Trong đợt thị trường gấu này, thị trường tiền mã hóa đã hoàn tất việc chuyển giao quyền lực.
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Trong đợt thị trường gấu này, thị trường tiền mã hóa đã hoàn tất việc chuyển giao quyền lực.
Khi các nhà đầu tư cá nhân quay trở lại thị trường một cách ồ ạt, họ sẽ đối mặt với một thị trường hoàn toàn khác biệt.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Stacy Muur
Biên dịch: Chopper, Foresight News
Đợt thị trường điều chỉnh lần này không chỉ là một chu kỳ thông thường — nó hoàn toàn khác biệt so với mọi đợt trước đây.
Tôi đã trải qua nhiều chu kỳ tiền mã hóa và rất rõ khi nào tâm lý thị trường điều chỉnh bắt đầu trở nên bất thường. Hiện tại chính là thời điểm như vậy.
Không phải do diễn biến giá — phần này ai cũng đã quá quen thuộc — mà là vì tâm lý trên Twitter tiền mã hóa và toàn bộ thị trường đang có dấu hiệu “lệch pha”.
Trong các đợt điều chỉnh trước, nhiều người trong chúng ta đều nuôi dưỡng những mục tiêu lớn lao và nỗ lực hết sức để hiện thực hóa chúng. Còn hiện nay, Twitter tiền mã hóa chìm trong im lặng:
- Số lượng nhà xây dựng ngày càng giảm
- Dòng thời gian tràn ngập cảm giác thất vọng
- Nhiều người chọn rời đi, cho rằng không đáng冒 hiểm trong ngành này
Nhận định của DefiIgnas rất sắc sảo: «Tôi thừa nhận rằng trong đợt điều chỉnh này, tôi trở nên ‘lười biếng’ hơn. Trong các đợt điều chỉnh trước, tôi vẫn khao khát lợi nhuận và háo hức học hỏi. Tôi nghiên cứu, thử nghiệm hàng loạt ứng dụng mỗi ngày, đọc tài liệu kỹ lưỡng và tìm kiếm những chủ đề (narrative) tiềm năng sẽ bùng nổ trong đợt tăng giá tiếp theo. Còn bây giờ, tôi gần như chẳng muốn động vào chúng chút nào.»
Trước đây, DefiIgnas luôn duy trì động lực học hỏi và xây dựng trong giai đoạn điều chỉnh, nhưng lần này, nhiệt huyết gần như đã cạn kiệt hoàn toàn. Tôi cũng có cùng cảm nhận sâu sắc, nên hoàn toàn thấu hiểu tâm trạng của anh ấy.
Một loạt sự kiện xảy ra trong vòng một đến hai năm qua đã khiến rất nhiều người trở thành nạn nhân.
Từ tháng 9 đến tháng 12 năm 2024, hàng triệu ví đã được tạo ra với mục đích duy nhất: giao dịch các đồng memecoin phát hành trên Pump.fun. Trong khoảng thời gian đó, các KOL liên tục đăng tải ảnh chụp màn hình về lợi nhuận tăng gấp trăm, thậm chí gấp ngàn lần, nhằm kích hoạt tâm lý FOMO cực độ ở nhà đầu tư nhỏ lẻ. Nhiều ảnh chụp này được tạo dựng cố ý nhằm phục vụ lợi ích cá nhân — vấn đề này xin tạm không bàn sâu.
Kết quả là một bộ phận lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ đã bị rút cạn sạch vốn. Dữ liệu gây sốc:
- Trên 99% memecoin mất giá hoàn toàn trong vòng 60–90 ngày
- Tháng 3 năm 2026, trong số 1,37 triệu ví giao dịch trên Pump.fun, chỉ khoảng 4% đạt lợi nhuận vượt 500 USD; đa số người dùng bình thường đều chịu lỗ
Hầu hết mọi người từ đầu đã không có cơ hội sinh lời.
Sau đó, “đợt thanh lý lớn” ập đến vào ngày 10 tháng 10 năm 2025.
Giá giảm mạnh đột ngột khiến hơn 1,66 triệu nhà giao dịch bị thanh lý với tổng thiệt hại vượt 20 tỷ USD — đây là sự kiện thanh lý lớn nhất trong lịch sử tiền mã hóa, thậm chí còn vượt cả thời kỳ sụp đổ của FTX và Luna. Hàng loạt ví bị “xóa sổ”, buộc một lượng lớn người rời bỏ ngành vĩnh viễn.
Thành thật mà nói, tôi hoàn toàn không thể trách họ.
