Variant 投資合夥人：感興趣的 4 個加密風口

作者：Alana Levin，Variant

編譯：深潮TechFlow

過去一年，加密行業經歷了重大變革。

在監管方面，美國國會在《GENIUS法案》（GENIUS Act）以及穩定幣相關明確規則的制定上取得了顯著進展。白宮成立了數字資產市場工作組（Working Group on Digital Asset Markets），該工作組與許多行業參與者展開了交流，並致力於為行業提供清晰的監管指引。同時，美國證券交易委員會（SEC）宣佈了“加密計劃”（Project Crypto），旨在通過探索如何在金融市場中將更廣泛的資產代幣化等舉措，將美國打造為加密貨幣之都。

加密行業的建設者們也取得了顯著進步。目前已有多個大型且流動性充足的預測市場，並且有更多新市場即將上線。穩定幣的供應量和使用量達到了歷史最高水平，持有這些資產的人群覆蓋了更多地區。許多鏈上協議實現了八位數到九位數的收入，其中不少協議還作為開發者平臺，擁有活躍的初創企業生態系統——這些初創企業同樣在創造收益！可以說，現在是加密行業建設者最好的時代之一。

我最喜歡的一句話是：“數字資產的市場潛力（TAM，Total Addressable Market）是目前最大的，同時也是未來最小的。”這一點在當下尤為真實。因此，基於這些發展，我彙總了一些讓我感到興奮的初創企業創意。如果你是建設者並正在考慮這些領域，請隨時聯繫我！

穩定幣驅動的市場

當前關於穩定幣的討論大多集中在其支付用途上。然而，從歷史來看，實際上那些需要穩定幣的新市場在推動穩定幣的採用和增長方面發揮了更大的作用。例如，亞洲加密交易所的增長是推動 Tether（USDT）崛起的重要因素：交易者沒有將加密利潤轉換為當地法幣，而是選擇將 USDT 作為一種價值存儲工具保存在交易所。同樣，2020 年 DeFi（去中心化金融）的繁榮為 USDC 提供了新的應用場景，使其在需要數字美元的平臺上站穩腳跟。

目前，流通中的穩定幣總量已接近 3000 億美元，這引發了人們對其支付用途的濃厚興趣。然而，支付領域顯然更像是現有企業的機會，因為它們的分銷和基礎設施使得現有的金融科技公司相較於新初創企業更具優勢。

我正在尋找由穩定幣獨特推動或創造的新市場。我們目前有兩項符合這一主題的隱秘投資項目：其中一個致力於開發使所有穩定幣對終端用戶感覺像是可互換的基礎設施；另一個則專注於構建本地流動性市場。

穩定幣驅動市場的潛在應用領域有哪些？以下是三個創意：

1. 需要即時資金支持的新槓桿工具

穩定幣可以實現全天候轉賬，這意味著用戶可以即時為賬戶注入更多抵押品（而在傳統金融體系中，交易所可能需要預先為保證金賬戶提供資金，同時等待銀行轉賬完成）。

2. 公司間借貸

我認為未來許多公司將會將部分現金及現金等價物以穩定幣形式持有。穩定幣可以實現 24/7 轉賬，而傳統金融體系的資金轉移可能需要數天時間併產生較高成本。持有穩定幣不僅可以讓公司通過更廣泛、更有創意的方式賺取收益，例如參與短期資本市場（如隔夜回購市場）或鏈上流動性提供，還能顯著提高資金效率。

3. 全球彩票

加密技術提供了接受、匯聚和分配全球資金的渠道。不僅穩定幣可以幫助擴大彩票的規模，其可編程性還使得彩票的存款和收益可以以更有趣、更創新的方式使用。

穩定幣驅動的市場可以從以下幾個方面湧現：a) 穩定幣作為至少一個交易環節的場景；b) 基於大量（閒置）穩定幣資本池構建的產品；c) 利用穩定幣實現全球規模效益的新市場。

二級（Second-Order）預測市場機會

目前已有多個大型且不斷增長的預測市場平臺，並且還有一批新的平臺預計將在今年秋季上線。市場交易量全年保持強勁，這推翻了批評者關於預測市場僅在選舉季節具有產品市場契合度（pmf）的觀點。

這一市場格局為創業者圍繞預測市場進行建設創造了更多的開拓性機會——這些機會利用了新市場的流動性、用戶的廣泛分佈、市場平臺的碎片化等優勢。以下是我特別希望看到的產品：

1.條件下注。在體育博彩中，“串關”（Parlay）是一種常見的玩法。然而，由於預測市場的參與者是與其他用戶對賭而不是與莊家對賭，這種玩法在預測市場中難以實現。這種差異意味著下注者需要與多個獨立的對手方對賭，而非單一對手方（即莊家）。因此，當某個串關環節失敗時，關閉賭局變得更困難，同時定價和控制總風險也更加複雜。

