Nói chuyện với Xiao Feng về tiền ổn định: Trở về bản chất công nghệ, tránh hiểu lầm quan niệm
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Nói chuyện với Xiao Feng về tiền ổn định: Trở về bản chất công nghệ, tránh hiểu lầm quan niệm
Toàn cầu đang quan tâm sâu sắc đến stablecoin, nhưng đằng sau sự sôi động đó lại xuất hiện hàng loạt nhận thức lộn xộn, thông tin sai lệch thậm chí là những quan điểm gây hiểu lầm.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả bài viết gốc: Mạnh Nham suy nghĩ về blockchain
Ngày 18 tháng 7, dự luật GENIUS đã được Tổng thống Trump ký thành luật, thu hút sự chú ý toàn cầu đối với stablecoin. Sau một thập kỷ các tiên phong trong ngành blockchain kêu gọi, và sau khi dư luận chủ lưu liên tục thay đổi thái độ đối với lĩnh vực này, cuộc thảo luận cuối cùng đã vượt ra khỏi phạm vi hẹp. Trong chốc lát, stablecoin trở thành chủ đề nóng nhất không chỉ trong ngành internet, giới tài chính truyền thống mà cả trong các diễn đàn thảo luận chính sách vĩ mô. Mọi người bắt đầu suy ngẫm lại tác động và cú sốc mà việc ứng dụng quy mô lớn tiền kỹ thuật số sẽ mang lại cho internet, trí tuệ nhân tạo, tài chính và thậm chí cả tình hình kinh tế địa chính trị. Tuy nhiên, đằng sau cơn sốt là sự bùng phát mạnh mẽ của những nhận thức sai lệch, thông tin méo mó thậm chí là những quan điểm gây hiểu lầm, lan truyền rộng rãi qua các phương tiện truyền thông cá nhân, tạo ra nhiều ngộ nhận. Nguyên nhân sâu xa là vì các cuộc thảo luận này quá chung chung, không xem xét rằng stablecoin là một sản phẩm của đổi mới công nghệ blockchain, và chưa xuất phát từ logic công nghệ để thảo luận về bản chất và ứng dụng của stablecoin. Vì vậy, tôi tiếp tục trao đổi cùng Tiến sĩ Tiêu Phong để bàn sâu về vấn đề này.
Mạnh Nham: Tiến sĩ Tiêu, kể từ lần trao đổi trước, tình hình tiến triển nhanh như dự kiến. Hiện tại, dự luật GENIUS đã được thông qua, tôi nhận thấy sự quan tâm của cộng đồng người Hoa đối với stablecoin tăng vọt, gần như đạt đến mức độ bàn tán khắp nơi. Một người bạn vừa trở về từ Hồng Kông nói với tôi rằng ở Hồng Kông ai cũng đang bàn tán về stablecoin, thật sự là "chưa từng thấy cảnh tượng như thế này". Ông hiện đang ở Hồng Kông, chắc chắn cảm nhận sâu sắc hơn.
Tiêu Phong: Đúng là một cảnh tượng chưa từng thấy trong nhiều năm. Không chỉ dừng ở mức thảo luận, hành động cũng rất tích cực. Hàng trăm doanh nghiệp và tổ chức đang xếp hàng tham gia vào stablecoin, tin tức về các hoạt động liên quan đến RWA được cập nhật mỗi ngày. Hiện tại, chúng tôi nhận được rất nhiều đề nghị hợp tác mỗi ngày. Ý nghĩa của dự luật GENIUS không chỉ đơn thuần là xác lập rõ ràng tính hợp pháp và thuộc tính chủ quyền của "stablecoin đô la Mỹ" trong hệ thống pháp lý Hoa Kỳ, mà còn truyền tải một tín hiệu rõ ràng: blockchain và tài sản mã hóa đang chuyển từ vùng xám sang hệ thống tài chính chính thống, một cuộc cách mạng mới về cơ sở hạ tầng tài chính đã chính thức khởi động. Hồng Kông với tư cách là trung tâm tài chính toàn cầu, thể hiện sự nhạy bén trước xu hướng mới này là điều không bất ngờ.
Nhìn thấy tình hình này, tôi thực sự có chút xúc động. Theo kinh nghiệm lịch sử, những ai chủ động tiến lên, dám thử nghiệm trước công nghệ mới, hầu như luôn thu được lợi ích khổng lồ. Lịch sử gần như luôn đứng về phía những người lạc quan và chủ động với công nghệ mới.
Mạnh Nham: Nhưng tôi cũng nhìn thấy một số lo ngại – cơ hội stablecoin này đến quá đột ngột, rất nhiều người hoàn toàn chưa chuẩn bị, nhận thức còn tồn tại khoảng trống. Nhiều người thậm chí chỉ mới nghe về stablecoin ba tháng trước, nuốt sống không tiêu hóa, nghe theo lời đồn, hiểu biết mơ hồ, rồi bắt đầu tự xưng là chuyên gia trên các phương tiện truyền thông cá nhân, khuếch đại âm lượng và truyền bá nhiều quan điểm, trong đó một số theo tôi e rằng có tính chất gây hiểu lầm.
Tiêu Phong: Gần đây tôi cũng thấy rất nhiều nội dung trên mạng xã hội, có cùng cảm nhận. Dù sao, trước hết tôi vẫn rất vui mừng trước bầu không khí thảo luận hiện nay. Một tình thế cả xã hội đều sôi nổi bàn luận về stablecoin như thế này, chẳng phải chính là điều chúng ta mong đợi bấy lâu hay sao? Nhìn vào hiện tại, ngành này đang bước vào một thời đại lớn. Trong vài năm tới, stablecoin, RWA, nền kinh tế token, kết nối token-cổ phiếu, cũng như sự kết hợp giữa crypto và AI sẽ vô cùng sôi động và hấp dẫn.
