券商出身捕獲一眾 Alpha，如何對週期和賽道押注？

嘉賓：Rocky

主持人、整理：FC_0x0，SevenX Ventures 創始合夥人

文章內容來自 Space，FC Talk｜對話交易員 Rocky：壓中大部分阿爾法賽道，券商出身的他用了什麼研究邏輯？

一個人，如果從 ICO 時代賺到 2000 萬人民幣的第一桶金，又在 3.12 損失半個小目標的 BTC，他會走向何處?

@Rocky_Bitcoin 給出的答案是，成為 4.5 倍收益的二級基金的掌舵人。

在 Rocky 身上，我看到了覆盤和體系化對一個人交易成長的巨大推動力，他對倉位管理、Portfolio 追蹤、風險控制的經驗總結我相信對每一個在這個市場做交易的人都會產生啟發，他也毫無保留地分享了自己對於本輪週期走勢的判斷，押注的 5 大賽道和理由，以及如何捕獲 $RNDR 和 $KAS 的詳細過程。

所有文字僅做分享，不構成任何投資建議。

一、關於交易員 Rocky

交易的核心是「人」，一個人的經歷、背景、性格、資金屬性決定了 TA 交易策略的養成。

（一）Rocky 的交易策略是什麼?

1.交易邏輯

• 二級基金做主觀策略

以 Alpha 和 Beta 組合的模式，Alpha 尋求高額回報，Beta 尋求錨定 BTC 的走勢。

• 自上而下 ( 從宏觀到微觀 ) 的投研分析框架:

宏觀分析判斷趨勢、管理倉位，行業分析選擇押注賽道，項目基本面分析篩選項目、管理投資組合。

2.資金規模

資金規模決定於可承受的風險回撤。對於加密貨幣這樣一個高風險、高回報的另類投資市場，資金規模應該是即使全部虧損也不影響生活的狀態，這樣可長期持有的週期才有保證。

資金規模需要與投資標的的數量匹配。0-20 萬美金，5 只左右;20 萬到 100 萬美金，10 只左右;100 萬到 500 萬美金，15 只左右;500 萬到 2000 萬美金，20 只左右;2000 萬美金以上，不超過 30 只。

目前管理基金 AUM4500 萬美元。

3.預期收益和資金週期

如周金濤所言，人生髮財靠康波，週期往往是決定收益的核心要素。在研究預期收益的時候，其實關鍵就是研究美元週期，因為任何一個風險市場的資產，它跟美元週期都是強相關的，資金週期也如此。

一般來說，美元是 4.5 年一個週期，兩年的收縮期是加息週期，2.5 年的擴張週期是降息週期，一收一放形成了美元潮汐。現在屬於加息週期的結尾，降息週期即將來臨的時間節點。

Rocky 在 2022 年 5 月 25 日發表過一篇推文，對週期的判定是:

2023 年第一季度是基欽週期的見底，真正的爆發會出現在降息結束 QE 開始放水之後，持續到 2025 年的第三季度末，就是基欽週期的擴張期末端，美股和加密貨幣在那個時間節點大概率會成為巔峰。

4.風險控制

風控主要分為倉位風控、投資組合風控和基礎線風控三點。

第一點，倉位風控，即倉位管理。

倉位直接決定了回撤的線和持有 U 的空間，在下跌的情況下，持有 U 才有更多操作的空間。倉位管理主要依靠對宏觀數據的把握，不同的數據有其對應的權重分數，綜合分數會對應具體的倉位建議。目前，在 Rocky 他們的倉位主動管理中，權重比較重的宏觀數據是:美元指數、10 年期美債收益率、M2 的數據。

第二點，投資組合風控，即所持倉項目的管理。

所謂募、投、管、退，「管」是非常重要的環節，能夠判斷項目所處的階段，在項目下跌時有信心和依據補倉，或者項目出現衰退時提前預警並獲利了結。持倉項目的管理通過建立項目的 Dashboard 看板進行數據追蹤，包括用戶增長、日活、TVL、收入等等。

第三點，基礎線的風控。

Rocky 的基金目前是三四零的原則，即 30% 的風控預警，40% 的平倉線，這裡面平倉和風控預警，還有其他的內部數據作為支撐。

（二）Rocky 為什麼會形成這樣的交易策略?

