Old Fashion Research: 我們為何投資巴西最大的遊戲公會DUX ？

作者： Gui， OFR 投資負責人

Dux Blockchain Games 是在2021年第四季度 GameFi 賽道火熱時推出，是 Old Fashion Research（OFR）在拉丁美洲市場領導的第一個投資，也是和 Animoca Brands 共同投資的項目。Dux 是繼 Bit2Me 投資成功後的第二個參與投資的項目，也是西班牙第一個受監管的加密貨幣交易所。這一里程碑標誌著普通用戶可以通過項目 IEO 進而進行從2022年上幣的加密公司的投資，所有過程都符合歐洲法律的準則。

6個月之前，投資 GameFi 項目似乎是一個糟糕的決定，至少從風投的角度來看。因為當時市場中共有10,000多個遊戲公會且每週還有不斷推出的遊戲項目。但是出於 OFR 對拉美地區Web3 加密市場潛力的判斷，我們認為投資 Dux 是一個合適的決定，這也符合 OFR 放眼全球的"Global South" 投資理念，其中就包括非洲、印度和東南亞國家等新興市場。

高通脹、貧富差距和不平等的階級收入是橫跨拉美洲所有33個國家共同存在的問題，儘管如此，每個國家之間也存在著巨大的差異。打個比方，巴西的最低工資約為250美元，而委內瑞拉的最低月工資只有28美元，儘管委內瑞拉的總統 Nicolas Maduro 在去年4月要求將法定最低月薪提高了18倍（過去約為2美元） 。 當你把2800萬失業人口加入這個等式時，我們可以開始理解 Web3 及其價值分享主張將會給當地經濟帶來的深遠影響，特別是任何額外的工資和收入都可以極大地改善生活質量。

GameFi——這種將"遊戲 "和 "金融 "結合，為傳統的遊戲經濟增加了金融模式，引發了 "遊戲內資產 "，被視為 "實體經濟資產 "之間的範式轉變。這一轉變主要通過NFT實現，這種"活到老學到老 "的文化轉變和虛擬世界的建立吸引了新用戶加入來尋求數字貨幣的可能性，並抓住去中心化經濟中的創收機會。在這種情況下，邊玩邊賺的遊戲公會不僅是這些用戶可以去 "玩 "的一種方式，而且還填補了一個更迫切的，目前是為空白的需求 ——Web3 教育。

背景介紹

疫情期間，勞動力市場條件的惡化致使數百萬人為了生存而尋求其他形式的收入，這導致大量的潛在玩家湧入 GameFi 市場。據報告，Axie Infinity 的頂級玩家每月收入約為800美元，是巴西最低工資的3倍多， 這讓呆在家裡就能賺錢成為現實，並很快席捲了發展中國家市場，也使遊戲公會成為 "最後的僱主"。儘管我們知道熟練的玩家聲稱的高工資是不可持續的，但這種可能性滲透到了急於尋求就業機會的人群中。

鑑於 Dux 在變成遊戲公會之前極為注重社區教育，並且靠數據驅動社區增長， 在我們的盡職調查期間，  Dux 公會 MVP 玩家數量從21年3月的50人左右增加到22年1月的12000人以上， 這意味著一個事實——公會是成為 Web3 的“入會”基礎設施。

因此，從風投的角度來看，任何僅根據打金能力而評估公會的做法都變得很牽強，因為這種投資邏輯更加主觀，且依賴某個遊戲的生態。隨著打金工會湧入 GameFi 市場，市面上沒有出現具有臨界質量的可持續的遊戲經濟，指望 scholarships （獎學金）可以通過收入分成獲得投資回報變得不切實際。正是在這一點上，發生了“為賺而玩”到“邊玩邊賺”的轉變。

維持一個用戶只關注創收的遊戲經濟變得不可行。歷史證明，維持一個沒有可玩性的遊戲是一個失敗的策略。重要的是，用戶的報酬必須是可持續的，因為不可能僅僅依靠用戶拉新人來實現代幣的升值。換句話說，當沒有更多的用戶進來時，代幣價格會下降，這是毫無疑問的。