Tuy nhiên, đúng vào lúc này, chúng ta càng cần bình tĩnh hơn, quay lại củng cố nhận thức. Theo kinh nghiệm trước đây, cứ mùa xuân đến, nhiệt độ tăng lên là dễ sinh ra đủ loại nhận thức và quan niệm nửa vời, những quan điểm sai lệch câu khách rất dễ lan rộng, gieo mầm rủi ro trong thị trường. Nhận thức và quan niệm rất quan trọng. Những lần tăng giảm mạnh trước đây của thị trường mã hóa, những lần đi lệch hướng của ngành, những biến động cảm xúc của con người, thực chất đều là kết quả của quan niệm sai lầm.
Đầu tiên là phải đánh giá đúng môi trường. Rất nhiều người cho rằng sau khi Hoa Kỳ thông qua luật, ngành mã hóa ở Hồng Kông và thậm chí Trung Quốc sẽ được mở cửa hoàn toàn, thậm chí bắt đầu bố trí chiến lược dựa trên giả định này. Điều này chắc chắn là không thực tế. Còn rất nhiều vấn đề quản lý cần giải quyết, cần thời gian. Phương án cuối cùng được triển khai chắc chắn sẽ là "không quy tắc thì không thành phương", không thể buông tay hoàn toàn. Tôi lấy ví dụ đơn giản, liệu stablecoin nếu rời khỏi hệ thống ngân hàng có khiến rửa tiền thuận tiện hơn không? Do đó, bất kỳ nhà quản lý có trách nhiệm nào cũng sẽ đặt ra yêu cầu rất nghiêm ngặt về chống rửa tiền đối với stablecoin.
Ngoài ra, trong nhận thức về stablecoin, RWA và blockchain cũng tồn tại những hiểu lầm lớn, thậm chí sai lầm. Lần này sự việc xảy ra đột ngột, quả thực rất nhiều người là "vừa vào nghề đã đứng ở风口", có nhiệt huyết, có lượng truy cập, nhưng nhận thức còn thiếu hụt, chưa kịp bổ sung kiến thức, đưa ra phán đoán thô sơ. Đối với tình trạng này, chúng ta cũng có trách nhiệm chỉ ra.
Thảo luận về stablecoin không thể tách rời thuộc tính công nghệ của nó
Mạnh Nham: Tôi thấy phần lớn các cuộc thảo luận hiện nay về stablecoin chỉ nói đến câu chuyện tài chính của stablecoin, mà ít đề cập đến công nghệ. Liệu mọi người cho rằng công nghệ stablecoin và blockchain đã trưởng thành đến mức có thể bỏ qua sao? Trong quá trình trao đổi với nhiều người làm tài chính truyền thống, tôi nhận thấy phần lớn họ không hoặc chỉ có rất ít kinh nghiệm sử dụng sản phẩm blockchain cơ bản, lạ lẫm với DeFi, chưa từng trải nghiệm mất khóa hay bị hacker tấn công, nhưng khi nói đến xây dựng ứng dụng và hệ thống stablecoin, họ lại tỏ ra cực kỳ tự tin, như thể blockchain đã trở thành công cụ mà họ có thể sử dụng linh hoạt, tùy ý, thuần thục. Rất nhiều người mang theo kiểu "kiêu ngạo quân đội chính quy" bước vào một khu rừng đen tối mà thực ra họ hoàn toàn xa lạ, đầu óc đầy những quy trình, mô hình và khung quản lý quen thuộc trong tài chính truyền thống, tự cho rằng có thể "dịch chuyển nguyên xi" sang chuỗi. Nhưng họ bỏ qua một thực tế: blockchain là một mô hình tính toán hoàn toàn mới, logic vận hành, ranh giới hệ thống, cấu trúc rủi ro và hành vi người dùng của nó hoàn toàn khác biệt so với tài chính truyền thống. Dường như họ hoàn toàn không nhận thức được rằng về mặt công nghệ, blockchain còn xa mới trưởng thành, vẫn đối mặt với nhiều thách thức trong trải nghiệm người dùng, an ninh, hỗ trợ tuân thủ... Trên chuỗi nguy cơ rình rập khắp nơi, từ quản lý khóa riêng, lỗ hổng hợp đồng thông minh, đến tấn công钓鱼, tấn công cầu nối chéo chuỗi, thao túng Oracle, rồi đến tận dụng quy định và dòng vốn xám, bất kỳ khâu nào cũng có thể trở thành điểm bùng phát rủi ro hệ thống. Nếu không hiểu những chi tiết ở cấp độ công nghệ này, không nắm được logic vận hành thực tế trên chuỗi, thì những chiến lược kinh doanh đẹp đẽ, những vòng khép kín sinh thái tưởng tượng ra của bạn, một khi đi vào thực tiễn, rất có thể sẽ bị sụp đổ bởi làn sóng khiếu nại của người dùng, sự cố tuân thủ và sự kiện an ninh.
Quan trọng hơn, bản thân công nghệ blockchain vẫn đang trong giai đoạn phát triển tốc độ cao. Các giao thức và sản phẩm dẫn đầu hôm nay, ngày mai có thể đã bị kiến trúc thế hệ mới lật đổ. Blockchain mô-đun, bằng chứng không kiến thức, trừu tượng tài khoản, quản trị trên chuỗi, kinh tế tái ký gửi, quản lý MEV... những tuyến công nghệ then chốt và thiết kế cơ chế này vẫn không ngừng làm mới nhận thức cũ. Chúng tôi - những người làm trong ngành này hơn mười năm, chỉ cần ngừng học một thời gian, kiến thức có thể đã lỗi thời, các phương án thiết kế có thể đã lạc hậu. Nếu không hiểu và theo dõi sát sao tiến triển công nghệ, không thể chiến thắng trong cuộc cạnh tranh toàn cầu khốc liệt này.
Tiêu Phong: Lời nhắc nhở này của anh rất quan trọng. Gần đây tôi thấy rất nhiều bình luận sai lệch hoặc hoàn toàn sai về stablecoin và việc token hóa RWA, nguyên nhân sâu xa nằm ở việc tách rời khỏi logic công nghệ nền tảng. Mọi người cần hiểu rõ, chính là trước tiên có công nghệ blockchain, sổ cái phân tán, cơ sở hạ tầng tài chính mới, sau đó mới có các loại token khác nhau, bao gồm stablecoin, rồi mới có RWA, DeFi.
