1 月 CPI 或再添通脹降溫證據，但難以撼動美聯儲觀望立場？

來源：金十數據

北京時間週五晚 9:30，美國勞工統計局將公佈 1 月消費者價格指數（CPI）報告，預計服務價格漲幅放緩大概率將推動 1 月通脹有所降溫。但即便如此，現在就期待這會改變美聯儲的政策思路仍為時過早。

經濟學家共識預測顯示，衡量美國全經濟商品與服務成本的 1 月消費者價格指數（CPI）預計同比上漲 2.5%，較前一月的 2.7% 有所放緩，環比增速則維持在 0.3%；剔除食品與能源的核心 CPI 預計同比上漲 2.5%，同樣低於前值 2.6%，環比增速或從 0.2% 小幅上升至 0.3%。

若數據符合預期，美國整體 CPI 將回落至 2025 年 5 月（特朗普政府實施「解放日」關稅政策後的一個月）以來的低位水平，顯示通脹自去年 9 月略高於 3% 的峰值後持續下行。

值得注意的是，CPI 已連續三個月低於華爾街預期。若 1 月數據繼續溫和，將為美聯儲決策者提供更多信心，相信其能在避免通脹復燃的同時下調基準利率。

華爾街預期：通脹數據只是短暫回落？

花旗經濟學家維羅妮卡・克拉克（Veronica Clark）指出，住房成本（被歸類為服務）漲幅放緩，預計將壓制整體服務價格；但商品價格可能偏強，反映「新年企業提價中關稅成本的傳導」。

高盛預計，關稅將為核心通脹貢獻 0.07 個百分點，可能對服裝、娛樂、家居用品、教育與個人護理等品類構成上行壓力。不過，高盛預測 1 月整體 CPI 同比僅為 2.4%，略低於市場預期，這可能進一步增強通脹放緩的預期。

不過，高盛經濟學家指出，企業年初小幅提價可能給週五的 CPI 數據帶來一定壓力；儘管整體服務價格漲幅放緩，但航空票價、酒店房價等旅行相關分項可能成為例外。

一些經濟學家並不認為通脹回落具有持續性，部分人士甚至認為 1 月數據可能強於預期。

加拿大皇家銀行（RBC）經濟學家預計：1 月核心 CPI 將環比上漲 0.4%，同比增速維持 2.6% 不變，高於市場預期的 0.3% 和 2.5%

「2021 年以來，1 月通常會因企業年初漲價與滯後季節因素而通脹偏高。」RBC 美國經濟主管邁克・裡德（Mike Reid）寫道。他同時預計，批發商開始將關稅相關成本轉嫁給消費者的早期跡象將顯現。

此前，供應管理協會（ISM）製造業與服務業 PMI 均顯示持續的價格壓力；Adobe 數字價格指數也顯示上月在線商品價格大幅上漲。

通脹洞察公司（Inflation Insights）創始人奧邁爾・謝里夫（Omair Sharif）還提醒，由於勞工統計局重新調整了季節性因子，1 月數據會比往常更難解讀，投資者不應輕視任何意外結果。他指出，2024 年、2025 年 1 月核心通脹大漲，當時被歸咎於「殘留季節性」，但真正原因是超常規漲價。

部分預測者認為，1 月通脹回落可能是未來一段時間內的最後一波好消息。此後，特朗普「大而美法案」的減稅政策逐步生效，疊加去年美聯儲三次降息的額外刺激，將為經濟注入更多資金。

富國銀行證券經濟學家在評論中寫道：「儘管 1 月整體與核心 CPI 同比料將小幅回落，但我們預計 2026 年全年通脹不會進一步大幅降溫，因為寬鬆的財政與貨幣政策將為需求提供支撐。」

對美聯儲政策前景影響幾何？

美聯儲決策者將密切關注即將公佈的通脹數據。官員們的內部辯論毫無疑問已經公開化。儘管特朗普持續施壓美聯儲大幅降息，但政策制定者仍難達成共識：是像去年年底那樣重啟降息以支撐就業市場，還是維持高利率更久，將通脹壓回 2% 目標。

芝商所（CME Group）的美聯儲觀察工具顯示，市場預計美聯儲至少在 7 月前將維持「觀望」模式。這一預期很難因 CPI 實際數據而大幅改變。

美銀證券美國經濟學家斯蒂芬・朱諾（Stephen Juneau）指出，即便數據表現良好，眼下對美聯儲的影響也可能有限。聯邦公開市場委員會（FOMC）下一次會議將在 3 月 17—18 日舉行。

「儘管通脹已連續近五年高於美聯儲 2% 的目標，但就業數據已蓋過通脹，成為政策重心。」朱諾寫道，「除非需求驅動的通脹出現明確的重新加速跡象，或通脹預期失控上行，否則美聯儲將更關注勞動力市場動態。」週三公佈的強勁就業數據（1 月非農新增 13 萬人，失業率降至 4.3%）引發市場小幅回調，因市場猜測穩健的勞動力市場可能阻礙美聯儲降息。

Fundstrat 全球顧問公司研究主管湯姆・李（Tom Lee）則認為，通脹回落至 2.5% 將符合疫情前水平，與 2017-2019 年的平均水平相當。

「即便關稅影響仍在數據中顯現，這也屬於『正常』通脹環境，」李在報告中稱。當前聯邦基金利率目標區間為 3.5%-3.75%，遠高於疫情前水平，「美聯儲有充足的降息空間」。