Dovey Wan: Cảm giác “im lặng tử thần” của thị trường gấu vẫn chưa xuất hiện, năm 2026 sẽ là năm vàng để các nhà giao dịch khai thác độ biến động.
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Dovey Wan: Cảm giác “im lặng tử thần” của thị trường gấu vẫn chưa xuất hiện, năm 2026 sẽ là năm vàng để các nhà giao dịch khai thác độ biến động.
Người sáng lập Primitive Ventures bàn về việc AI tái cấu trúc tính thanh khoản, nguy cơ thất nghiệp trong vòng năm năm của lực lượng lao động văn phòng, và cuộc cạnh tranh địa chính trị với TSMC.
Chuyên sâu báo cáo Web3Dẫn chương trình: Ông Z (@168MrZ)
Khách mời: Dovey Wan (@DoveyWan)
“Bitcoin giờ đây thậm chí còn không theo kịp ARKK nữa—AI đang hút cạn thanh khoản toàn cầu, trong khi thị trường tiền mã hóa thậm chí chưa đạt tới cảm giác ‘tĩnh lặng đến chết’ thực sự.” Trong cuộc phỏng vấn độc quyền trên chương trình đối thoại vốn đầu tư Đông-Tây 168X, Dovey Wan—nhà sáng lập Primitive Ventures—đã phân tích sâu sắc sự đảo lộn mà AI gây ra đối với cục diện thanh khoản toàn cầu, cuộc khủng hoảng sinh tồn của lực lượng lao động văn phòng, cũng như triết lý sống “sự vô cảm có chủ đích” trong giai đoạn thị trường tiền mã hóa suy thoái, dựa trên góc nhìn thực tiễn nhiều năm hoạt động xuyên suốt cả giới công nghệ và tài chính Mỹ-Trung.
Dovey Wan xuất thân từ lĩnh vực kỹ thuật, tốt nghiệp Thạc sĩ Hệ thống Thông tin tại Đại học Carnegie Mellon. Bà từng giữ chức Tổng Giám đốc Điều hành tại Danhua Capital (DHVC), dẫn dắt các khoản đầu tư ban đầu vào hàng chục dự án cơ sở hạ tầng blockchain như Dfinity, Cosmos và StarkWare. Năm 2018, bà thành lập quỹ vĩnh cửu Primitive Ventures, vận hành hoàn toàn bằng vốn tự có và không nhận vốn từ các nhà đầu tư bên ngoài (LP), chuyên đầu tư vào những người đổi mới bản địa trong lĩnh vực tiền mã hóa, đồng thời hỗ trợ tài chính cho các nhà phát triển Bitcoin Core độc lập ngay giữa giai đoạn thị trường đóng băng nhất. Hiện nay danh mục đầu tư của Primitive Ventures bao gồm hơn 50 dự án, trải rộng trên nhiều lĩnh vực tiên phong như DeFi, chứng minh kiến thức zero-knowledge, lớp 2 của Bitcoin và cơ sở hạ tầng AI.
Bài viết này là bản tóm tắt tinh hoa của chương trình 168X (@168X_Fortune)—một nền tảng đối thoại cấp cao kết nối sâu sắc trí tuệ phương Đông với đổi mới phương Tây, tập trung vào các lĩnh vực tiên phong như AI, blockchain, robot, công nghệ vũ trụ và kỹ thuật sinh học, nhằm khám phá cách thức công nghệ, vốn và trí tuệ nhân văn sẽ tái định hình tương lai nền văn minh nhân loại. Chương trình do ông Z—cựu chuyên viên ngân hàng—dẫn dắt.
Sự chia rẽ lớn về thanh khoản: Khi Bitcoin không còn theo kịp ARKK
“Ngay từ năm 2024, tôi đã liên tục nhấn mạnh trên Twitter rằng chuỗi cung ứng thanh khoản riêng của tiền mã hóa đã trải qua một thay đổi cấu trúc rất lớn,” Dovey mở đầu thẳng thắn.
Bà lấy mối quan hệ biểu đồ giá giữa Bitcoin và ARKK (Quỹ ETF Đổi mới ARK) làm ví dụ—
Trước thời điểm GPT ra đời, biểu đồ giá ARKK và Bitcoin gần như song hành: cả hai đều về bản chất là tài sản thuần túy được thúc đẩy bởi thanh khoản, tức là “chỉ mở rộng định giá, chứ không mở rộng giá trị”.
Nhưng sau thời điểm GPT, các cổ phiếu tăng trưởng AI bắt đầu tạo ra lợi nhuận và dòng tiền thực sự. Qua thử thách mang tên DeepSeek, logic định giá các cổ phiếu tăng trưởng AI ngày càng rõ ràng.