Tôi là người làm tài chính điển hình, tiến sĩ kinh tế được đào tạo sau cải cách mở cửa Trung Quốc, bắt đầu làm việc trong ngành tài chính. Vì vậy, tôi muốn chân thành khuyên các đồng nghiệp trong ngành tài chính, nhất định phải coi trọng nghiên cứu công nghệ, thảo luận về stablecoin không thể tách rời thuộc tính công nghệ, nếu không rất dễ trở thành lâu đài trên không.
Lần đầu tôi tiếp xúc với blockchain là vào năm 2013. Lúc đó thật sự bị cuốn hút, sau khi nghiên cứu sâu sắc, tôi phát hiện ra sự đổi mới trong kiến trúc công nghệ nền tảng của blockchain có mối quan hệ cực kỳ tinh tế và mạnh mẽ với cấu trúc sâu xa của hệ thống tài chính. Trong thực tiễn hơn một thập kỷ qua, tôi càng thấm thía hơn, ngành này ở giai đoạn hiện nay là một ngành do công nghệ dẫn dắt. Bạn có thể có trực giác tài chính, nhưng nếu không hiểu công nghệ, trong thực tiễn sẽ nhanh chóng gặp bế tắc. Vì vậy trong hơn mười năm qua, tôi dành rất nhiều thời gian để học nguyên lý nền tảng và công nghệ tiên phong của blockchain.
Hiện tại tôi vẫn đang học. Tôi cũng liên tục nhắc nhở các nhà sáng lập xung quanh, các bạn có thể không viết mã, nhưng nhất định phải có năng lực phán đoán công nghệ. Đặc biệt trong lĩnh vực DeFi, cuộc cạnh tranh tương lai không phải là cạnh tranh giữa giấy phép, cũng không phải cạnh tranh giữa thương hiệu, mà là cạnh tranh giữa các giao thức, kiến trúc, hiệu suất hệ thống. Ai có thể liên tục đổi mới trong các khía cạnh như hệ thống tài khoản, khả năng chéo chuỗi, hiệu suất thanh toán và bù trừ, bảo vệ quyền riêng tư, tuân thủ trên chuỗi, mô-đun kiểm soát rủi ro, người đó sẽ chiếm vị trí thị trường mạnh hơn. Ngược lại, nếu bạn không hiểu công nghệ blockchain, không theo kịp nhịp độ tiến hóa công nghệ, chiến lược của bạn có thể là lâu đài trên không. Đây không phải phóng đại, mà là bức tranh thực tế của cạnh tranh ngành hiện nay. Trong bối cảnh này, công nghệ không chỉ là lợi thế cạnh tranh, mà là lifeline. Nếu bạn không nhìn thấy logic nền tảng này, có thể sẽ phân bổ sai nguồn lực nghiêm trọng trong thực tiễn kinh doanh. Những ý tưởng tuyệt vời thoạt nhìn của bạn, trong thực tiễn chắc chắn sẽ lảo đảo, va chạm khắp nơi.
Mạnh Nham: Đúng vậy, bản chất của stablecoin được quyết định bởi thuộc tính công nghệ của nó.
Tiêu Phong: Thực tế trong lịch sử, bản chất của mỗi loại tiền tệ đều chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ thuộc tính công nghệ của nó. Trong lịch sử phát triển tiền tệ đã xảy ra ba lần biến đổi thuộc tính then chốt. Lần thứ nhất là tiền tệ thuộc tính tự nhiên, có lịch sử hàng ngàn năm, dù là vỏ sò, bạc hay vàng, nền tảng giá trị của chúng nằm ở sự khan hiếm vật lý và đặc tính tự nhiên. Lần thứ hai là tiền tệ thuộc tính pháp lý, có lịch sử hơn trăm năm, giá trị của nó do luật pháp quốc gia trao quyền cưỡng chế, phụ thuộc vào bảo lãnh tín dụng quốc gia. Lần thứ ba, chính là sự trỗi dậy hiện nay, với Bitcoin và stablecoin làm biểu tượng, tiền kỹ thuật số là tiền tệ thuộc tính công nghệ, giá trị của nó được đảm bảo và bảo lãnh bởi hệ thống công nghệ số như mật mã học, blockchain (sổ cái phân tán), ví kỹ thuật số, hợp đồng thông minh.
Vì vậy, khi nghiên cứu stablecoin, chúng ta luôn phải nhớ nguồn gốc của nó, không thể đảo ngược nhân quả. Trước tiên là đổi mới công nghệ blockchain, thứ hai là đổi mới phương pháp kế toán phân tán, thứ ba là sự xuất hiện của cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới dựa trên blockchain và sổ cái phân tán, sau đó mới có stablecoin, RWA, kinh tế học token. Điều này không phụ thuộc vào ý chí con người. Hoa Kỳ chỉ là nhìn thấy xu hướng này, thuận theo mà hành động, luật pháp Hoa Kỳ trao tính hợp pháp và tuân thủ cho crypto, năm tới sẽ là năm đầu tiên các tổ chức tài chính truyền thống, dòng vốn truyền thống (bao gồm cả lương hưu), nhà đầu tư truyền thống bắt đầu tham gia thị trường crypto thông qua các kênh hợp pháp.