1.交易經歷

Rocky 在 16 年 allin Web3，第一桶金在 16、17 年 ICO 時代獲得，18 年到 21 年做區塊鏈的垂直媒體和投資孵化，22 年組建 Blue Ocean Capital 基金，目前基金的淨值是 4.5。對 Rocky 交易策略影響最大的是兩次經歷，一次讓他建立了對行業的信仰，另外一次讓他產生了對市場的敬畏。

第一次，初入市場的高額回報

第一次接觸加密貨幣的時候，Rocky 認為這是一個很虛無的東西，因為在他的認知裡，任何資產需要有實體作為背書和支撐才能有一個相對合理的定價。但出於對朋友的信任，他把 20 萬交給朋友來投資加密市場，在 2 個月時間收穫了 4 倍的收益，與 A 股市場形成鮮明對比。

高額收益讓 Rocky 大受震撼，於是開始閱讀各種資料，比如比特幣的白皮書，哈耶克的貨幣非國家化，奴役之路等等偏向於自由經濟主義的理論，產生了一定的信仰。然後在 2016 年 ain 行業，並在 ICO 時代賺到了接近 2000 萬人民幣的第一桶金。

第二次，「3.12」損失 100 個 BTC

2019 年年底到 2020 年年初，Rocky 認為 BTC 從週期角度來說已經築底，於是在 7000 附近開了一倍槓桿的 BTC 多單，並基於「BTC 無論如何也不可能下跌超過 50%」的判斷，認為這是一個很安全的、穩贏的策略。但「3.12」的極端行情導致直接損失了 100 個 BTC，Rocky 把自己關在房間進行了兩個月的覆盤和反思。

這次事件讓 Rocky 有了三點轉變:

• 第一點，形成了自己的「三不原則」：不要碰槓桿，不要碰合約，不要借錢炒幣;

• 第二點，開始建立自己的投資風控體系並組建團隊，因為操作 ( 研究和投資 ) 和瘋狂獨立開來才是真正降低風險係數的方法;

• 第三點，從「技術派」轉變為「價值投資派」，技術指標可以指導在某些節點去做買入或者賣出的擇時，但不能決定在一個長週期裡面回報率有保障。

2.專業背景

Rocky 在投身加密市場之前在長江證券研究院做研究員。券商的經歷給 Rocky 帶來了兩個優勢:第一個是完善的宏觀策略，第二個是自上而下的投研分析框架，從宏觀到賽道再到具體的項目。這種體系化的思維方式一直在指導 Rocky 在加密市場的投資。

（三）Rocky 的交易策略適合什麼樣的人?

Rocky 的交易策略，或者說體系化的思考方式，其實適合所有希望「可持續賺錢的人」。Buy and Hold 可能不難，難的是如何根據市場的週期判斷自己的資金週期;找到一個 Apha 可能不難，難的是如何發現有潛力的賽道，持續捕獲 Alpha。

二、Rocky 的交易故事

以行驗證的知才是真知，對於具體交易的覆盤和回顧能夠更直觀地瞭解和學習交易策略的應用。

（一）如何捕獲 Render$RNDR 和 Kaspa $KAS ?

1.關於 Render @rendernetwork

因為 Multicoin 的投資關注到 Render

2021 年，Multicoin 給 Render 投資了 3000 萬美金，由此關注到項目並長期追蹤。對 Multicoin 的投資如比敏感的原因有兩個:

Rocky 在 21 年的投資策略就是跟隨 Multicoin，包括 SOL、GRT、AR、LPT，收益非常不錯。

Multicoin 是以論文 ( 研究 ) 為驅動的投資，每一筆投資都有詳細的報告，對 Rocky 的投資思考起到了很大的幫助。

通過對基本面的分析判斷 Render 可投

Render 的業務模式:有正向的資金循環

在當時熊市的背景下，Rocky 思考什麼樣的項目能夠熊市裡面活下來，答案是:項目產生的收入可以覆蓋支持，帶來正向的資金循環。當時市場上除了 DeFi 項目之外，符合要求的項目很少，而 Render 是其中之一。Render 的母公司是 OTOY，這家公司的產品 Octane 是給好萊塢、迪士尼等影視公司提供染服務的，本身很賺錢，當時 OTOR 的核心問題是算力成本會比較貴，所以 OTOR 的創始人做了 Render 這個項目來解決算力不足的痛點，而不是為了發幣而發幣。

Render 的創始人:極度的工作狂和極客狂

Rocky 認為，判斷早期項目的時候創始人非常重要，因為創始人決定了項目未來長期發展的路徑。

Render 的創始人有這樣幾個特點:首先，OTOR 已經做的很成功，不缺錢;其次，2008 年創辦 OTOR 一直到 2017 年創辦 Render，在長達 9 年時間裡面一直是在 OTOR 做負責人，是「做事的人」，最後，常年工作一週超過 50 個小時，是一個極度的工作狂和極客狂，揹著自己改裝的 10 公斤筆記本電腦，去向別人演示自己家的軟件在渲染領域的發展。

