50 tỷ USD, hợp đồng thuê 20 năm: OpenAI đang đàm phán xây trung tâm dữ liệu công suất 10 GW tại bang Ohio (Mỹ), NVIDIA dự kiến đảm nhận vai trò “bệ phóng tín dụng”

Tác giả: Ada, TechFlow

Cấu trúc vốn cơ sở hạ tầng tính toán của OpenAI đang được viết lại.

Theo báo cáo ngày 10 tháng 6 của The Information, OpenAI hiện đang tiến hành đàm phán sâu với SB Energy – công ty con thuộc Tập đoàn SoftBank – về một hợp đồng thuê quy mô lớn đối với khu phức hợp trung tâm dữ liệu AI dự kiến xây dựng trên đất liên bang tại Quận Pike, miền nam bang Ohio, với tổng công suất thiết kế lên tới 10 gigawatt (GW). Khu phức hợp này trước đây đã được Bộ Năng lượng Hoa Kỳ (DOE) và Bộ Thương mại Hoa Kỳ (DOC) công bố theo hình thức hợp tác công-tư, tọa lạc tại địa điểm cũ của nhà máy làm giàu urani Portsmouth – cơ sở từng sản xuất urani cấp vũ khí trong thời kỳ Chiến tranh Lạnh và đóng cửa năm 2001.

Theo các điều khoản được The Information tiết lộ, OpenAI sẽ ký hợp đồng thuê 20 năm với SB Energy; trong suốt thời hạn hợp đồng, OpenAI nắm quyền sử dụng thiết bị trong khu phức hợp và chịu nghĩa vụ thanh toán tiền thuê sau khi dự án đi vào vận hành, với tổng số tiền thuê dự kiến lên tới hàng chục tỷ đô la Mỹ. Giai đoạn đầu tiên với công suất 800 megawatt (MW) dự kiến sẽ bắt đầu vận hành vào năm 2028.

NVIDIA vượt lĩnh vực phần cứng để đảm bảo tín dụng – mô hình tài trợ có cấu trúc đang lan rộng

Thiết kế then chốt nhất – và chưa từng được tiết lộ công khai trước đây – của giao dịch này chính là vai trò của NVIDIA. Theo The Information, NVIDIA đang thảo luận việc sử dụng bảng cân đối kế toán của chính mình để bảo lãnh tín dụng cho các khoản thanh toán thuê của OpenAI cũng như cho việc huy động vốn tương lai của SB Energy cho dự án. Điều này đồng nghĩa với việc NVIDIA lần đầu tiên tham gia vào một dự án cơ sở hạ tầng quy mô lớn dưới tư cách “bên bảo lãnh tài chính”, trong khi trước đây mối quan hệ hợp tác giữa NVIDIA và OpenAI chủ yếu xoay quanh đầu tư vốn cổ phần và các hình thức tài trợ có cấu trúc dựa trên hợp đồng thuê.

Mô hình này không phải là trường hợp duy nhất. Theo tiết lộ độc quyền của Bloomberg ngày 9 tháng 6, Google thực tế đang cung cấp cam kết bảo đảm cho nghĩa vụ thuê TPU trị giá khoảng 35 tỷ đô la Mỹ của Anthropic, bao gồm năm trung tâm dữ liệu của Anthropic đặt tại New York, Texas, Louisiana và Indiana; giao dịch này được hỗ trợ bởi khoản nợ có cấu trúc do một thực thể mục đích đặc biệt (SPV) do Apollo và Blackstone dẫn dắt phát hành, còn Broadcom thì cung cấp thêm bảo lãnh giá trị còn lại ở phần nợ ưu tiên cao nhất. SemiAnalysis khái quát cấu trúc này là “sự bảo chứng từ các nhà cung cấp hạ tầng quy mô siêu lớn”, cho rằng nó đang giải quyết bài toán sai lệch kỳ hạn (“duration mismatch”) trong ngành trung tâm dữ liệu – cụ thể là kỳ hạn hợp đồng thuê thường trên 15 năm, trong khi thời gian hoàn vốn chỉ khoảng 8 năm.

Sự tham gia của NVIDIA cho thấy mô hình này đang mở rộng từ các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây sang cả phía các nhà sản xuất chip.

Khu phức hợp trị giá 500 tỷ đô la dựa trên đất do Bộ Năng lượng Hoa Kỳ quản lý và thỏa thuận đầu tư của Nhật Bản vào Mỹ

Bên thuê là SB Energy – công ty năng lượng do SoftBank thành lập năm 2019, hiện do SoftBank kiểm soát, đồng thời Ares Management và OpenAI cũng là cổ đông. Tháng 1 năm nay, OpenAI và Tập đoàn SoftBank mỗi bên đã rót 500 triệu đô la Mỹ vào SB Energy (tổng cộng 1 tỷ đô la Mỹ); cùng thời điểm đó, OpenAI giao cho SB Energy nhiệm vụ xây dựng dự án “Cổng Thiên Hà” (Stargate) công suất 1,2 GW tại Quận Milam, bang Texas.