Không hiểu blockchain mà làm stablecoin sẽ "mang giày mới đi đường cũ"
Mạnh Nham: Chính vì có xu hướng lớn rõ ràng như vậy, nên hiện nay rất nhiều tổ chức truyền thống nhiệt tình cao. Tuy nhiên, gần đây tôi tham gia vào nhiều cuộc thảo luận về thanh toán stablecoin và dự án RWA, cảm giác rất nhiều người đánh giá chưa đủ về tính cách mạng mà stablecoin và blockchain mang lại ở cấp độ mô hình tài chính. Thiết kế của họ cơ bản không xem xét đặc điểm của cơ sở hạ tầng mới blockchain, tôi nói thẳng, chính là "mang giày mới đi đường cũ". Trong đầu họ, stablecoin chỉ là một công cụ. Người vẫn là những người đó, việc vẫn là việc đó, mô hình vẫn là mô hình đó, quy trình vẫn là quy trình đó, toàn bộ hệ thống vẫn dùng cách cũ để làm việc cũ, chỉ đơn giản là dùng stablecoin, dùng blockchain ở một khâu cụ thể để nâng cao hiệu quả, giảm chi phí.
Điều này khiến tôi liên tưởng đến giai đoạn đầu của thương mại điện tử internet. Cuối thập niên 90 thế kỷ trước, internet vừa mới nổi lên, nghi ngờ lớn nhất của mọi người đối với internet là "không có mô hình kinh doanh", trong khi thương mại điện tử là một trong số ít mô hình kinh doanh internet mà mọi người có thể hiểu được, nên rất nhiều doanh nghiệp muốn làm thương mại điện tử. Nhưng họ hiểu thương mại điện tử là dùng internet như một công cụ, một kênh bán hàng mới, một phiên bản điện thoại bán hàng hiệu quả hơn, đơn giản là thêm một mục "trung tâm mua sắm" trên cổng thông tin, thêm một bộ phận thương mại điện tử, nghĩ rằng như vậy là đã làm thương mại điện tử. Quy trình kinh doanh không đổi, cơ cấu tổ chức không đổi, tư duy không đổi. Chỉ đến khi các nền tảng như Amazon, Taobao trỗi dậy, mọi người mới nhận ra internet không phải là công cụ, thương mại điện tử không phải là công cụ, mới biết toàn bộ hành vi tiêu dùng, logic kho hàng, hệ thống thực hiện, phân phối lưu lượng đều đã thay đổi. Sau đó hơn mười năm, mô hình bán lẻ truyền thống bị thương mại điện tử dồn ép, bị lật đổ từng mảnh, gần như không còn sức phản kháng. Tôi nhớ năm 2013, 2014, rất nhiều ông chủ kêu khổ không thôi, hối hận vì ngày đó không hiểu thương mại điện tử.
Hôm nay cũng vậy, ban đầu stablecoin chắc chắn chỉ là công cụ, nhưng nó tuyệt đối không đơn giản như vậy. Một khi hàng tỷ người dùng cài đặt ví kỹ thuật số, bắt đầu sử dụng stablecoin, họ sẽ dần nhận ra, stablecoin không chỉ là thanh toán, phía sau nó là cả một hệ thống tài chính và cấu trúc kinh tế trên chuỗi. Cấu trúc này không cần hệ thống tài khoản phức tạp, cổng vào người dùng là "ví", không phải "tài khoản"; cách tương tác là hợp đồng thông minh, không phải phê duyệt thủ công; cách kết nối là giao thức trên chuỗi, không phải môi giới trung gian. Trong mô hình này, "quyền trung gian" mà nhiều tổ chức truyền thống có trong hệ thống cũ sẽ mất hiệu lực, trong khi các cổng và trung tâm mới sẽ nhanh chóng trỗi dậy. Kinh tế stablecoin, không chỉ đơn thuần là dùng công cụ mới cải tạo hệ thống cũ, mà là dùng hệ thống mới loại bỏ hệ thống cũ, hấp thụ hệ thống cũ, cuối cùng tái cấu trúc toàn bộ logic vận hành ngành tài chính. Đây mới là thay đổi sâu xa mà chúng ta thực sự cần coi trọng.
Tôi cảm giác rất nhiều người đánh giá thấp điều này một cách nghiêm trọng. Rất nhiều người sẽ đánh giá quá cao tác động ngắn hạn của AI, ví dụ một số công ty vội vã sa thải nhân viên năm ngoái, dùng AI thay thế công việc, còn chạy ra truyền thông quảng bá ầm ĩ. Kết quả mấy tháng sau lại phải gọi nhân viên trở lại. Nhưng đối mặt với stablecoin, họ lại dễ dàng đánh giá thấp tính cách mạng của nó. Họ nhìn thấy stablecoin, liền nghĩ trong đầu, quy trình này của tôi có thể dùng stablecoin như thế này, nghiệp vụ kia của tôi có thể thêm hỗ trợ stablecoin như thế kia, mà khó nhận ra rằng, sau khi ứng dụng sâu stablecoin, quy trình, nghiệp vụ, thậm chí bộ phận và vai trò cá nhân của họ, có thể đều trở nên thừa thãi.
Tiêu Phong: Tình trạng anh nói, theo tôi, căn bệnh vẫn nằm ở việc hiểu chưa đủ về blockchain, hay gọi là sổ cái phân tán - công nghệ nền tảng này. Bởi vì sổ cái phân tán thực tế đã thay đổi cơ sở hạ tầng nền tảng vận hành hệ thống tài chính của chúng ta. Rất nhiều người đánh giá thấp ảnh hưởng của việc này một cách nghiêm trọng, họ nghĩ mặc kệ bên dưới thay đổi thế nào, bên trên tôi vẫn làm việc như thường. Nhưng blockchain không phải là công nghệ "nâng cấp không đau", nó thuộc loại thay đổi công nghệ "rụng một sợi tóc mà rung cả thân", mọi kiến trúc thượng tầng đều cần được xem xét lại, đây chính là cách mạng.
Muốn thực sự hiểu stablecoin, cần trước tiên làm rõ bối cảnh phát triển của nó. Stablecoin được xây dựng trên nền tảng công nghệ sổ cái phân tán. Công nghệ sổ cái phân tán là lần lặp thứ ba trong phương pháp kế toán của nhân loại kể từ hàng ngàn năm qua.
Lần thứ nhất là phương pháp kế toán đơn thức. Từ các bảng ghi đất sét khu vực Sumer đã được phát hiện, sử dụng phương pháp kế toán đơn thức, chỉ ghi chép thu nhập và chi phí.