Những gì nhà đầu tư nhỏ lẻ trải qua trong chu kỳ này không chỉ là một đợt điều chỉnh — mà là một cuộc “thu hoạch hệ thống”:
- Phát hành với FDV (vốn hóa lưu hành đầy đủ) cao, nhưng tỷ lệ lưu thông chỉ 5–15%
- Các bên nội bộ bán tháo ngay sau khi niêm yết để thu lợi từ nhà đầu tư nhỏ lẻ
- Các đội dự án “nằm yên” hoàn toàn sau khi hoàn tất TGE
- Liên tiếp xảy ra các sự cố bảo mật trong ngắn hạn (ByBit, Drift Protocol, Resolv…)
- Tổng giá trị tài sản bị đánh cắp trong nửa đầu năm 2025 lên tới 2,17 tỷ USD — vượt mức cả năm 2024
Tới thời điểm này, tâm lý toàn ngành đã đạt mức đồng thuận cao độ: «Tất cả đều muốn chiếm đoạt tiền của tôi. Các đội dự án tham lam, ngay cả Tổng thống Mỹ cũng đang lợi dụng cộng đồng này để ‘thu hoạch’.»
Nhà đầu tư nhỏ lẻ đã rời khỏi thị trường hoàn toàn. Còn các tổ chức thì sao?
Lần này, tình hình đã thay đổi.
Trong mọi đợt điều chỉnh trước, khi nhà đầu tư nhỏ lẻ rút lui, tức là toàn bộ thị trường cũng rút lui — không ai có thể lấp đầy khoảng trống đó. Thị trường chỉ biết chờ đợi nhà đầu tư nhỏ lẻ quay lại, bởi họ là nhóm người mua duy nhất.
Lần này, các tổ chức đang đứng ra “hỗ trợ đáy”.
Chỉ riêng trong năm 2025, các quỹ ETF tiền mã hóa tại Mỹ đã thu hút dòng tiền ròng 31,77 tỷ USD:
- BlackRock mua 24,7 tỷ USD bitcoin
- Dòng tiền ròng vào ETF bitcoin thực tế tăng gần 4 lần so với cùng kỳ năm ngoái (từ 2,4 tỷ lên 9,6 tỷ USD)
- ETF bitcoin thực tế Solana sau khi ra mắt đã liên tiếp hút vốn trong 20 ngày với tổng cộng 568 triệu USD
Ngay cả lúc này, khi 90% nhà đầu tư nhỏ lẻ chìm trong nỗi hoảng loạn tột độ, các dòng tiền ròng dương vào ETF vẫn xuất hiện khá thường xuyên.
ETF mới chỉ là phần nổi của tảng băng; hãy mở rộng góc nhìn:
- Canton Network, được hậu thuẫn bởi Goldman Sachs, JPMorgan Chase, HSBC và Visa, xử lý hơn 9 nghìn tỷ USD tài sản thực được mã hóa (RWA) mỗi tháng
- Stripe và Paradigm hợp tác xây dựng blockchain thanh toán chuyên biệt Tempo
- Figure đã cấp khoản vay thực trên chuỗi trị giá 22 tỷ USD và đang mở rộng sang lĩnh vực cho vay mua ô tô
- Vốn hóa ổn định tiền (stablecoin) đạt 317 tỷ USD
Đây đều là những khoản đầu tư kinh doanh thực chất của các tổ chức lớn. Những công ty quy mô như vậy sẽ không đặt cược nặng vào một lĩnh vực thiếu tiềm năng tăng trưởng theo cấp số nhân.
Dữ liệu trên chuỗi cũng phản ánh rõ sự chuyển biến này: Tháng 3 năm 2026, số dư bitcoin trên các sàn giao dịch giảm xuống mức thấp nhất trong hai năm qua. Trong số bitcoin chảy vào các sàn, 64% đến từ 10 ví đứng đầu.
Chủ đề cốt lõi của chu kỳ này là: Nhà đầu tư nhỏ lẻ đang thua lỗ, còn tổ chức đang tích lũy. Điều này đã làm thay đổi hoàn toàn cục diện ngành tiền mã hóa.
Khi nhà đầu tư nhỏ lẻ quay trở lại thị trường quy mô lớn, họ sẽ đối mặt với một thị trường hoàn toàn khác: Một thị trường được hỗ trợ bởi dòng vốn tổ chức, thanh toán bằng stablecoin cho hàng nghìn tỷ USD, và các giao thức tồn tại nhờ sự phù hợp thực tế giữa sản phẩm và thị trường.
Còn tôi, sẽ ở đây để chứng kiến toàn bộ quá trình này.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@stacy_muur
