法律將於 2027 年 1 月 18 日或最終實施細則發佈後 120 天生效，以較早者為準。

rulemaking 現狀（均處於擬議 /NPRM 階段——尚未有最終規則）：

• OCC（2026 年 2 月 25 日）：最全面的 NPRM，創建新的 12 CFR Part 15，涵蓋牌照、許可活動、儲備標準、2 個工作日內贖回要求、資本要求以及外國發行人註冊。評論期將於 2026 年 5 月 1 日結束。
• FDIC（兩份 NPRM）：第一份（2025 年 12 月 16 日）確立銀行子公司的申請程序；第二份（2026 年 4 月 7 日）設定審慎標準，包括儲備要求、贖回義務，並明確作為穩定幣儲備的存款不享受穿透式保險。
• 財政部（2026 年 4 月 3 日）：NPRM 確立判斷州監管制度「實質相似性」的原則。評論截止日期為 2026 年 6 月 2 日。
• 美聯儲：尚未發佈獨立 NPRM，但需在 2026 年 7 月 18 日前提出法規。美聯儲理事 Michael Barr 於 2026 年 3 月 31 日發表謹慎演講，警告洗錢風險、擠兌風險以及潛在漏洞（如薩爾瓦多比特幣法定貨幣地位可能使 BTC 回購成為合格儲備）。

Tether 的雙軌美國策略：Tether 於 2026 年 1 月 27 日推出 USAT——通過 Anchorage Digital Bank（OCC 監管）發行的獨立美國監管穩定幣，由 Cantor Fitzgerald 託管，由前白宮加密委員會主任 Bo Hines 領導。目前 USAT 市值僅約 2800 萬美元。對於 USDT 本身，Tether 正通過外國發行人途徑申請，擁有約至 2028 年年中為止的三年合規窗口。目前尚未宣佈正式註冊或批准。

MiCA 重塑歐洲，香港開放市場

歐盟 MiCA：目前約有 19 家電子貨幣代幣（EMT）發行人在 11 個歐盟成員國獲得 MiCA 授權，共發行約 29 個合規穩定幣代幣。已授予超過 40 個加密資產服務提供商（CASP）牌照。Circle 是首個實現 MiCA 合規的全球發行人（2024 年 7 月）；其歐元穩定幣 EURC 自那時起增長超過 8 倍，目前佔據歐元穩定幣市場 50% 以上份額。目前尚未有資產參考代幣（ART）發行人獲得授權。最終授權截止日期為 2026 年 7 月 1 日。

Tether 尚未獲得 MiCA 合規，其 CEO Ardoino 公開批評歐盟要求 60% 銀行存款儲備的規定。這導致了明顯變化：2026 年初歐盟監管的現貨交易量下降約 15%，而歐盟用戶在 DEX 的交易量則上升 22%。

由 ING、UniCredit、CaixaBank、Danske Bank 和 SEB 等九家歐洲主要銀行組成的財團宣佈計劃在 2026 年下半年推出符合 MiCA 的歐元穩定幣。

據行業分析，MiCA 執行罰款累計已超過 5.4 億歐元，並有 50 多個牌照被吊銷（這些數據來自行業分析，並非 ESMA 直接公佈，應謹慎對待）。歐盟新成立的反洗錢管理局（AMLA）將於 2026 年啟動，直接監管最大的跨境加密公司。

香港：香港金融管理局（HKMA）於 2026 年 4 月 10 日確認向滙豐銀行（牌照 FRS02）和 Anchorpoint Financial（牌照 FRS01）頒發首批兩張穩定幣牌照，後者是渣打銀行、香港電訊和 Animoca Brands 的合資公司。兩家均計劃發行港元掛鉤穩定幣——滙豐計劃 2026 年下半年通過 PayMe 應用推出，Anchorpoint（代號「HKDAP」）計劃 2026 年第二季度啟動。