Đến khoảng năm 1300 sau Công nguyên, Italy xuất hiện phương pháp kế toán kép, phương pháp này không chỉ ghi chép thu nhập và chi phí, mà còn ghi chép tài sản và nợ phải trả. Trong hơn 700 năm sau đó, phương pháp tính toán chỉ được tối ưu hóa, mà không xuất hiện phiên bản lặp mới.
Cho đến năm 2009, khi blockchain Bitcoin xuất hiện, lần đầu tiên xuất hiện phương pháp tính toán mới, tức là phương pháp kế toán phân tán. Điểm khác biệt lớn nhất giữa phương pháp kế toán phân tán và các phương pháp trước đó là, các phương pháp kế toán trước đều tự ghi sổ cho mình, thuộc sổ sách tư nhân. Ví dụ, một khoản chuyển tiền từ Bắc Kinh đến New York liên quan đến nhiều tổ chức tham gia, cần phải khớp tất cả thông tin trên sổ sách tư nhân của các tổ chức này, điều này tốn thời gian và chi phí nhất định. Tuy nhiên, sổ cái phân tán là sổ cái công cộng, bất kể tổ chức hay cá nhân toàn cầu, đều ghi sổ trên cùng một cuốn sổ, do đó không cần nhiều tổ chức khớp thông tin, hai bên giao dịch có thể trực tiếp hoàn thành thanh toán theo cách điểm-điểm, đây là sự khác biệt lớn nhất giữa hai phương pháp tính toán.
Sau khi blockchain Bitcoin xuất hiện, từ năm 2014 bắt đầu xuất hiện stablecoin. Trong quá trình thử nghiệm kỹ thuật, trưởng thành và tối ưu hóa liên tục của công nghệ sổ cái phân tán, xuất hiện hai xu hướng: một mặt, từ năm 2009, con người trên blockchain "tạo ra từ hư không" Bitcoin, Ethereum, v.v., được gọi là "số hóa bản địa". Mặt khác, từ năm 2014, sự xuất hiện của stablecoin đại diện là USDT đánh dấu sự hình thành của một xu hướng khác, tức là "song sinh số hóa". Song sinh số hóa nghĩa là trong thế giới thực đã tồn tại một loại tài sản nào đó, ví dụ đô la Mỹ, được đưa vào blockchain và token hóa, tức là ánh xạ tài sản đã có lên chuỗi thông qua phương thức số hóa.
Đồng thời, cùng với việc Hoa Kỳ và Hồng Kông phê duyệt ra mắt ETF Bitcoin năm ngoái, lại xuất hiện hiện tượng mới: tài sản bản địa số hóa di chuyển từ trên chuỗi (On-Chain) xuống ngoài chuỗi (Off-Chain), tức là bản thể tài sản vẫn ở trên chuỗi, nhưng biểu hiện tài chính như cổ phần ETF đã đi vào hệ thống giao dịch của hệ thống tài chính truyền thống. ETF Bitcoin niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) và Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông (HKEX), nhà đầu tư có thể đầu tư và mua bán theo cơ chế giao dịch cổ phiếu. Bản thân Bitcoin tồn tại trên chuỗi, còn ETF Bitcoin tồn tại ngoài chuỗi. Do đó, trong quá trình này, liên quan đến việc chuyển đổi On-Chain và Off-Chain, cũng như sự tương tác giữa song sinh số hóa và bản địa số hóa.
Trong thực tiễn công nghệ sổ cái phân tán hơn một thập kỷ qua, nếu coi đây là một thí nghiệm kỹ nghệ xã hội, có thể thấy những thay đổi, và từng bước chứng minh giá trị của các công nghệ này.
Dựa trên công nghệ sổ cái phân tán, kể từ năm 2009, cơ sở hạ tầng thị trường tài chính cũng đã thay đổi đáng kể, những thay đổi này xuất phát từ sự đổi mới của phương pháp kế toán phân tán. Cơ sở hạ tầng thị trường tài chính chủ yếu bao gồm một loạt cơ chế như thanh toán, giao dịch, bù trừ và thanh toán. Vậy cơ chế mới khác biệt ở đâu so với cơ chế cũ? Cơ chế cũ và mới có đặc điểm gì?
Cơ sở hạ tầng tài chính hiện tại chúng ta phụ thuộc sử dụng mô hình đăng ký trung ương, lưu ký trung ương, đối tác trung ương và thanh toán trung ương, ít nhất cần sự phối hợp của 3 tổ chức trở lên mới hoàn thành bù trừ và thanh toán một giao dịch. Tuy nhiên, trên sổ cái phân tán, do tất cả người tham gia đều ghi sổ trên cùng một cuốn sổ, mô hình giao dịch chuyển thành giao dịch điểm-điểm, hai người bất kỳ có thể trực tiếp hoàn thành giao dịch, không cần khâu trung gian.
Mô hình giao nhận của cơ sở hạ tầng tài chính hiện tại là giao nhận ròng, trong khi mô hình giao nhận trên sổ cái phân tán là giao nhận từng bút. Nghĩa là, ngay sau khi xác nhận giao dịch, thanh toán được hoàn tất, tiền và hàng trao đổi đồng thời. Nhìn từ thị trường cổ phiếu, NYSE sẽ ra mắt mô hình giao dịch 5×23 giờ vào cuối năm nay, sau khi kết thúc giao dịch dành ra một giờ để bù trừ; trong khi Nasdaq sẽ ra mắt mô hình giao dịch 5×24 giờ trong tương lai, tuy nhiên, Nasdaq không thể đạt được mục tiêu này trong năm nay, nguyên nhân là dưới cơ sở hạ tầng tài chính cũ, quá trình giao dịch phải tạm dừng một thời gian để bù trừ. Ngược lại, sàn giao dịch tiền ảo Hồng Kông đã đạt được giao dịch 7×24 giờ không nghỉ lễ, chính là do loại sổ khác nhau, dẫn đến cơ sở hạ tầng thị trường tài chính cũng khác nhau. Đây cũng là một trong những bối cảnh của stablecoin, tức là nó được xây dựng trên cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới.
