導讀

近期，幣安研究院發佈了LSDfi研究報告，內容涵蓋LSDfi賽道的總體格局、收益情況以及可能的風險。報告顯示雖然LSDfi增勢迅猛，但規模不到LSD本身的3%，作為年輕賽道仍有後續提升空間。

此外，在BNB鏈生態中，流動性質押和相關玩法同樣也在發展。數據顯示該鏈上的LSD項目在費率上相對更低，也存在著參與機會。

同時，LSDfi在最大化ETH質押收益的同時，由於賽道仍在早期，參與者們仍需要注意各類險，在收益和風險中尋找平衡，鎖定確定性機會。

深潮對該報告的核心觀點進行了精選和提煉，內容如下：

核心結論：

在過去幾個月中，LSDfi協議的 TVL 迅速增長，得益於LSD的採用。頂級LSDfi協議的累計TVL已突破4億美元，自一個月前翻了一番以上。 促進LSDfi增長的有利因素包括質押ETH的增長以及LSDfi的目前低滲透率。

目前，LSDfi協議的TVL僅佔總可尋址市場的不到3%。 儘管LSDfi為LSD持有人提供了有吸引力的機會，用戶應意識到相關風險，包括但不限於懲罰風險、LSD價格風險、智能合約風險和第三方風險等。

以太坊質押及LSD發展情況

ETH質押市場快速發展。隨著以太坊成功過渡到PoS共識機制，並在Shapella升級後允許質押ETH的提取，質押量迅猛增長。目前總質押ETH已超過22.8M ETH。

LSD同步蓬勃發展。運行獨立節點存在技術難題和資本需求較高，不適合每個人。因此，流動性質押協議降低了參與門檻，同時保持質押資產的流動性。數據也顯示LSD玩法中質押的ETH佔總體質押量的比例不斷增加。

市場格局上，一超多強局面初步形成：Lido是最大的質押提供方，佔據28.9%的市場份額，其後是Coinbase、Binance和Kraken等中心化交易所。還有一些較小的流動性質押提供方，但其質押ETH數量較小。

此外，各提供方的費率不盡相同，但收益基本在4%左右。

BNB生態系統中的流動性質押也很活躍，總質押價值約為1.5億美元。和ETH流動性質押相似，BNB質押者獲得流動性質押BNB，可在DeFi的其他領域中使用，進一步產生收益。

基於LSD的金融化玩法：LSDfi

LSDfi協議讓LSD持有者將資產最大化，實現額外的收益。LSDfi的具體類型和分類如下：

1. DeFi流動質押提供商：允許用戶參與質押並獲得LSD作為回報的DeFi提供商。

2. CEX流動質押提供商：提供流動質押服務的中心化交易所（"CEXs"）。

3.CDP穩定幣：使用LSD作為抵押物，允許用戶鑄造穩定幣的抵押債務倉位（"CDP"）協議。

4.指數LSDs：代表一籃子LSD的持倉份額的代幣。

5.收益策略：允許用戶獲取額外收益機會的協議。

6.貨幣市場：通過LSDs促進借貸和借款活動的協議。

基於以上分類，我們可以看到不同協議的所處位置和相關業務：

結構上，主要的LSDfi協議和提供者市場份額相對集中，前五家佔據了81%以上的TVL。Lybra是市場領導者，該項目在4月份上線後迅速崛起，TVL已超 $160M。

增長勢頭上， LSDfi快速發展。最近幾個月，TVL迅速增加，自一個月前以來翻了一番，突破了$4億。LSD持有者追求最大化收益的願望推動了這一增長趨勢。

道阻且長。儘管LSDfi增長令人印象深刻，但LSD賽道的MC超過169億美元，LSDfi協議的總TVL僅為4.12億美元，目前滲透率仍較低，不到3%。

最後，LSDfi是年輕市場，風險與機遇並存。參與者需考慮質押風險、價格波動風險、智能合約風險和第三方風險等，謹慎行事。

質押懲罰風險：驗證者未能達到特定質押參數（例如，離線）將面臨懲罰，LSD持有者可能會承受這些懲罰風險。

LSD價格風險：由於市場力量的影響，LSD代幣的價格可能波動並與基礎代幣不同。這可能使用戶面臨價格波動性和潛在的清算風險，尤其是在作為抵押物使用時。

智能合約風險：用戶與每個智能合約的互動都存在智能合約漏洞的新層面。

第三方風險：某些項目可能會將其他dApp作為其正常運營的一部分（例如，收益策略）。在這種情況下，用戶面臨額外的交易對手風險。

結語

報告總體認為，LSDfi協議為尋求收益的LSD持有人打開了新的機會。通過為LSD提供額外的應用場景，LSDfi激勵了質押參與，並有潛力加速LSD的增長。考慮到該行業仍處於早期發展階段，進一步觀察該領域的創新和LSDfi的採用將是令人興奮的。

LSDfi將是一個蓬勃發展的生態系統，我們僅僅觸及了其中的一小部分。基於此，幣安研究院或在未來幾周發佈另一一份報告，從數據驅動的角度深入探討LSD的方方面面。

報告完整內容如下：

https://research.binance.com/static/pdf/lsdfi-when-liquid-staking-meets-defi.pdf