HKMA 從最初 77 份意向書中評估了 36 份正式申請，第一輪僅批准這兩家，未公開宣佈任何拒絕。

京東子公司京東幣鏈已完成沙盒測試，但未進入首批牌照名單；有報道稱該公司因監管摩擦「基本放棄」，但申請尚未正式撤回。

螞蟻集團在收到北京直接指導後完全暫停了香港穩定幣計劃——中國人民銀行和八家中國監管機構於 2026 年初聯合聲明，重申任何實體不得在海外發行人民幣掛鉤穩定幣。

新發行、脫錨事件與美聯儲穩定警告

美聯儲 FEDS Note（2026 年 4 月 8 日）：題為《2025 年穩定幣：發展和金融穩定影響》，該報告發現，儲備構成更安全、流動性更強的穩定幣顯示出相對更強的採用度——這被視為對 USDC 模式相對於 USDT 的默許認可。但報告同時警告，正是這些更安全的穩定幣「可能加強傳統金融系統與數字資產生態之間的相互聯繫」，隨著穩定幣支付整合加深，將引入系統性風險。報告詳細列出了各發行人的儲備構成：Tether 持有 64.15% 國債和 13.91% 貨幣市場基金；Circle 持有 50.79% 回購協議和 33.59% 國債。

2026 年值得注意的事件：

• Resolv Labs USR 漏洞（2026 年 3 月 22 日）：攻擊者利用智能合約漏洞鑄造約 8000 萬枚無支持 USR 代幣，導致該代幣在某些 Curve 池中 17 分鐘內從 1 美元跌至 0.025 美元。從 TVL 超過 5 億美元的協議中提取約 2300-2500 萬美元。USR 目前交易價格約 0.87 美元。
• Synthetix sUSD 脫錨（2026 年 1 月下旬）：sUSD 一度跌至約 0.75 美元，隨後部分回升。
• STASIS EURS 異常（2026 年 4 月 3 日）：該歐元支持穩定幣一度較錨定價上漲 47.3%，達到 1.21 美元，引發對其贖回機制的質疑。

值得關注的新穩定幣發行：Western Union 宣佈推出 USDPT，預計 2026 年上半年在 Solana 上通過 Anchorage Digital Bank 發行——這是首家大型匯款公司發行自己的穩定幣。

巴基斯坦與 World Liberty Financial 的 SC Financial Technologies 簽署協議，探索使用 USD1 進行跨境支付。九家歐洲銀行正在構建一個財團歐元穩定幣，計劃 2026 年下半年推出。

其他國際監管動態：巴西自 2026 年 2 月 2 日起將所有穩定幣活動歸類為外匯業務，要求由 BCB 授權的機構提供服務（穩定幣佔巴西加密交易量的約 90%）。

英國 FCA 於 2026 年 2 月為 Revolut、Monee Financial Technologies、ReStabilise 和 VVTX 四家公司啟動穩定幣監管沙盒，最終規則預計 2027 年 10 月出臺。日本三大銀行（三菱 UFJ、三井住友、瑞穗）獲得 FSA 批准，聯合開展穩定幣試點，目標到 2028 年發行 1 萬億日元。新加坡正在準備立法草案，計劃在 2026 年中期賦予 SCS 框架完全法律效力。

結論

2026 年 4 月的穩定幣市場由三大力量匯聚而成：監管持續化、機構入場以及競爭碎片化。GENIUS 法案的實施時間表——最終規則預計 2026 年 7 月出臺，生效日期為 2027 年 1 月——正在壓縮所有發行人的決策窗口。

Tether 的 KPMG 審計和 USAT 推出顯示出真正的合規意願，但其 1840 億美元的 USDT 業務正面臨 MiCA 排除和標普「弱」評級的結構性逆風。相比之下，Circle 已成為監管優先的贏家——已上市、符合 MiCA、獲得 OCC 特許，並且目前處理的調整後交易量已超過 USDT。

最引人注目的發展可能是前十大穩定幣的構成。一年前，穩定幣排行榜基本上是 USDT、USDC 和少數 DeFi 協議。

如今榜單中出現了貝萊德、PayPal、特朗普家族項目以及 Ripple——這些實體反映出穩定幣已從加密基礎設施轉變為備受爭議的金融政策領域。美聯儲 4 月 8 日的報告明確了這種緊張關係：更安全的穩定幣增長更快，但也加深了監管機構最擔心的傳統金融與加密生態之間的聯繫。

隨著香港、巴西、日本和英國同時建立牌照制度，未來 12 個月將決定穩定幣市場是圍繞少數受監管的超級發行人整合，還是碎片化為不同司法管轄區的孤島。