Kể từ khi mạng chính blockchain Bitcoin ra mắt vào tháng 1 năm 2009, hệ thống dựa trên sổ cái phân tán này đã vận hành ổn định liên tục hơn mười sáu năm. Ngay cả khi chỉ xem xét từ góc độ kỹ nghệ lớn, nó cũng xứng đáng là một cơ sở hạ tầng thị trường tài chính thế hệ mới (Financial Market Infrastructure, FMI) đã trải qua vô số "kiểm tra phá hủy" khắc nghiệt, hoàn toàn sẵn sàng đưa vào môi trường sản xuất.
Rất nhiều người cho rằng, dù bạn là FMI mới hay FMI cũ, bạn chẳng phải vẫn phải hỗ trợ các quy tắc, hệ thống, kiến trúc và khung quản lý hiệu quả, an toàn, đáng tin cậy cho thanh toán, giao dịch, bù trừ, thanh toán sao? Có ảnh hưởng gì đến mô hình kinh doanh của tôi?
Ảnh hưởng rất lớn! FMI dựa trên sổ cái phân tán được gọi là "thế hệ mới" chính là vì nó cách mạng hóa ba quy tắc cốt lõi.
Thứ nhất, giao dịch phi tập trung, loại bỏ đối tác trung ương (CCP), thực hiện giao dịch điểm-điểm (P2P) thực sự.
Thứ hai, thanh toán từng bút toàn bộ, từ bỏ giao nhận ròng (Netting), áp dụng mô hình giao nhận từng bút (Gross).
Thứ ba, tiền-hàng trao đổi đồng thời (DvP), không còn phụ thuộc vào bù trừ, thông qua hợp đồng thông minh thực hiện chuyển nhượng đồng bộ nguyên tử giữa tài sản (như token) và tiền (như stablecoin), đảm bảo tính cuối cùng của giao dịch (Finality) đạt được ngay lập tức.
Cuộc cách mạng kiến trúc này mang lại lợi thế rõ rệt: khâu được đơn giản hóa mạnh mẽ, chi phí giảm đáng kể, hiệu suất tăng cấp số nhân. Thực tế đã chứng minh khoảng cách hiệu suất này: hiện tại, khối lượng giao dịch trong giờ của Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) và Nasdaq chiếm tỷ lệ dưới 50% tổng khối lượng giao dịch cổ phiếu Mỹ. Giao dịch sau giờ, giao dịch dark pool và các kênh mới nổi khác liên tục xâm thực thị phần của các sở giao dịch truyền thống. Mặc dù hai sở giao dịch lớn lần lượt tuyên bố kéo dài thời gian giao dịch để đối phó thách thức, nhưng bị giới hạn bởi hệ thống bù trừ và thanh toán của FMI truyền thống (như chế độ bù trừ T+2 hiện hành của Mỹ), dù tối ưu thế nào, việc bù trừ cổ phiếu NYSE cũng chỉ có thể đạt gần 5×23 giờ (mỗi ngày vẫn cần dành khoảng 1 giờ cửa sổ bù trừ), nếu không hệ thống sẽ rơi vào hỗn loạn. Trong khi đó, các sàn giao dịch tài sản mã hóa, dựa trên FMI thế hệ mới, đã sớm đạt được khả năng giao dịch toàn thời gian 7×24 giờ, toàn cầu không nghỉ. Đây chính là minh chứng sống động về sự khác biệt trời vực giữa hai hệ thống cơ sở hạ tầng thị trường tài chính cũ và mới.
Nhưng không chỉ có vậy, blockchain mang lại cho ngành tài chính giống như internet mang lại cho xuất bản, truyền thông, viễn thông, điện ảnh-truyền hình, giáo dục và bán lẻ—nó không phải là công cụ hiệu suất đơn giản, mà sẽ thay đổi cổng truy cập dịch vụ tài chính của người dùng, thay đổi quy trình nghiệp vụ, kết nối lại mối quan hệ giữa các vai trò thị trường và ngành, thay đổi chuỗi giá trị ngành tài chính, dẫn đến sự thay đổi lớn về cách chúng ta làm tài chính. Bây giờ nền kinh tế stablecoin không còn là "thay thế một khâu trong hệ thống cũ", mà đang xây dựng một hệ thống mới, một thị trường mới, một mạng lưới ngành mới. Sự thay đổi cấu trúc này sẽ khiến một bộ phận tổ chức mất hoàn toàn giá trị, đồng thời nuôi dưỡng ra một loạt tổ chức cấp nền tảng mới và ứng dụng tài chính mới, hiện tại ít nhất đã xuất hiện bốn loại:
Thứ nhất, Bitcoin, với tư cách là công cụ phân bổ tài sản mới, phạm vi ứng dụng đang mở rộng từ phân bổ tài sản hộ gia đình sang quản lý tiền mặt doanh nghiệp, thậm chí vươn lên dự trữ chiến lược quốc gia.
Thứ hai, stablecoin, với tư cách là công cụ thanh toán và thanh toán cách mạng đã được hợp pháp hóa. Toàn bộ năm 2024, khối lượng giao dịch trên chuỗi vượt 16 nghìn tỷ đô la Mỹ, và vẫn đang tăng trưởng mạnh. Thương mại điện tử xuyên biên giới Trung Quốc là người hưởng lợi quan trọng từ lợi ích thanh toán xuyên biên giới bằng stablecoin, tỷ lệ người mua nước ngoài sử dụng stablecoin để thanh toán tiếp tục tăng, số lượng stablecoin mà các thương gia Trung Quốc nhận được cũng tăng mạnh.
