2 月 28 日市場綜述：通脹噩夢重演，防禦板塊狂飆，科技股潰敗

作者：深潮 TechFlow

美股：PPI 爆表引發恐慌，2 月慘淡收官

週五，一個數字砸碎了市場所有幻想。

美國 1 月生產者價格指數（PPI）月環比飆升 0.5%（預期 0.3%），核心 PPI 更是暴漲 0.8%（預期 0.3%），是預期的 2.7 倍。

市場瞬間崩盤。

道指暴跌 521 點（-1.05%）至 48,978，標普 500 跌 0.43%至 6879，納指跌 0.92%至 22,668。

這已經是本週第三個交易日下跌。2 月最後一個交易日，三大指數集體飄綠收官：納指月跌超 3%，創去年 3 月以來最差單月表現；標普 500 月跌近 1%；道指勉強守住 0.2%的月漲幅。

通脹數據的暴擊，徹底摧毀了降息幻想。

美聯儲 3 月降息概率從 10%進一步降至 5%，4 月從 30%降至 18%，6 月從 85%暴跌至 57%。市場開始定價"更少降息、更晚降息"，甚至有人開始擔心，如果通脹持續頑固，美聯儲會不會重新加息？

施瓦布首席固定收益策略師 Collin Martin 直言："通脹依然主導貨幣政策。鑑於勞動力市場已經企穩，通脹數據將成為決定未來美聯儲會議走向的關鍵。"

分化加劇：防禦板塊狂飆，科技股潰敗

2 月的市場講述了一個"大輪動"的故事。

防禦板塊領漲：

• 公用事業板塊（XLU）單月暴漲 10%，創 2003 年以來最佳單月表現
• 必需消費品（XLP）漲 8%
• 能源板塊（XLE）年初至今漲 24%，繼續領跑

科技股全線潰敗：

• 通訊服務（XLC）、科技（XLK）、非必需消費（XLY）三大科技重倉板塊 2 月跌 2-4%
• iShares 科技軟件 ETF（IGV）2 月暴跌近 10%，年初至今跌 23%
• 金融板塊（XLF）墊底

"七巨頭"集體啞火。除了蘋果勉強持平，其餘全部下跌：亞馬遜跌近 1%，微軟和 Meta 跌超 2%和 1%。

技術分析大師 Ralph Acampora 的名言在市場流傳："板塊輪動是牛市的生命線。"標普 500 等權指數（SPXEW）過去一個月漲 2.64%，而標普 500 跌 0.6%，納斯達克 100 跌 2.6%。

在一片廢墟中，Dell 用一份財報證明：AI 需求是真實的。

週五 Dell 暴漲 21.9%至 148 美元，創兩年來最大單日漲幅，成交量超 1800 萬股，是平時的兩倍。

這是繼 2024 年 2 月單日暴漲 32%後，Dell 的又一次"AI 重估"時刻。

財報數字令人震驚：

Q4 財年 2026（截至 1 月 30 日）：

營收 334 億美元，同比 +39%，超預期 46 億；非 GAAP 每股收益 3.89 美元，同比增長 45%，超預期 10%；AI 服務器季度營收 90 億美元，同比暴漲 342%；基礎設施解決方案部門營收 196 億，同比增長 73%。

更瘋狂的是訂單和積壓：Q4 AI 服務器訂單 341 億美元；財年 2026 累計 AI 服務器訂單超 640 億美元；期末 AI 服務器積壓訂單 430 億美元。

Dell 副董事長 Jeff Clarke："財年 2026 是公司歷史上具有決定性意義的一年。AI 機會正在改變我們的公司。我們完成了超過 640 億美元的 AI 服務器訂單，出貨超 250 億美元，進入財年 2027 時擁有創紀錄的 430 億美元積壓，這是我們工程領導力和差異化 AI 解決方案正在獲勝的有力證明。"