Đến giữa năm 2025, một sự lệch pha then chốt đã xuất hiện: Bitcoin không còn theo kịp đà tăng giá của ARKK. Điều này hàm ý thanh khoản đang dịch chuyển—từ các tài sản thuần túy mở rộng định giá sang các cổ phiếu tăng trưởng AI có thể được định giá dựa trên dòng tiền thực tế.
Dovey chỉ ra rằng chính vì lý do này, nên Primitive Ventures từ rất sớm đã bắt đầu theo dõi sát sao các công ty trong chuỗi cung ứng lõi của AI như TSMC và SK Hynix.
Bên cạnh đó, bà nhận thấy một xu hướng đầy hàm ý: thị trường chứng khoán Mỹ đang “tiền mã hóa hóa”.
Các nhà đầu tư cá nhân chi phối, các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy cao chiếm ưu thế, biến động cực đoan. Ngay cả đợt sụt giảm đột ngột gần đây của bạc và vàng cũng thể hiện đặc trưng giống hệt thị trường tiền mã hóa. “Nhiều mô hình từng được các tổ chức sử dụng giờ đây thực sự đã trở nên không còn phù hợp,” bà khẳng định thẳng thắn. “Cấu trúc hình ảnh của các nhà giao dịch cũng đang thay đổi.”
Và đằng sau hiện tượng này là một động lực sâu xa hơn. Những người lao động văn phòng bị AI đào thải khỏi môi trường làm việc truyền thống đang đổ xô hàng loạt vào thị trường giao dịch.
Người lao động văn phòng giống như những con ngựa kéo xe ngựa: Đếm ngược năm năm tới Ngày Tận Thế của AI
Dovey đưa ra một con số gây sốc: Trong nửa đầu năm 2025, toàn bộ thành phố New York chỉ tạo thêm đúng 1.000 việc làm mới.
“Các anh bạn làm trong ngành tài chính đều thất nghiệp rồi,” bà nói thẳng. “Cả luật sư sơ cấp cũng thất nghiệp. Vậy họ còn làm gì được? Họ có kiến thức tài chính, có kênh tiếp cận mọi công cụ tài chính, có kinh nghiệm thực tiễn—do đó hầu hết đều trở thành những nhà giao dịch làm việc trong tầng hầm.”
Xu hướng này nối tiếp mạch tư duy trong bài viết bà từng viết trong thời kỳ sự kiện GameStop—khi chủ nghĩa dân túy tài chính kết hợp với trào lưu văn hóa, cấu trúc người tham gia thị trường sẽ thay đổi căn bản.
Dovey tiên đoán rằng AI sẽ trở thành một hệ tư tưởng mới. Bà tận mắt chứng kiến đứa trẻ ba tuổi của bạn mình vừa biết nói đã ngày ngày trò chuyện với AI, bởi cha mẹ không thể đáp ứng nổi sự tò mò vô hạn của trẻ nhỏ.
“Tương lai thế giới sẽ trở nên rất kỳ lạ, nhưng phần lớn mọi người chưa sẵn sàng cho điều đó.”
Nhưng điều khiến Dovey thực sự lo ngại lại là một sự đứt gãy cấu trúc sâu xa hơn.
Các mô hình kinh tế trước đây giả định rằng khi kinh tế tăng trưởng mạnh, việc làm cũng sẽ tăng theo. Hai mục tiêu kép của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED)—việc làm và lạm phát—chính là dựa trên giả định này.
Nhưng AI có thể sắp phá vỡ phương trình này, đưa nhân loại bước vào một thế giới nơi “tăng trưởng siêu cao đồng hành cùng thất nghiệp siêu cao”.
“Người ta thường so sánh với việc máy hơi nước thay thế nữ công nhân dệt,” Dovey nói, “nhưng tôi nghĩ không phải là những nữ công nhân dệt—mà là những con ngựa kéo xe ngựa. Khi có một nguồn sức mạnh rẻ hơn xuất hiện, thì vốn sẽ tự nhiên chọn cái rẻ hơn.”
Đánh giá của bà rất cụ thể: trong vòng năm năm tới, các tập đoàn công nghệ Thung lũng Silicon sẽ không còn cần “kỹ sư chuyên trách chức năng cụ thể”; kế toán, kiểm toán Big Four và hàng loạt vị trí dịch vụ đòi hỏi xử lý văn bản dày đặc cũng sẽ bị AI thay thế trong vòng năm năm.
Ngay cả khi các công ty này vì tính trì trệ quản trị hay trách nhiệm xã hội mà trì hoãn sa thải, thì một khi gánh nặng chi phí vận hành bắt đầu đe dọa vị thế sinh thái của họ, việc cắt giảm nhân sự sẽ trở nên không thể tránh khỏi. Nói chung, trong khoảng mười năm tới, toàn bộ mô hình vận hành xã hội sẽ bị năng suất AI tái thiết hoàn toàn.
