WOO X Research：山寨季來臨，這些賽道還有救嗎？

1.背景：槓桿清洗後，山寨季繼續

12 月 10 日加密市場迎來崩盤，當中比特幣下跌 5%，撇除比特幣與以太坊的山寨幣種(Total 3)，面臨更嚴重的下跌，高達 14%。

當時WOO X Research 對此情形發表文章，將此次下跌定調為「多頭槓桿清算，牛市結構不變」，而市場也展現出堅強的韌性，比特幣回升至10 萬美元，以太坊再次挑戰4000美元大關。

與此同時我們最關心的山寨季，則可以由BTC.D 來判斷，在12/10 市場下跌之時，BTC.D 上升至58%，而跌勢修復後，BTC.D 也隨之降至56%，可以判斷山寨季仍然成立且持續。

山寨幣的上漲邏輯是：當外部資金進入加密市場時，如未接觸過的投資人、傳統金融機構、Web 2 公司、國家養老金等，首選必然是比特幣，之後部分資金才會流入市值較低的山寨板塊。

現在除了最近爆紅的 AI Agent 賽道持續成長，其他板塊包含 Meme、DeFi、RWA、L1/2 在幣價上也展現出強勁的上漲力道，整體山寨幣種似乎迎來光明的未來。

但是有些賽道卻似乎被市場遺忘，其他板塊猛烈上漲，BTC 生態相關、NFT 以及 GameFi 卻是無動於衷，這些賽道還有未來嗎？最近的發展情形又是如何呢？就讓 WOO X Research 帶大家看看。

參考：coingecko

2.BTC 生態相關

BTC 生態泛指的是 BTCFi 與銘文、符文等相關協議與資產，核心敘事點在於：

解放比特幣流動性：DeFi 市場由以太坊主導，比特幣狀態多為閒置，不追求資金使用效率，比起生態應用、交易速度等需求，比特幣生態對安全的要求遠勝其他公鏈，因此比特幣的用戶輪廓與其他公鏈不同，多為對安全性較為要求的機構與大戶，手持鉅額比特幣，因此著重長線、穩健、確定性的被動收益。

在今年4 ~ 7 月期間，引發比特幣質押熱潮的協議便是Merlin Chain，協議最高總鎖倉量達26 億4000 萬美元，接受資產除了比特幣之外，也支援頭部銘文、NFT 項目，如ORDI、RATS 等。但在 Merlin 發幣後幣價不如預期，且在當時有諸多爭議，目前整條鏈 TVL 急遽下滑，市場關注度不再，已經顯現 EVM 跨鏈映射技術被證偽。

參考：DefiLlama

目前可以期待的相關協議為比特幣再質押協議 Babylon，完成三輪公開融資，合計 9600 萬美金，當前 TVL 為 50 億美元，在比特幣生態中第一，整體協議排名第 12。能看出市場仍然期待「比特幣收息」模式能夠成功運作，觀察重點還是在於 Babylon 正式生息之後，能否安全持續產生收益，進一步推升 TVL，進而帶動整體生態爆發。

比特幣原生迷因資產：2023 年5 月比特幣銘文的出現，由於本身技術上的特色，使得資產發行擁有公開透明的屬性，在當時市場深惡痛絕VC 幣，銘文資產無疑從下而上發起了「草根」革命，使散戶能在公平的環境下交易，而資產價格是否能維持動能，靠的是社區的共識以及凝聚力，是天然的迷因幣發行地。當中 ORDI、SATS、RATS 等銘文資產，均有著成千上百倍的漲幅。

但銘文卻也飽受批評，有浪費比特幣區塊空間、製造鏈上垃圾等指控，而符文可以被視為銘文的進化版本，允許更高效的轉帳，將多個代幣轉移捆綁在單一交易，並可以設定多個轉移目的地（BRC-20 一次只能轉移一種代幣），緩解因使用BRC-20 等代幣標準導致的比特幣UTXO 膨脹、網路擁塞等問題。

銘文、符文除了是比特幣生態資產，同時也被歸類為迷因幣賽道，但迷因幣賽道迭代速度極快，當前主流敘事為配合AI Agent 的迷因幣，銘文、符文風潮不再，加上頭部交易所已經取消對銘文資產格式的支援，也代表若相關資產若要起死回生，難度相當高。