在研究 GameFi 案例時， 一個過於籠統的主張通常是一個警惕信號。就像在傳統遊戲市場中推出大量獨立遊戲一樣，我們看到一開始用戶數量很多，而在遊戲推出後不久，這一數量就會減少。這種機制與 DeFi 上的靠高挖礦收益吸引流動性基本相同。

在這種背景下，我們在 OFR 更清楚地認識到，最強大的公會本身是用戶教育、GameFi 研究、NFT 借貸的中心，並能在市場的所有周期中持續獲得新用戶——即那些無論市場條件如何，都能被GameFi的收入吸引的用戶，如拉丁美洲市場的玩家。

簡而言之，所有提到的這些活動都可以在新興市場被視為有效的獲客機制，因為在這些市場，人們渴望尋求新的方式來提高收入水平，並依靠副業來養家。

隨著我們與越來越多的公會交流，不同地域的用戶拉新情況差異突出。雖然一些地區在熊市中顯示新用戶增速放緩、甚至用戶離場，但我們看到  Dux 在拉美受眾群體一直在持續增加。事實上，我們在這個地區看到的是： Dux 開始被視為那些願意進入 GameFi 經濟的人的 "最後的僱主"。

用戶增長

下面的圖片直接描繪了 Web3 在用戶獲取方面仍處於早期，這也符合 "公會作為拉新工具 "的投資邏輯，為拉美地區以 GameFi 和教育為中心的特定地域投資創造了完美的場景。

圖1: 以太坊的錢包增長的活躍地址

根據 a16z 的分析，如果我們將 Web3 的增長與互聯網的增長相比較，我們正處於互聯網在1995年的時候。我們知道，Web2 的增長導致了對用戶獲取的激烈競爭，在某種程度上，這種對用戶的爭奪是發生在那些被置於非自然增長的地區的組織之間，或者採用了風險投資的操作方式，而不是自然增長的戰略。

在 MetaMask 錢包的1000萬月活躍用戶中，有200萬用戶來自菲律賓，顯然是這 GameFi 帶來的自然增長的好證明，其中重點歸功於  Axie Infinity 革命，它為那些因新冠疫情而失業的人提供了新的生存方式，並在早期為鞏固 GameFi 成為 Web 3 “出圈”奠定了基礎。 

運營

在這種情況下，我們對 Dux 的投資符合有以下值得一提的標準。我們認為最基本的是，任何忠實於自己的根基，將用戶納入 Web3 的公會都應該配備以下幾個條件：

1. 強大的後臺和清算能力 

從我們在2021年第二季度開始尋找有潛力投資的遊戲公會以來，我們的團隊與數百名創始人進行了交談，很明顯，當一個公會達到2000名左右的玩家時，手動處理款項成為一項艱鉅的任務。

具體聊聊 Dux 的情況，常規需要大約50個硬件錢包和6個合作者工作一週的工作時間來處理所有款項，過去的話只有 Binance 提供 Ronin 橋接解決方案，但存在著停機時間間隔較長的問題，現在情況有所改觀，因為其他交易所如 Coins.ph 已經開始提供同樣的解決方案，並幫助改善耗費時長。

因此，確保 Dux 的結算和款項流程得到精簡高效，對於自動化操作和提高玩家保留率至關重要。作為 Dux 主要的投資方和顧問，我們在 Dux 進一步募資前，就為他們建立了玩家支付及清算的完全自動化流程。 

2.  遊戲資產業績

在評估遊戲公會項目時，我們意識到的另一個非常強烈的警報是，大多數創始人沒有準確指出運行公會的流程。儘管許多遊戲如 Pegaxy 最近已經將 NFT 進行了自動化的部分管理，但可想而知，很多幕後的工作還是需要完成。例如，優化 NFT 庫存的部門應該對每個遊戲的每天的 NFT 數據中非常熟悉。作為一個例子，讓我們看看 Dux 經理為 Axie Infinity 遊戲制定的Axie 優化打金的流程。

