宏觀月報：下半年美國 CPI 預期走弱，投資新契機或已醞釀

9 月，美股三大指數、歐洲、亞太等全球主要證券市場普遍呈現橫盤調整狀態。其中，9 月 1 日達到高點後，美股三大指數紛紛下行。同期，歐洲三大股指走勢不一。9 月，英國富時指數先跌後漲，整體呈現微漲態勢；德國 DAX30 指數與法國 CAC40 指數雖短時間上漲，但整體呈現出窄幅盤整波動。

加密貨幣方面，9 月，加密市場持續低位盤整，比特幣、以太坊等主要加密貨幣表現平穩，貨幣價格窄幅波動。TOKEN2049 2023 新加坡站期間，有業內資深人士指出，低位盤整期是推出加密項目的好時機，要留意新的投資機遇。

當地時間 20 日，美聯儲宣佈將聯邦基金利率目標維持在 5.25% 至 5.50% 的區間不變，此舉符合市場預期。事實上，7 月末以來，美國商業銀行信貸規模已出現負增長情況。房地產貸款、消費貸款等同比增速已呈現出明顯的下行趨勢，而工商業貸款的餘額規模已開始萎縮。

隨著商業銀行貸款規模出現負增長，市場上生產需求、消費需求退坡，分析人士普遍預期下半年美國 CPI 下行將是大方向。對此，WealthBee 認為，歐美經濟增長放緩仍是大概率事件，其貨幣政策也將維持一定時間的高利率，這種情況下，物價水平高位運行或持續上漲的概率較低。而作為去通脹的關鍵因素，美國房屋租賃市場上租金環比回落，已經回到疫情前中間水平。2023 年剩下的幾個月，房租去通脹仍將繼續，美國 CPI 也將波動性下行。

值得注意的是，短期內受全球油價上調，能源商品價格、勞動力價格上漲的影響，美國通脹率有所反彈。但其核心通脹水平仍延續同比下行趨勢。長期來看，能源價格上行缺乏必要的市場需求支撐，特別是美國商業銀行信貸規模增速明顯下行的環境下。

延續 8 月美債的良好表現，本月美債繼續強勢。美國十年期國債收益率突破 4.5%，創下了 2007 年以來的新高，兩年期債券收益率幾乎已經站穩 5.1%。哪怕是剛發行的債券，收益率也非常之高。美國財政部 130 億美元 20 年期國債續發行中標收益率創下紀錄高點 4.592%，而美東時間下午 1 點投標截止時的市場發行前交易水平報 4.595%。美國銀行利率策略師表示，10 年期美債收益率可能達到 4.75%，繼續創新高。

國債收益率持續強勢的同時，美股及全球主要股市呈現出橫盤調整態勢。9 月 1 日，美股三大指數升至高點，隨後三大股指震盪運行，整體呈下行態勢。其中，在鮑威爾宣佈暫停加息的 9 月 21 日，三大指數均創下了本月最大跌幅：納斯達克跌幅 -1.83%，標普 500 跌幅 -1.64%，道瓊斯跌幅 -1.08%。在暫停加息已成為市場普遍預期的情況下，美股三大指數沒有超預期成分，因此市場走出震盪運行也是合情合理。

不光是美股，全球其他上半年漲幅巨大的國家股市近期都出現震盪調整，基本都處於高位橫盤調整的走勢。日經 225 在 6 月創下新高之後高位震盪，印度 SENSEX 走出雙頭，歐洲主要國家股市早已橫盤數月。

回首上半年，美股的強勢表現有目共睹。在 7 月 19 日美股達到年內最高之前，主流投資機構普遍認為美股進入“小牛市”。在這個過程中，市場已經將所有的預期都打入價格之中。股市的長期走牛需要國家基本面做支撐。下半年美歐、亞太等主要市場如何走勢，還需要等待各國政策措施進一步落地。

目前，全球主要經濟體仍面臨著較多的不確定性因素，特別是歐美市場，尚未看到新的預期形成，也未看到經濟基本面的拐點出現，因此橫盤成了二級市場、加密貨幣市場的唯一選擇。橫盤或者磨底本就是一個很折磨的階段，眾多投資者要把控好倉位和心態，把握投資機遇，靜候新敘事的形成。