與項目團隊交流發現額外潛力確定投資

Rocky 在 2017 年是以太坊的礦工，有很多 GPU 算力的，當時與項目交流過算力合作，雖然最後沒有合作成功，但得到了 Rende 可能會釋放 C 端 GPU 接口的信息。Rocky 認為這是一個很大的需求，因為以太坊在轉 POS 後，肯定需要一個新的項目去承接算力。雖然到現在也還沒有落地，但是看到了項目的潛力，於是在 2022 年的 11 月份左右建倉，成本在 0.5 美元左右，是當時的重倉項目。

2.關於 Kaspa @KaspaCurrency

關於 Kaspa 的故事，可以參考 Rocky 的這篇推文:x.com/Rocky_Bitcoin/.，這裡做一個簡單的回顧：

以太坊轉 POS 後，Rocky 為手裡的礦機尋找新的項目，於是讓研究團隊去挖掘，就找到了 Y 神的項目 Kaspa。

Y 神是 DAG，也就是有向無環圖技術最早的發明者，很多采用了這個技術的項目，包括 IOTA 和 Avalanche，都借鑑了 Y 神論文裡的內容。

整個團隊都是來自希伯來大學的教授，是一個純粹的以色列項目，以色列項目有一個特點是不會半途而廢，是 Rocky 團隊比較喜歡的團隊類型。

Kaspa 的挖礦模式是 100% 挖礦，沒有預挖，沒有團隊預留，也沒有 VC。綜合創始和團隊情況，決定嘗試挖礦。

因為 KAS 價格不高，挖礦每月虧損 3 萬塊的電費，但挖礦產出不錯，綜合下來回報大概是接近 200 倍的收益，賣出了一部分，還持倉一部分。

Render 和 Kaspa 這兩個項目的共同特點是，決策不是依靠 K 線或者技術指標，而是把精力放在研究上，這是「3.12」事件後，Rocky 投資方法論轉變的一個體現。

（二）牛市下半場看好哪些賽道?為什麼?

這個問題會分兩部分展開:第一，牛市下半場發生在什麼時候?第二，牛市下半場看好哪些賽道。

1.Rocky 認為，牛市下半場大概率發生在降息之後

通過對過去三次降息的規律總結，降息對市場的衝擊力都比較大，尤其是美股市場，降息期間可能會有比較大的回撤。過去 30 年主要的三次降息數據如下:

• 第一次，2000 年的互聯網泡沫，美聯儲的聯邦利率是從 2001 年的 6.5 個點降到了 2003 年的 1 個點，美股從 2000 年的 3 月份到 2002 年的 10 月份，標普 500 跌了 49%。

• 第二次，2007 年到 2008 年的金融危機，聯邦利率從 5.25 最低降到了 0.25，美股從 2007 年的 10 月份跌到 2009 年的 3 月份，跌了 57%。

• 第三次，2019 年到 2020 年的新冠疫情，聯邦利率從 2.25 最低降到 0，美股跌幅大概是 34%。

接下來的這個週期是從 5.5 往下降，預期會降到 2% 為期兩年半。

2.Rocky 看好 5 個賽道，分別是 AI、RWA.DePIN、BTC 生態、GameFi

現在這個市場週期，2023 年的 10 月份有一波山賽週期，2024 年的 2 月份有一波山寨週期，通過這兩波山賽週期其實已經能斷定這個週期的核心敘事，這兩個週期都沒有跑出來的項目或者賽道，基本上也不需要太多關注。下面詳細說明一下看好 5 大賽道的理由

第一個，AI。

頭部 VC 都在押注，一級市場的投資熱度不減，Q2 的數據是有接近 10 億美金。

第二個，RWA。

RWA 賽道相當於 2020 年的 DeFi 賽道。以前美國的戰略叫美元資產國家化，有很多國家配置美債，但近幾年優越收益不好，很多配置美債的國家在賣出，於是美國也將自己的戰略轉變為美元資產的全球老百姓化，即讓全球的用戶都進行美元資產的配置。這一戰略在這一輪美元潮汐裡其實非常成功，因為在潮汐背景下，很多發展中國家貨幣劇烈貶值，比如阿根廷比索、土耳其裡，由此導致對美元的需求旺盛，但由於國家的強管控，導致這一部分需求轉移到了「線上美元」，就是 USDTUSDC。其實「美國公鏈」Solana 目前已經旗幟鮮明地在進軍 RWA 了，這是非常政治正確的一條路。

第三個，DePIN。

10 億用戶量是一個從量變到質變的一個基點人群，互聯網賽道也是 10 億用戶之後快速呈現了指數級的增長，因此 10 億用戶量對 Web3 也是一個關鍵指標，而 DePIN 賽道是最容易引入 Web2 的用戶進入到 Web3 的一個巨大的場景。