Thứ ba, DeFi (tài chính phi tập trung), công cụ đầu tư tài chính hiệu quả. Tính đến cuối năm 2024, tổng giá trị bị khóa (TVL) trong các giao thức DeFi đạt khoảng 190 tỷ đô la Mỹ. Thị trường cho vay DeFi sôi động, ví dụ lãi suất cho vay hàng năm trên chuỗi của USDT ổn định ở mức khoảng 8%. Tính cách mạng của nó nằm ở chỗ: hành vi cho vay trên blockchain được thực hiện tự động bởi hợp đồng thông minh, loại bỏ khâu trung gian tài chính truyền thống. Điều này không chỉ giảm mạnh chi phí tin cậy và rủi ro vận hành, mà còn nâng cao hiệu suất luân chuyển vốn lên hơn 10 lần so với mô hình cho vay truyền thống, hiệu suất thanh toán và bù trừ thậm chí đạt được bước nhảy vọt về chất.
Thứ tư, token hóa tài sản (RWA), tức là "token hóa tài sản thế giới thực" được thị trường săn đón gần đây, nhằm ánh xạ tài sản tài chính truyền thống và thậm chí tài sản thực tế lên blockchain.
Tôi nghĩ rằng, bất kể là ai, bất kể anh ấy thiết kế hệ thống stablecoin như thế nào, nếu tách rời khỏi những góc nhìn này, rất có thể vừa ra đời đã lạc hậu, thậm chí根本 không thể làm ra được.
Tính lập trình của stablecoin mang lại độ phức tạp khổng lồ
Mạnh Nham: Những người vừa mới tham gia thảo luận về stablecoin trong vài tháng qua, có lẽ còn chưa kịp tìm hiểu hệ sinh thái trên chuỗi đã rất phong phú, chưa kịp tìm hiểu DeFi, chưa kịp tìm hiểu "khả năng kết hợp", chưa kịp tìm hiểu nền kinh tế token, chưa kịp tìm hiểu môi trường an ninh trên chuỗi cực kỳ phức tạp và nguy hiểm. Vì vậy họ có thể vẫn khó hiểu được một khi stablecoin và tài sản RWA lên chuỗi, có bao nhiêu khả năng ngay lập tức mở ra, cả tích cực lẫn tiêu cực.
Tiêu Phong: Đối với những vấn đề anh nói, chìa khóa vẫn phải xuất phát từ công nghệ, cần đặc biệt coi trọng việc hiểu cơ hội và thách thức do tính mở và tính lập trình của stablecoin mang lại. Bởi vì stablecoin và các token khác, bao gồm cả RWA trong tương lai, đều có tính mở và tính lập trình.
Rất nhiều người hiện nay khi nói về stablecoin và RWA, đang thảo luận chúng như một "hòn đảo" cô lập, cứ như thể stablecoin chỉ là công cụ thanh toán hiệu quả hơn, RWA chỉ là hệ thống đăng ký đưa tài sản ngoại chuỗi lên chuỗi, cứ tưởng rằng miễn là khả thi về mặt kỹ thuật, được phép về tuân thủ, thì "ngựa vẫn chạy, vũ hội vẫn tiếp tục". Nhưng họ có thể chưa nhận ra, những tài sản này có thể lập trình, một khi tiền và tài sản này lên chuỗi, chúng không tĩnh tại ở đó, mà sẽ ngay lập tức thông qua chương trình liên kết sâu rộng với toàn bộ hệ sinh thái trên chuỗi, cuốn vào một hệ thống động tự động hóa cao hơn nhiều so với tài chính truyền thống.
Từ góc độ DeFi, stablecoin một khi lên chuỗi, gần như ngay lập tức sẽ bị đưa vào cho vay, làm thị trường, tái ký gửi, khai thác thanh khoản, thao tác đòn bẩy, thậm chí thiết kế sản phẩm phái sinh phức tạp. Nếu một stablecoin không có mô hình rủi ro đầy đủ, không thiết lập điều kiện giới hạn hợp lý với các giao thức DeFi, không có kế hoạch dự phòng cho các sự kiện cực đoan như cho vay chớp nhoáng, thì nó có thể bị thao túng, lợi dụng trong thời gian ngắn, thậm chí gây ra rủi ro hệ thống. Tương tự, RWA một khi được dùng làm tài sản thế chấp trên chuỗi, cũng có thể trở thành một phần của trò chơi tài chính trên chuỗi. Nếu dữ liệu nền không minh bạch, định giá không rõ ràng, quyền sở hữu có tranh chấp, tuân thủ có vấn đề, thì tài sản "bệnh tật vào sân" này không những không tạo thanh khoản, mà còn làm ô nhiễm toàn bộ hệ sinh thái, trở thành nguồn rủi ro tiềm tàng.
Từ góc độ kinh tế token, stablecoin và RWA không trung lập, chúng sẽ tạo ra sự ghép nối động lực phức tạp với token chức năng, token quản trị, token khuyến khích, v.v. Trong vài năm qua, các dự án trên chuỗi đã phát triển một bộ logic vận hành dựa trên thiết kế token, bao gồm khuyến khích thanh khoản, tăng trưởng người dùng, khuyến khích quản trị, v.v. Rất nhiều người mới tham gia thảo luận hoàn toàn không hiểu mô hình này, cũng chưa từng thấy hiệu ứng khuếch đại của thị trường đối với cơ chế khuyến khích—nó có thể nhanh chóng làm bùng nổ một ứng dụng, cũng có thể nhanh chóng đè bẹp một hệ thống. Nếu thiết kế RWA và stablecoin không tốt, trong hệ thống như vậy một khi xảy ra khủng hoảng niềm tin, toàn bộ chuỗi giá trị sẽ nhanh chóng gãy đổ, gây tổn thất lớn cho người tham gia.