參考：魔法伊甸園

3.Web 3遊戲

2021 年，在 DeFi Summer 和元宇宙概念的帶動下，將金融與區塊鏈遊戲結合的 GameFi 成為業界的一大敘事，並吸引大量傳統遊戲公司研發 GameFi 遊戲。直到 2024 年，Web3 從業者仍然將 Massive Adoption 的希望寄託在遊戲上，這就是遊戲賽道最大的敘事，也是 VC、傳統遊戲公司始終願意投資該領域的最大共識。 其次，圍繞著 Massive Adoption 的則是鏈遊背後的區塊鏈技術，能夠給予玩家的資產確權，這也是 X to Earn 模式仍為大多數鏈遊延續的主要動力。

但直到2024 年Web 3 Gaming 仍未解決代幣經濟模型過於龐氏所導致的死亡螺旋，當逐利的空間變小，對於用戶而言遊玩誘因也隨之縮減，這點也可以從以下幾個數據得知：

• 交易量增長率為負：與 2021、2022 年相比，今年鏈遊每日交易量也已下降至 2,000-3,000 萬美元之間，成長率為負。

參考：足跡

• 每日交易筆數：今年鏈遊每日交易筆數也較兩年前明顯下降，此前平均在 2000-3000 萬之間，目前已不到 1000 萬筆。

參考：足跡

Web 3 Gaming 現況為：舊有問題無法解決、整體板塊使用情形差，若維持這樣的情形，即使瘋狂山寨季來臨，也難以獲得投資人青睞。

當前Web 3 Gaming 可以關注的重點項目為Xterio，由Web 2 知名遊戲公司FunPlus 孵化投資，近期即將發幣，該項目為遊戲基礎建設平臺，強調在平臺內運用AI 技術，想在敘事上與AI 有所掛勾。若期待 Web 3 Gaming 有復活可能，可以先參考 Xterio 發幣之後的走勢。

4.NFT

其實NFT 早在2017 年便已出現，但在2021 年才迎來全面爆發，除了因為ERC-721 標準的發佈完善了基礎設施，市場也意識到NFT 相比同質化代幣，特色在於其獨特性，能夠應用在個人數位身分、藝術品等領域，但當中最初推動的主因還是名人效應。

當時NBA Top Shot 以NFT 的方式推出，讓玩家可以收藏NBA 球星在球場上的精采時刻，當中吸引了許多加密愛好者和球迷的積極參與，其中著名球星勒布朗·詹姆斯在2020 年總決賽的一記扣籃，成交額高達23 萬美元。

隨後出現 BAYC、Azuki、Doodles、Pudgy Penguins 等藍籌 NFT 項目，開啟 2021 年的 NFT Summer

由於NFT 本身低流動性、總數稀少的特性，使得價格拉昇容易，在牛市容易具有財富效應，Free Mint 到財富自由的神話比比皆是，但隨著2022 年熊市來臨，流動性抽離幣圈，NFT 相較一般幣種流動性更加稀缺，因此資金逃離明顯，NFT 整體流動性被抽離。

從下圖也可以看到 Opensea 整體交易筆數在 2022 年明顯放緩，除了本身 Opensea 產品競爭力落後之外，主因仍為 NFT 市場不受青睞。

參考：沙丘

那麼 NFT 還有希望嗎？近期有哪些敘事以及動作？

• Opensea 即將推出新產品

• Magic Eden 發幣

• Pudgy Penguins 發幣

可以看到近期 NFT 無論是平臺或是藍籌項目動作頻頻，無論是以太坊或是 Solana 鏈上藍籌 NFT 項目在幣價上皆有明顯回暖跡象，NFT 市場真的要回來了？

參考：魔法伊甸園

除了觀察頭部 NFT 價格走勢是否穩定成長，也可以多關注 NFT 與 AI 結合的使用案例。如知名 Solana 鏈上 AI Agent Zerebro，他之前在 Polygon 上自行創作了299 張影像，而創辦人 Jeffy 也推出 Zerebro 5500 個 NFT，持有者可以成為社群核心成員。

以上只是 AI Agent 與 NFT 協作的基礎案例，幣圈一直以來的特性便是炒新不炒舊，NFT 有望憑藉著 AI Agent 再次回暖。