第四個，比特幣生態。

比特幣目前 1.2 萬億的巨大規模，並沒有帶來任何的生息資產，這一塊一旦打通，會釋放更多的流動資產去做二次配置，進而帶來一個很強的增量市場。隨著跟多頭部 VC 的佈局和 ETF 等衍生品的出現，未來會有更多的玩法。

第五個，GameFi，遊戲市場。

早期互聯網的用戶增長的主要來源就是遊戲，GameFi 其實在 Web3 的作用是一樣的，就是引流。雖然大家現在很詬病經濟模型、可持續性、可玩性等等，但是大邏輯沒錯的情況下，這些慢慢東西都會填補，因為 GameFi 發展的週期還是太短了，類比 Web2，現在 GameFi 只發展到了俄羅斯方塊、玩小霸王、紅鬥羅的時期，需要給予時間和空間成長。

（三）交易策略什麼時候會失效?自己的 Stop DoingList 是什麼?

Rocky 認為這個週期大概率是普通人和中小機構最後一輪週期，下一個階段可能就是全天候對沖、高頻交易、AI 機器人等等以華爾街為代表的專業的金融機構的玩法了，在這個階段到來之前，Rocky 覺得自己的策略都是有效的，但也在積極佈局 AI+，比如 AI+ 事件驅動，AI+ 指標，AI+ 鏈上數據，投入研究和資金。

至 Stop Doinglist，Rocky 認為就是要做正確的事情，不要去做不對的事情，哪些是不對的事情呢?總共有 5 個。

• 第一，不要去碰槓桿，不要去碰合約，不要去借錢炒幣。假如你有能力，現貨也能讓你慢慢的變富;假如你沒有能力，槓桿只會加速你的滅亡。

• 第二，不要高頻交易，把更多的時間和精力去研究宏觀、賽道、項目。

• 第三，不要閉門造車，要打開視野，多去跟朋友交流，多去跟跟行業的前輩或者牛人溝通，多去參會。

• 第四，不熟的不投，不懂的不投。對項目有一定的瞭解之後再去投，心裡會更加有底氣。

• 第五，不要想著走捷徑，或者想著彎道超車。社交媒體的發達會讓人很焦慮，很焦慮的情況下就會產生 FOMO，但 FOMO 往往賺不到錢。守正才能出奇，還是要找出市場上真正對 Web3 能產生貢獻，或者說有敘事邏輯的項目，這樣才能帶來真正的價值，雖然價值有時候虛無縹緲，但 Web3 發展到今天，還是有價值驅動在給它產生內核的。

三、Rocky 的【Must Read】

優秀交易員的成長，離不開持續的外部輸入，學習其他優秀的人，涉獵有借鑑意義的內容。我們也可以通過其他人的 Must Read) 列表可以不斷積累、成長。

Rocky 推薦的內容分為三類:

第一類，宏觀。Rocky 強烈建議普通投資者瞭解一些週期相關的知識。

推薦閱讀的書籍有:

• 周金濤的《濤動週期論》( 這本書 Rocky 自己已經翻了有 10 遍不止，他認為周金濤對週期的把握和週期的理解，目前國內應該是排第一。)

• 洪灝的《週期》(Rocky 認為洪灝老師在國內應該是為數不多敢講真話的首席經濟學家。)

• 金德爾伯格的《狂熱，恐慌於崩潰:金融危機史》

• 羅斯的《大蕭條日記》

• 希勒的《非理性繁榮》

• 曼昆的《經濟週期的理論證據分析》，這本書用了比較多的案例和論文去講解經濟週期產生的緣由和情況。

推薦關注的推特:

• Bianco @biancoresearch，做宏觀分析已經做了 20 多年的一家機構

• Bloomberg 的分析師:@matt_levine @elerianm@ritholtz

第二類，行業。

• 主要是追蹤頭部 VC 的 Twitter，比如在 AI 領域，Rocky 關注的主要是 @sequoia @multicoincap@a16z。

第三類，具體項目

• 主要關注 Messari 的報告 @MessariCrypto，Nansen 的 Smart Money 數據 @nansen_ai，市場情緒觀察站@lunarCrush，AI 驅動的 Web3 市場熱度跟蹤@TrendX_ officia，早期 Alpha 項目捕獲器@alphascan _xyz.

寫在最後

比答案本身更重要的是識別問題和找到解答的方法，希望 Rocky 的思考能給大家帶來幫助，也再次感謝 Rocky 把第一次對自己交易經歷的完整覆盤留給了我們的「對話交易員」。