Bối cảnh quan hệ chính phủ của dự án đặc biệt quan trọng. Theo thông báo của Bộ Thương mại Hoa Kỳ hồi tháng 2 năm nay, nguồn vốn đầu tư của SB Energy cho dự án này bắt nguồn từ khuôn khổ “Hiệp định thương mại với Nhật Bản” do Chính quyền Tổng thống Trump và Nhật Bản đạt được, theo đó Nhật Bản cam kết đầu tư 550 tỷ đô la Mỹ vào Mỹ, trong đó bao gồm dự án nhà máy điện trị giá 33 tỷ đô la Mỹ của SB Energy tại khu phức hợp Portsmouth. Đầu tháng 5 vừa qua, Bộ trưởng Năng lượng Hoa Kỳ Chris Wright, Bộ trưởng Thương mại Howard Lutnick và Bộ trưởng Nội vụ Doug Burgum cùng đại diện Tập đoàn SoftBank đã tới Piketon để tham dự lễ công bố dự án.

Theo phương án, SB Energy sẽ tự đầu tư xây dựng tổ máy phát điện chạy khí tự nhiên công suất 9,2 GW (tài sản thuộc sở hữu Nhà nước Hoa Kỳ, SB Energy đảm nhận vận hành), đồng thời phối hợp với AEP Ohio đầu tư 4,2 tỷ đô la Mỹ để nâng cấp lưới điện. Sau khi hoàn thành, tổng công suất 10 GW của khu phức hợp tương đương khoảng 4,5 lần công suất phát điện của Đập Hoover, quy mô có khả năng trở thành khu trung tâm dữ liệu đơn lẻ lớn nhất thế giới.

Thiếu hụt chip trị giá 350 tỷ đô la cần được khắc phục bằng cách “từng mảnh nhỏ”

Chỉ riêng cơ sở hạ tầng khu phức hợp là chưa đủ. Theo ước tính phổ biến trong ngành, chi phí chip và máy chủ – tức thiết bị CNTT – chiếm khoảng 70% tổng chi phí xây dựng một trung tâm dữ liệu AI; chỉ riêng khoản này, OpenAI đã phải huy động khoảng 350 tỷ đô la Mỹ để mua chip của NVIDIA cho dự án này. Theo The Information, OpenAI hiện đang thảo luận phương án huy động vốn riêng biệt cho khoản chi tiêu mua chip nói trên.

Hành động này phản ánh sự chuyển hướng chiến lược cơ sở hạ tầng của OpenAI. Đầu năm nay, kế hoạch liên doanh “Cổng Thiên Hà” trị giá 500 tỷ đô la Mỹ do OpenAI, Oracle và SoftBank cùng khởi xướng đã bị giới chuyên môn xác nhận chính thức đình hoãn vào giữa năm; theo báo Financial Times, OpenAI đã “thực tế từ bỏ mô hình liên doanh”, chuyển sang đẩy mạnh việc xây dựng cơ sở hạ tầng tính toán riêng thông qua các hợp đồng lớn trực tiếp với từng đối tác. Hợp đồng thuê 20 năm với SB Energy lần này chính là sản phẩm quy mô lớn nhất ra đời từ định hướng mới này.

Nghĩa vụ thuê điện toán đám mây trị giá 665 tỷ đô la sẽ là trọng tâm thẩm định trong hồ sơ IPO

Thứ Hai tuần này (ngày 8 tháng 6), OpenAI đã xác nhận nộp hồ sơ đăng ký chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) dạng Form S-1 một cách bí mật lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Theo CNBC và Reuters, nhóm bảo lãnh phát hành bao gồm Goldman Sachs, Morgan Stanley và JPMorgan Chase, với mức định giá mục tiêu cao nhất có thể vượt mốc 1.000 tỷ đô la Mỹ và thời điểm niêm yết sớm nhất dự kiến vào tháng 9. Nhiều hãng truyền thông như Bloomberg dẫn nguồn tài liệu nội bộ dự báo OpenAI vẫn sẽ ghi nhận khoản lỗ khoảng 14 tỷ đô la Mỹ vào năm 2026 và khó có thể đạt lợi nhuận trước năm 2029.

Trong bối cảnh đó, ít nhất 665 tỷ đô la Mỹ nghĩa vụ thuê điện toán đám mây mà OpenAI đã ký trong vòng một năm qua với Microsoft (tăng thêm 250 tỷ đô la Mỹ), Oracle (300 tỷ đô la Mỹ trong 5 năm) và AWS (tổng cộng 100 tỷ đô la Mỹ trong 8 năm, bao gồm khoản gốc 3,8 tỷ đô la Mỹ) sẽ trở thành trọng tâm kiểm tra của SEC và công tác thẩm định kỹ lưỡng của các nhà đầu tư tổ chức. Tháng 4 năm nay, Giám đốc Tài chính (CFO) của OpenAI – bà Sarah Friar – từng thừa nhận nội bộ rằng nếu tốc độ tăng trưởng doanh thu không đạt kỳ vọng, công ty có thể không đủ khả năng thực hiện các hợp đồng tính toán trong tương lai.

Đồng thời, bản thân SB Energy cũng đã công bố kế hoạch IPO tại Mỹ vào tháng 5 năm nay, với nhóm bảo lãnh phát hành gồm JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Citigroup và Mizuho, mức định giá dự kiến vượt 50 tỷ đô la Mỹ và thời điểm niêm yết sớm nhất cũng vào tháng 9. Điều này đồng nghĩa rằng OpenAI, SB Energy và NVIDIA – nhà cung cấp linh kiện thượng nguồn – sẽ tạo thành tình thế “các hồ sơ đăng ký IPO tiết lộ lẫn nhau những rủi ro tiềm ẩn”, khiến câu chuyện “tài trợ vòng tròn” (circular financing) thêm một minh chứng mới.