2 月 12 日市場綜述：非農超預期兩倍，沒人高興

作者：深潮 TechFlow

美股：一份"完美"的就業報告，為什麼沒人高興？

昨天（2 月 11 日）收盤，故事的主角不是某一隻股票，而是一份數據。

1 月非農就業報告，在市場預期 55,000 人的情況下，實際新增就業 130,000 人，超出預期整整一倍。失業率同步從 4.4%降至 4.3%。這應該是皆大歡喜的消息，但美股在短暫衝高後，集體打道回府：道指小跌 0.13%，收於 50,121 點；標普 500 幾乎紋絲未動，收 6,941 點；納斯達克跌 0.16%，收 23,066 點。

這個"反直覺"的反應，揭示了目前市場最核心的矛盾：經濟越好，降息越遠，估值越難撐。

非農數據出來以後，市場立刻把今年的降息預期往後推。

一個健康的勞動力市場，意味著美聯儲沒有緊迫理由鬆綁利率。科技股的高估值是建立在"降息降息再降息"的預期之上的。消息出來後，國債收益率跳漲，軟件股再次重挫：Salesforce 跌逾 4%，IBM 單日暴跌 6.44%，Zillow Group 暴跌 17%。

但細扒數據，這份報告沒那麼"完美"。就業集中在醫療和社會服務，過去兩年就業數據遭到歷史性下修，2025 年全年實際淨增就業從 58 萬修正至 18 萬，創 2003 年以來最低。這與其說是經濟強勁，不如說是統計數據在"晚點交卷"。

市場裡有一場悄悄進行的內戰，昨天因為一份財報打了個縮影。

Vertiv（VRT）股價單日暴漲 25%，一舉收復今年的全部跌幅，市值單日增加逾百億美元。

原因很簡單：這家給數據中心提供冷卻和供電系統的公司，四季度訂單同比增長了 252%。不是 25%，不是 52%，是 252%。公司訂單積壓已達 150 億美元，同比翻倍，2026 年全年業績指引每股收益預計 5.97 到 6.07 美元，大幅超出華爾街此前 5.51 美元的預期。CEO 的措辭是：我們的積壓訂單已經給 2026 年的增長提供了清晰的能見度。

同一天，Cloudflare 大漲 11%，因為 Q4 業績強勁且 2026 營收指引超預期。

而另一邊，Mattel 跌了 27%，Zillow 跌了 17%，Unity Software 跌了 32%，軟件股再次被 AI 敘事碾壓。

這就是整個市場現在的格局：給 AI 蓋樓的人在賺大錢，住在 AI 樓裡的舊租客在被遷走。Vertiv 賣鏟子，Cloudflare 做管道，他們贏了；而那些面臨被 AI 自動化替代的企業軟件公司，在被持續重新定價。

今天的看點：明天（北京時間 2 月 13 日深夜/14 日凌晨）美國將公佈 1 月 CPI 通脹數據。這是本週最後一顆炸彈，也是決定"降息預期能否迴歸"的關鍵裁判。市場目前預測 CPI 年率維持在 3%左右，一旦超預期，科技股恐怕又得挨一刀。

黃金白銀：4,500 元級別的大地板，開始變得堅實

昨天（2 月 11 日），黃金現貨收在 5,063 至 5,088 美元/盎司區間，日漲逾 1%；白銀反彈更猛，一度漲約 5%，收在約 84 至 85 美元/盎司附近。今天早間，黃金約在 5,063 美元附近企穩。

上週末的那場"史詩級崩盤"，黃金單日跌幅創幾十年新高、白銀創有史以來最大單日跌幅正在被市場逐步消化。

為什麼能這麼快反彈？支撐來自幾個方向同時發力：

其一，非農強勢報告觸發了一個傳導鏈——就業越強越代表經濟韌性，韌性意味著通脹不會快速下行，通脹不下行則黃金的邏輯不散；其二，中國人民銀行連續第 15 個月增持黃金，央行買盤是長期託底力量；其三，美伊談判雖有進展，但地緣火藥桶並未熄滅，避險需求沒有徹底撤退。

但白銀的處境要微妙很多。倫敦金庫白銀庫存在 1 月底持續縮減，太陽能板全球產能持續擴張，白銀工業需求在結構上向好；然而，ETF 資金持續流出，短線投機者在最近的暴跌暴漲中被消耗殆盡。UBS 維持白銀年底約 85 美元的預測，高盛對黃金年底目標 5,400 美元，摩根大通最激進喊出年底 6,300 美元。

一句話：黃金在 5,000 以上站住了腳；白銀在 80-85 之間震盪，等待 CPI 數據給方向。

加密市場：臉上貼著"極度恐懼"的標籤，比特幣在 6.7 萬掛著

目前，比特幣約報 67,500 至 67,700 美元，24 小時交易量約 263 億美元，相比非農報告出來前的短暫反彈再度回落。

昨天的劇情是這樣的：非農數據出爐後，市場情緒短暫振奮，比特幣盤中一度摸到約 69,000 美元。但隨著降息預期被壓縮、國債收益率走高，比特幣很快放棄漲幅，一路回吐，尾盤再次跌破 68,000 關口。

更令人擔憂的不是價格，而是市場情緒的結構。加密恐慌貪婪指數目前停留在個位數，極度恐懼區間。

Robinhood 昨日盤後財報顯示加密業務營收大幅減少，印證了散戶離場的現實。CoinShares 數據也顯示，今年以來比特幣現貨 ETF 累計流出已超 10 億美元，美聯儲利率預期收緊後，機構的套利盤和配置盤正在邊際撤退。

Galaxy 創始人 Mike Novogratz 對 CNBC 表示，比特幣目前處於"投機時代的衰退期"，散戶興趣極低。

從距離歷史高位 126,000 美元的角度來看，比特幣現在腰斬將近一半。上一次從高位跌幅達到這個級別，是 2022 年初那輪。當時用了 28 個月才完成復價。

幾個值得持續關注的變量：CPI 數據如期或超預期，會進一步壓制降息預期，利空加密市場；反之若 CPI 意外低於預期，降息預期迴歸，可能帶來短暫的反彈窗口。

另外，新任美聯儲主席候選人沃什的參議院聽證尚未正式排期，他過去對比特幣的友好表態，與他可能的鷹派利率立場之間的張力，將是市場下半年的重要敘事線索之一。

總結起來，非農"兩倍超預期"本應是市場歡呼的理由，卻偏偏成了壓低科技股的新砝碼，這種錯位，是 2026 年美股獨有的詭異之處。

硬件基建在拆股時代高歌猛進，軟件服務在 AI 的逼視下節節敗退，黃金在恐慌後重拾支撐，比特幣在"數字黃金"的身份證上打了個大問號。

今晚，CPI 的那顆骰子還沒落地。