Từ góc độ môi trường an ninh, môi trường an ninh trên chuỗi có thể nói là cực kỳ khắc nghiệt. Dư Huyền, người sáng lập SlowMist, so sánh thế giới trên chuỗi công cộng như một khu rừng đen tối. Tôi nghĩ bất kỳ ai từng bị tấn công và mất tài sản đều thấm thía điều này, nhưng nhiều người làm tài chính truyền thống lại không có cảm nhận thực tế. Một số người trong số họ có kinh nghiệm với chuỗi liên minh hoặc chuỗi riêng trong vài năm qua, nhưng thiếu hiểu biết về độ phức tạp của hệ thống chuỗi công cộng. Thực tế, các stablecoin, tài sản RWA và hợp đồng thông minh của họ, một khi lên chuỗi công cộng, sẽ phải đối mặt với các cuộc tấn công đa dạng, từ tấn công hợp đồng thông minh, lỗ hổng cầu nối chéo chuỗi, thao túng oracle, lừa đảo ví, rút MEV, v.v. Đây không phải khả năng lý thuyết, mà là thực tế xảy ra mỗi ngày. An ninh trên chuỗi không chỉ đơn giản là kiểm toán mã, nó liên quan đến toàn bộ logic vận hành giao thức, tương tác dữ liệu với hệ thống bên ngoài, cũng như phản hồi bất ngờ của mọi hành vi người dùng. Một khi xảy ra sự kiện rủi ro, không có dịch vụ khách hàng, không có cắt lỗ, không có rút lui, bảo đảm duy nhất là thiết kế đủ vững chắc từ đầu, mỗi lỗ hổng an ninh đều có thể phải trả giá cực lớn để phát hiện và khắc phục.
Từ góc độ tuân thủ, tính lập trình của stablecoin và RWA vừa là cơ hội lớn, vừa mang lại thách thức mới. Tuân thủ trong hệ thống tài chính truyền thống chủ yếu dựa vào kiểm toán sau sự kiện, quy trình thủ công và kiểm soát tập trung, nhưng khi tài sản và giao dịch đều lên chuỗi, các phương pháp này khó thích nghi với hệ sinh thái trên chuỗi tự động hóa cao, phối hợp chéo chuỗi, lưu thông toàn cầu. Tài sản có thể lập trình có thể hoàn thành hành vi phức tạp như cho vay, tái ký gửi, thao tác đòn bẩy trên chuỗi trong vài giây, quy trình tuân thủ truyền thống根本 không kịp phản ứng. Khó khăn hơn nữa là các khu vực pháp lý khác nhau có yêu cầu tuân thủ không nhất quán, khiến stablecoin và RWA lưu thông toàn cầu phải đối mặt với xung đột quản lý đa tầng. Nhưng trong thách thức cũng nảy sinh biến đổi. "Tuân thủ có thể lập trình (Programmable Compliance)", chính là nhúng các yêu cầu tuân thủ vào hợp đồng thông minh thông qua mã, thực hiện thiết lập quy tắc trước, kiểm tra thời gian thực, thực thi tự động. Điều này mở ra khả năng thiết kế một kiến trúc quản lý mới tương thích với hệ sinh thái trên chuỗi. Miễn là logic quản lý rõ ràng, dữ liệu có sẵn trên chuỗi, có thể thực hiện mô hình "mã là quản lý", đặt nền tảng cho việc lưu thông an toàn, hiệu quả và tuân thủ của stablecoin và RWA trên phạm vi toàn cầu. Quản lý trong tương lai, rất có thể sẽ chuyển từ "bàn tay có thể nhìn thấy" sang "quy tắc có thể viết vào mã".
Vì vậy tôi muốn nói, stablecoin một khi thực sự kết nối với hệ sinh thái trên chuỗi, mọi việc sẽ trở nên cực kỳ phức tạp, xa hơn nhiều so với việc chỉ nêu vài kịch bản ứng dụng trên giấy. Những khía cạnh chúng ta thảo luận hôm nay thực ra chỉ là lướt qua, bỏ sót nhiều điều. Trong tương lai, xung quanh công nghệ, an ninh, động lực kinh tế, thích ứng tuân thủ của stablecoin, sẽ tiếp tục xuất hiện những vấn đề và thách thức mới. Đây chắc chắn sẽ là một quá trình khám phá liên tục, cần cả ngành cùng học hỏi, không ngừng thử sai, cùng tiến hóa.
Nâng cấp nhận thức phải do đổi mới thúc đẩy
Mạnh Nham: Tôi nghĩ rằng anh xuất phát từ công nghệ để tổng kết vấn đề nhận thức về stablecoin và blockchain là nắm được then chốt. Nhưng tôi cũng có một lo lắng. Việc ứng dụng quy mô lớn stablecoin đang nhanh chóng triển khai, trong quá trình này chắc chắn sẽ xuất hiện rất nhiều vấn đề và hiện tượng mới mà chúng ta chưa lường trước, vượt ra khỏi phạm vi nhận thức hiện tại. Chỉ dựa vào chuẩn bị lý thuyết hiện có, rất có thể không đủ dùng.
Tiêu Phong: Hoàn toàn đồng ý. Nhận thức从来 không phải là việc một lần là xong, đặc biệt trong một hệ thống mới phức tạp, phát triển cực nhanh như blockchain, rất nhiều vấn đề chỉ có thể bộc lộ trong môi trường thực tế. Chúng ta không thể hy vọng thảo luận trước để穷尽 tất cả biến số, mà phải dựa vào chu trình thực tiễn "nhận thức–đổi mới–phản hồi nhận thức–đổi mới lại", không ngừng làm mới hiểu biết của mình. Với các nhà sáng lập người Hoa, đây thực sự là cơ hội ngàn năm có một. Chúng ta có đủ tích lũy công nghệ và tầm nhìn toàn cầu, chỉ cần nắm bắt cơ hội chuyển đổi khuôn mẫu stablecoin này, tổ chức lại, cùng nhau khởi nghiệp, cùng nhau thực tiễn, hoàn toàn có khả năng mở ra tiếng nói và quyền chủ đạo của chúng ta trong hệ thống kinh tế stablecoin toàn cầu. Nhận thức chỉ có thể bén rễ, sâu sắc trong thực tiễn, thực sự trở thành lực lượng sản xuất thúc đẩy sự tiến hóa của hệ thống tài chính mới.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Yan Meng