一個可能的解決方案是讓用戶實際上只與一個對手方對賭。例如，可以構建一個基於開放預測市場的第三方服務，充當類似莊家的角色。該服務可以利用預測市場中的流動性來設定賠率並提供串關玩法。它可以跨平臺運營，並接受第三方流動性支持其策略（類似於 Hyperliquid 的 HLP）。如果這些串關玩法集中在比特幣價格走勢等領域，該服務還可以使用其他機制來對沖整體風險。

2.對用戶下注。像 Polymarket 這樣的平臺一個重要功能是排行榜，它根據盈利和交易量對交易者進行排名，並讓第三方查看這些頂級用戶持有的頭寸。假設我認為某位交易者會表現良好，我的“下注”是賭該交易者的下注表現良好。目前，我的主要選擇是手動複製該用戶的交易。然而，未來的產品形式可能允許用戶將資金存入一個池子，由專業交易者用於其下注。這種設計空間在引入 AI 代理參與市場下注時變得更加令人興奮——人類可以通過資金池提供資本，併為這些代理提供信息和反饋以供其使用。

預測市場的流動性增長、用戶興趣增加以及支持平臺的擴展為許多二級機會提供了可能性。槓桿、市場規模的敞口以及市場流行度（用戶參與度）都是值得關注的領域。

代幣化股權協調者

我們正處於股權代幣化的早期階段。一系列架構正在湧現，這一點正變得越來越清晰。

有些產品，例如Robinhood 的股票代幣，其設計的唯一目的是提供對現實世界股票的價格敞口。這些工具完全是合成的：它們通過一系列結構化衍生品追蹤價格走勢，而無需託管實際股票。

其他產品，例如BackedFi 的 xStocks，會託管目標股票並創建其數字表示（類似於穩定幣發行者託管法定美元並創建這些資產的代幣化包裝）。這些產品不僅提供了更直接、更安全的資產價格聯繫，還允許贖回標的股票。

最後，還有更多原生的鏈上股票。上週，Superstate 宣佈已在鏈上直接發行 Galaxy Digital 普通股——這是一種與傳統股票享有同等權利和收益的代幣化資產。

這些都是“代幣化股票”的各種構造。目前尚不清楚哪種結構會符合冪律（深潮注：在冪律分佈中，大部分事件的發生概率很小，而極少數事件的發生概率很大），成為贏家。消費者可能會在不瞭解完整構造的情況下使用其中許多工具。因此，界面將負責選擇和列出不同的代幣。我猜測，流動性和合規性將成為上市的主要因素，但只要多種代幣化股票構造符合界面的標準，就可以在底層集成多種構造。我們很容易最終進入這樣一個界面提供 BackedFi 的 xAPPL，但提供 Superstate 發行的 GLXY的世界，因為每個轉讓代理商為各自股票提供了最具流動性的鏈上市場。對消費者來說，這些都應該看起來像普通股票。

類似的模式也出現在穩定幣領域。市面上有許多不同的穩定幣，想要替代美元，但它們並非都具有互換性。因此，出現了一些網絡來協調不同的穩定幣，讓終端用戶感覺自己只是簡單地在使用美元。隨著股權代幣化類別的持續增長和演變，也有機會為股權代幣化構建類似的基礎設施。

下一個重要領域：在線賺錢的新方式

今年夏天我聽到的一個令人震驚且反覆出現的主題是，許多剛畢業的大學生正在努力尋找工作。我原以為我們還有幾年時間，AI 才會侵蝕一些更復雜的入門級職位，但事實證明我錯了。

因此，我認為未來幾年人們的時間分配方式將發生巨大變化。其次，人們將擁有更多空閒時間，並更渴望通過創造性手段賺錢。這可能體現在很多方面：更多人參與金融市場，娛樂業金融化，人們可以在線創作和賺錢的內容類型不斷擴展，等等。

加密貨幣為構建此類產品和服務提供了一些最實用的軌道。它提供了廉價的全球資金渠道，這意味著潛在客戶群幾乎是無限的。任何年齡的任何人，只要有錢包和網絡連接，就可以構建並賺取收益。

Variant 投資組合中有許多符合這些主題的公司。Zora 為創作者提供了新的工具來實現媒體變現。Remix 幫助各年齡段的玩家創作、發行遊戲並實現變現。The Clearing Co正在致力於構建和擴展可供交易的市場。

幫助人們在線賺錢的新型產品和服務的設計空間仍然廣闊。無論是通過內容、創意、投資、娛樂還是其他方式賺錢，始終是一個殺手級應用，而加密技術為人們提供了最佳的基礎設施來實現這一目標。