圖二：Axie 打金流程圖

定義標準的運行流程：操作 - 執行 - 安排正確的人晝夜不停地優化 NFT 表現，這就是我們期望一個認真優質的遊戲公會的運作方式，而這也就解釋了我們在拉丁美洲與 Dux 合作的決定性因素之一 ：其擁有完整的此類流程文件。

3.  機構水準的研究

Dux 進行的內部研究過程與 OFR 對 GameFi 領域的投資理念非常契合，這將在我們投資組合的公司中創造高效的協同作用和知識基礎。迄今為止，Dux 研究團隊已經審查了300多個遊戲，並在50多個項目中進行了適度的投資分配，而且核心獎學金（scholarship）模式將其較高的集中在 Genopets 和 MetaDerby 這兩個項目（都是 OFR 投資）。

通過創造一個自由交流的環境，我們激勵我們的投資公司共同塑造 GameFi 的未來，達到一個共生關係，進而帶來更好的用戶體驗、社區增長，並且能夠早期發現遊戲經濟缺陷。更值得一提的是，Dux 通過為遊戲項目提供本地語言支持，更好地將這些遊戲進行當地社區的宣傳。

這種有益的循環也使我們的投資經理能夠從從業者那獲得針對於不同遊戲提出的新型遊戲經濟學、當前遊戲行業的變化迭代以及區塊鏈中所有新興項目的第一手見解。

通過這種合作，我們得出的一個投資原則是——要投資於通過 NFT 本身尋求升值的遊戲，而不是那些追逐代幣升值的遊戲。鑑於 NFT 是非質化代幣，且能對社區增長帶來持續不斷的活力，更是比代幣更能捕獲的協議價值。用戶離開側重代幣的遊戲項目的幾率比測重 NFT 的項目要高得多。

4.  透明的財資管理

公會的財務管理可能是迄今為止加密行業中較少討論的話題之一。在我們的投資理念中，將財務管理作為公會運作後才著手來處理這點是不能接受的。我們所理解的是，一個 DAO 必須在財務報告和戰略的方面對參與者保持公開和透明 。考慮到這一點，我們擔任全職顧問，幫助公會搭建財務管理體系， 可以讓 DAO 的成員和一般公眾清楚地瞭解任何時間點的 NFT 庫存信息和交易情況，而這又必須由有信譽的第三方通過持續的審計進行核實。

 總結

回顧我們目前對 GameFi 領域的投資，作為結論，在這一領域的風險投資必須使用更廣泛的宏觀理論，因此我們 OFR 把這種根據地理定位稱為 "南半球戰略"，並會將目光瞄準特定的投資標地，如不同地理區域（如拉丁美洲）和特殊場景的“潛力股”公會。雖然單個的公會並不能保證成功，但通過增加聯動生態的發展 ，即投資於可以利益共存，相互促進的項目，從而創造了克服不利市場條件的彈性。

此外，我們瞭解到，超級公會的出現對2022年第一季度 GameFi 的“降溫”有部分責任，這意味著大量的資本正在追逐有限的玩家，因為這些遊戲公會從做繁重的工作（引入新用戶）逐步變成了幾乎沒有經驗、到處撒錢投資遊戲項目的風險投資者。跟隨 Web2 巨頭的步伐，這些公會攫取的價值遠超過了他們為 GameFi 生態系統的做出的貢獻和回饋，而且往往是出於創始人的一己私慾，卻打著 DAO 的旗號。相比之下，這遠不如那些作為 Web3 的用戶拉新基礎設施的公會更有生命力性，因為後者是經過深思規劃，更關注長期發展。 

總結來說，持續穩定的用戶增長、精簡核心的技術和運營流程、提供用戶 Web3 教育和公開透明的財政管理使 Dux 發展成為一個可靠的 "最後的僱主"，為社會帶來積極的影響，併成為GameFi 領域的重要參與者，Dux 是我們看好並投資的 GameFi 工會和基礎設施的絕佳 “標的”。