Báo cáo phân tích của Messari: Giao dịch Memecoin chiếm hơn một nửa, huyền thoại tăng trưởng của Solana còn có thể kéo dài?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Báo cáo phân tích của Messari: Giao dịch Memecoin chiếm hơn một nửa, huyền thoại tăng trưởng của Solana còn có thể kéo dài?
Nếu nhu cầu về Memecoin không thể duy trì, nền kinh tế của Solana có thể đối mặt với một số thách thức.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: MONK
Biên dịch: TechFlow
(Bài viết này là bản tóm tắt những điểm chính từ báo cáo mới nhất của Messari.)
Gần đây, tranh luận về việc liệu Memecoin có "chết đi" hay không và điều đó có khiến Solana gặp khó khăn hay không ngày càng trở nên sôi nổi. Dưới đây, tôi sẽ dùng dữ liệu để trả lời bạn.
Kể từ sự kiện $LIBRA, khối lượng giao dịch Memecoin trên Solana đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ đầu năm nay.
Tuy nhiên cần lưu ý rằng khối lượng hiện tại vẫn cao hơn mức đầu năm 2024, điều này không có nghĩa là Memecoin đã biến mất khỏi lịch sử.
Điều tôi thực sự muốn nhấn mạnh là mức độ mà nền kinh tế Solana phụ thuộc vào sự hỗ trợ từ Memecoin.
Nền kinh tế Solana phụ thuộc vào Memecoin: Rủi ro và thực trạng
Nền kinh tế Solana về bản chất là dựa vào khối lượng giao dịch để vận hành.
Nếu quan sát các ứng dụng hàng đầu trên Solana theo doanh thu, ta thấy hầu hết chúng đều là các giao thức thúc đẩy hoạt động giao dịch theo một cách nào đó.
Mô hình này có thể được xác minh thông qua mối tương quan mạnh giữa khối lượng giao dịch DEX hàng ngày và doanh thu ứng dụng.
Mô hình này không hiếm trong các blockchain tốc độ cao ngày nay. Ví dụ, nền kinh tế Base cũng phần lớn vận hành dựa trên khối lượng giao dịch.
Ngược lại, doanh thu của Ethereum chủ yếu đến từ các ứng dụng được thúc đẩy bởi tổng giá trị khóa (TVL), như cho vay và lợi nhuận khai thác, chủ yếu vì hoạt động giao dịch trên mainnet đã giảm mạnh.
Tuy nhiên, điều đáng chú ý là yếu tố cốt lõi thúc đẩy khối lượng giao dịch này là gì.
Trên Solana, phần lớn hoạt động giao dịch bắt nguồn từ Memecoin.
Nhưng điều đáng lo ngại là tỷ lệ khối lượng giao dịch từ Memecoin đã trở nên bất thường cao. Chẳng hạn, vào tháng 2 năm 2025, khối lượng giao dịch Memecoin chiếm tới 70% tổng khối lượng giao dịch DEX trên Solana.
Ngược lại, đối thủ cạnh tranh của Solana là Base đang dần thoát khỏi sự phụ thuộc vào khối lượng giao dịch Memecoin, chuyển sang nhiều token dự án hơn và cặp giao dịch định giá bằng tài sản phổ biến:
Tại sao đây là vấn đề?
Thứ nhất, biến động của Memecoin trên Solana cực kỳ cao, và tính bền vững của chúng vẫn còn dấu hỏi.
Quan trọng hơn, các nhà nghiên cứu, nhà đầu tư và Quỹ Solana liên tục nhấn mạnh tăng trưởng doanh thu ứng dụng và “GDP trên chuỗi”. Doanh thu ứng dụng của Solana thực sự tăng mạnh và vẫn là một trong những chỉ số tốt nhất phản ánh mức độ hoạt động của người dùng.
Tuy nhiên, khi phân tích sâu về nguồn gốc chính của doanh thu này, ta phát hiện ra rằng lĩnh vực sinh lời nhất trên Solana thực tế đang kiếm lời nhờ vào Memecoin.
Ví dụ, hai lĩnh vực mang lại doanh thu cao nhất trên Solana là robot giao dịch Telegram và các Launchpad (ví dụ như pump.fun).
Hai lĩnh vực này cùng nhau đóng góp hơn 60% doanh thu ứng dụng của Solana, với doanh thu hàng năm vượt quá 3,3 tỷ USD.
Trung tâm của các lĩnh vực này chính là Memecoin.
Sự phụ thuộc lẫn nhau trong nền kinh tế ứng dụng Solana làm gia tăng thêm rủi ro từ khối lượng giao dịch Memecoin.
Ví dụ, Pump phụ thuộc vào Raydium, Raydium lại phụ thuộc vào Jupiter, sau đó là Photon và Jito.
Điều này có nghĩa là một giao dịch Memecoin có thể tạo ra doanh thu đồng thời cho năm ứng dụng khác nhau.
Do đó, mặc dù những ứng dụng này dường như là các hoạt động kinh doanh độc lập, nhưng doanh thu của chúng thực tế phần lớn phụ thuộc lẫn nhau.
Tuy nhiên, toàn bộ doanh thu xuyên lĩnh vực này đều được xây dựng trên cơ sở hiện tại 50%-70% khối lượng giao dịch đến từ hoạt động Memecoin.
Xét về mặt blockchain, bản thân Memecoin không có vấn đề gì. Với Solana, hiện tượng này là kết quả tự nhiên từ không gian block chi phí thấp và trải nghiệm người dùng (UX) trên chuỗi dẫn đầu từ sớm.
Blockchain về bản chất nên trung lập với loại hình hoạt động.
Việc xây dựng hệ sinh thái xung quanh Memecoin là có lợi nhuận, vì vậy nhiều giao thức đã nắm lấy cơ hội này.
Trong tương lai, các loại tài sản khác như mạng Internet vạn vật phi tập trung (DePIN), tài sản thế giới thực (RWAs), stablecoin và tài sản phổ thông có thể dần thay thế khối lượng giao dịch Memecoin.
Nhưng ở hiện tại, nói rằng Solana là một “nền kinh tế Memecoin” là hoàn toàn hợp lý.
Điều đó cũng có nghĩa là nếu khối lượng giao dịch Memecoin suy giảm mạnh, có thể gây ra hiệu ứng dây chuyền làm sụt giảm doanh thu.
Tại sao điều này quan trọng?
Câu chuyện phát triển của Solana luôn xoay quanh sự tăng trưởng của các chỉ số cơ bản, và những chỉ số này cũng là nền tảng cho hiệu suất của tài sản $SOL.
Nhưng thực tế, các chỉ số này phụ thuộc rất lớn vào lĩnh vực Memecoin – một lĩnh vực có tính phản thân cực mạnh (tức là sự thay đổi khối lượng giao dịch sẽ khuếch đại biến động thị trường).
Nếu chúng ta dùng các chỉ số này để đánh giá tiến trình của Solana, thì sự sụp đổ khối lượng giao dịch Memecoin có thể biến một “câu chuyện tăng trưởng” thành một “câu chuyện tái thiết”.
Điều này sẽ dẫn đến sự thay đổi mạnh mẽ về tâm lý thị trường, và việc phục hồi các hoạt động kinh tế này có thể mất khá nhiều thời gian.
Tất nhiên, có thể Murad đúng. Nếu vậy, hãy bỏ qua những lo ngại trên.
Dài hạn, tôi vẫn lạc quan về hệ sinh thái Solana. Nhưng ngắn hạn đến trung hạn, nếu nhu cầu đối với Memecoin không duy trì được, nền kinh tế Solana có thể đối mặt với một số thách thức nhất định.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Messari