Bà đưa ra một ví dụ sinh động: sau khi Elon Musk tiếp quản Twitter và tiến hành sa thải quy mô lớn, Twitter lại vận hành tốt hơn. Theo bà, ngay cả khi Google cắt giảm một phần ba số kỹ sư, công ty vẫn sẽ vận hành ổn định.
“Đối với mỗi cá nhân, làm thế nào để duy trì khả năng đề kháng với AI, duy trì khả năng miễn dịch với AI—đây sẽ là chủ đề trọng đại nhất trong thập kỷ tới,” Dovey kết luận như vậy.
Đấu trường địa chính trị của TSMC: “Cô gái xinh đẹp” làm sao tự bảo vệ mình giữa hai anh chàng lớn?
Một chủ đề khác gây suy ngẫm sâu sắc trong buổi phỏng vấn là phân tích chuyên sâu của Dovey về chiến lược địa chính trị của TSMC. Không chỉ đầu tư cổ phiếu TSMC, Primitive Ventures còn dành hai đến ba năm để nghiên cứu có hệ thống công ty này.
“Chúng tôi yêu thích TSMC nhất, không chỉ vì đây là nhà độc quyền sản xuất wafer, mà còn bởi người sáng lập Tưởng Trung Mưu cực kỳ thông tuệ, đồng thời có một kế hoạch bàn giao lãnh đạo tuyệt vời,” Dovey chia sẻ. Bà thậm chí đã đích thân sang Đài Loan để mua tập hai cuốn tự truyện của Tưởng Trung Mưu, vì cho rằng cuốn sách chứa đựng rất nhiều trí tuệ về việc kế thừa và vận hành doanh nghiệp.
Bà phân tích nghịch lý cốt lõi mà TSMC đang đối mặt: nếu nhà máy ở Arizona tiến triển nhanh chóng lên quy trình 3 nanomet, TSMC sẽ đối mặt với rủi ro “đốt cháy đáy nồi”—Mỹ có thể sử dụng TSMC như lá bài thương lượng lớn nhất với Trung Quốc; một khi năng lực sản xuất nội địa Mỹ chín muồi, giá trị chiến lược của TSMC như “núi thần hộ quốc” của Đài Loan sẽ giảm mạnh.
Chính vì vậy, TSMC đã lựa chọn hợp tác nâng cấp với Nhật Bản, từ mức 6 nanomet lên 3 nanomet—một nước đi chiến lược cực kỳ tinh vi. Một mặt, điều này ngăn chặn nguy cơ “đốt cháy đáy nồi” từ phía Mỹ; mặt khác, tiến độ của Mỹ vốn đã chậm do những yếu tố như đạo đức nghề nghiệp và hệ thống quan liêu. Vì lợi ích công lẫn tư, TSMC đều cần đảm bảo một lộ trình thay thế.
Dovey khái quát tình thế của Đài Loan bằng một ẩn dụ sinh động: “Đài Loan giống như một cô gái đặc biệt xinh đẹp, trong khi hai anh chàng lớn đang tranh giành nhau.” Bà cho rằng, trong lúc hai anh chàng tranh giành nhau vì mình, “cô gái” nên tận dụng tối đa cơ hội để nâng cao tiềm lực nền tảng—sử dụng tri thức học được từ hai anh chàng để khởi nghiệp cho riêng mình, như vậy ngay cả khi sau này hai anh chàng không còn tranh giành vì mình nữa, cô ấy vẫn có thể sống rất tốt.
Bà mở rộng lập luận này sang một khuôn khổ vĩ mô hơn: trước đây Đài Loan phụ thuộc vào phòng thủ quân sự, nhưng hiện nay AI và năng lực tính toán đang trở thành một dạng tài sản quốc phòng mới.
Việc NVIDIA đặt trụ sở hải ngoại tại Đài Bắc, mối quan hệ “cha-con” nghề nghiệp giữa Jensen Huang và Tưởng Trung Mưu, cũng như chính sách hồi hương sản xuất công nghiệp do Thủ tướng Nhật Bản mới là bà Takayama Sanae thúc đẩy—tất cả những động thái này đều đang tái định hình cục diện quyền lực địa chính trị trong chuỗi cung ứng bán dẫn toàn cầu.
Cảm giác “tĩnh lặng đến chết” chưa tới: SpaceX rút máu, “sự vô cảm có chủ đích” và luật sinh tồn trong thị trường suy thoái
Khi nói về triển vọng thị trường, bài viết nổi tiếng của Dovey mang tên “Ai đang trả tiền cho thị trường tăng giá?” được dẫn chương trình Ông Z nhắc đến. Trước tâm lý bi quan hiện tại trên thị trường tiền mã hóa, đánh giá của bà tỉnh táo và sắc bén.