Dell 的暴漲給了市場一個關鍵信號：AI 基礎設施需求是真實的，但市場選擇性相信。

Nvidia 完美財報暴跌 5.5%，Dell 完美財報暴漲 22%，同樣是 AI，為什麼命運如此不同？

答案可能是：Dell 的積壓訂單（430 億美元）給了市場"可見性"，而 Nvidia 的 780 億美元指引被市場視為"透支未來"。

加密市場：比特幣跌破 66,000 美元，以太坊失守 2,000 美元

週五，加密市場隨美股一同下挫。

比特幣跌 1.97%至 65,864 美元，盤中一度跌破 66,000 美元關口。以太坊暴跌 4.39%至 1,930 美元，失守 2,000 美元心理關口。Solana 跌 4.13%至 82.13 美元，Cardano 跌 2.82%，Dogecoin 跌 3.14%。

CoinDesk 分析師 Daniel Reis-Faria："你現在看到的是比特幣與更廣泛的風險市場同步交易。納斯達克在 Nvidia 財報後下跌，加密貨幣跟跌。比特幣迅速接近 70,000 美元，但當股市動能停滯時，那些快錢同樣迅速撤離。"

這次下跌更像是槓桿清洗，而非結構性崩潰。小時圖顯示週五早上全線翻綠，意味著大部分拋售發生在隔夜，而買家已經在這些水平悄然迴歸。

但宏觀環境依然嚴峻：1 月 PPI 爆表，利率降息預期進一步推遲；信用利差擴大，私募股權公司暴跌，信貸壓力擔憂升溫；比特幣年初至今仍跌約 24%，從 10 月高點 126,186 美元腰斬近 50%

黃金白銀：避險情緒推動，黃金 5,296 美元，白銀 2 月狂飆 19%

黃金單日暴漲 102 美元（+1.97%）至 5,296 美元/盎司，距離 1 月底歷史收盤高點僅 2%。

白銀從 1 月底歷史性暴跌中"浴火重生"，2 月單月狂漲 19%，連續 10 個月上漲。

銅價 2 月微漲超 1%，距離歷史高點僅 3%，繼續支撐硬資產買盤。

貴金屬的反彈邏輯：

1. 通脹頑固：PPI 爆表證明通脹遠未結束，避險需求上升
2. 美元走軟：儘管通脹高企，美元指數因貿易摩擦和最高法院推翻關稅而走弱
3. 地緣緊張：美國與伊朗核談判陷入僵局，特朗普警告伊朗"時間不多"
4. 信貸市場裂痕：私募信貸市場傳染恐慌，資金湧入黃金和國債避險

今日總結：通脹幽靈歸來，AI 信仰開始動搖

2 月 28 日，市場給了 2026 年前兩個月一個慘淡的句號。

1 月 PPI 爆表，核心 PPI 暴漲 0.8%，是預期的 2.7 倍。降息幻想徹底破滅，6 月降息概率從 85%暴跌至 57%。

納指 2 月跌超 3%，創去年 3 月以來最差單月。iShares 科技軟件 ETF 月跌近 10%，年初至今跌 23%。七巨頭集體啞火，只有 Dell 憑藉 430 億美元 AI 服務器積壓訂單暴漲 22%，成為廢墟中的孤膽英雄。

Block 裁員 50%，CoreWeave 暴跌 20%，金融股因私募信貸恐慌崩盤——"AI 替代人工"焦慮和"信貸傳染"恐慌同時蔓延。

比特幣跌破 66,000 美元，以太坊失守 2,000 美元，加密市場隨風險資產集體下挫。

黃金暴漲至 5,296 美元，白銀 2 月狂飆 19%，避險情緒推動貴金屬重返高位。

市場在問一個問題：通脹是暫時反覆，還是捲土重來？

如果答案是後者，那麼美聯儲不僅不會降息，甚至可能被迫重新加息。這對估值高企的科技股、槓桿高企的加密貨幣、流動性依賴的風險資產來說，都是噩夢。

Dell 用 430 億美元積壓訂單證明了 AI 需求的真實性，但市場已經不再無條件相信"AI 故事"——它要看到利潤，看到 ROI，看到這 7000 億美元的雲巨頭資本開支能否真正轉化為股東回報。

2 月結束了，但通脹的噩夢才剛剛開始。