“Tâm lý chắc chắn sẽ thấp hơn, giá cũng sẽ thấp hơn. Một thị trường suy thoái thực sự phải cực kỳ yên tĩnh, phải có cảm giác ‘tĩnh lặng đến chết’,” bà nói, “nhưng hiện nay mỗi ngày đều có những kịch tính mới, mỗi ngày đều còn đủ thứ tranh đấu. Chúng ta còn rất xa mới tới cảm giác ‘tĩnh lặng đến chết’.”
Bà đặc biệt chỉ ra một sự kiện rủi ro thanh khoản lớn trong năm 2026: IPO của SpaceX. Theo báo cáo, SpaceX dự kiến niêm yết vào giữa năm 2026 với định giá khoảng 1,5 nghìn tỷ USD, quy mô gọi vốn có thể lên tới 50 tỷ USD. Nếu thành công, đây sẽ là đợt IPO lớn nhất trong lịch sử nhân loại.
“Chỉ riêng đợt IPO đã cần 1,5 nghìn tỷ USD,” Dovey phân tích. Các nhà đầu tư của SpaceX đã nắm giữ cổ phần trong thời gian rất dài và cần chốt lời; cộng thêm cấu trúc cổ phần phức tạp sau khi sáp nhập với xAI, đây sẽ là một “sự kiện rút máu quy mô lớn từ nhà đầu tư cá nhân”, ảnh hưởng tới cả thị trường tư nhân và thị trường công khai, gây cú sốc thanh khoản mạnh mẽ lên toàn bộ thị trường tài sản rủi ro.
Bà cũng quan sát thấy thị trường đã bắt đầu trở nên cực kỳ thận trọng: mọi báo cáo tài chính tích cực đều kích hoạt làn sóng chốt lời, thậm chí một tập đoàn nghìn tỷ đô la như Microsoft cũng có thể dao động tăng/giảm tới 15% trong ngắn hạn—“giống hệt một cổ phiếu meme”.
Sự cực đoan hóa của độ biến động đang làm thay đổi hệ sinh thái thị trường. Năm 2026 sẽ không phải là một năm dễ dàng.
Đối với các loại nhà giao dịch khác nhau, Dovey đưa ra những lời khuyên hoàn toàn khác biệt:
Nếu bạn là nhà giao dịch khai thác độ biến động, năm 2026 sẽ là “năm vàng”—các công ty định lượng như QRT và HRT đang thu lợi khổng lồ. Nhưng nếu bạn là nhà giao dịch dựa vào định hướng và phán đoán chủ quan, thì cần đặc biệt thận trọng.
Còn với tư cách là một nhà quản lý tài sản dài hạn như Primitive Ventures, bà chọn duy trì “sự vô cảm có chủ đích”: giữ dự trữ tiền mặt đủ lớn, tương đối vô cảm với biến động ngắn hạn, kiên nhẫn chờ đợi cho đến khi “sự tĩnh lặng thực sự” thực sự xuất hiện.
Về Primitive Ventures
Primitive Ventures là một công ty đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa do Dovey Wan lãnh đạo, vận hành hoàn toàn bằng vốn tự có, không chấp nhận vốn từ các nhà đầu tư bên ngoài (LP), và đầu tư vào các nhà đổi mới bản địa trong lĩnh vực tiền mã hóa theo cơ chế ràng buộc lợi ích 100%. Danh mục đầu tư bao phủ các lĩnh vực tiên phong như DeFi, chứng minh kiến thức zero-knowledge, lớp 2 của Bitcoin và cơ sở hạ tầng AI.
Về 168X
168X là một nền tảng đối thoại cấp cao kết nối sâu sắc trí tuệ phương Đông với đổi mới phương Tây, cam kết khám phá cách thức công nghệ, vốn và trí tuệ nhân văn sẽ tái định hình tương lai nền văn minh nhân loại. Chương trình tập trung vào các lĩnh vực tiên phong như AI, blockchain, robot, công nghệ vũ trụ và kỹ thuật sinh học, đồng thời tiến hành đối thoại với các nhà lãnh đạo và nhà xây dựng tư tưởng toàn cầu, nhằm tiết lộ động lực cốt lõi của sự giàu có và đổi mới trong tương lai thông qua góc nhìn song hành Đông-Tây độc đáo. Chương trình do ông Z—cựu chuyên viên ngân hàng—dẫn dắt.
X | YouTube | Apple Podcasts | Substack
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@168X_Fortune
